به گزارش شبکه اطلاع‌رسانی طلا و ارز و به نقل از فوربز، توکنیزه‌کردن یکی از هیجان‌انگیزترین پیشرفت‌های فناوری مالی در دنیای امروز است. در اکتبر 2024، گروه مشاوره بوستون، آپتوس لبز و اینوسکو گزارشی با عنوان «صندوق‌های توکنیزه‌شده: رمزگشایی انقلاب سوم مدیریت دارایی» منتشر کردند و به پتانسیل عظیم توکنیزه‌کردن اشاره کردند. در آن زمان، من درباره توکنیزه‌کردن صندوق‌ها نوشتم و توضیح دادم که چگونه این فناوری، با نظارت کافی، مقررات مؤثر، قابلیت اعتماد فناوری و تعامل‌پذیری، می‌تواند به سیستم مالی ارزش افزوده دهد، هزینه‌ها را کاهش داده و سرمایه‌گذاران خرد را توانمند سازد.
توکنیزه‌کردن از فناوری دفترکل توزیع‌شده (DLT) بهره می‌برد و دارایی‌های واقعی را به توکن‌های دیجیتال تبدیل می‌کند که روی بلاکچین قابل معامله هستند. این نوآوری امکان مالکیت دارایی‌هایی مانند املاک، آثار هنری یا کلکسیون‌های کمیاب را برای عموم مردم آسان‌تر می‌کند. اما این تغییر چه معنایی برای سرمایه‌گذار عادی دارد و چرا تاکنون توکنیزه‌کردن نتوانسته انقلاب بزرگی در حوزه مالی ایجاد کند؟ OECD در تحلیل خود به این پرسش‌ها پاسخ جامعی ارائه می‌دهد.
چرا دیدگاه OECD مهم است؟
یک مجمع منحصربه‌فرد است که در آن 37 اقتصاد پیشرو بازارمحور به طور منظم برای تدوین استانداردهای سیاستی همکاری می‌کنند. به‌عنوان یک سازمان بین‌دولتی معتبر جهانی، OECD تحلیل‌های سیاستی مستقلی ارائه می‌دهد که بر دانش جامع علمی، فناوری و بازار متکی است. برخلاف نهادهای سیاست‌گذاری ملی، رویکرد OECD فراتر از دستورکارهای یک کشور عمل می‌کند و دیدگاه‌هایی چندجانبه و متوازن در مورد چالش‌های پیچیده اقتصادی جهانی ارائه می‌دهد.
گزارش OECD در سال 2020
OECD بررسی پتانسیل توکنیزه‌کردن را چند سال پیش آغاز کرد و در سال 2020 گزارشی با عنوان «توکنیزه‌کردن دارایی‌ها و پیامدهای بالقوه برای بازارهای مالی» منتشر کرد.
این گزارش، پتانسیل فناوری دفترکل توزیع‌شده (DLT) برای تحول بازارهای مالی از طریق توکنیزه‌کردن دارایی‌ها را ارزیابی کرد و شکاف قابل‌توجهی بین مزایای نظری و شواهد عملی یافت. با وجود اشاره به مزایای بالقوه، مانند افزایش کارایی از طریق خودکارسازی و بهبود نقدشوندگی، چالش‌های عمده‌ای را مطرح کرد؛ از جمله عدم قطعیت‌های قانونی، محدودیت‌های فناوری و نیاز به واسطه‌های معتبر برای پیوند بازارهای دیجیتال و سنتی.
در این گزارش، OECD نتیجه گرفت که توکنیزه‌کردن ممکن است در بازارهای غیرنقدشونده با واسطه‌های متعدد بیشترین کارایی را داشته باشد، اما درباره مزایای آن در بازارهای توسعه‌یافته با فرآیندهای کارآمد تردید نشان داد. این گزارش تأکید داشت که پیاده‌سازی این فناوری باید بر اساس توجیهات تجاری روشن باشد، نه صرفاً جذابیت فناوری. همچنین به اهمیت چارچوب‌های نظارتی و هماهنگی و اجرای فرامرزی برای موفقیت در پذیرش این فناوری اشاره کرد.
مقاله سیاستی OECD برای سال ۲۰۲۵: «آزمایش آری، ولی با پذیرش حداقلی»
در تاریخ ۹ ژانویه ۲۰۲۵، سازمان همکاری و توسعه اقتصادی (OECD) یک کاغذ سیاستی جدید در مورد توکنیزه کردن دارایی‌ها در بازارهای مالی منتشر کرد. این سند بر عناصر کلیدی که برای موفقیت در توکنیزه کردن دارایی‌های مالی لازم است اما هنوز مفقود هستند، تأکید دارد.
