بدهی فرعی (Subordinated Debt)، که اغلب به عنوان اوراق قرضه فرعی شناخته می‌شود، یک وام یا اوراق قرضه بدون وثیقه است که در اولویت ادعاها بر دارایی‌ها یا درآمدها، پایین‌تر از وام‌ها یا اوراق بهادار ارشد قرار می‌گیرد. این بدهی که به عنوان اوراق بهادار junior شناخته می‌شود، به دلیل اینکه در صورت نکول (default) وام‌گیرنده، تنها پس از تسویه کامل بدهی‌های ارشد پرداخت می‌شود، ریسک بالاتری دارد.
با این حال، دارندگان بدهی فرعی برای جبران این ریسک، نرخ بهره بالاتری نسبت به بدهی ارشد دریافت می‌کنند. این ساختار باعث می‌شود که وام‌دهندگان بالقوه قبل از تعهد، به دقت توانایی مالی شرکت و تعهدات بدهی کل آن را ارزیابی کنند. بدهی فرعی بینشی در مورد سلامت مالی و نظم عملیاتی شرکت ارائه می‌دهد، به‌ویژه در صنایعی مانند بانکداری، که ماهیت معاف از مالیات بهره، این نوع بدهی را جذاب می‌کند.
نکات کلیدی
- بدهی فرعی نوعی وام یا اوراق قرضه است که در صورت نکول، در اولویت ادعاها بر دارایی‌ها پایین‌تر از سایر وام‌ها قرار می‌گیرد، که منجر به ریسک بالاتر اما ارائه نرخ‌های بهره بالاتر به عنوان جبران می‌شود.
- در ورشکستگی یا انحلال، بدهی ارشد ابتدا پرداخت می‌شود و تنها پس از تسویه کامل آن، وجوه باقی‌مانده برای پرداخت بدهی فرعی استفاده می‌شود، که ممکن است منجر به پرداخت جزئی یا عدم پرداخت شود.
- وام‌گیرندگانی مانند شرکت‌ها از بدهی فرعی برای مدیریت ریسک و الزامات سرمایه نظارتی استفاده می‌کنند، به‌ویژه در صنعت بانکداری، که در آن بهره قابل کسر از مالیات است.
- بدهی فرعی و ارشد عمدتاً از نظر اولویت ادعا متفاوت هستند. در حالی که بدهی فرعی ریسک بیشتری دارد، همچنان قبل از سهام (equity) بازپرداخت می‌شود، برخلاف بدهی ارشد که ریسک و نرخ بهره کمتری دارد.
- اوراق بهادار با پشتوانه دارایی می‌توانند شامل اجزای فرعی، مانند بدهی میانی (mezzanine debt)، باشند که برای توزیع ریسک سرمایه‌گذاری در میان پروفایل‌های مختلف سرمایه‌گذاران از طریق ترنچ‌ها (tranches) طراحی شده‌اند.
تفاوت بدهی فرعی با سایر انواع بدهی
بدهی فرعی نسبت به بدهی غیرفرعی (unsubordinated debt) ریسک بیشتری دارد. بدهی فرعی وامی است که در صورت نکول وام‌گیرنده، پس از سایر بدهی‌های شرکت پرداخت می‌شود.
وام‌گیرندگان بدهی فرعی معمولاً شرکت‌های بزرگ‌تر یا سایر نهادهای تجاری هستند. بدهی فرعی دقیقاً مقابل بدهی غیرفرعی است، به این معنا که بدهی ارشد در شرایط ورشکستگی یا نکول اولویت بالاتری دارد.
فرآیند بازپرداخت بدهی فرعی
وقتی شرکتی بدهی می‌گیرد، معمولاً دو یا چند نوع اوراق قرضه صادر می‌کند که یا بدهی غیرفرعی هستند یا بدهی فرعی. اگر شرکت نکول کند و برای ورشکستگی درخواست دهد، دادگاه ورشکستگی بازپرداخت وام‌ها را اولویت‌بندی می‌کند و شرکت را ملزم می‌کند تا وام‌های معوق خود را با دارایی‌هایش بازپرداخت کند. بدهی‌ای که در اولویت پایین‌تر قرار دارد، بدهی فرعی است. بدهی با اولویت بالاتر، بدهی غیرفرعی محسوب می‌شود.
دارایی‌های نقدشده ابتدا برای پرداخت بدهی غیرفرعی استفاده می‌شوند؛ هرگونه پول نقد باقی‌مانده به بدهی فرعی اختصاص می‌یابد. هرگونه پول نقد بیش از بدهی غیرفرعی سپس به بدهی فرعی تخصیص داده می‌شود. دارندگان بدهی فرعی در صورتی که پول نقد کافی وجود داشته باشد، به طور کامل بازپرداخت می‌شوند؛ در غیر این صورت ممکن است به صورت جزئی یا اصلاً پرداختی دریافت نکنند.
