بازخرید اهرمی چیست؟

بازخرید اهرمی چیست؟

بازخرید اهرمی یک معامله مالی شرکتی است که به شرکت امکان می‌دهد برخی از سهام خود را با استفاده از بدهی بازخرید کند. کاهش تعداد سهام در گردش، نسبت سهام باقی‌مانده مالکان را افزایش می‌دهد.

این روش، که به عنوان بازخرید سهام اهرمی نیز شناخته می‌شود، اثرات مشابهی با بازسازی اهرمی و بازسازی سود سهام دارد، که در آن شرکت‌ها از اهرم برای پرداخت سود سهام یک‌بار مصرف استفاده می‌کنند. تفاوت در این است که بازسازی سود سهام ساختار مالکیت را تغییر نمی‌دهد.

نکات کلیدی:

• بازخرید اهرمی معامله‌ای مالی است که به شرکت اجازه می‌دهد با استفاده از بدهی بخشی از سهام خود را بازخرید کند.
• این فرآیند با کاهش تعداد سهام در گردش، نسبت سهام مالکان باقی‌مانده را افزایش می‌دهد.
• شرکت‌ها گاهی از بازخرید اهرمی برای محافظت در برابر تصاحب خصمانه با افزایش بدهی در ترازنامه استفاده می‌کنند.
• اغلب، هدف این بازخریدها افزایش سود هر سهم و بهبود سایر معیارهای مالی است.
• قانون کاهش تورم ۱۴۰۱ (۲۰۲۲) شامل مالیات غیرمستقیم ۱٪ بر برخی بازخریدهای سهام است.

نحوه عملکرد بازخرید اهرمی

بازخرید اهرمی نباید تأثیر فوری بر قیمت سهام شرکت داشته باشد، به جز مزایای مالیاتی از ساختار سرمایه جدید و پرداخت‌های بهره بالاتر. بدهی اضافی انگیزه‌ای برای مدیریت ایجاد می‌کند تا با کاهش هزینه‌ها و کوچک‌سازی، کارایی عملیاتی را بهبود بخشد تا پرداخت‌های بهره و اصل بزرگ‌تر را تأمین کند. این امر سطوح بالای بدهی در بازخریدهای اهرمی را توجیه می‌کند.

بازخرید اهرمی گاهی توسط شرکت‌هایی با نقدینگی اضافی برای کاهش سرمایه ترازنامه و جلوگیری از بیش‌سرمایه‌گذاری استفاده می‌شود. افزایش بدهی در ترازنامه می‌تواند از تصاحب خصمانه جلوگیری کند.

مانند سایر بازخریدهای سهام، بازخرید اهرمی اغلب برای افزایش معیارهای شرکتی مانند سود هر سهم استفاده می‌شود.

هشدار

بازخرید اهرمی را با خرید اهرمی اشتباه نگیرید. اولی به بازخرید سهام شرکت مربوط است، در حالی که دومی استفاده از بدهی برای خرید شرکت دیگر است.

بازخرید اهرمی و سود هر سهم

افزایش سود هر سهم از طریق بازخرید اهرمی می‌تواند ابزار مؤثری برای شرکت‌ها باشد، اما نشان‌دهنده بهبود در عملکرد یا ارزش زیربنایی نیست. حتی ممکن است به کسب‌وکار آسیب برساند اگر مهندسی مالی به قیمت سرمایه‌گذاری مولد بلندمدت باشد.

مدیران اجرایی ادعا می‌کنند فرصت‌های سرمایه‌گذاری کافی وجود ندارد. اما تضاد منافع بزرگی وجود دارد، زیرا پاداش مدیران در اکثر شرکت‌های آمریکایی به سود هر سهم وابسته است.

بازارهای مالی شرکت‌هایی را که از بازخرید به جای بهبود عملکرد عملیاتی استفاده می‌کنند، پاداش داده‌اند. جای تعجب نیست که بازخریدها از زمان بحران مالی جهانی به یکی از ابزارهای مورد علاقه وال‌استریت تبدیل شدند.

بین سال‌های ۱۳۸۷ تا ۱۳۹۷ (۲۰۰۸ تا ۲۰۱۸)، شرکت‌های آمریکایی بیش از ۵ تریلیون دلار برای بازخرید سهام خود هزینه کردند، که بیش از نیمی از سودشان بود. برای شرکت‌های بزرگی مانند پروکتر اند گمبل، موندلیز و ایلای لیلی، حدود ۴۰٪ از رشد سود هر سهم نتیجه بازخریدها بوده است.

مهم: بازخریدها می‌توانند سود هر سهم و معیارهای مالی را افزایش دهند، اما رتبه اعتباری شرکت را در معرض خطر قرار می‌دهند.

بازده بازخرید اهرمی

در سال ۱۳۹۶ (۲۰۱۷)، گزارش شد که بازخریدهای اهرمی در آمریکا بازگشت چشمگیری داشته‌اند، جایی که بازخرید سهام از سال ۱۳۹۳ (۲۰۱۴) فراتر از جریان نقدی آزاد بوده است. این بازخریدها همچنین برای اجتناب از بازگرداندن نقدینگی و پرداخت مالیات آمریکا استفاده شدند.

