اوراق پیش‌بینی بلندمدت سهام (LEAPS) چیست؟

اوراق پیش‌بینی بلندمدت سهام (LEAPS) چیست؟

اوراق پیش‌بینی بلندمدت سهام (LEAPS) قراردادهای اختیار معامله‌ای هستند که به‌صورت عمومی معامله می‌شوند و تاریخ انقضای آن‌ها بیش از یک سال است. معمولاً این قراردادها ممکن است تا سه سال از تاریخ صدور منقضی شوند. این قراردادها از نظر عملکرد مشابه سایر قراردادهای اختیار معامله فهرست‌شده هستند، با این تفاوت که مدت زمان بیشتری تا انقضا دارند.

یک قرارداد LEAPS به خریدار این حق را می‌دهد، اما نه تعهد، که دارایی پایه را (بسته به اینکه قرارداد از نوع خرید (call) یا فروش (put) باشد) با قیمت از پیش تعیین‌شده در یا پیش از تاریخ انقضا خریداری یا بفروشد.

نکات کلیدی:

• اوراق پیش‌بینی بلندمدت سهام، قراردادهای اختیار معامله فهرست‌شده‌ای هستند که بیش از یک سال تا انقضا دارند.
• این قراردادها برای معامله‌گران اختیاری که به دنبال معامله روندهای بلندمدت هستند، ایده‌آل‌اند.
• LEAPS می‌تواند برای یک سهام خاص یا یک شاخص به‌طور کلی فهرست شود.
• این قراردادها اغلب در استراتژی‌های پوشش ریسک استفاده می‌شوند و برای حفاظت از پرتفوی‌های بازنشستگی می‌توانند بسیار مؤثر باشند.
• حق بیمه (پرمیوم) قراردادهای LEAPS بالاتر از قراردادهای اختیار معامله استاندارد برای همان سهام است، اما کمتر از هزینه خرید سهام واقعی.

آشنایی با اوراق پیش‌بینی بلندمدت سهام (LEAPS)

LEAPS از نظر عملکردی با قراردادهای اختیار معامله کوتاه‌مدت تفاوتی ندارند، جز اینکه تاریخ انقضای دیرتری دارند. زمان طولانی‌تر تا سررسید به سرمایه‌گذاران بلندمدت امکان می‌دهد تا در معرض تغییرات قیمتی طولانی‌مدت قرار گیرند. مانند بسیاری از قراردادهای اختیار معامله کوتاه‌مدت، سرمایه‌گذاران برای توانایی خرید یا فروش بالاتر یا پایین‌تر از قیمت اعمال (strike price) قرارداد، حق بیمه یا هزینه اولیه‌ای پرداخت می‌کنند. قیمت اعمال، قیمتی است که دارایی پایه در زمان انقضا با آن معامله می‌شود.

برای مثال، اگر قیمت اعمال یک قرارداد خرید (call) برای شرکت جنرال الکتریک (GE) ۲۵ دلار باشد، سرمایه‌گذار می‌تواند در زمان انقضا ۱۰۰ سهم GE را به قیمت ۲۵ دلار خریداری کند. اگر قیمت بازار بالاتر از قیمت اعمال باشد، سرمایه‌گذار این گزینه را اجرا می‌کند. اما اگر قیمت بازار کمتر باشد، سرمایه‌گذار اجازه می‌دهد قرارداد منقضی شود و حق بیمه پرداختی را از دست می‌دهد. همچنین، هر قرارداد اختیار خرید یا فروش معادل ۱۰۰ سهم از دارایی پایه است.

سرمایه‌گذاران باید بدانند که با سرمایه‌گذاری در این قراردادهای بلندمدت، وجوه آن‌ها برای مدت طولانی قفل می‌شود. تغییرات در نرخ بهره بازار و نوسانات بازار یا دارایی ممکن است ارزش این قراردادها را بسته به جهت حرکت و موقعیت سرمایه‌گذاری افزایش یا کاهش دهد.

LEAPS شاخص‌ها

شاخص بازار، پرتفویی فرضی است که از چندین دارایی پایه تشکیل شده و نماینده یک بخش از بازار، صنعت یا گروهی از اوراق بهادار است. LEAPS برای شاخص‌های سهام نیز در دسترس است. مشابه LEAPS سهام تک، LEAPS شاخص به سرمایه‌گذاران امکان می‌دهد تا در شاخص‌هایی مانند شاخص استاندارد اند پورز ۵۰۰ (S&P 500) سرمایه‌گذاری یا پوشش ریسک کنند.