کاغذ سیاستی OECD برای سال ۲۰۲۵ نمونه‌هایی از تلاش‌های آزمایشی مؤسسات مالی و بانک‌های مرکزی را ارائه می‌دهد، در حالی که تصریح می‌کند پذیرش واقعی در بازار همچنان حداقلی باقی مانده است. برنامه Helvetia III سوئیس از موارد برجسته است که موفق شده معاملات اوراق قرضه توکنیزه‌شده را با استفاده از ارز دیجیتال بانک مرکزی (CBDC) عمده‌فروشی تسویه کند. همچنین، آزمایشگاه دارایی دیجیتال بریتانیا فضای آزمایشی نوآورانه‌ای فراهم کرده که تنها تعداد محدودی از آزمایشگاه‌های دولتی مشابه دارند. بانک‌های مرکزی استرالیا، آفریقای جنوبی، تایلند و کانادا نیز آزمایش‌هایی را برای بررسی کارایی توکنیزه‌سازی انجام داده‌اند. با این حال، عدم قطعیت‌های قانونی و نظارتی همچنان مانعی برای پذیرش گسترده است.
با وجود افزایش علاقه مؤسسات به این فناوری، توکنیزه‌سازی همچنان با موانع قابل توجهی در بازار مواجه است. بیشتر تلاش‌های کنونی در حد آزمایشی باقی مانده و تعداد کمی از پروژه‌ها به مقیاس معناداری رسیده‌اند. این تلاش‌ها شامل معاملات رپو توکنیزه‌شده، توکنیزه کردن سهام صندوق‌های بازار پول، و ضمانت‌نامه‌های بانکی مبتنی بر قراردادهای هوشمند است.
موانع جاری
علی‌رغم پتانسیل بالا، توکنیزه‌سازی همچنان با موانع عمده‌ای روبه‌رو است:
- عدم قطعیت نظارتی: نبود چارچوب‌های نظارتی جهانی و هماهنگ باعث تکه‌تکه شدن بازار شده است. قوانین مختلف در حوزه‌های قضایی متفاوت درباره طبقه‌بندی و معاملات دارایی‌های توکنیزه‌شده، مانع پذیرش گسترده است؛
- توسعه زیرساخت‌ها: اکوسیستم نیازمند پلتفرم‌های معاملاتی قوی، خدمات امانی و کیف پول‌های امن است. در حالی که پیشرفت‌هایی حاصل شده، زیرساخت‌های پشتیبان همچنان در مراحل اولیه توسعه قرار دارند؛
- شکاف‌های حقوقی: رابطه بین مالکیت توکن و حقوق مربوط به دارایی‌های زیربنایی همچنان پیچیده است. سیستم‌های حقوقی در تطابق با نوآوری‌های فناورانه دچار مشکل هستند و این موضوع عدم قطعیت‌هایی درباره اجرا و حقوق مالکیت ایجاد می‌کند؛
- نقدینگی بازار: موفقیت بازارهای دارایی‌های توکنیزه‌شده نیازمند تعداد قابل توجهی از مشارکت‌کنندگان است. بدون حجم معاملاتی کافی و سرمایه‌گذاری زمان و منابع از سوی سرمایه‌گذاران و شرکت‌ها، مزایای وعده داده‌شده نقدینگی ممکن است تحقق نیابد.
نشانه‌های تمایل مؤسسات
با وجود موانع ذکرشده، چندین تحول نشان‌دهنده افزایش شتاب در پذیرش توکنیزه‌سازی است:
- اوراق قرضه دیجیتال در اسلوونی: انتشار اولین اوراق قرضه دیجیتال این کشور در سال ۲۰۲۴.
- ادغام با بورس‌های معتبر: پلتفرم‌هایی مانند بورس دیجیتال SIX و دویچه بورس به طور فزاینده‌ای در حال ادغام ابتکارات توکنیزه‌سازی هستند.
- آزمایش‌های CBDC: پروژه Helvetia در سوئیس و تلاش‌های مشابه توسط سایر بانک‌های مرکزی، نقش توکنیزه‌سازی در سیستم‌های پولی آینده را برجسته می‌کند.
این اقدامات، پتانسیل توکنیزه‌سازی و تمایل مؤسسات به تغییر بازارهای مالی را تأکید می‌کنند. با این حال، موفقیت نهایی به حل چالش‌های بنیادی وابسته است.
