تضعیف دلار، یک امتیاز مثبت برای یورو و پوند

۱. کاهش ۰.۲۴ درصدی شاخص دلار (DXY) در پایان هفته

شاخص دلار آمریکا (DXY) که ارزش دلار را در برابر سبدی از ۶ ارز اصلی (یورو، ین ژاپن، پوند انگلیس، فرانک سوئیس، کرون سوئد و دلار کانادا) اندازه‌گیری می‌کند، در روز جمعه با ۰.۲۴ درصد کاهش به سطح ۹۸.۱۰۰ رسید. این کاهش عمدتاً واکنش بازار به دو عامل بود: نخست، اظهارات کریستوفر والر، عضو هیئت مدیره فدرال رزرو که عصر پنجشنبه از کاهش نرخ بهره در جلسه ۲۹-۳۰ ژوئیه حمایت کرد. دوم، انتشار داده‌های انتظارات تورمی دانشگاه میشیگان که کاهش محسوسی را در پیش‌بینی‌های تورمی یک‌ساله و پنج‌ساله نشان می‌داد. این دو عامل در کنار هم، فشار فروش قابل توجهی بر دلار وارد آوردند.

۲. اظهارات کریستوفر والر و تأثیر آن بر انتظارات بازار

کریستوفر والر، از اعضای تأثیرگذار کمیته بازار آزاد فدرال رزرو (FOMC)، در سخنرانی عصر پنجشنبه خود اعلام کرد: «با توجه به اینکه شاخص‌های تورمی به سطح هدف ۲ درصدی نزدیک شده‌اند و ریسک‌های افزایش تورم کنترل شده است، منطقی است که فدرال رزرو در جلسه آینده خود نرخ بهره را ۲۵ واحد پایه کاهش دهد.» این اظهارات که هم‌زمان با انتشار داده‌های تورمی ضعیف‌تر از انتظار بود، بلافاصله در بازارهای مالی بازتاب یافت و باعث شد احتمال کاهش نرخ در قراردادهای آتی از ۵۸ درصد به ۷۵ درصد افزایش یابد. والر همچنین اشاره کرد که نیازی نیست فدرال رزرو منتظر deterioration بیشتر در بازار کار بماند، که این نشان‌دهنده تمایل به اقدام پیش‌گیرانه است.

۳. بهبود غیرمنتظره شاخص اعتماد مصرف‌کننده دانشگاه میشیگان

شاخص اعتماد مصرف‌کننده دانشگاه میشیگان که از مهم‌ترین نماگرهای سلامت اقتصادی در آمریکا محسوب می‌شود، در ماه ژوئیه با ۱.۱ درصد افزایش به ۶۱.۸ واحد رسید. این رقم نه تنها بالاتر از پیش‌بینی تحلیلگران (۶۱.۵) بود، بلکه بالاترین سطح در پنج ماه اخیر را نیز ثبت کرد. بهبود این شاخص عمدتاً ناشی از ثبات نسبی در بازار کار و کاهش نگرانی‌های تورمی بود. با این حال، نکته جالب توجه این بود که این بهبود در اعتماد مصرف‌کننده با کاهش هم‌زمان انتظارات تورمی همراه شد که تأثیر مثبت آن بر دلار را تا حدی خنثی کرد.

۴. کاهش چشمگیر انتظارات تورمی در آمریکا

جزئیات گزارش دانشگاه میشیگان نشان داد انتظارات تورمی یک‌ساله مصرف‌کنندگان در ژوئیه به ۴.۴ درصد کاهش یافته که پایین‌ترین سطح در پنج ماه گذشته است. همچنین انتظارات تورمی پنج‌ساله به ۳.۶ درصد رسید که نسبت به ماه قبل ۰.۴ واحد درصد کاهش داشته است. این کاهش‌ها از چند جهت حائز اهمیت هستند: نخست، به فدرال رزرو انعطاف بیشتری برای کاهش نرخ بهره می‌دهند. دوم، نشان‌دهنده‌ی این باور در میان مصرف‌کنندگان است که فشارهای تورمی موقتی بوده است. سوم، ممکن است منجر به تعدیل پیش‌بینی‌های تورمی بلندمدت در مدل‌های فدرال رزرو شود.