LEAPS شاخص به دارنده امکان می‌دهد تا کل بازار سهام یا بخش‌های خاصی از صنعت را رصد کرده و با استفاده از قراردادهای خرید (call) موضع صعودی یا با قراردادهای فروش (put) موضع نزولی اتخاذ کند. سرمایه‌گذاران همچنین می‌توانند با استفاده از قراردادهای فروش LEAPS شاخص، پرتفوی خود را در برابر حرکات نامطلوب بازار پوشش دهند.

حق بیمه LEAPS

حق بیمه، هزینه غیرقابل‌استرداد مرتبط با قرارداد اختیار معامله است. حق بیمه LEAPS بالاتر از قراردادهای اختیار معامله استاندارد برای همان سهام است، زیرا تاریخ انقضای دیرتر، به دارایی پایه زمان بیشتری برای حرکت قابل‌توجه می‌دهد و به سرمایه‌گذار امکان سود قابل‌توجهی را می‌دهد. این ارزش زمانی، همراه با ارزش ذاتی قرارداد، توسط بازارهای اختیار معامله برای تعیین ارزش قرارداد استفاده می‌شود.

ارزش ذاتی، ارزش محاسبه‌شده یا تخمینی است که نشان می‌دهد قرارداد تا چه حد احتمال دارد سودآور باشد، بر اساس تفاوت بین قیمت بازار دارایی و قیمت اعمال. این ارزش ممکن است شامل سودی باشد که پیش از خرید در قرارداد وجود دارد. نویسنده قرارداد از تحلیل بنیادی دارایی یا کسب‌وکار پایه برای کمک به تعیین ارزش ذاتی استفاده می‌کند.

همان‌طور که پیش‌تر ذکر شد، هر قرارداد اختیار معامله بر اساس ۱۰۰ سهم از دارایی پایه است. بنابراین، اگر حق بیمه برای متا (META)، که قبلاً فیسبوک بود، ۶.۲۵ دلار باشد، خریدار اختیار معامله در مجموع ۶۲۵ دلار حق بیمه پرداخت می‌کند (۶.۲۵ دلار × ۱۰۰ = ۶۲۵ دلار).

عوامل دیگری که می‌توانند بر قیمت حق بیمه تأثیر بگذارند شامل نوسانات سهام، نرخ بهره بازار و در صورتی که دارایی سود تقسیمی پرداخت کند، می‌شوند. در نهایت، در طول عمر قرارداد، گزینه دارای ارزش نظری است که از مدل‌های مختلف قیمت‌گذاری به دست می‌آید. این قیمت متغیر نشان می‌دهد که دارنده در صورت فروش قرارداد به سرمایه‌گذار دیگری پیش از انقضا چه میزان دریافت می‌کند.

نکته مهم

LEAPS اولین بار در سال ۱۹۹۰ توسط بورس اختیار معامله شیکاگو (Cboe) معرفی شد و اکنون به‌صورت گسترده‌ای در دسترس است.

اوراق پیش‌بینی بلندمدت سهام در برابر قراردادهای کوتاه‌مدت

LEAPS به سرمایه‌گذاران امکان می‌دهد تا بدون نیاز به ترکیب قراردادهای اختیار معامله کوتاه‌مدت، به بازار اختیار معامله بلندمدت دسترسی پیدا کنند. قراردادهای کوتاه‌مدت حداکثر یک سال تا انقضا دارند. بدون LEAPS، سرمایه‌گذارانی که به دنبال یک گزینه دوساله بودند، باید یک قرارداد یک‌ساله خریداری می‌کردند، اجازه می‌دادند منقضی شود و سپس قرارداد یک‌ساله جدیدی خریداری می‌کردند.

این فرآیند، که به‌عنوان تمدید قراردادها شناخته می‌شود، سرمایه‌گذار را در معرض تغییرات قیمتی در دارایی پایه و هزینه‌های اضافی حق بیمه قرار می‌داد. LEAPS به معامله‌گران بلندمدت امکان می‌دهد تا با یک معامله در معرض روند طولانی‌مدت در یک اوراق بهادار خاص قرار گیرند.

انواع LEAPS

قراردادهای خرید (Call)

قراردادهای خرید LEAPS به سرمایه‌گذاران امکان می‌دهد از افزایش بالقوه قیمت یک سهام خاص بهره‌مند شوند، در حالی که سرمایه کمتری نسبت به خرید مستقیم سهام با پول نقد نیاز دارند. به عبارت دیگر، هزینه حق بیمه برای یک قرارداد کمتر از هزینه خرید ۱۰۰ سهم به‌صورت مستقیم است. مشابه قراردادهای خرید کوتاه‌مدت، قراردادهای خرید LEAPS به سرمایه‌گذاران اجازه می‌دهند تا با اجرای قرارداد، سهام دارایی پایه را به قیمت اعمال خریداری کنند.

