چرا سرمایه‌گذاران ارزش‌محور سنتی به بیت‌کوین ایمان دارند؟

به گزارش شبکه اطلاع‌رسانی طلا و ارز و به نقل از فوربز، بیت‌کوین (BTC) با عملکرد خیره‌کننده‌اش در سال ۲۰۲۴ و عبورش از مرز ۱۰۰,۰۰۰ دلار توجه جهان را به خود جلب کرده است. در اینجا دلیل خوش‌بینی یک سرمایه‌گذار ارزش‌محور به این دارایی دیجیتال ناپایدار را می‌خوانید.

ورود هشداردهنده به سرمایه‌گذاری در سهام

سرمایه‌گذاری گاهاٌ می‌تواند مانند شرط‌بندی عمل کنند. همین موضوع درباره سرمایه‌گذاری در سهام نیز صادق است. اولین آشنایی من با این موضوع زمانی بود که کارم را در فوربز آغاز کردم، که به‌طور تصادفی هم‌زمان با اوج حباب دات‌کام در اوایل سال ۲۰۰۰ بود. در شش ماه قبل از ورود من، بخش ما سهام شرکت‌هایی مانند ورتیکال‌نت (VerticalNet)، ای‌تویز (eToys) و هلثیان (Healtheon) را توصیه کرده بود که از تقاضای سیری‌ناپذیر برای هر چیزی که به اینترنت مرتبط بود، چه یک وب‌سایت جدید و چه کسب‌وکاری که به رشد زیرساخت آن کمک می‌کرد، بهره‌مند می‌شدند. این سه شرکت به‌ترتیب در مدت دو، دو و نیم، و سه ماه ۶۶٪، ۹۲٪ و ۹۹٪ رشد کردند. و بزرگ‌ترین برنده این جنون، شرکت کوالکام (Qualcomm) بود که سهام آن در سال قبل چیزی حدود ۲,۶۰۰٪ افزایش یافته بود. این یک اشتباه تایپی نیست.

تا آن زمان مقداری پول پس‌انداز کرده بودم و اولین حساب کارگزاری خود را باز کردم. از نظر زمانی، بدترین زمان ممکن بود، زیرا درست زمانی بود که سقوط بازار وب/فناوری آغاز شد. دو تا از اولین سهامی که خریدم، سهامی بودند که بخش ما در سه ماه اول کارم توصیه کرده بود: نت پرسپشن (Net Perceptions) و ویند ریور سیستمز (Wind River Systems)، که هیچ‌کدام دیگر وجود ندارند. حتی یادم نمی‌آید این شرکت‌ها چه کاری انجام می‌دادند. اما آنچه کاملاً واضح باقی مانده، این است که من این سهام را تا انتهای سقوط بازار نگه داشتم و در نهایت ۷۵ تا ۸۰ درصد از ارزش آن‌ها را از دست دادم. این تجربه اولین «غسل تعمید» من در بازار سهام بود و به من یادآوری تلخی داد که چیزی از خرید سهام نمی‌دانستم و در آن زمان واقعاً نباید این کار را انجام می‌دادم.

تبدیل شدن به یک سرمایه‌گذار ارزش‌محور

این موضوع در سال‌های بعد تغییر کرد، وقتی برنامه CFA را گذراندم، تحلیلگر سهام شدم و تجربه جستجوی فرصت‌های مناسب در تقریباً هر بخش و صنعتی را کسب کردم. اما تجربه بد اولین ورودم به خرید سهام هرگز مرا ترک نکرد. روی دو سهام زیان‌دهی که پیش‌تر ذکر کردم، پول زیادی از دست دادم، زیرا مانند بسیاری دیگر در آن زمان، تحت تأثیر هیجان بازار قرار گرفتم.

