معاوضه دارایی یک قرارداد مشتقه است که در آن دو طرف دارایی‌های ثابت و شناور را مبادله می‌کنند. دارایی‌های شناور به‌طور مداوم از نظر مقدار یا ارزش تغییر می‌کنند. بیشتر معاوضه‌ها شامل جریان‌های نقدی بر اساس یک مبلغ اصلی اسمی و یک مبادله دارایی واقعی است.معاوضه‌ها در بورس‌ها معامله نمی‌شوند و سرمایه‌گذاران خرد معمولاً در معاوضه‌ها شرکت نمی‌کنند. در عوض، معاوضه‌ها قراردادهای خارج از بورس (OTC) بین مشاغل یا مؤسسات مالی هستند.
نکات کلیدی
- معاوضه دارایی، یک ابزار مالی با ویژگی‌های نامطلوب جریان نقدی را به ابزاری با جریان نقدی مطلوب تبدیل می‌کند.
- طرفین در یک معامله معاوضه دارایی شامل فروشنده پوشش ریسک و خریدار معاوضه هستند.
- فروشنده، اسپرد معاوضه دارایی را برابر با نرخ شبانه به اضافه یا منهای یک اسپرد از پیش محاسبه شده پرداخت می‌کند.
فرآیند معاوضه دارایی
معاوضه‌های دارایی ریسک‌های ارزی، اعتباری یا نرخ بهره را پوشش می‌دهند. معاوضه‌های دارایی، نرخ‌های بهره ثابت کوپن‌های اوراق قرضه را با نرخ‌های شناور همپوشانی می‌کنند. یک سرمایه‌گذار موقعیت اوراق قرضه را به دست می‌آورد و سپس با بانکی که اوراق قرضه را به آنها فروخته است، وارد یک معاوضه نرخ بهره می‌شود.خریدار معاوضه یا پوشش ریسک، اوراق قرضه را از فروشنده معاوضه یا پوشش ریسک خریداری می‌کند و "قیمت ناخالص" را پرداخت می‌کند. این قیمت برابر با ارزش اسمی اوراق قرضه به اضافه بهره انباشته آن است. خریدار قراردادی را برای پرداخت پرداخت‌های کوپن ثابت به فروشنده برابر با آنچه از اوراق قرضه دریافت می‌شود، منعقد می‌کند. فروشنده موافقت می‌کند که به خریدار یک پرداخت با نرخ شناور بر اساس یک معیار به اضافه یا منهای یک اسپرد ثابت بدهد.سررسید این معاوضه با سررسید دارایی یکسان است. خریدار معاوضه اساساً در حال خرید پوشش ریسک است و فروشنده معاوضه نیز در حال فروش آن پوشش ریسک است. در صورت نکول، خریدار معاوضه به دریافت پرداخت‌ها به اضافه یا منهای اسپرد از فروشنده معاوضه ادامه خواهد داد.
بانک‌ها از معاوضه‌های دارایی برای تبدیل دارایی‌های بلندمدت با نرخ ثابت به ابزارهای با نرخ شناور برای تطبیق با بدهی‌های کوتاه‌مدت استفاده می‌کنند.
محاسبه اسپرد
اسپرد معاوضه دارایی، تفاوت بین بازده اوراق قرضه و نرخ معاوضه مربوطه است. این نشان دهنده صرف یا تخفیفی است که دارنده اوراق قرضه نسبت به نرخ معاوضه دریافت یا پرداخت می‌کند. این اسپرد معمولاً بر حسب واحد پایه بیان می‌شود.
- بازده اوراق قرضه: نرخ تنزیلی که در آن ارزش فعلی جریان‌های نقدی اوراق قرضه برابر با قیمت بازار اوراق قرضه است.
- نرخ معاوضه: نرخ ثابت در قرارداد معاوضه که در آن ارزش بخش ثابت برابر با ارزش بخش شناور است.
معاوضه‌های دارایی معمولاً به نرخ تأمین مالی شبانه تضمین شده (SOFR)، نرخ بهره‌ای که بانک‌ها برای قیمت‌گذاری مشتقات و وام‌های دلاری استفاده می‌کنند، متکی هستند. SOFR بر اساس معاملات در بازار بازخرید خزانه‌داری است، جایی که سرمایه‌گذاران به بانک‌ها وام‌های شبانه با پشتوانه دارایی‌های اوراق قرضه خود ارائه می‌دهند.
مثالی از معاوضه دارایی
فرض کنید یک کسب‌وکار اوراق قرضه را با قیمت ناخالص ۱۱۰٪ خریداری می‌کند و می‌خواهد ریسک نکول توسط ناشر اوراق قرضه را پوشش دهد. کوپن‌های ثابت اوراق قرضه ۶٪ از ارزش اسمی است. نرخ معاوضه ۵٪ است. فرض کنید که سرمایه‌گذار باید در طول عمر معاوضه، ۰.۵٪ صرف قیمت پرداخت کند. اسپرد معاوضه دارایی ۰.۵٪ (۶٪ - ۵٪ - ۰.۵٪) است. از این رو بانک در طول عمر معاوضه، نرخ‌های SOFR به اضافه ۰.۵٪ را به کسب‌وکار پرداخت می‌کند.
تفاوت معاوضه‌های دارایی با معاوضه‌های وانیلی ساده چیست؟
معاوضه وانیلی ساده، ساده‌ترین نوع در بازار است و اغلب برای پوشش ریسک نرخ بهره شناور استفاده می‌شود. معاوضه‌های دارایی مشابه یک معاوضه وانیلی ساده هستند که تفاوت اصلی آن، دارایی پایه قرارداد معاوضه است.
معاوضه‌های دارایی چگونه به جلوگیری از زیان ریسک اعتباری کمک می‌کنند؟
معاوضه‌های دارایی می‌توانند در برابر زیان ناشی از ریسک اعتباری، مانند نکول یا ورشکستگی ناشر اوراق قرضه، بیمه کنند. در اینجا، خریدار معاوضه نیز در حال خرید پوشش ریسک است. برخی از معاوضه‌های دارایی می‌توانند پیچیده باشند، مانند معاملات اختیار معاوضه شده دارایی (ASCOT) که برای جدا کردن اجزای درآمد ثابت و سهام یک عرضه اوراق قرضه استفاده می‌شوند.
تفاوت بین اسپرد معاوضه دارایی مثبت یا منفی چیست؟
اگر اسپرد مثبت باشد، دارنده اوراق قرضه برای ریسک اعتباری اوراق قرضه، صرف دریافت می‌کند. اگر اسپرد منفی باشد، دارنده اوراق قرضه برای حذف ریسک اعتباری اوراق قرضه، صرف پرداخت می‌کند.
نتیجه‌گیری
معاوضه دارایی یک قرارداد مشتقه بین دو طرف است که دارایی‌های ثابت و شناور را مبادله می‌کنند. این معاملات بر اساس شرایط مورد توافق خریدار و فروشنده، خارج از بورس انجام می‌شوند.
نظرات کاربران