مزیت دیگر قراردادهای خرید LEAPS این است که به دارنده امکان می‌دهند قرارداد را در هر زمان پیش از انقضا بفروشند. تفاوت بین قیمت خرید و فروش حق بیمه می‌تواند به سود یا زیان منجر شود. سرمایه‌گذاران همچنین باید هزینه‌ها یا کارمزدهای کارگزار خود را برای خرید یا فروش قرارداد در نظر بگیرند.

قراردادهای فروش (Put)

قراردادهای فروش LEAPS به سرمایه‌گذارانی که سهام دارایی پایه را دارند، یک پوشش ریسک بلندمدت ارائه می‌دهند. قراردادهای فروش با کاهش قیمت سهام پایه ارزش بیشتری پیدا می‌کنند و می‌توانند زیان‌های ناشی از مالکیت سهام را جبران کنند. در واقع، قرارداد فروش می‌تواند اثر کاهش قیمت دارایی را کاهش دهد.

برای مثال، سرمایه‌گذاری که سهام شرکت XYZ را دارد و قصد دارد آن‌ها را برای بلندمدت نگه دارد، ممکن است نگران کاهش قیمت سهام باشد. برای کاهش این نگرانی، سرمایه‌گذار می‌تواند قراردادهای فروش LEAPS برای XYZ خریداری کند تا در برابر حرکات نامطلوب در موقعیت سهام بلندمدت پوشش ریسک کند. قراردادهای فروش LEAPS به سرمایه‌گذاران امکان می‌دهند بدون نیاز به فروش استقراضی سهام، از کاهش قیمت‌ها سود ببرند.

فروش استقراضی شامل قرض گرفتن سهام از کارگزار و فروش آن‌ها با انتظار کاهش بیشتر قیمت تا زمان انقضا است. در زمان انقضا، سهام خریداری می‌شوند—امیدوارانه با قیمت پایین‌تر—و موقعیت برای کسب سود یا زیان تسویه می‌شود. با این حال، فروش استقراضی می‌تواند بسیار پرریسک باشد اگر قیمت سهام به جای کاهش، افزایش یابد و منجر به زیان‌های قابل‌توجهی شود.

مزایا و معایب LEAPS

مزایا و معایب کلیدی سرمایه‌گذاری در اوراق پیش‌بینی بلندمدت سهام در زیر فهرست شده‌اند.

مزایا

• بازه زمانی طولانی قرارداد LEAPS امکان فروش آن را فراهم می‌کند.

• می‌توان از قرارداد LEAPS برای پوشش ریسک در برابر نوسانات پرتفوی بلندمدت استفاده کرد.

• گزینه‌های LEAPS متعددی برای سرمایه‌گذارانی که می‌خواهند در شاخص‌های سهام سرمایه‌گذاری کنند در دسترس است، به این معنا که می‌توانید در برابر حرکات شدید بازار پوشش ریسک کنید و همچنین موضع صعودی یا نزولی نسبت به کل بازار به جای سهام فردی اتخاذ کنید.

• قیمت‌های LEAPS به حرکت دارایی پایه حساسیت کمتری دارند. اگر قیمت دارایی پایه تغییر کند، قیمت قرارداد لزوماً حرکت بزرگی نخواهد داشت.

معایب

• حق بیمه‌های LEAPS بسیار پرهزینه‌تر از سایر انواع سرمایه‌گذاری‌ها هستند.

• از آنجا که پول شما برای مدت طولانی در قرارداد قفل می‌شود، اگر فرصت سرمایه‌گذاری جذاب دیگری پیدا کنید، ممکن است نتوانید از آن استفاده کنید.

• ممکن است در معرض حرکات نامطلوب بازار یا شرکت‌های خاص قرار گیرید که می‌تواند بر موقعیت کلی شما تأثیر بگذارد.

• قیمت‌های LEAPS به شدت به نوسانات بازار و تغییرات نرخ بهره حساس هستند.

مزایا و معایب LEAPS

مزایا

• بازه زمانی طولانی امکان فروش قرارداد را فراهم می‌کند

• برای پوشش ریسک پرتفوی یا دارایی بلندمدت استفاده می‌شود

• برای شاخص‌های سهام در دسترس است

• قیمت‌ها نسبت به حرکت دارایی پایه حساسیت کمتری دارند

معایب

• حق بیمه‌های گران‌تر

• بازه زمانی طولانی سرمایه را قفل می‌کند

• حرکات نامطلوب بازار یا شرکت‌ها ممکن است تأثیر بگذارد

• قیمت‌ها به تغییرات در نوسانات و نرخ‌های بهره حساس‌تر هستند

مثال از LEAPS

فرض کنید سرمایه‌گذاری پرتفویی از اوراق بهادار دارد که عمدتاً شامل اجزای شاخص S&P 500 است. این سرمایه‌گذار معتقد است که ممکن است در دو سال آینده اصلاح بازار رخ دهد و به همین دلیل قراردادهای فروش LEAPS با قیمت اعمال ۳۰۰۰ برای شاخص S&P 500 در دسامبر ۱۴۰۰ (۲۰۲۱) خریداری می‌کند و ۳۰۰ دلار به‌صورت پیش‌پرداخت برای حق فروش سهام شاخص با قیمت ۳۰۰۰ در تاریخ انقضا پرداخت می‌کند.

