دولا (DOLA)
دولا یک استیبل‌کوین غیرمتمرکز با پشتوانه بدهی و دارایی است که از نظر سرمایه‌گذاری کارآمد است و توسط اینورس فایننس (Inverse Finance) ارائه شده است.
بررسی اجمالی
دولا یک استیبل‌کوین مصنوعی است که به دلار آمریکا متصل است. این ارز دیجیتال در فوریه 2021 راه‌اندازی شد. هدف از طراحی آن این است که به‌طور ممکن نزدیک به 1 دلار ارزش‌گذاری شود و نوسانات آن حداقل باشد. دولا برخلاف استیبل‌کوین‌های الگوریتمی، با پشتوانه بدهی است، به این معنا که دولا توسط بدهی قابل بازپس‌گیری پشتیبانی می‌شود. دولا ابتدا بر روی اتریوم راه‌اندازی شد و به عنوان توکن ERC-20 وجود دارد، همچنین می‌توان آن را بر روی زنجیره‌های آپتیمیسم، آربیتروم، BNB و آوالانچ یافت.
دولا
دولا از طریق قراردادهای هوشمند "فد (Fed)" به عرضه وارد می‌شود که دولا را مستقیماً به طرف عرضه بازارهای قرض‌دهی یا استخرهای نقدینگی فعال‌شده توسط فد (مثلاً دولا FraxBP در Curve) به‌منظور پاسخگویی به تقاضای بازار ضرب و سوزانده می‌کند. اگر تقاضا برای دولا کاهش یابد، از عرضه پس‌گرفته شده و سوزانده می‌شود. این شامل FiRM و هر بازار قرض‌دهی است که به‌طور رسمی با اینورس فایننس همکاری دارد.
در سپتامبر 2023، دولا در بیس (Base) فعال شد. برای تسهیل پل‌زنی دولا به بیس از پل بومی بیس استفاده شد. در ابتدا، یک رابط کاربری سفارشی (UI) که توسط اینورس ارائه شده بود، برای این منظور استفاده شد. این رابط کاربری سفارشی تا زمانی که توکن‌های شخص ثالث اضافی به رابط کاربری رسمی بیس بریج (Base Bridge) اضافه شوند، در دسترس خواهد بود.
فناوری
یکی از انتقادات به استیبل‌کوین‌های کاملاً وثیقه‌گذاری شده، مانند دولا و دای (DAI)، کارایی سرمایه‌ای آن‌ها است که به دلیل اضافه‌وثیقه‌گذاری بیش از حد، به‌طور معمول به‌عنوان غیرکارآمد در نظر گرفته می‌شود. دولا این انتقاد را در سه روش اصلی برطرف می‌کند:
وثیقه با بازده
وثیقه دولا که در پروتکل انکر (Anchor) از اینورس سپرده‌گذاری می‌شود، به‌طور خودکار بازده ایجاد می‌کند. برخلاف میکردائو (MakerDAO) و دای (DAI)، دارایی‌هایی مانند ETH که در انکر استیک می‌شوند، به وام‌گیرندگان قرض داده می‌شوند و اینورس بخش قابل توجهی از سود به‌دست‌آمده را با سپرده‌گذار به اشتراک می‌گذارد. در مقابل، وثیقه سپرده‌گذاری‌شده در میکردائو هیچ بازدهی تولید نمی‌کند.
استیبل‌کوین با بازده
دولا قرضی می‌تواند در انکر استیک شده تا سود کسب کند یا در استراتژی‌های دیگر با بازده استفاده شود. وام‌گیرندگان می‌توانند در چرخه‌ای از قرض گرفتن دولا، سپرده‌گذاری آن و دوباره قرض گرفتن بر اساس وثیقه اصلی استیک‌شده برای بهینه‌سازی سود شرکت کنند.