مسیر پیشرو: همکاری و شفافیت
مسیر پیشرفت توکنیزه‌سازی نیازمند همکاری چندجانبه بین دولت‌ها، مؤسسات مالی، محققان و نوآوران فناوری است. سیاست‌گذاران باید چارچوب‌های نظارتی روشنی تدوین کنند که بین نوآوری و حفاظت از سرمایه‌گذاران تعادل برقرار کنند. در همین حال، بخش خصوصی باید زیرساخت‌های لازم برای پشتیبانی از پذیرش در مقیاس گسترده را توسعه دهد.
برای سرمایه‌گذاران، گام‌های عملی زیر می‌تواند در پیمایش این حوزه نوظهور کمک کند:
- بررسی پلتفرم‌ها: ارائه‌دهندگان دارایی‌های توکنیزه‌شده را بررسی کنید؛
- تأیید تطابق: اطمینان حاصل کنید که پلتفرم‌ها استانداردهای نظارتی و امنیتی را رعایت می‌کنند؛
- درک حقوق: پیامدهای قانونی مالکیت توکن‌ها را بشناسید؛
- به‌روز بمانید: تحولات نهادی و تغییرات نظارتی را دنبال کنید.
نتیجه‌گیری: ادامه آزمایش و طرح سؤالات اساسی
مشابه سال ۲۰۲۰، OECD در سال ۲۰۲۵ نیز به پتانسیل توکنیزه‌سازی اعتقاد دارد. پتانسیل اصلی این فناوری، فرصتی برای مدرن‌سازی و دموکراتیک‌کردن بازارهای مالی است که شفافیت بیشتر، نقدینگی بالاتر و دسترسی گسترده‌تری را ارائه می‌دهد. با این حال، اجرای موفق آن مستلزم مدیریت دقیق یک چشم‌انداز پیچیده است که مشکلات بسیاری دارد و تنها با فناوری حل نمی‌شود.
اگرچه چارچوب‌های نظارتی موجود و ابزارهای سنتی در بسیاری موارد قابل اعمال هستند، ویژگی‌های منحصربه‌فرد امور مالی مبتنی بر فناوری دفتر کل توزیع‌شده (DLT) و توکنیزه‌سازی خطرات جدیدی را معرفی می‌کنند که به ملاحظات سیاستی اضافی نیاز دارند. این خطرات شامل آسیب‌پذیری‌های فناوری و امنیت سایبری، ناشناس‌ماندگی و اسامی مستعار در DLT، خطرات پول‌شویی (AML) و تأمین مالی تروریسم (CFT)، و همچنین نگرانی‌های مربوط به حمایت از سرمایه‌گذاران و بازار می‌شود.
چالش‌های حیاتی دیگر شامل کمبود شفافیت در ساختارهای کنترلی، تضاد منافع یا تبانی احتمالی، و خطرات مرتبط با قراردادهای هوشمند مانند خطاهای کد، دسترسی غیرمجاز به کلیدهای خصوصی و حملات بازگشتی است.
OECD خاطرنشان می‌کند که حتی در مواردی که ابزارهای نظارتی موجود می‌توانند از نظر تئوری این خطرات را پوشش دهند، تفاوت‌های اساسی در نحوه عملکرد امور مالی مبتنی بر DLT نسبت به سیستم‌های مالی سنتی ممکن است در برخی حوزه‌های قضایی شکاف‌هایی در اجرا ایجاد کند. به عنوان مثال، قوانین طراحی‌شده برای امور مالی سنتی ممکن است به دلیل تفاوت در تعریف نهادها یا فعالیت‌ها، معاملات توکنیزه‌شده را شامل نشود.
در نهایت، پذیرش توکنیزه‌سازی تغییرات قابل‌توجهی را در شیوه‌های بازار مالی، مانند تسویه تقریبا آنی دارایی‌های توکنیزه‌شده، به همراه دارد. این نوآوری‌ها، در حالی که بهره‌وری‌های بالقوه‌ای ارائه می‌دهند، ممکن است چارچوب‌های فعلی معامله و تسویه را مختل کنند و نیازمند تطبیق مدل‌های عملیاتی و شیوه‌های مدیریت ریسک باشند. سیاست‌گذاران، ناظران و تنظیم‌کنندگان مالی نقش حیاتی در پیگیری این تحولات دارند و باید اطمینان حاصل کنند که چارچوب‌های نظارتی به اندازه کافی مستحکم و قابل تطبیق هستند تا این خطرات نوظهور را بدون محدودکردن نوآوری مدیریت کنند.
نظرات کاربران