با توجه به این تجربه اولیه و همچنین استراتژی ارزش‌محور خدماتی که در آنجا فعالیت می‌کردم، تا حد امکان از هیجانات بازار دوری کردم. به‌جای آن، آثار وارن بافت را مطالعه کردم، کتاب تحلیل اوراق بهادار نوشته بنجامین گراهام و دیوید داد را خواندم (که هنوز به‌عنوان انجیل تحلیل بنیادی شناخته می‌شود)، و عمدتاً شروع به خرید سهام شرکت‌هایی کردم که با تخفیف‌های عمیق نسبت به ارزش واقعی‌شان طبق تحقیقات و تحلیل‌های من فروخته می‌شدند. به عبارت دیگر، من به یک سرمایه‌گذار ارزش‌محور تمام‌عیار تبدیل شدم.

این رویکرد به این معنا بود که به دنبال شرکت‌هایی با پتانسیل قوی برای جریان نقدی آینده بودم، اما آن‌قدر انضباط داشتم که فقط زمانی آن‌ها را بخرم که خیلی ارزان شوند و دیگر نتوان آن‌ها را نادیده گرفت. به‌عنوان مثال، وقتی بخش ما آمازون را به قیمت ۷.۴۸ دلار، درست پس از سقوط بازار سهام به‌دلیل حملات تروریستی ۱۱ سپتامبر ۲۰۰۱، توصیه کرد، خودم هم مقداری خریدم. اما همچنین وقتی به مشترکانمان توصیه کردیم سودشان را در ۱۲.۲۰ دلار، کمتر از چهار ماه بعد، نقد کنند، من هم همین کار را کردم. (راستی، آن ۲۰۰ سهمی که خریدم، اکنون حدود ۸۸۰,۰۰۰ دلار ارزش داشتند. بله، هنوز هم از این بابت حسرت می‌خورم.)

با این حال، با موفقیت‌هایی بیشتر از شکست‌ها، به‌اندازه کافی خوب عمل کردم که از جایی که وضعیت مالی‌ام به آن رسیده بود، راضی باشم، بدون اینکه قمارهای زیادی کرده باشم. برای هر آمازونی که خیلی زود از آن خارج شدم، ده‌ها، شاید صدها شکست مانند Kozmo.com وجود داشت که به‌دلیل همان انضباطی که به کار می‌بردم، به‌طور کامل از آن‌ها اجتناب کردم.

مقدمه‌ای بر ارزهای دیجیتال

با دانستن این موضوع، احتمالاً تعجب‌آور است که بدانید چند سال پیش شروع به سرمایه‌گذاری در بیت‌کوین کردم. بالاخره، بسیاری بیت‌کوین را دقیقاً همان چیزی می‌دانند که یک سرمایه‌گذاری پرهیاهو تعریف می‌شود، و همان چیزی که سرمایه‌گذاران ارزش‌محوری مثل من از آن بیزارند. بیت‌کوین چیزی تولید نمی‌کند، هیچ بازدهی نمی‌دهد و از نظر فیزیکی، به معنای واقعی کلمه، هیچ چیز نیست.

با این حال، این موضوع مانع از آن نشد که اولین سرمایه‌گذاری خود را در بیت‌کوین در پایان سال ۲۰۲۰ انجام دهم. من ۵۰۰ سهم از سهام بیت‌کوین گری‌اسکیل (GBTC) خریدم، که در آن زمان واقعاً تنها راه ممکن برای دسترسی به بیت‌کوین از طریق یک صندوق بود. از آن زمان، به طور پیوسته این پایه را با خریدهای اضافی GBTC، و همچنین با سرمایه‌گذاری در صندوق اتریوم (ETHE) گری‌اسکیل و ETF دیگری به نام صندوق بیت‌کوین بیت‌وایز (BITB) افزایش دادم.