رونق بازخریدها ریسک را برای دارندگان اوراق قرضه و سهام‌داران افزایش داد. حتی شرکت‌های با رتبه سرمایه‌گذاری حاضر بودند رتبه اعتباری خود را برای کاهش تعداد سهام قربانی کنند. برای مثال، مک‌دونالد، که پاداش مدیرانش به معیارهای سود هر سهم وابسته است، چنان بدهی سنگینی برای تأمین مالی بازخریدها گرفت که رتبه اعتباری‌اش بین سال‌های ۱۳۹۵ تا ۱۳۹۷ (۲۰۱۶ تا ۲۰۱۸) از A به BBB کاهش یافت.

افزایش نرخ‌های بهره می‌تواند بر بازخریدهای اهرمی تأثیر بگذارد. همچنین، سیاستمداران نیز تأثیرگذارند. قانون کاهش تورم ۱۴۰۱ (۲۰۲۲)، که در ۲۵ امرداد ۱۴۰۱ (۱۶ اوت ۲۰۲۲) توسط رئیس‌جمهور سابق جو بایدن امضا شد، شامل مالیات غیرمستقیم ۱٪ بر بازخریدهای سهام بیش از ۱ میلیون دلار پس از ۱۱ دی ۱۴۰۱ (۳۱ دسامبر ۲۰۲۲) است.

دموکرات‌های سنا رونق بازخریدها را به شدت انتقاد کردند و استدلال کردند که اصلاح مالیاتی ترامپ به کارگران سرریز نشد. آنها خواستار تنظیم بازخریدها بودند، که پیش از تأیید توسط کمیسیون بورس و اوراق بهادار (SEC) در سال ۱۳۶۱ (۱۹۸۲) به عنوان دستکاری بازار تلقی می‌شدند. این تأیید با قانون 10b-18 انجام شد که شرکت‌ها را از اتهام دستکاری بازار معاف می‌کرد اگر بازخریدها در هر روز بیش از ۲۵٪ میانگین حجم معاملات روزانه چهار هفته قبل نباشد.

سخنرانی وضعیت اتحادیه بایدن ۱۴۰۲ (۲۰۲۳)

در سخنرانی وضعیت اتحادیه در بهمن ۱۴۰۲ (فوریه ۲۰۲۳)، رئیس‌جمهور سابق بایدن اعلام کرد که پیشنهاد افزایش چهار برابری مالیات بر بازخرید سهام شرکت‌ها را ارائه خواهد داد. مشخص نبود که آیا این پیشنهاد شامل بازخریدهای اهرمی نیز می‌شود. تحلیلگرانی مانند توبین مارکوس از اِوِرکور ISI احتمال تصویب مالیات بازخرید را پایین دانستند. با این حال، سرمایه‌گذاران باید قوانین آتی مرتبط با بازخرید را در استراتژی‌های خود در نظر بگیرند.

اعلام بایدن، که محقق نشد، پس از تلاش دسامبر ۱۴۰۰ (۲۰۲۱) کمیسر SEC، آلیسون هرن لی، برای افزایش شفافیت در سیاست‌های بازخرید سهام شرکت‌ها با الزام به افشای دقیق‌تر و به‌موقع صورت گرفت.

بازخرید اهرمی چیست؟

بازخرید اهرمی نوعی بازخرید سهام است که در آن شرکت با استفاده از بدهی، مقداری از سهام خود را بازخرید می‌کند.

تأثیر بازخرید اهرمی چیست؟

بازخرید اهرمی اثرات متعددی دارد. سود هر سهم شرکت ممکن است با کاهش تعداد کل سهام در گردش افزایش یابد. همچنین، شرکت‌ها می‌توانند از بازخرید اهرمی برای جلوگیری از تصاحب خصمانه با افزایش بدهی استفاده کنند.

آینده قانون‌گذاری بازخرید اهرمی چیست؟

قانون کاهش تورم ۱۴۰۱ (۲۰۲۲) مالیات غیرمستقیم ۱٪ بر بازخریدهای سهام بیش از ۱ میلیون دلار از ۱۲ دی ۱۴۰۱ (۱ ژانویه ۲۰۲۳) اعمال می‌کند. رئیس‌جمهور سابق بایدن در سخنرانی وضعیت اتحادیه ۱۴۰۲ (فوریه ۲۰۲۳) اعلام کرد که پیشنهاد افزایش چهار برابری مالیات بر بازخرید سهام را خواهد داد، که محقق نشد و مشخص نبود آیا شامل بازخریدهای اهرمی می‌شود.

نتیجه‌گیری

بازخرید اهرمی معامله‌ای مالی است که شرکت با استفاده از بدهی، مقداری از سهام خود را بازخرید می‌کند. با افزایش بدهی، شرکت‌ها اغلب اقدام به کاهش هزینه‌ها یا کوچک‌سازی می‌کنند. این بازخریدها برای افزایش سود هر سهم با کاهش تعداد سهام در گردش استفاده می‌شوند.

این روش بر عملکرد یا ارزش زیربنایی شرکت تأثیر اساسی ندارد و می‌تواند برای کاهش سرمایه ترازنامه استفاده شود. بازخریدها هدف دولت بایدن بودند، ابتدا از طریق مالیات غیرمستقیم ۱٪ در قانون کاهش تورم ۱۴۰۱ و سپس از طریق اظهارات رئیس‌جمهور در سخنرانی وضعیت اتحادیه ۱۴۰۲.