۵. عملکرد قوی بخش مسکن آمریکا در ژوئن

اداره آمار وزارت بازرگانی آمریکا اعلام کرد شروع ساخت‌های مسکن تک‌خانواری در ژوئن با ۴.۶ درصد افزایش به ۱.۳۲۱ میلیون واحد (به صورت سالانه) رسیده است. این رقم بالاتر از پیش‌بینی‌های تحلیلگران (۱.۳۰۰ میلیون واحد) بود. همچنین مجوزهای ساختمانی که نشان‌دهنده فعالیت‌های آتی است، با ۰.۲ درصد افزایش به ۱.۳۹۷ میلیون واحد رسید، در حالی که انتظار می‌رفت ۰.۵ درصد کاهش یابد. این داده‌های مثبت اگرچه در کوتاه‌مدت از کاهش بیشتر ارزش دلار جلوگیری کرد، اما تأثیر محدودی داشت چرا که بازار بیشتر بر سیگنال‌های فدرال رزرو متمرکز بود.

۶. طرح جدید تعرفه‌ای ترامپ علیه ۱۵۰ کشور

رئیس‌جمهور ترامپ در اظهاراتی جنجالی اعلام کرد قصد دارد به بیش از ۱۵۰ کشور نامه رسمی ارسال کند و آنها را از اعمال تعرفه‌های ۱۰ تا ۱۵ درصدی بر کالاهایشان از اول آگوست مطلع سازد. این تصمیم که ظاهراً شامل کشورهای کوچکتری می‌شود که سهم کمی در تجارت با آمریکا دارند، می‌تواند تنش‌های تجاری جهانی را تشدید کند. تحلیلگران هشدار می‌دهند این اقدام ممکن است واکنش زنجیره‌ای سایر کشورها را به همراه داشته باشد و رشد تجارت جهانی را تحت تأثیر قرار دهد که در نهایت به نفع ارزهای امن مانند دلار و ین خواهد بود.

۷. کاهش احتمال کاهش نرخ بهره در قراردادهای آتی

پس از انتشار داده‌های اقتصادی قوی در روزهای پنجشنبه و جمعه، بازارها احتمال کاهش نرخ بهره در جلسه ژوئیه فدرال رزرو را از ۶۵ درصد به ۵۵ درصد و در جلسه سپتامبر را از ۶۵ درصد به ۵۸ درصد کاهش دادند. این تعدیل نشان‌دهنده این باور است که فدرال رزرو ممکن است با وجود اظهارات اخیر مقامات، در کاهش نرخ بهره عجله نکند، به ویژه اگر داده‌های اقتصادی همچنان قوی باقی بمانند. قیمت‌گذاری فعلی بازار نشان می‌دهد معامله‌گران انتظار ۴۵ واحد پایه کاهش نرخ تا پایان سال را دارند.

۸. تقویت جفت‌ارز EUR/USD به سطح ۱.۱۶۲۳

جفت‌ارز یورو/دلار (EUR/USD) در روز جمعه با ۰.۲۰ درصد افزایش به ۱.۱۶۲۳ رسید. این رشد عمدتاً ناشی از تضعیف دلار در پی اظهارات والر بود، اما توسط داده‌های ضعیف منطقه یورو محدود شد. تولید ساخت‌وساز در منطقه یورو در ماه مه ۱.۷ درصد کاهش یافت که بزرگترین افت در دو سال و نیم گذشته بود. همچنین شاخص قیمت تولیدکننده آلمان (PPI) در ژوئن ۱.۳ درصد کاهش یافت که سریع‌ترین سرعت کاهش در ۹ ماه گذشته بود. این داده‌ها نشان می‌دهد اقتصاد منطقه یورو همچنان با چالش‌های رشد مواجه است.

۹. ضعف اقتصادی آلمان به عنوان موتور محرکه منطقه یورو

داده‌های رسمی نشان داد شاخص قیمت تولیدکننده آلمان (PPI) در ژوئن نسبت به سال قبل ۱.۳ درصد کاهش یافته است. این کاهش که مطابق با پیش‌بینی‌ها بود، عمدتاً ناشی از کاهش قیمت‌های انرژی و کالاهای واسطه‌ای است. از آنجا که PPI از پیش‌نماهای مهم تورم مصرف‌کننده محسوب می‌شود، این داده نشان‌دهنده تداوم فشارهای کاهشی بر تورم در بزرگترین اقتصاد اروپاست. چنین شرایطی می‌تواند بانک مرکزی اروپا را تحت فشار قرار دهد تا سیاست پولی انبساطی‌تری را در پیش بگیرد.