برخی ممکن است اشاره کنند که با توجه به زمان خریدهایم و قیمت ارزهای دیجیتال پایه (بیت‌کوین و اتر) در آن زمان و اکنون، در مجموع عملکرد خوبی داشته‌ام و این باعث ایجاد یک سوگیری شبیه به تجربه اولین قمار من در لاس‌وگاس شده است. اما همیشه این‌طور نبود. در واقع، من سال وحشتناک ۲۰۲۲ را پشت سر گذاشتم که طی آن ارزش دارایی‌هایم به پایین‌ترین سطح خود رسید و بیش از ۸۰ درصد از قیمت تمام‌شده اولیه‌ام کاهش یافت. از نظر دلاری، این بزرگ‌ترین ضرری بود که تا آن زمان در هر سرمایه‌گذاری متحمل شده بودم؛ البته از نظر سطحی.

این ممکن بود برای بسیاری کافی باشد که دست از آن بکشند و دیگر هرگز به آن نگاه نکنند. اما من برعکس عمل کردم و در مسیر نزولی بیشتر خریدم. سپس کاری را انجام دادم که به‌ندرت انجام می‌دهم: در مسیر صعودی نیز خریدم. این شامل موقعیتم در BITB می‌شود که تا زمانی که ETFهای بیت‌کوین سرانجام توسط SEC تأیید شدند، وجود نداشت. در زمان خرید BITB در اواسط ژانویه، بیت‌کوین حدود ۴۳,۰۰۰ دلار معامله می‌شد که بسیار بالاتر از زمانی بود که آخرین بار از طریق GBTC در حدود ۲۸,۰۰۰ دلار به این ارز دیجیتال اضافه کرده بودم.

دلیل من برای داشتن ارز دیجیتال

پس چرا من، یک سرمایه‌گذار ارزش‌محور قدیمی که بیش از دو دهه از هیجانات بازار دوری کرده بودم، به سرمایه‌گذاری در دارایی‌ای ادامه داده‌ام که معتقدم هیچ ارزش ذاتی واقعی ندارد؟ پاسخ ساده است: چون پسرانم معتقدند که دارد. پسر بزرگ‌ترم درست پس از اینکه در سال ۲۰۲۰، سال کرونازده، وارد کلاس اول شد، از من پرسید که آیا بیت‌کوین دارم یا نه. حتی با وجود تمام پروتکل‌های فاصله‌گذاری اجتماعی، او شنیده بود که یکی از همکلاسی‌هایش به پولی که پدرش از بیت‌کوین به دست آورده بود، افتخار می‌کرد و می‌خواست بداند که آیا من هم بیت‌کوین دارم یا نه. به او گفتم که ندارم و آن را مزخرف خواندم. با این حال، او باز هم می‌خواست بیت‌کوین بخرد. در آن زمان، او شش ساله بود.

آن‌جا بود که متوجه شدم بیت‌کوین از هر دو پسرم بزرگ‌تر است. این یعنی تمام عمرشان وجود داشته است. مهم‌تر از آن، برای آن‌ها، چیزی است که همیشه ارزش داشته است. و این تصور از آن زمان فقط بیشتر شده است. در واقع، تقریباً هر روز، پسر ده‌ساله‌ام قیمت GBTC را بررسی می‌کند، که در حال حاضر ۱۰ سهم از آن را دارد. او این سهام را با پس‌اندازهایی که طی سال‌ها جمع‌آوری کرده بود خرید، زیرا برای او، داشتن این سهام بهتر از پول نقد بود. من همچنین معتقدم مالکیت رو به افزایش من از این دارایی در چشم او مشروعیت بخشیده است که بیت‌کوین ارزش واقعی دارد (با وجود این واقعیت که او محرک من برای ورود به این ارز دیجیتال بود).

