معیار جنسن چیست؟
آلفای جنسن یک معیار در حوزه مالی است که برای ارزیابی بازده یک پرتفوی سرمایه‌گذاری نسبت به یک شاخص مرجع استفاده می‌شود. این معیار بازده اضافی تولیدشده توسط پرتفوی را نسبت به بازده مورد انتظار، که توسط مدل قیمت‌گذاری دارایی‌های سرمایه‌ای (CAPM) پیش‌بینی می‌شود، محاسبه می‌کند. این معیار معمولاً به سادگی با نام آلفا شناخته می‌شود. به‌طور خلاصه، این معیار بازده غیرعادی یا اضافی یک سرمایه‌گذاری را نسبت به بازده تخمینی آن اندازه‌گیری می‌کند.
معیار جنسن می‌تواند برای تعیین بازده هر دارایی، از جمله سهام و اوراق قرضه، و همچنین پرتفوی‌های مالی کامل استفاده شود. این معیار بتا و بازده متوسط بازار پرتفوی یا سرمایه‌گذاری را در نظر می‌گیرد.
نکات کلیدی:
-
معیار جنسن تفاوت بین بازده یک مدیر سرمایه‌گذاری و کل بازار است.
-
معیار جنسن معمولاً به‌عنوان آلفا شناخته می‌شود، بنابراین وقتی مدیری همزمان با ریسک، بازار را پشت سر می‌گذارد، آلفا را به مشتریان خود ارائه داده است.
-
این معیار نرخ بازده بدون ریسک را برای دوره موردنظر در نظر می‌گیرد.
فرمول و محاسبه معیار جنسن
با فرض اینکه مدل CAPM صحیح است، معیار جنسن با استفاده از چهار متغیر زیر محاسبه می‌شود:
آلفا = R(i) - (R(f) + B × (R(m) - R(f)))
که در آن:
- R(i) = بازده محقق‌شده پرتفوی یا سرمایه‌گذاری
- R(m) = بازده محقق‌شده شاخص بازار مناسب
- R(f) = نرخ بازده بدون ریسک برای زمان
- B = بتای پرتفوی سرمایه‌گذاری نسبت به شاخص بازار انتخاب‌شده
محاسبه این معیار با استفاده از فرمول فوق می‌تواند به یکی از سه نتیجه ممکن منجر شود:
-
مثبت: اگر آلفا مثبت باشد، به این معناست که دارایی بازار یا شاخص مرجع را پشت سر گذاشته است.
-
منفی: آلفای منفی به این معناست که اوراق بهادار عملکرد ضعیف‌تری نسبت به بازار یا شاخص مرجع دارد.
-
صفر: این زمانی رخ می‌دهد که آلفا خنثی باشد. در این حالت، عملکرد آن با بازار یا شاخص مرجع هم‌راستا است یا آن را دنبال می‌کند.
نکته: معیار جنسن همچنین معمولاً به‌عنوان آلفای جنسن شناخته می‌شود.
درک معیار جنسن
معیار جنسن توسط اقتصاددان مایکل جنسن در سال 1968 به‌عنوان راهی برای محاسبه بازده سرمایه‌گذاری با در نظر گرفتن ریسک توسعه یافت. همان‌طور که در بالا ذکر شد، معیار جنسن یک معیار عملکرد مالی است که ریسک را تنظیم می‌کند. سرمایه‌گذاران و حرفه‌ای‌های سرمایه‌گذاری می‌توانند با استفاده از فرمول فوق، بازده اضافی یک سرمایه‌گذاری یا پرتفوی را نسبت به بازده مورد انتظار محاسبه کنند.
بازده مورد انتظار با استفاده از مدل CAPM اندازه‌گیری می‌شود. این مدل برای محاسبه نرخ بازده مورد انتظار یک سرمایه‌گذاری استفاده می‌شود. سرمایه‌گذاران و حرفه‌ای‌های سرمایه‌گذاری می‌توانند با در نظر گرفتن عواملی مانند ریسک و ارزش زمانی پول (TVM)، تعیین کنند که آیا قیمت یک دارایی، مانند سهام، اوراق قرضه، یا سایر اوراق بهادار، با بازده مورد انتظار آن هم‌راستا است.
معیار جنسن همچنین می‌تواند برای تحلیل دقیق عملکرد یک مدیر سرمایه‌گذاری استفاده شود. برای این کار، یک سرمایه‌گذار باید علاوه بر بازده کلی یک پرتفوی، ریسک آن پرتفوی را نیز بررسی کند. هدف این است که ببینند آیا بازده سرمایه‌گذاری جبران ریسک گرفته‌شده را می‌کند.
برای مثال، اگر دو صندوق سرمایه‌گذاری هر دو 12٪ بازده داشته باشند، یک سرمایه‌گذار منطقی باید صندوق کم‌ریسک‌تر را ترجیح دهد. معیار جنسن یکی از روش‌هایی است که می‌تواند تعیین کند آیا یک پرتفوی بازده مناسبی برای سطح ریسک خود کسب می‌کند. اگر مقدار آن مثبت باشد، به این معناست که پرتفوی بازده اضافی کسب کرده است. به عبارت دیگر، یک مقدار مثبت برای آلفای جنسن به این معناست که مدیر صندوق با مهارت‌های انتخاب سهام خود بازار را شکست داده است.