۱۰. تشدید تنش‌های تجاری بین اتحادیه اروپا و آمریکا

بر اساس گزارش فایننشال تایمز، دولت ترامپ در مذاکرات تجاری با اتحادیه اروپا بر اعمال تعرفه‌های ۱۵ تا ۲۰ درصدی اصرار دارد. این در حالی است که کمیسر تجارت اتحادیه اروپا در گزارشی ناامیدکننده به سفرای اتحادیه اروپا اعلام کرد پیشرفت چندانی در مذاکرات اخیر حاصل نشده است. این تنش‌ها می‌تواند بر رشد اقتصادی اروپا که هم‌اکنون نیز ضعیف است، تأثیر منفی بگذارد و تصمیمات بانک مرکزی اروپا را تحت الشعاع قرار دهد. تحلیلگران معتقدند در صورت تشدید این تنش‌ها، EUR/USD ممکن است به کانال ۱.۱۵ بازگردد.

۱۱. نوسانات جفت‌ارز USD/JPY حول سطح ۱۴۸.۶۳

جفت‌ارز دلار/ین (USD/JPY) در روز جمعه با ۰.۱۱ درصد افزایش به ۱۴۸.۶۳ رسید. ین ژاپن تحت فشار چند عامل قرار داشت: نخست، نگرانی‌های سیاسی قبل از انتخابات مجلس ژاپن که در آن احتمال کاهش اکثریت حزب حاکم لیبرال دموکرات وجود دارد. دوم، وعده‌های مالی گسترده احزاب مختلف که نگرانی‌ها درباره کسری بودجه را افزایش داده است. با این حال، افزایش تورم پایه (به استثنای مواد غذایی تازه و انرژی) به ۳.۴ درصد که بالاترین سطح در ۱۷ ماه گذشته بود، از کاهش بیشتر ین جلوگیری کرد. بانک مرکزی ژاپن در چنین شرایطی با معمای پیچیده‌ای مواجه است.

۱۲. رشد قیمت فلزات گرانبها در پایان هفته

قیمت طلای آتی (GCQ25) در روز جمعه با ۱۳.۰۰ دلار (۰.۳۹ درصد) افزایش به ۲۴۱۵ دلار و نقره آتی (SIU25) با ۰.۱۶۱ دلار (۰.۴۲ درصد) افزایش به ۳۱.۲۵ دلار در هر اونس رسید. این رشد عمدتاً ناشی از سه عامل بود: ۱) تضعیف دلار که قیمت طلا را برای خریداران خارجی ارزان‌تر کرد، ۲) کاهش بازده اوراق خزانه ۱۰ ساله آمریکا به ۴.۲۰ درصد که هزینه فرصت持有 طلا را کاهش داد، و ۳) اظهارات والر درباره کاهش نرخ بهره که طلا را به عنوان پوشش تورمی جذاب‌تر کرد. با این حال، داده‌های قوی اقتصادی آمریکا از رشد بیشتر قیمت‌ها جلوگیری کرد.

۱۳. صعود شاخص‌های سهام آمریکا به رکوردهای جدید

شاخص S&P 500 با ۰.۵۵ درصد و Nasdaq Composite با ۰.۷۵ درصد افزایش در روز پنجشنبه به رکوردهای تاریخی جدیدی دست یافتند. این رشد که ناشی از انتشار داده‌های مثبت فروش خرده‌فروشی و کاهش مدعیان بیکاری بود، نشان‌دهنده جو ریسک‌پذیری در بازار است. چنین شرایطی معمولاً به ضرر ارزهای امن مانند ین و فرانک سوئیس تمام می‌شود و از تقویت بیشتر یورو نیز جلوگیری می‌کند. سرمایه‌گذاران به جای تمرکز بر نوسانات ارزی، به دنبال کسب بازدهی در بازار سهام هستند.