در حال حاضر، احتمالاً نسل من و نسل قبل از من بیشترین ثروت انباشته‌شده را دارند. فکر می‌کنم این یکی از بزرگ‌ترین دلایلی است که قیمت طلا در سال گذشته به بالاترین رکوردهای خود رسید. ما طلا را به‌عنوان یک دارایی امن می‌بینیم که ارزش خود را حفظ می‌کند و همچنین به‌عنوان یک پوشش خوب در برابر تورم شناخته می‌شود، زیرا این چیزی بوده که در تمام زندگی ما همین‌طور بوده است. اما تنها طلایی که پسر بزرگ‌تر من می‌شناسد، آن است که دور گردنش است. زنجیر طلایی که اکنون به گردن دارد متعلق به پدربزرگش بود، که حدود ۴۰ سال پیش به همان دلیلی خریده شده بود که حالا پسرم بیت‌کوین دارد؛ زیرا برای او، طلا همیشه ارزش داشته و خواهد داشت. متأسفانه، پدرم دیگر با ما نیست. و وقتی نسل من به‌کلی از بین برود، این فرزندان ما هستند که تعیین می‌کنند چه چیزی ارزش دارد و چه چیزی ندارد.

برخی ممکن است استدلال کنند که مقایسه بیت‌کوین با طلا منصفانه نیست، زیرا طلا یک دارایی فیزیکی است که از کاربردهای آن در بسیاری از محصولات فناوری، از جمله نیمه‌هادی‌ها و دیگر کاربردهای صنعتی، ارزش ذاتی دارد. اما واقع‌بین باشیم، این کاربردها فقط حدود ۷ درصد از کل طلای استخراج‌شده را تشکیل می‌دهد. بقیه طلای تولیدشده در سراسر جهان برای ساخت جواهرات یا سکه و شمش استفاده می‌شود. من معتقدم طلایی که در ساخت جواهرات به کار می‌رود (که یک خرید کاملاً اختیاری است) نه تنها به دلیل زیبایی آن مطلوب است، بلکه به دلیل کمیاب بودن آن از نظر ذهنی ارزشمند به نظر می‌رسد. این موضوع دلیل مهم دیگری است که طلا به‌صورت جهانی به‌عنوان ذخیره ارزش پذیرفته شده است. مهم‌تر از همه، هرگز زمانی در زندگی من نبوده است که طلا ارزش خود را بسیار بالاتر از ارزش واقعی ذاتی‌اش نداشته باشد.

همین امر در مورد پسرانم و بیت‌کوین نیز صدق می‌کند. به عبارتی، ما محصول دوران خود هستیم. من در دنیایی آنالوگ بزرگ شدم. به داشتن ارزش مرتبط با چیزی ملموس عادت دارم. موسیقی و فیلم از طریق رسانه‌های فیزیکی مانند نوار کاست، VHS، سی‌دی و دی‌وی‌دی ارائه می‌شد. حتی آن‌قدر سن دارم که 8-Track و Betamax را به یاد بیاورم. پسرانم هیچ تصوری از این چیزها ندارند. برای آن‌ها، استریم از فضای ابری به همان اندازه طبیعی است که اجاره ویدیو از بلاک‌باستر برای من و دوستانم بود. آن‌ها بخشی از یک نسل دیجیتال هستند که همه‌چیز از هیچ به وجود می‌آید. بیت‌کوین نیازی به حضور فیزیکی ندارد، وقتی کسانی که احتمالاً ارزش آن را در آینده تعیین می‌کنند، نیازی به آن ندارند (یا حتی نمی‌خواهند داشته باشند).

آماده باشید همه چیز را از دست بدهید

با همه این‌ها، بازار ارزهای دیجیتال همچنان دارای ناشناخته‌های زیادی است و خطرات فراوانی به همراه دارد. بیش از هر چیز، تعداد ارزهای دیجیتال باید حدود ۹۹.۹ درصد کاهش یابد. اگر به مقایسه با طلا برگردیم، ۹۴ فلز در جدول تناوبی عناصر وجود دارد. اما تنها سه فلز واقعاً به‌عنوان ذخیره ارزش پذیرفته شده‌اند: طلا، نقره و پلاتین. در مقایسه، در حال حاضر حدود ۲۷۰ ارز دیجیتال مختلف در پلتفرم محبوب کوین‌بیس معامله می‌شوند و تقریباً ۱۸,۰۰۰ ارز دیجیتال وجود دارد که این پلتفرم آن‌ها را ردیابی می‌کند.