وام‌دهندگان بالقوه باید به دلیل ریسک بدهی فرعی، توانایی مالی شرکت، سایر بدهی‌ها و دارایی‌های آن را قبل از سرمایه‌گذاری در نظر بگیرند. با وجود ریسک، بدهی فرعی قبل از دارندگان سهام بازپرداخت می‌شود. دارندگان اوراق قرضه بدهی فرعی همچنین می‌توانند نرخ بهره بالاتری را برای جبران ریسک بالقوه نکول به دست آورند.
در حالی که بدهی فرعی توسط سازمان‌های مختلفی صادر می‌شود، استفاده از آن در صنعت بانکداری توجه ویژه‌ای دریافت کرده است. این نوع بدهی برای بانک‌ها جذاب است زیرا پرداخت‌های بهره قابل کسر از مالیات هستند. مطالعه‌ای در سال ۱۹۹۹ توسط فدرال رزرو توصیه کرد که بانک‌ها بدهی فرعی صادر کنند تا سطح ریسک خود را خودنظم‌دهی کنند. نویسندگان این مطالعه استدلال کردند که صدور بدهی توسط بانک‌ها نیازمند پروفایل‌بندی سطوح ریسک است، که به نوبه خود پنجره‌ای به امور مالی و عملیات بانک در زمان تغییرات قابل‌توجه پس از لغو قانون گلس-استیگال فراهم می‌کند. در برخی موارد، بانک‌های پس‌انداز متقابل از بدهی فرعی برای تقویت ترازنامه خود به منظور برآورده کردن الزامات نظارتی برای سرمایه رده دوم (Tier 2 capital) استفاده می‌کنند.
گزارش‌دهی بدهی فرعی شرکت‌ها
بدهی فرعی مانند همه بدهی‌ها، یک بدهی در ترازنامه شرکت است. بدهی‌های جاری ابتدا در ترازنامه فهرست می‌شوند. بدهی ارشد یا غیرفرعی به عنوان بدهی بلندمدت فهرست می‌شود. در نهایت، بدهی فرعی به عنوان بدهی بلندمدت در ترتیب اولویت پرداخت، زیر بدهی غیرفرعی در ترازنامه فهرست می‌شود. وقتی شرکتی بدهی فرعی صادر می‌کند و از وام‌دهنده پول نقد دریافت می‌کند، حساب نقدی آن یا حساب دارایی، کارخانه و تجهیزات (PPE) افزایش می‌یابد و یک بدهی به همان مقدار ثبت می‌شود.
مقایسه بدهی فرعی و بدهی ارشد
تفاوت اصلی بین بدهی فرعی و بدهی ارشد، اولویت بازپرداخت در ورشکستگی یا انحلال است. اگر شرکتی دارای بدهی فرعی و بدهی ارشد باشد و مجبور به درخواست ورشکستگی یا مواجهه با انحلال شود، بدهی ارشد ابتدا بازپرداخت می‌شود. پس از بازپرداخت کامل بدهی ارشد، شرکت سپس بدهی فرعی را بازپرداخت می‌کند.
بدهی ارشد بالاترین اولویت و کمترین ریسک را دارد و معمولاً نرخ بهره کمتری دارد. در مقابل، بدهی فرعی به دلیل اولویت پایین‌تر در بازپرداخت، نرخ بهره بالاتری دارد.
بدهی ارشد معمولاً توسط بانک‌ها تأمین می‌شود. بانک‌ها به دلیل منبع تأمین مالی کم‌هزینه خود از حساب‌های سپرده و پس‌انداز، وضعیت ارشد با ریسک پایین‌تر را در ترتیب بازپرداخت می‌گیرند، زیرا معمولاً می‌توانند نرخ پایین‌تری را بپذیرند. علاوه بر این، تنظیم‌کنندگان از بانک‌ها حمایت می‌کنند تا پرتفوی وام با ریسک پایین‌تر را حفظ کنند.
بدهی فرعی هر بدهی است که زیر یا پشت بدهی ارشد قرار می‌گیرد. با این حال، بدهی فرعی نسبت به سهام ممتاز و سهام عادی اولویت دارد. نمونه‌هایی از بدهی فرعی شامل بدهی میانی (mezzanine debt) است که همچنین شامل یک سرمایه‌گذاری است. علاوه بر این، اوراق بهادار با پشتوانه دارایی معمولاً دارای ویژگی فرعی هستند، که در آن برخی ترنچ‌ها نسبت به ترنچ‌های ارشد فرعی تلقی می‌شوند. اوراق بهادار با پشتوانه دارایی، اوراق بهادار مالی هستند که توسط مجموعه‌ای از دارایی‌ها، از جمله وام‌ها، اجاره‌ها، بدهی کارت اعتباری، حقوق مالکیت یا مطالبات تضمین شده‌اند. ترنچ‌ها بخش‌هایی از بدهی یا اوراق بهادار هستند که برای تقسیم ریسک یا ویژگی‌های گروهی طراحی شده‌اند تا بتوانند برای سرمایه‌گذاران مختلف قابل‌فروش باشند.
نظرات کاربران