استیک کردن دارایی‌های با بازده
دولا با اجازه دادن به استیک کردن دارایی‌های با بازده، کارایی سرمایه را افزایش می‌دهد، همانطور که محصول stETH از Lido Finance نشان داده شده است. به عنوان مثال، یکی از استراتژی‌ها شامل استیک کردن ETH در Lido برای دریافت stETH، استیک کردن stETH در Anchor به‌عنوان وثیقه با بازده و قرض گرفتن دولا بر اساس حداکثر 85% از ارزش stETH استیک‌شده است. این رویکرد لایه اضافی از کارایی سرمایه را به سیستم اضافه می‌کند.
ثبات دولا با استفاده از فد
برای اینکه یک استیبل‌کوین با اتصال به دلار آمریکا (USD) ثابت بماند، باید به‌طور نزدیک به دلار آمریکا حرکت کند و نوسانات قیمت را به حداقل برساند. برای دستیابی به این هدف، زمانی که قیمت یک استیبل‌کوین الگوریتمی از 1 دلار بیشتر می‌شود، مکانیزم‌هایی مانند آربیتراژ یا ضرب استیبل‌کوین‌های اضافی برای پایین آوردن قیمت به 1 دلار استفاده می‌شود. با این حال، حفظ ثبات یک استیبل‌کوین زمانی که قیمت آن زیر 1 دلار می‌رود، به‌ویژه در دوران رکود بازار، چالش‌برانگیزتر است.
در چنین مواردی، برخی از اپراتورهای استیبل‌کوین‌های الگوریتمی سعی می‌کنند قیمت استیبل‌کوین را با نقد کردن توکن‌های حکومتی برای خرید استیبل‌کوین افزایش دهند. با این حال، چالش‌هایی به‌وجود می‌آید به دلیل محدودیت عرضه توکن‌های حکومتی، که منجر به این می‌شود که اپراتورها به چاپ توکن‌های حکومتی بیشتر فکر کنند. این رویکرد، اگر به‌درستی مدیریت نشود، می‌تواند منجر به یک حلقه نزولی شده و احتمالاً باعث شکست پروژه استیبل‌کوین گردد، به‌ویژه در بازارهای نزولی طولانی‌مدت.
در پاسخ به این نگرانی‌ها، اینورس فایننس از رویکردی به نام دولا فد برای مدیریت و تثبیت استیبل‌کوین خود، دولا، استفاده می‌کند. دولا فد، یک عملکرد کنترل‌شده توسط دائو، دو هدف اصلی دارد: مدیریت عرضه دولا در میان شرکای قرض‌دهی و اطمینان از حفظ اتصال دولا به دلار آمریکا (USD).
کنترل‌شده توسط یک سازمان خودمختار غیرمتمرکز (DAO)، دولا فد بر نرخ‌های قرض‌دهی در زنجیره‌ها و بازارهای قرض‌دهی مختلف تأثیر می‌گذارد. تنظیم نرخ‌ها می‌تواند تقاضا را تحریک کرده و قرض گرفتن دولا را افزایش دهد یا کاهش عرضه را تشویق کند. اگر قیمت دولا زیر 1 دلار برود، دولا بازپرداخت‌شده می‌تواند "سوزانده" شود، که باعث کاهش عرضه و افزایش قیمت به 1 دلار می‌شود.
اثربخشی دولا فد در جریان یک حادثه دستکاری قیمت که هدف آن توکن حکومتی آی‌ان‌وی از اینورس فایننس بود، آزمایش شد. دولا به سرعت به اتصال خود به دلار بازگشت، که قدرت و موفقیت معماری دولا فد را نشان داد.
آی‌ان‌وی (INV) و دولا
در حالی که دولا بدون اتکا به توکن‌های حکومتی ثبات خود را حفظ می‌کند، توکن حکومتی آی‌ان‌وی نقش حیاتی در حمایت از اکوسیستم دولا در ظرفیت‌های مختلف ایفا می‌کند.