تصادفی نیست که تمام دارایی‌های من در ارزهای دیجیتال فقط در بیت‌کوین و با تخصیصی کوچک در اتر است. از نظر من، این‌ها بیشترین مشروعیت را در بین عموم مردم کسب کرده‌اند و آن‌قدر در دیدگاه جهانی تثبیت شده‌اند که به‌طور مؤثر به طلای و نقره اقتصاد دیجیتال جهانی که اکنون در آن زندگی می‌کنیم، تبدیل می‌شوند. حدس من این است که بیشتر بقیه سرنوشت‌شان شبیه Kozmo.com خواهد شد.

با این حال، برای سرمایه‌گذاری در ارزهای دیجیتال باید ریسک این را بپذیرید که کل بازار می‌تواند به صفر برسد. به همین دلیل، اگر قصد دارید هرگونه پولی را در این حوزه سرمایه‌گذاری کنید، باید مطمئن شوید پولی است که توان از دست دادنش را دارید. من دیگر آن جوان ناآگاهی در اوایل ۲۰ سالگی‌ام نیستم که نمی‌دانست تصمیمات مالی نادرست چه پیامدهایی دارد و باور داشت که با تمام دارایی‌اش روی موج اینترنت سریع ثروتمند خواهد شد. من از ریسک‌هایی که با این سرمایه‌گذاری‌ها انجام می‌دهم آگاه هستم. اما همچنین می‌دانم که بخش عمده‌ای از پورتفوی سرمایه‌گذاری‌ای که طی سال‌ها برای خانواده‌ام ایجاد کرده‌ام همچنان در سهام ارزش‌محور سرمایه‌گذاری شده است، که دقیقاً نقطه مقابل ارزهای دیجیتال هستند.

ادامه پذیرش کلید اصلی است

البته، پذیرفته‌شدن چیزی به‌عنوان ذخیره ارزش یا واسطه مبادله که بتواند ارزش خود را حفظ کند، یک موضوع است. اما برای اینکه سرمایه‌گذاری در بیت‌کوین با قیمت کنونی ارزشمند باشد، باید دلایل قانع‌کننده‌ای وجود داشته باشد که نشان دهد قیمت آن همچنان افزایش خواهد یافت. این مسئله تا حد زیادی به عرضه و تقاضا بستگی دارد. بخش اول این معادله شناخته‌شده و بسیار مطلوب است، زیرا عرضه کل بالقوه بیت‌کوین به ۲۱ میلیون واحد محدود شده است (که تاکنون بیش از ۱۹ میلیون واحد آن استخراج شده) و رشد این عرضه محدود با هر هاوینگ کاهش خواهد یافت.

این بدان معناست که کلید افزایش قیمت‌ها افزایش تقاضا است. خبر خوب این است که ما همچنان شاهد پیشرفت‌های مطلوبی در بازار هستیم که باعث افزایش تقاضا و پذیرش شده است. بزرگ‌ترین این پیشرفت‌ها، تأیید و راه‌اندازی تعداد زیادی ETF بیت‌کوین در ژانویه ۲۰۲۴ بود که پیش‌تر اشاره کردم. به نظر من، این مهم‌ترین عامل پشت افزایش ۶۶ درصدی قیمت بیت‌کوین در سال ۲۰۲۴ پیش از انتخابات ایالات متحده در ۵ نوامبر بود.

افزایش قابل‌توجه‌تر قیمت بیت‌کوین پس از روز انتخابات که اخیراً باعث شد برای اولین بار از مرز ۱۰۰,۰۰۰ دلار عبور کند و علیرغم اندکی کاهش همچنان ۴۲ درصد رشد داشته باشد، نیز این دیدگاه را تقویت می‌کند. این رشد ناشی از انتظاری است که دونالد ترامپ، رئیس‌جمهور منتخب و طرفدار بزرگ ارزهای دیجیتال، سیاست‌هایی را اجرا خواهد کرد که تقاضا برای بیت‌کوین و دیگر توکن‌ها را بیشتر می‌کند.