۱۴. تداوم ضعف پوند انگلیس در جفت‌ارز GBP/USD

جفت‌ارز پوند/دلار (GBP/USD) اگرچه در روز جمعه با ۰.۲ درصد افزایش به ۱.۳۴۳۲ رسید، اما در کل هفته حدود ۰.۵ درصد کاهش را تجربه کرد. این ضعف عمدتاً ناشی از انتشار داده‌های ناامیدکننده اقتصادی انگلیس بود: نرخ بیکاری به ۴.۴ درصد افزایش یافت که بالاتر از پیش‌بینی‌ها بود و رشد تولید ناخالص داخلی در ماه مه به ۰.۴ درصد کاهش یافت. این داده‌ها نشان می‌دهد اقتصاد انگلیس در آستانه رکود قرار دارد و بانک مرکزی این کشور ممکن است مجبور به کاهش نرخ بهره زودتر از موعد شود. تحلیلگران هشدار می‌دهند در صورت تشدید ضعف اقتصادی، GBP/USD ممکن است به سطح ۱.۳۲ سقوط کند.

۱۵. کاهش تورم در ژاپن ولی بالاتر از هدف بانک مرکزی

داده‌های رسمی نشان داد شاخص قیمت مصرف‌کننده (CPI) ژاپن در ژوئن به ۳.۳ درصد کاهش یافته است. با این حال، تورم پایه (به استثنای مواد غذایی تازه و انرژی) با ۰.۱ درصد افزایش به ۳.۴ درصد رسید که بالاتر از هدف ۲ درصدی بانک مرکزی ژاپن است. این وضعیت پیچیده، بانک مرکزی ژاپن را در شرایط دشواری قرار داده است: از یک سو تورم کلی در حال کاهش است که نیاز به سیاست انبساطی دارد، و از سوی دیگر تورم پایه همچنان بالا است که محدودیت‌هایی برای اعمال محرک‌های بیشتر ایجاد می‌کند. در چنین شرایطی، نوسانات USD/JPY ممکن است در محدوده ۱۴۷-۱۵۰ ادامه یابد.

۱۶. بازیابی جزئی AUD/USD پس از سقوط شدید

جفت‌ارز دلار استرالیا/دلار آمریکا (AUD/USD) پس از رسیدن به پایین‌ترین سطح سه هفته در ۰.۶۴۶۵، در روز جمعه با ۰.۵ درصد افزایش به ۰.۶۵۱۶ رسید. این رشد بیشتر جنبه تصحیحی داشت و ناشی از تضعیف کلی دلار بود. داده‌های اشتغال استرالیا که روز پنج‌شنبه منتشر شد نشان داد نرخ بیکاری به ۴.۱ درصد افزایش یافته که بالاترین سطح از ژانویه است. این افزایش احتمال کاهش نرخ بهره توسط بانک مرکزی استرالیا را تقویت کرده و فشار فروش بر دلار استرالیا (AUD) را افزایش داده است. تحلیلگران هشدار می‌دهند در صورت تشدید ضعف اقتصادی چین، جفت AUD/USD ممکن است به سطح ۰.۶۴ سقوط کند.

۱۷. ثبات نسبی USD/CNY حول سطح ۷.۱۷۸۲

جفت‌ارز دلار/یوان (USD/CNY) در روز جمعه تنها ۰.۱ درصد کاهش یافت و در ۷.۱۷۸۲ تثبیت شد. این ثبات نشان‌دهنده نظارت دقیق مقامات چینی بر نرخ ارز است. بانک خلق چین اخیراً با مداخلات خود از کاهش بیشتر ارزش یوآن جلوگیری کرده است. با این حال، فشارهای نزولی بر یوآن همچنان قوی است: رشد اقتصادی چین کند شده، بحران بخش املاک ادامه دارد و تنش‌های تجاری با آمریکا تشدید شده است. بسیاری از تحلیلگران پیش‌بینی می‌کنند USD/CNY ممکن است در ماه‌های آینده به سطح ۷.۳۰ برسد.

۱۸. افزایش فروش خرده‌فروشی آمریکا در ژوئن

داده‌های وزارت بازرگانی آمریکا نشان داد فروش خرده‌فروشی در ژوئن ۰.۶ درصد رشد کرده است که بسیار بهتر از پیش‌بینی ۰.۱ درصدی بود. این رشد که عمدتاً ناشی از افزایش هزینه‌های خودرو و کالاهای الکترونیکی بود، نشان‌دهنده مقاومت مصرف‌کنندگان آمریکایی در برابر تورم و نرخ‌های بهره بالا است. از آنجا که مصرف خانوارها حدود ۷۰ درصد از تولید ناخالص داخلی آمریکا را تشکیل می‌دهد، این داده از تضعیف بیشتر دلار در کوتاه‌مدت جلوگیری کرد.

