به گزارش شبکه اطلاع‌رسانی طلا و ارز و به نقل از کریپتواسلیت، در حالی که شرکت استراتژی با ولعی سیری‌ناپذیر بیت‌کوین جمع‌آوری می‌کند، سؤال این است: چه مقدار برای یک نهاد بیش از حد است؟
در وال‌استریت و شبکه‌های اجتماعی رمزارزی، کمتر نامی به اندازه مایکل سیلور و شرکت نرم‌افزاری بیت‌کوین‌دوست او، استراتژی، بحث‌برانگیز است. روزهایی که مایکرواستراتژی تنها یک فروشنده نرم‌افزار هوش تجاری بود، گذشته است. امروز، «استراتژی» بزرگ‌ترین دارنده شرکتی بیت‌کوین در جهان است که بیش از ۶۳۸,۹۰۰ بیت‌کوین (۳ درصد از کل عرضه در گردش) را در اختیار دارد.
برای برخی طرفداران بیت‌کوین، اطمینان سیلور تأییدی بر بلوغ بیت‌کوین به‌عنوان یک دارایی ذخیره‌ای نهادی است. اما برای منتقدان، این هشداری درباره خطر تمرکز است. حقیقت کجاست و چه مقدار عرضه برای یک نهاد بیش از حد محسوب می‌شود؟
عبور از مرز ۳ درصد
این روز همیشه قابل پیش‌بینی نبود. در روزهای اولیه، بیت‌کوین متعلق به توسعه‌دهندگان فنی، سایفرپانک‌های آرمان‌گرا و پذیرندگان اولیه بود. اما حالا، یک شرکت بورسی نزدک بر توده‌ای از طلای دیجیتال نشسته که از مجموع دارایی‌های بلک‌راک، تسلا و کوین‌بیس پیشی گرفته است.
نیک پوک‌رین، مدیرعامل و بنیان‌گذار کوین بیورو، می‌گوید: «اینکه یک شرکت بورسی نزدک بخش بزرگی از بیت‌کوین را در اختیار دارد، نشان می‌دهد بیت‌کوین از حاشیه به مرکز مالی شرکتی راه یافته است... برای نهادهایی که هنوز مرددند، دارایی‌های استراتژی پیامی قوی است: یک شرکت بورسی می‌تواند میلیاردها دلار به بیت‌کوین اختصاص دهد، و شما هم می‌توانید.»
بیت‌کوین به عصر نهادی وارد شده است. برای خزانه‌های شرکتی و صندوق‌های بازنشستگی که به دنبال جایگزینی برای پول نقد هستند، رویکرد استراتژی یک نمونه موفق است. اما این نقطه عطف، بحث را به اصول اولیه بیت‌کوین بازمی‌گرداند: شبکه‌ای غیرمتمرکز که از کنترل هر شرکت، کشور یا فردی مصون است. وقتی یک شرکت نه‌تنها جایگاه عظیمی دارد، بلکه بی‌وقفه به دنبال افزایش آن است، چه می‌شود؟ سیلور بارها به هدف دستیابی به ۷ درصد کل عرضه اشاره کرده است.
تأثیر بر اکوسیستم: فرصت یا تهدید؟
دارایی‌های استراتژی دینامیک بازار را تغییر داده است. عرضه در گردش محدودتر شده و با ذخیره حجم زیادی از بیت‌کوین در خزانه‌های بلندمدت شرکتی، نظریه شوک عرضه واقعی است. این یک شمشیر دو لبه است. تونی یزبک، هم‌بنیان‌گذار بیت‌کوین وی، می‌گوید: «مالکیت بیش از ۳ درصد بیت‌کوین توسط مایکرواستراتژی به خودی خود تهدیدی برای شبکه نیست، اما تأثیرات بازاری دارد. نگرانی اصلی، نفوذ است. به‌عنوان یک دارنده بزرگ، او می‌تواند احساسات بازار را تحت تأثیر قرار دهد و نوسانات قیمتی ایجاد کند.»
برای حامیان نهادی بیت‌کوین، موفقیت استراتژی چراغ سبزی است که از روزهای اولیه بیت‌کوین برای آن استدلال می‌کردند. میچل دیرایموندو، سرمایه‌گذار با تجربه و بنیان‌گذار ای‌کبالت، می‌گوید: «دیگران هم به این مسیر می‌پیوندند و وقتی این اتفاق بیفتد، ۳ درصد تنها آغاز یک تغییر بزرگ‌تر در سرمایه خواهد بود.»
او رویکرد سیلور را تحول‌آفرین می‌داند: «روش او همیشه محکم بوده: ذخیره پول سخت، نادیده گرفتن سر و صداها و آماده شدن برای پذیرش بلندمدت.»
