به گزارش شبکه اطلاع‌رسانی طلا و ارز، از یک سو، بیت‌کوین (BTC) دارایی برتری است زیرا آن را به‌عنوان خالص‌ترین شکل از شبکه بیت‌کوین می‌شناسیم. از سوی دیگر، ماینرهای بیت‌کوین شرکت‌های عمومی هستند که سرمایه جمع‌آوری می‌کنند، ماشین‌آلات می‌خرند و کارکنانی را استخدام می‌کنند تا ارز فیات را به بیت‌کوین تبدیل کنند. به فرض، اگر این معدن‌کاران در کسب‌وکار خود موفق باشند، می‌توانند این کار را به‌طور کارآمد انجام دهند و بازده غیرعادی کسب کنند؛ حداقل در مقایسه با بیت‌کوین. و حتی اگر هر ماینری نتواند از بیت‌کوین پیشی بگیرد، برخی حتماً قادر به این کار خواهند بود.
برای بررسی این موضوع، بیایید ریسک و بازده سرمایه‌گذاری در سال 2024 در بیت‌کوین را در مقایسه با ماینرهای بیت‌کوین بررسی کنیم. هدف این است که بازده سالانه را در طول سال 2024 محاسبه کنیم، که به‌عنوان خرید در اول سال و فروش در آخر سال تعریف می‌شود. بنابراین، دوره نگهداری یک سال کامل است و هیچ تجارتی در بین این مدت انجام نمی‌شود. برای ریسک، از نوسانات سالانه استفاده خواهم کرد که انحراف معیار بازده‌های روزانه لگاریتمی در یک بازه یک ساله است.
توجه داشته باشید که یک روش جایگزین و شاید سنتی‌تر برای اندازه‌گیری ریسک و بازده، استفاده از نسبت‌های شارپ است، که یک نسبت از بازده غیرعادی نسبت به نرخ بدون ریسک است که بر اساس نوسانات روزانه تقسیم می‌شود. این روش به دلایلی ترجیح داده می‌شود. اولاً، نسبت‌های شارپ یک عدد واحد به شما می‌دهند، در حالی که ما ریسک و بازده را به طور جداگانه به شما ارائه می‌دهیم تا بتوانید آن را در یک نمودار مشاهده کنید. دوم، میانگین بازده روزانه میانگین بازده روزانه در طول سال است، اما ما بیشتر به نگهداری دارایی در افق یک‌ساله علاقه‌مندیم.
اگر یک خط تقریباً صاف از گوشه پایین چپ به گوشه بالای راست رسم کنید، خط بازار سرمایه را خواهید دید، که مقدار بازده اضافی است که بازار برای افزایش ریسک اضافی ارائه می‌دهد. توجه داشته باشید که هیچ ماینری در منطقه شمال‌غربی BTC-USD قرار ندارد؛ به عبارت دیگر، هیچ ماینر بیت‌کوینی بازده بالاتری با ریسک کمتر ارائه نمی‌دهد. برخی از ماینرها بازده بالاتری ارائه می‌دهند اما با ریسک بسیار بیشتر، و بیشتر ماینرهای عمومی بازدهی بدتر از بیت‌کوین با ریسک بیشتر ارائه می‌دهند.
چرا این اتفاق می‌افتد؟
در ماه مه 2024، بیت‌کوین شاهد یک نصف‌شدن (Halving) بود. این تغییر پاداش بلاک را از 6.25 بیت‌کوین به 3.125 بیت‌کوین در هر بلاک کاهش داد. این یک کاهش خودکار و برنامه‌ریزی‌شده در میزان صدور بیت‌کوین است که هر 4 سال یکبار رخ می‌دهد و یکی از مهم‌ترین ویژگی‌های بیت‌کوین است که کمبود و پیش‌بینی‌پذیری آن را تضمین می‌کند. برای بیت‌کوین، نصف‌شدن معمولاً اثر مثبتی دارد زیرا عرضه آینده‌ی بیت‌کوین را کاهش می‌دهد. از آنجا که بیشتر مردم بیت‌کوین را به دلیل کمیابی آن می‌خواهند، این امر منجر به افزایش تقاضا و در نتیجه افزایش قیمت و در نهایت بازده سالانه بالاتر می‌شود. این ویژگی اصلی پس از هر نصف‌شدن بیت‌کوین در آن وجود داشته است.
