تخفیف چیست؟

در حوزه مالی و سرمایه‌گذاری، تخفیف به شرایطی اشاره دارد که در آن یک اوراق بهادار با قیمتی کمتر از ارزش بنیادی یا ذاتی خود معامله می‌شود.

در معاملات اوراق با درآمد ثابت، تخفیف زمانی اتفاق می‌افتد که قیمت یک اوراق قرضه کمتر از ارزش اسمی یا قیمت روی آن باشد، که میزان تخفیف برابر با تفاوت بین قیمت پرداخت شده برای اوراق و ارزش اسمی آن است. اوراق قرضه یا یادداشت‌ها ممکن است به دلایل مختلفی با تخفیف معامله شوند، از جمله افزایش نرخ‌های بهره، یا مشکلات اعتباری یا ریسک‌هایی که به شرکت صادرکننده مرتبط است، در مقایسه با اوراق مشابه.

تخفیف نباید با نرخ تخفیف اشتباه گرفته شود، که یک نرخ بهره است که برای محاسبه ارزش زمانی پول استفاده می‌شود.

نکات کلیدی

• در معاملات اوراق با درآمد ثابت، تخفیف زمانی رخ می‌دهد که قیمت اوراق قرضه کمتر از ارزش اسمی یا قیمت روی آن باشد.
• اوراق قرضه ممکن است به دلایل مختلفی با تخفیف معامله شوند، از جمله افزایش نرخ‌های بهره یا مشکلات مالی ناشی از صادرکننده.
• اوراق قرضه با تخفیف ممکن است نشان‌دهنده این باشد که احتمال عدم بازپرداخت بدهی‌های صادرکننده وجود دارد.

درک تخفیف اوراق قرضه

ارزش اسمی اوراق قرضه معمولاً برابر با ۱,۰۰۰ دلار است. ارزش اسمی مبلغی است که صادرکننده هنگام سررسید اوراق قرضه به سرمایه‌گذار بازپرداخت خواهد کرد. اگر قیمت اوراق قرضه در بازار کمتر از ۱,۰۰۰ دلار باشد، گفته می‌شود که اوراق قرضه با تخفیف معامله می‌شود. اوراق قرضه با تخفیف را می‌توان با اوراق قرضه‌ای که با مبلغ بالاتر از ارزش اسمی معامله می‌شوند، مقایسه کرد، که در آن قیمت بازار بیشتر از قیمت روی اوراق است.

یک اوراق قرضه ممکن است به دلایل مختلفی با تخفیف معامله شود. چون قیمت اوراق قرضه و نرخ‌های بهره رابطه معکوس دارند، اگر یک اوراق قرضه نرخ بهره (کوپن) کمتری نسبت به نرخ‌های بهره فعلی در اقتصاد ارائه دهد، جذابیت کمتری نسبت به اوراق قرضه جدید با کوپن‌های بالاتر پیدا می‌کند و بنابراین ممکن است با تخفیف معامله شود. به عبارت دیگر، چون صادرکننده نرخ بهره بالاتری به دارندگان اوراق قرضه پرداخت نمی‌کند، این اوراق باید قیمت کمتری داشته باشند تا رقابتی باقی بمانند.

برای مثال، اگر یک اوراق قرضه با ارزش اسمی ۱,۰۰۰ دلار در حال حاضر با قیمت ۹۹۰ دلار فروخته شود، این اوراق با تخفیف ۱٪ یا ۱۰ دلار (1 = ۱۰۰۰/۹۹۰) معامله می‌شود.

نکته: اصطلاح «کوپن» از دوران اوراق قرضه فیزیکی گرفته شده است (برخلاف اوراق قرضه الکترونیکی) زمانی که برخی اوراق قرضه دارای کوپن‌هایی بودند که به آن‌ها متصل می‌شد. برخی از نمونه‌های اوراق قرضه‌ای که با تخفیف معامله می‌شوند شامل اوراق قرضه پس‌انداز ایالات متحده و قبوض خزانه‌داری است.