اما پوک‌رین ضمن ستایش از دستاورد استراتژی، هشدار می‌دهد که فروش‌های زنجیره‌ای می‌توانند تهدید واقعی باشند: «با وجود نکات مثبت، نمی‌توان خطرات را نادیده گرفت... اگر استراتژی به هر دلیلی مجبور به فروش بخشی از دارایی‌هایش شود، تأثیر آن بر اعتماد بازار عمیق خواهد بود.»
این خطر نظری نیست. سال‌های اخیر شاهد شکست برنامه‌های خزانه‌داری، فروش‌های ناگهانی و لحظات دردناکی بوده‌اند که قیمت بیت‌کوین به دلیل اقدامات چند شرکت بی‌ملاحظه سقوط کرد. ماجرای اف‌تی‌ایکس را به خاطر دارید؟
خطرات تمرکز و متمرکزشدن عرضه بیت‌کوین
خطرات دیگر تمرکز دارایی‌ها چیست؟ جیمسون لوپ، مدافع قدیمی بیت‌کوین و کارشناس امنیت، گفته بود: «اگر مقدار زیادی بیت‌کوین در دستان افراد معدودی متمرکز شود، خطر بازآفرینی یک سیستم کاملاً متمرکز را داریم.»
به همین دلیل، لوپ در شرکت خزانه‌داری بیت‌کوین دیوید بیلی، ناکاموتو، سرمایه‌گذاری کرد تا مانع پیشی گرفتن بیش از حد استراتژی شود: «این به این معنا نیست که فکر می‌کنم پذیرش خزانه‌داری شرکتی بیت‌کوین بهترین چیز است. احساس کردم نیاز به گروه متنوع‌تری از خزانه‌های شرکتی داریم تا با سیلور رقابت کنند و سرعت انباشت او را کم کنیم.»
بیت‌کوین برای مقاومت در برابر حملات متمرکز ساخته شده است، اما مسئله این نیست که یک شرکت بتواند بیت‌کوین را خراب کند. سؤال این است که وقتی یک بازیگر به داستان اصلی تبدیل می‌شود، ادراک بازار چگونه تغییر می‌کند. وس کپلن، مدیرعامل پیشین کوین‌تلگراف و مدیرعامل فعلی جی‌نات، می‌گوید: «برخلاف دارندگان فردی که به‌تدریج می‌فروشند، این نهادها وظایف امانتی نسبت به سهام‌داران و طلبکاران دارند. وقتی فشار بازار وارد شود، این شرکت‌ها ممکن است با درخواست‌های حاشیه‌ای و مطالبات طلبکاران مواجه شوند، صرف‌نظر از اعتقادشان به بیت‌کوین. فروش همزمان چند بازیگر اهرمی می‌تواند فروش‌های زنجیره‌ای ایجاد کند.»
این فقط درام بازار نیست؛ بلکه مسئله رقیق‌سازی، شکنندگی و ریسک‌های به‌هم‌پیوسته است. مت مودانو، مدیرعامل آرچ نتورک، تصویر بزرگ‌تری را می‌بیند و تأثیر تمرکز عرضه بیت‌کوین بر ماینرها را زیر سؤال می‌برد: «با انتقال معاملات به ای‌تی‌اف‌ها، پلتفرم‌های متمرکز و میزهای خارج از زنجیره، تعداد کمتری از سکه‌ها روی زنجیره تسویه می‌شوند. این نقدینگی را از بازار زنجیره‌ای که از طریق کارمزدها ماینرها را تأمین مالی می‌کند، می‌گیرد. با کاهش یارانه‌های بلاک، بازار کارمزد پایدار چیزی است که ماینرها را سودآور نگه می‌دارد و پایگاه ماینینگ گسترده کلید غیرمتمرکزی بیت‌کوین است.»
عصر نهادی: دوست یا دشمن؟
لین آلدن، تحلیلگر کلان و مدافع بیت‌کوین، دیدگاه متفاوتی دارد. او نگران تمرکز عرضه بیت‌کوین نیست و اشاره می‌کند که این پویایی همیشه وجود داشته است: صرافی مت‌گاکس بیش از ۸۰۰,۰۰۰ کوین داشت، درصدی بزرگ‌تر از بلک‌راک یا استراتژی امروز. او اهرم را مقصر اصلی فروپاشی سیستم‌ها می‌داند: «مایکرواستراتژی نسبت به بیت‌کوین خود اهرم نسبتاً کمی دارد. متاپلنت هم اهرم کمی دارد. خواهیم دید که دیگران چگونه عمل می‌کنند. قطعاً شاهد حذف خواهیم بود. بسیاری از شرکت‌های خزانه‌داری آلت‌کوین حذف خواهند شد و برخی از شرکت‌های بیت‌کوین که بد مدیریت شده‌اند، در رکود بعدی در معرض خطر خواهند بود.»