برای استخراج‌کنندگان بیت‌کوین، دو اثر در جریان است. اولین اثر، اثر مثبت افزایش قیمت است که از افزایش تقاضای پس از نصف‌شدن ناشی می‌شود. اما اثر دوم در جهت مخالف حرکت می‌کند. نصف‌شدن به‌طور مستقیم درآمد هر استخراج‌کننده بیت‌کوین را نصف می‌کند، در ازای هر واحد از قدرت هش مصرف‌شده. هیچ صنعت دیگری در دنیا وجود ندارد که درآمدهای آن در سراسر صنعت پس از یک لحظه خاص به‌طور ناگهانی 50 درصد کاهش یابد. همانطور که از قیمت سهام عمده‌ترین استخراج‌کنندگان در سال 2024 می‌توان دید، بیشتر سهام‌ها پس از نصف‌شدن ماه مه آسیب دیدند.
سوالی بنیادی‌تر این است که آیا بهتر است در یک کالا سرمایه‌گذاری کنید یا در شرکتی که آن کالا را استخراج می‌کند؟ بیایید طلا را به‌عنوان مثال بررسی کنیم، که از شوک‌های پیش‌بینی‌شده‌ی عرضه مشابه بیت‌کوین مصون است. در زیر، نموداری از نوسان بازده طلا در سال 2024، که توسط یک صندوق سرمایه‌گذاری طلا (ETF) نمایندگی می‌شود، در مقابل بازده و ریسک‌های چندین استخراج‌کننده عمده طلا آمده است.
توجه داشته باشید که دوباره هیچ‌کدام از ماینرها طلا بازدهی بیشتر با ریسک کمتر ارائه نمی‌دهند. تنها یک معدن‌کار بازدهی بیشتری با ریسک بسیار بالاتر دارد، و بیشتر آن‌ها بازدهی بدتری با ریسک بیشتر ارائه می‌دهند.
احتمالاً در اینجا احساسات گسترده‌تری وجود دارد. رقابت در صنعت معدن، چه در بیت‌کوین و چه در طلا، بازدهی سهام شرکت‌ها را در مقایسه با کالا کاهش می‌دهد. اما مانند هر رقابتی، برخی از معدن‌کاران برنده خواهند شد که در سال 2024 بیت‌تی‌دی‌آر برای بیت‌کوین و ان‌وی‌ای برای طلا بودند. حداقل برای سال 2024، چه در بیت‌کوین و چه در طلا، سرمایه‌گذاری در خود کالا بهتر بود، که بازده بالاتری به ازای واحد ریسک نسبت به شرکت‌هایی که آن کالاها را استخراج می‌کنند، ارائه می‌داد.
بیایید نگاهی بیندازیم به اینکه بیت‌کوین در مقایسه با معدن‌کاران بیت‌کوین در افق زمانی طولانی‌تر چگونه عمل می‌کند. برای انجام این کار، از چارچوبی که خودم توسعه داده‌ام به نام تحلیل بدترین حالت استفاده می‌کنم. من بدترین بازده از سرمایه‌گذاری در بیت‌کوین را در مقابل معدن‌کاران بیت‌کوین ترسیم می‌کنم. بدترین بازده برای هر دوره نگهداری، بازدهی است که اگر سرمایه‌گذاری در بالاترین قیمت ممکن خریداری و در پایین‌ترین قیمت ممکن فروخته شود، حاصل می‌شود. به عنوان مثال، من تمام خریدها و فروش‌های ممکن را برای افق زمانی یک سال مقایسه می‌کنم، و بدترین بازده، بازدهی است که در آن بالاترین خرید و پایین‌ترین فروش انجام شده باشد. سپس این کار را برای تمام دوره‌های نگهداری ممکن انجام می‌دهم.
همانطور که می‌بینید، بدترین بازده بیت‌کوین (خط نارنجی بالایی) تقریباً به طور یکنواخت بهتر از تمام معدن‌کاران است. همچنین قابل توجه است که بدترین بازده از تمام معدن‌کاران با افزایش دوره نگهداری افزایش می‌یابد، که تایید می‌کند بازده‌های بیشتری از نگهداری طولانی‌تر به دست می‌آید.
نظرات کاربران