۱۹. کاهش درخواست‌کنندگان بیکاری به پایین‌ترین سطح سه ماهه

اداره کار آمریکا اعلام کرد تعداد متقاضیان جدید بیمه بیکاری در هفته منتهی به ۱۳ ژوئیه به ۲۲۱ هزار نفر کاهش یافته است. این رقم که پایین‌ترین سطح از آوریل است، نشان‌دهنده انعطاف‌پذیری بازار کار آمریکا علیرغم سیاست‌های پولی انقباضی است. کاهش بیکاری معمولاً به افزایش دستمزدها و فشارهای تورمی منجر می‌شود که می‌تواند فدرال رزرو را در کاهش نرخ بهره محتاط‌تر کند. این داده در کنار سایر شاخص‌های قوی بازار کار، از کاهش بیشتر ارزش دلار در پایان هفته جلوگیری کرد.

۲۰. چالش‌های پیش روی بانک مرکزی اروپا

اگرچه تورم کلی منطقه یورو در ژوئن به هدف ۲ درصدی بانک مرکزی اروپا رسیده است، اما تورم پایه (به استثنای انرژی و مواد غذایی) همچنان در ۲.۹ درصد باقی مانده است. این وضعیت همراه با تنش‌های تجاری فزاینده، تصمیم‌گیری برای بانک مرکزی اروپا را پیچیده کرده است. از یک سو، ضعف رشد اقتصادی نیاز به سیاست انبساطی دارد و از سوی دیگر، تورم پایه بالا و ریسک‌های ژئوپلیتیکی محدودیت ایجاد می‌کنند. پیش‌بینی می‌شود بانک مرکزی اروپا در جلسه ۲۴ ژوئیه نرخ‌ها را بدون تغییر نگه دارد، اما ممکن است نشانه‌هایی از کاهش در سپتامبر ارائه دهد.

نتیجه‌گیری و چشم‌انداز هفته آینده

بازارهای ارزی در هفته گذشته تحت تأثیر عوامل متضادی قرار گرفتند که منجر به نوسانات قابل توجه در جفت‌ارزهای اصلی شد. در هفته آینده، تمرکز اصلی بر سه رویداد کلیدی خواهد بود: ۱) جلسه فدرال رزرو در ۳۰-۲۹ ژوئیه که احتمال کاهش نرخ بهره در آن وجود دارد، ۲) انتشار داده‌های اولیه تولید ناخالص داخلی آمریکا در سه‌ماهه دوم، و ۳) تحولات تنش‌های تجاری بین آمریکا و شرکای تجاری آن.

چشم‌انداز جفت‌ارزهای اصلی:

• EUR/USD: در صورت کاهش نرخ توسط فدرال رزرو ممکن است به سطح ۱.۱۷۵۰ صعود کند، اما ضعف اقتصادی اروپا و تنش‌های تجاری می‌تواند آن را به ۱.۱۵ محدود کند.

• USD/JPY: با توجه به اختلاف نرخ بهره و عدم قطعیت سیاسی در ژاپن، احتمال نوسان در محدوده ۱۴۷-۱۵۰ وجود دارد.

• GBP/USD: ضعف اقتصادی انگلیس ممکن است فشار فروش را افزایش دهد و این جفت‌ارز را به سطح ۱.۳۲ سوق دهد.

• AUD/USD: وابستگی به چین و ضعف داخلی ممکن است منجر به آزمایش سطح ۰.۶۴ شود.

سایر دارایی‌ها:

• طلا: در صورت کاهش نرخ بهره آمریکا ممکن است به رکوردهای جدیدی دست یابد.

• شاخص دلار: حرکت آن به شدت به تصمیمات فدرال رزرو و داده‌های اقتصادی وابسته است.

در چنین شرایطی، معامله‌گران باید به دقت تحولات سیاسی-اقتصادی را رصد کنند و برای نوسانات شدید آماده باشند. مدیریت ریسک و تنوع‌بخشی سبد دارایی‌ها در شرایط کنونی از اهمیت ویژه‌ای برخوردار است.