انتقادات از معیار جنسن
منتقدان معیار جنسن معمولاً به فرضیه بازار کارآمد (EMH) اعتقاد دارند، که توسط یوجین فاما ابداع شده است. EMH نظریه‌ای است که پیشنهاد می‌کند قیمت یک دارایی به ارزش منصفانه آن معامله می‌شود و همه متغیرها، از جمله ریسک، را در نظر می‌گیرد. به همین دلیل، افرادی که از EMH پیروی می‌کنند، معتقدند که سرمایه‌گذاران نمی‌توانند به‌طور مداوم بازار را شکست دهند.
بنابراین، منتقدان استدلال می‌کنند که بازده اضافی هر مدیر پرتفوی نتیجه شانس یا اتفاق تصادفی است، نه مهارت. از آنجا که بازار همه اطلاعات موجود را در قیمت‌گذاری لحاظ می‌کند، گفته می‌شود که کارآمد و به‌طور دقیق قیمت‌گذاری شده است. حمایت بیشتر از این نظریه این واقعیت است که بسیاری از مدیران فعال بیش از سرمایه‌گذارانی که پول خود را در صندوق‌های شاخص غیرفعال سرمایه‌گذاری می‌کنند، بازار را شکست نمی‌دهند.
مثال معیار جنسن
در اینجا یک مثال فرضی برای نشان دادن نحوه کار معیار جنسن ارائه شده است. فرض کنید که بازده محقق‌شده یک صندوق سرمایه‌گذاری در سال گذشته 15٪ بوده است. شاخص بازار مناسب برای این صندوق 12٪ بازده داشته است. بتای صندوق نسبت به همان شاخص 1.2 است و نرخ بدون ریسک 3٪ است. آلفای صندوق به این صورت محاسبه می‌شود:
آلفا = 15٪ - (3٪ + 1.2 × (12٪ - 3٪)) = 15٪ - 13.8٪ = 1.2٪.
با توجه به بتای 1.2، انتظار می‌رود که صندوق سرمایه‌گذاری ریسک بیشتری نسبت به شاخص داشته باشد. بنابراین، انتظار می‌رود که بازده بیشتری کسب کند. آلفای مثبت در این مثال نشان می‌دهد که مدیر صندوق بیش از حد کافی بازده کسب کرده است تا جبران ریسک گرفته‌شده در طول سال شود. اگر صندوق فقط 13٪ بازده داشت، آلفای محاسبه‌شده -0.8٪ می‌بود. با آلفای منفی، مدیر صندوق به اندازه کافی بازده کسب نکرده بود با توجه به میزان ریسکی که پذیرفته بود.
آیا آلفای جنسن با معیار جنسن یکسان است؟
بله. اصطلاحات آلفای جنسن و معیار جنسن برای توصیف یک مفهوم یکسان استفاده می‌شوند. این یک معیار عملکرد مالی برای یک سرمایه‌گذاری یا پرتفوی مالی نسبت به کل بازار است که ریسک را در نظر می‌گیرد.
آلفا در حوزه مالی چه معنایی دارد؟
اصطلاح آلفا یک معیار عملکرد است. برای توصیف توانایی یک اوراق مالی در پشت سر گذاشتن یا شکست دادن بازار استفاده می‌شود. بازده سرمایه‌گذاری‌ها معمولاً با یک شاخص مرجع یا شاخص بازار مقایسه می‌شوند. بنابراین، آلفای یک سرمایه‌گذاری به بازده اضافی نسبت به بازده شاخص مرجع یا بازار اشاره دارد. سرمایه‌گذاران و حرفه‌ای‌های سرمایه‌گذاری همیشه آلفای بالا را ترجیح می‌دهند، زیرا نشان‌دهنده بازده اضافی بالاتر نسبت به شاخص مرجع است.
تفاوت بین آلفا و بتا چیست؟
آلفا و بتا دو معیار عملکرد مالی مختلف برای بازده دارایی‌ها و قیمت‌ها، به‌ترتیب، هستند. آلفا برای توصیف اینکه آیا و چگونه یک دارایی یا اوراق مالی دیگر می‌تواند بازار را پشت سر بگذارد استفاده می‌شود. بتا، از سوی دیگر، نشان‌دهنده میزان نوسان قیمت یک اوراق مالی نسبت به کل بازار است.
خط اصلی
سرمایه‌گذاری با ریسک‌ها و پاداش‌هایی همراه است. هرچند ممکن است نتوانید نتیجه را تضمین کنید، ابزارهای متعددی وجود دارند که می‌توانند به شما کمک کنند، مانند معیار جنسن. این یک معیار عملکرد است که می‌تواند به شما در تعیین هرگونه بازده اضافی برای یک سرمایه‌گذاری نسبت به بازده مورد انتظارش، با در نظر گرفتن ریسک، کمک کند. به خاطر داشته باشید که این روش کاملاً مطمئن نیست، بنابراین باید هر زمان که تصمیم مالی می‌گیرید، تحقیقات کافی انجام دهید.
نظرات کاربران