تخفیف‌های عمیق و ابزارهای تخفیف خالص

یکی از انواع اوراق قرضه با تخفیف، ابزار تخفیف خالص است. این اوراق قرضه هیچ‌چیزی تا سررسید پرداخت نمی‌کند. این اوراق قرضه به جای آن که سود دوره‌ای پرداخت کنند، با تخفیف زیادی به فروش می‌رسند. با این حال، هنگامی که سررسید می‌شود، مبلغ کامل ارزش اسمی را به سرمایه‌گذار بازپرداخت می‌کند. برای مثال، اگر شما یک ابزار تخفیف خالص را به قیمت ۹۰۰ دلار خریداری کنید و ارزش اسمی آن ۱,۰۰۰ دلار باشد، هنگامی که اوراق قرضه به سررسید برسد، شما ۱,۰۰۰ دلار دریافت خواهید کرد (و سود ۱۰۰ دلار).

سرمایه‌گذاران از اوراق قرضه تخفیف خالص سود دوره‌ای دریافت نخواهند کرد. با این حال، بازده سرمایه‌گذاری آن‌ها با افزایش قیمت اوراق قرضه اندازه‌گیری می‌شود. هرچه اوراق قرضه هنگام خرید بیشتر تخفیف خورده باشد، نرخ بازده ضمنی سرمایه‌گذار در زمان سررسید بیشتر خواهد بود.

مثال یک اوراق قرضه تخفیف خالص، اوراق قرضه بدون کوپن است که هیچ سودی پرداخت نمی‌کند و به جای آن با تخفیف زیادی فروخته می‌شود. مبلغ تخفیف معادل مبلغی است که به دلیل عدم پرداخت سود از دست می‌رود. قیمت اوراق قرضه بدون کوپن معمولاً بیشتر از اوراق قرضه با کوپن نوسان می‌کند.

اصطلاح تخفیف عمیق فقط به اوراق قرضه بدون کوپن محدود نمی‌شود. این اصطلاح به هر اوراق قرضه‌ای که ۲۰٪ یا بیشتر از ارزش بازار پایین‌تر معامله شود، اعمال می‌شود.

تخفیف‌ها در مقابل قیمت مضاعف

تخفیف مخالف حق قیمت مضاعف است. هنگامی که یک اوراق قرضه با مبلغی بیشتر از ارزش اسمی به فروش می‌رسد، با قیمت مضاعف معامله می‌شود. قیمت مضاعف زمانی رخ می‌دهد که اوراق قرضه به قیمت ۱,۱۰۰ دلار به جای قیمت اسمی ۱,۰۰۰ دلار فروخته شود. برعکس تخفیف، قیمت مضاعف زمانی اتفاق می‌افتد که اوراق قرضه نرخ بهره بالاتری از نرخ‌های بازار داشته باشد (یا تاریخچه شرکت بهتری داشته باشد).

سایر انواع تخفیف

سایر اوراق بهادار، مانند سهام یا مشتقات، به طور مشابه ممکن است با تخفیف به فروش برسند. با این حال، این کاهش قیمت معمولاً به دلیل نرخ‌های بهره نیست. به جای آن، تخفیف می‌تواند برای یک عرضه سهام به منظور جلب توجه به یک شرکت خاص اجرا شود.

شرکت‌ها همچنین ممکن است تخفیف‌هایی برای محصولات یا خدمات خود ارائه دهند تا مشتریان را جذب کرده یا فروش خود را افزایش دهند. تخفیف‌های نقدی به انگیزه‌ای اطلاق می‌شود که فروشنده به خریدار در ازای پرداخت پیش از موعد بدهی ارائه می‌دهد. در تخفیف نقدی، معمولاً مبلغ بدهی خریدار به وسیله درصد کمی یا مبلغ مشخصی کاهش می‌یابد.