بنابراین، پذیرش کلیدی است. و بیش از هر چیز، خرید بیت‌کوین باید مبتنی بر این باور باشد که تقاضا همچنان افزایش خواهد یافت. برای برخی، این باور ناشی از مزایای کلیدی بیت‌کوین است که شامل فناوری بلاک‌چین غیرمتمرکز آن می‌شود و امکان انتقال دقیق، سریع و آسان وجوه را با هزینه کم یا بدون هزینه در سراسر جهان فراهم می‌کند. برای من، این باور از دیدگاه من درباره افرادی ناشی می‌شود که احتمالاً ارزش آن را در آینده تعیین خواهند کرد، نه امروز. صرف‌نظر از انگیزه‌ها، تا زمانی که این امر منجر به افزایش تقاضا برای بیت‌کوین شود، عدم تعادل فزاینده بین عرضه و تقاضا ایجاد خواهد شد که معمولاً به نفع قیمت پایه است. برخی از طرفداران بیت‌کوین حتی پیش‌بینی می‌کنند که قیمت بیت‌کوین تا سال ۲۰۳۰ به ۱ میلیون دلار برسد.

این دو سال قبل از فارغ‌التحصیلی پسر اولم از دبیرستان است. چرا این مهم است؟ زیرا هدف من از سرمایه‌گذاری در بیت‌کوین ثروتمند شدن سریع نیست. بخشی که بیت‌کوین در سبد سرمایه‌گذاری کلی من دارد، بخشی از برنامه مالی من است؛ برنامه‌ای که شامل تأمین هزینه‌های تحصیلات دانشگاهی هر دو پسرم می‌شود. فرض کنیم هر یک از آن‌ها به یک دانشگاه سنتی برای چهار سال بروند و هیچ کمک مالی دریافت نکنند، پرداخت هزینه تحصیلات پس از متوسطه آن‌ها به‌راحتی بزرگ‌ترین هزینه مالی خواهد بود که همسرم و من باید قبل از بازنشستگی بپردازیم؛ و بسیار بزرگ‌تر از تعهد مالی بزرگ بعدی ما، یعنی وام مسکن خانه‌مان.

می‌دانم که بدون شک افرادی این مطلب را خواهند خواند و فکر می‌کنند دلیل من برای خرید بیت‌کوین مضحک است. این کار برخلاف تمام اصولی است که من به‌عنوان یک سرمایه‌گذار ارزشی به آن‌ها اعتقاد دارم. این غیرقابل‌انکار است. و اگر اشتباه کنم، این گران‌ترین درسی خواهد بود که هم من و هم پسر بزرگم تاکنون آموخته‌ایم. اما این درس منجر به ورشکستگی مالی نخواهد شد زیرا دارایی‌های من در ارزهای دیجیتال بخش بزرگی از سبد سرمایه‌گذاری خانوادگی ما را تشکیل نمی‌دهد که اگر همه‌چیز از بین برود، آسیب زیادی بزند. همچنین نباید توانایی ما را برای تأمین هزینه تحصیلات فرزندانمان به خطر بیندازد زیرا مانند بسیاری از خانواده‌ها، ما نیز برای تأمین هزینه تحصیلات عالی آن‌ها به سرمایه‌گذاری‌های سنتی‌تر نیز مشارکت داشته‌ایم.

بااین‌حال، دارایی‌های ارز دیجیتال من آن‌قدر بزرگ هستند که اگر حق با من باشد، این بار سنگین مالی را بسیار آسان‌تر می‌کنند. ممکن است من دیگر قماربازی بی‌پروا در دوران جوانی نباشم. اما حتی برای یک سرمایه‌گذار ارزشی قدیمی مانند من، این نوع بازدهی بسیار جذاب است که نمی‌توان از آن چشم‌پوشی کرد.