اگر شاخص تا زمان انقضا به زیر ۳۰۰۰ برسد، سهام موجود در پرتفوی احتمالاً کاهش می‌یابد، اما قرارداد فروش LEAPS ارزش بیشتری پیدا می‌کند و به جبران زیان پرتفوی کمک می‌کند. با این حال، اگر شاخص S&P 500 افزایش یابد، قرارداد فروش LEAPS بی‌ارزش منقضی می‌شود و سرمایه‌گذار ۳۰۰ دلار حق بیمه را از دست می‌دهد.

آیا LEAPS سرمایه‌گذاری خوبی است؟

LEAPS به‌سادگی قراردادهای خرید یا فروش بلندمدت فهرست‌شده برای سهام یا شاخص‌ها هستند. به همین دلیل، حق بیمه اولیه آن‌ها نسبت به قراردادهای کوتاه‌مدت بالاتر است و با گذشت زمان، در صورت ثابت ماندن سایر عوامل، ارزش خود را از دست می‌دهند. مانند هر سرمایه‌گذاری، ارزش LEAPS تغییر می‌کند—در مورد قرارداد خرید، با دارایی پایه بالا و پایین می‌رود (و برای قرارداد فروش، به‌صورت معکوس). برای برخی سرمایه‌گذاران، LEAPS ممکن است راه مقرون‌به‌صرفه‌تری برای گرفتن موقعیت بلندمدت نسبت به خرید مستقیم سهام ارائه دهد.

چه زمانی باید LEAPS خرید؟

اگر افق زمانی میان‌مدت دارید، خرید یک قرارداد خرید LEAPS می‌تواند شرط سوداگرانه خوبی برای سهامی باشد که فکر می‌کنید افزایش خواهد یافت. همچنین می‌توانید قراردادهای فروش LEAPS را به‌عنوان پوشش ریسک میان‌مدت در برابر موقعیت‌های موجود خریداری کنید.

آیا می‌توان با LEAPS ضرر کرد؟

بله، LEAPS شامل ریسک است و اگر قرارداد در نهایت بی‌ارزش منقضی شود، می‌توانید کل سرمایه‌گذاری خود را از دست بدهید. فروش LEAPS نیز پرریسک است، زیرا اگر دارایی پایه برخلاف شما حرکت کند، در معرض زیان‌های نظری نامحدود قرار می‌گیرید.

آیا باید برای LEAPS مالیات پرداخت کرد؟

بله، زمانی که LEAPS با سود فروخته می‌شود، سود مشمول مالیات است. اگر قرارداد LEAPS حداقل یک سال و یک روز نگه داشته شود، مالیات‌دهنده مشمول نرخ مالیات بر سود سرمایه بلندمدت خواهد بود. اگر قرارداد برای مدت کوتاه‌تری نگه داشته شود، مالیات‌دهنده مشمول نرخ مالیات بر سود سرمایه کوتاه‌مدت خواهد بود.

نقطه ضعف LEAPS چیست؟

LEAPS چندین نقطه ضعف خاص دارد. اغلب، سرمایه‌گذارانی که LEAPS می‌خرند باید در ابتدای قرارداد سرمایه بیشتری برای پرداخت حق بیمه اولیه بپردازند. علاوه بر این، از آنجا که زمان بیشتری تا انقضا دارند، LEAPS معمولاً گران‌تر از قراردادهای اختیار معامله سنتی هستند.

نتیجه‌گیری

LEAPS که در سال ۱۹۹۰ توسط بورس اختیار معامله شیکاگو (CBOE) برای پاسخ به تقاضای سرمایه‌گذاران راه‌اندازی شد، اکنون یکی از ارکان اصلی معاملات اختیار معامله است. LEAPS، که مخفف اوراق پیش‌بینی بلندمدت سهام است، قراردادهای خرید و فروش سهام فهرست‌شده‌ای هستند که تاریخ انقضای اولیه آن‌ها بیش از یک سال و تا ۳۹ ماه در آینده است. مانند همه قراردادهای اختیار معامله، LEAPS با ریسک‌های منحصربه‌فردی همراه است و سرمایه‌گذاران باید ریسک‌ها و پاداش‌های بالقوه معامله در آن‌ها را درک کنند.