اولاً، فروش آی‌ان‌وی نقدینگی ضروری برای تبادل غیرمتمرکز را به دولا می‌آورد که امکان انعطاف‌پذیری در تخصیص آن در مواقع نیاز را فراهم می‌کند. این نقدینگی از فروش آی‌ان‌وی از طریق اوراق قرضه نقدینگی متعلق به پروتکل در پلتفرم‌هایی مانند Olympus Finance به‌دست می‌آید. دارندگان آی‌ان‌وی این فرصت را دارند که توکن‌های خود را در بازار پول انکر اینورس استیک کرده و پاداش آی‌ان‌وی دریافت کنند. همچنین، از آنجا که آی‌ان‌وی به‌عنوان وثیقه در انکر عمل می‌کند، کاربران می‌توانند بر اساس آی‌ان‌وی استیک‌شده خود، دولا قرض بگیرند. آی‌ان‌وی همچنین برای مشارکت‌کنندگان در دائو اینورس فایننس ضروری است و تنها منبع قدرت رأی برای ابتکارات حکومتی را فراهم می‌کند.
توکن حکومتی آی‌ان‌وی ویژگی منحصر به فردی به نام "پاداش اشتراک درآمد" دارد. استیک‌کنندگان آی‌ان‌وی سهمی از درآمد قرض‌دهی دولا که توسط دولا فد تولید می‌شود، دریافت می‌کنند. این درآمد در دولا واقعی توزیع می‌شود و مزایای متعددی را به‌همراه دارد: کاهش نوسانات آی‌ان‌وی، افزایش تقاضا برای آی‌ان‌وی، افزایش نقدینگی متعلق به پروتکل و گسترش دولا موجود برای قرض‌دهی. این استراتژی دیفای با نتیجه مثبت آی‌ان‌وی را از یک توکن حکومتی ظاهراً "بی‌فایده" به یک مکانیزم اشتراک درآمد تبدیل می‌کند.
استیک‌کنندگان توکن حکومتی آی‌ان‌وی تنها در اشتراک درآمد مشارکت نمی‌کنند بلکه از طریق ایجاد اوراق قرضه، به نقدینگی متعلق به پروتکل کمک می‌کنند و در نتیجه سهم خود از آی‌ان‌وی را تقویت می‌کنند. برخلاف پروژه‌های استیبل‌کوین بدون وثیقه یا با وثیقه ناکافی که به‌صورت صفر جمع هستند، رویکرد DeFi با نتیجه مثبت Inverse تضمین می‌کند که رشد مستمر قرض‌دهی دولا در حالی که ثبات قیمت توکن حکومتی آی‌ان‌وی را تقویت می‌کند، ادامه یابد.
اس‌دولا (sDOLA)
در تاریخ ۸ فوریه ۲۰۲۴ اعلام شد که اس‌دولا یک پوشش توکنیزه شده (ERC-4626) بر روی قرارداد هوشمند حساب پس‌انداز دولا (DSA) است که به‌طور مداوم به استیک‌کنندگان دولا با توکن‌های DBR پاداش می‌دهد. این پاداش‌ها به‌طور خودکار به دولا اضافی تبدیل شده و به‌طور پیوسته نرخ تبادل دولا :اس‌دولا را افزایش می‌دهند. به‌عنوان یک استیبل‌کوین مصنوعی با بازده، اس‌دولا از درآمدهای بازار قرض‌دهی با نرخ ثابت FiRM بهره‌برداری می‌کند. استیک کردن دولا برای دریافت اس‌دولا، نگهداری طولانی‌مدت دولا را تشویق می‌کند، هزینه‌های نقدینگی برای هر دولا در حال گردش را کاهش می‌دهد و اقتصاد واحد پروتکل را بهبود می‌بخشد. به‌طور ویژه، هر دولا استیک‌شده در اس‌دولا معادل افزایش ظرفیت قرض‌دهی در FiRM به دلیل افزایش تقاضا برای نگهداری دولا است که در نتیجه درآمد FiRM را تقویت می‌کند.
نظرات کاربران