ادان یاگو، بیت‌کوینر قدیمی و مدیرعامل بیت‌کوین‌او‌اس، با آلدن هم‌نظر است: «خرید بیت‌کوین توسط استراتژی مشکلی نیست. در واقع، این نشان‌دهنده هم‌راستایی بلندمدت با اصول بیت‌کوین است. برخلاف دارندگان سفته‌باز، این مقدار زیادی بیت‌کوین را در دستان یک دارنده بلندمدت قرار می‌دهد. استراتژی به جهان نشان می‌دهد که بیت‌کوین یک دارایی خزانه‌داری درجه نهادی است. این ثبات، تقاضای قوی‌تری ایجاد می‌کند و عرضه بیت‌کوین را مقاوم‌تر می‌کند.»
مودانو محتاط‌تر است و به طرفداران بیت‌کوین یادآوری می‌کند که تصویر بزرگ‌تر را ببینند و نه فقط به رشد قیمت (NGU) چشم بدوزند: «از خریداران معتقد مانند سیلور حمایت کنید، اما زیرساخت‌ها را زیر نظر داشته باشید: دارایی‌ها تا چه حد محدود شده‌اند، نگهبانان چه کسانی هستند و آیا سهم کارمزد ماینرها از درآمد در حال افزایش است. فعالیت عمیق زنجیره‌ای، نه فقط دارندگان بزرگ، در نهایت شبکه را ایمن می‌کند.»
خرید نهادی در اوج
سال ۱۴۰۴ (۲۰۲۵) نقطه عطفی برای بیت‌کوین است. استراتژی همچنان بزرگ‌ترین خزانه غیرحاکمیتی است. متاپلنت در ژاپن به‌عنوان «مایکرواستراتژی آسیا» بیت‌کوین جمع می‌کند. ناکاموتو هم با سقوط ۹۶ درصدی سهامش از اوج اردیبهشت خبرساز شده است. در همین حال، دولت‌ها، ای‌تی‌اف‌ها و صرافی‌ها نزدیک به یک‌سوم عرضه در گردش بیت‌کوین را کنترل می‌کنند و داده‌های گلس‌نود نشان می‌دهد تنها ۱۴-۱۵ درصد بیت‌کوین واقعاً نقدشونده است، که به هر حرکت بازیگران بزرگ وزن بیشتری می‌دهد. خطر؟ شکنندگی سیستمیک اگر یک یا دو نهنگ با درخواست‌های حاشیه‌ای یا محدودیت‌های نقدینگی مواجه شوند.
آیا در حال ایجاد همان آسیب‌پذیری‌هایی هستیم که بیت‌کوین برای حذف آن‌ها طراحی شده بود؟ ریسک طرف مقابل، ساختارهای نگهداری و استراتژی‌های خزانه‌داری همگی لحظه حقیقت خود را خواهند دید.
غیرمتمرکزی در برابر پذیرش
آیا جایگاه استراتژی خوب است یا بد؟ پاسخ، مانند همیشه، پیچیده است. برای برخی، این واضح‌ترین نشانه بلوغ بیت‌کوین است؛ دارایی‌ای مناسب برای ترازنامه‌های نهادی. برای دیگران، هشداری است برای هوشیاری درباره تمرکز، شفافیت و ریسک سیستمیک. یاگو می‌گوید: «بیت‌کوین به دلیل نگهداری توسط کسانی که ارزش و کمبود آن را درک می‌کنند، شکوفا می‌شود... بیت‌کوین نمی‌تواند توسط یک نهاد کنترل شود... طراحی آن کاملاً غیرمتمرکز است و تمرکز مالکیت این را تغییر نمی‌دهد.»
مهم‌ترین چیز چیست؟ نه اینکه یک شرکت بتواند با خرید به سلطه برسد، بلکه این است که مالکیت (و نظارت) متنوع باقی بماند. روحی که این انقلاب را آغاز کرد، غیرمتمرکزی بود. اگر صندوق‌های شرکتی و حاکمیتی دفتر کل را تحت سلطه درآورند، فصل بعدی بیت‌کوین به این بستگی دارد که آن‌ها چگونه از قدرت خود استفاده کنند و چه اتفاقی می‌افتد وقتی جریان‌ها به ناچار تغییر کند.
الکس گلدشتاین، مدیر ارشد استراتژی بنیاد حقوق بشر، خلاصه می‌کند: «بیایید به یاد بیاوریم چرا اینجا هستیم. سایفرپانک‌ها کد می‌نویسند. امروز از یک توسعه‌دهنده متن‌باز تشکر کنید. وال‌استریت NGU را ایجاد و حفظ نکرد، ساتوشی و سایفرپانک‌ها این کار را کردند و خواهند کرد.»
در نهایت، تاب‌آوری بیت‌کوین نه با میزان مالکیت استراتژی، بلکه با چگونگی سازگاری اکوسیستم، گسترش عرضه بین شرکت‌ها، نهادها و افراد سنجیده می‌شود. این چیزی است که بیت‌کوین را به ماهیت خود وفادار نگه می‌دارد و تعیین می‌کند که آیا پول مردم باقی می‌ماند یا بازیچه نخبگان شرکتی می‌شود.
نظرات کاربران