تبدیل استخراج‌کننده بیت‌کوین به «موجر هوش مصنوعی» پس از قرارداد اجاره ۱۹ میلیارد دلاری تراولف با شرکت آنتروپیک

به گزارش شبکه اطلاع‌رسانی طلا و ارز شرکت تراولف (TeraWulf) یک قرارداد اجاره ۲۰ ساله با شرکت آنتروپیک برای راه‌اندازی یک پردیس دیتاسنتر هوش مصنوعی با ظرفیت ۴۰۱ مگاوات در سایت «جاستیفاید دیتا» خود در هاوسویل ایالت کنتاکی امضا کرده است. این قرارداد حدود ۱۹ میلیارد دلار درآمد تضمین‌شده (تحت قرارداد) را برای تراولف قفل می‌کند؛ رقمی که از کل ارزش بازار فعلی این ماینر بیت‌کوین (که حدود ۱۲ میلیارد دلار است) فراتر می‌رود.

این معامله یک سؤال صریح و اساسی را پیش روی سرمایه‌گذاران می‌گذارد: از چه نقطه‌ای نماد معاملاتی WULF دیگر به عنوان یک دارایی نیابتی (پروکسی) برای بیت‌کوین عمل نخواهد کرد و قیمت‌گذاری آن بر اساس ساختار یک صندوق سرمایه‌گذاری املاک و مستغلات (REIT) زیرساختی انجام خواهد شد؟

در پی انتشار این خبر در تاریخ ۶ جولای، ارزش سهام این شرکت در معاملات روزانه تا ۱۹ درصد جهش کرد، هرچند که در پایان معاملات با یک تعدیل جزئی، رشد خود را روی ۴ درصد تثبیت نمود. این فشردگی و فاصله میان سقف قیمت روزانه و قیمت بسته شدن بازار نکته قابل‌توجهی است؛ این موضوع نشان می‌دهد بازار علی‌رغم قیمت‌گذاریِ ارزشِ کلانِ این تیتر خبری، «ریسک اجرای پروژه»  را با توجه به فرآیند ساخت چندساله پیش‌رو لحاظ کرده که یک واکنش کاملاً منطقی و درست از سوی معامله‌گران است.

پاول پراگر، مدیرعامل تراولف، در گفتگو با CNBC اظهار داشت: «قرارداد اجاره با آنتروپیک صحه‌ای بر استراتژی کلان ماست و یک جریان درآمدی بلندمدت را با یکی از شرکت‌های پیشرو هوش مصنوعی در جهان ایجاد می‌کند.» روزنامه وال‌استریت ژورنال گزارش داد که این توافقنامه تحت پشتیبانی رتبه اعتباری بالای آنتروپیک (در سطح گرید سرمایه‌گذاری) قرار دارد؛ موضوعی که از نظر ساختاری بسیار حائز اهمیت است، چرا که درآمد بلندمدتِ متکی بر اسناد و رتبه اعتباری معتبر، فاندامنتال کاملاً متفاوتی نسبت به پاداش‌های بلاکِ وابسته به هش‌ریت دارد.

تعهدات تراولف در قرارداد کنتاکی با آنتروپیک چیست؟

پردیس دیتاسنتر کنتاکی قرار است حدود ۴۰۱ مگاوات بار فناوری اطلاعات حیاتی را برای زیرساخت‌های هوش مصنوعی کلود متعلق به شرکت آنتروپیک در چندین فاز تامین کند. انتظار می‌رود ظرفیت اولیه در نیمه دوم سال ۲۰۲۷ وارد مدار شود و بهره‌برداری کامل از کل ظرفیت تا اوایل سال ۲۰۲۸ هدف‌گذاری شده است.

سایت جاستیفاید دیتا در محل یک کارخانه قدیمی آلومینیوم واقع شده است که به تراولف یک ردپای انرژی بزرگِ آماده با حدود ۴۸۰ مگاوات ظرفیت در دسترس و فضا برای توسعه بیشتر می‌دهد. این نوع دسترسیِ آماده به برق دقیقاً همان چیزی است که آزمایشگاه‌های هوش مصنوعی نمی‌توانند به راحتی در جدول زمانی فشرده خود نمونه‌ای برای آن جایگزین کنند.

با در نظر گرفتن شاخص استانداردهای این صنعت، هزینه سرمایه‌ای (Capex) برای زیرساخت‌های کلاس محاسباتی با عملکرد بالا (HPC-grade) حدود ۸ تا ۱۰ میلیون دلار به ازای هر مگاوات برآورد می‌شود؛ بنابراین، ساخت این پردیس ۴۰۱ مگاواتی مستلزم تأمین سرمایه‌ای در محدوده ۳.۲ میلیارد تا ۴ میلیارد دلار خواهد بود.

این رقم در تیتر اصلی اخبار دیده نمی‌شود و صرفاً رقم درآمد قرارداد یعنی ۱۹ میلیارد دلار برجسته شده است؛ اما این هزینه سرمایه‌ای دقیقاً همان متغیری است که مشخص می‌کند آیا این معامله در ۲۴ ماه آینده ارزش سهام شرکت را ارتقا می‌دهد یا آن را از بین می‌برد. تراولف هنوز جزئیات کامل ساختار تأمین مالی خود را برای پردیس کنتاکی مشخص نکرده است.

آنتروپیک تنها آزمایشگاه هوش مصنوعی نیست که این‌گونه تهاجمی به دنبال تأمین انرژی است. گزارش‌ها نشان می‌دهند که این شرکت حدود ۳.۵ گیگاوات ظرفیت پردازش هوش مصنوعی را از طریق چندین معامله مختلف قفل کرده است و پایگاه خبری بنزینگا (Benzinga) خاطرنشان می‌کند که شرکت آی‌رن (IREN) نیز قراردادی را با آنتروپیک امضا کرده است؛ موضوعی که تراولف را به عنوان بخشی از گروه رو‌به‌رشدِ مالکان سابق مزارع استخراج بیت‌کوین معرفی می‌کند که اکنون به عنوان موجران اختصاصی زیرساخت‌های هوش مصنوعی فعالیت می‌کنند. چرخه ساخت زیرساخت‌های هوش مصنوعی که محرک این تعهدات کلان است، هیچ نشانه‌ای از کاهش سرعت نشان نمی‌دهد.

چرخش سرمایه و خروج از پروژه آبرناتی (Abernathy)

هم‌زمان با معرفی توافقنامه آنتروپیک، تراولف تایید کرد که کل سهم مالکیت ۵۰.۱ درصدی خود در پروژه مشترک آبرناتی — یک پروژه دیتاسنتر هوش مصنوعی ۱۶۸ مگاواتی در تگزاس که در سال ۲۰۲۵ شکل گرفته بود — را به یک گروه سرمایه‌گذاری به رهبری شرکت فلویداستک خواهد فروخت.

به گزارش خبرگزاری رویترز، این معامله سرمایه‌گذاریِ حدود ۴۵۰ میلیون دلاریِ تراولف را با قیمتی بالاتر از سرمایه اولیه تزریق‌شده نقد می‌کند. این یک داده معاملاتی پیش‌پاافتاده نیست؛ به این معنی است که تراولف قبل از اینکه حتی یک رک در کنتاکی روشن شود، در حال تجاری‌سازی و کسب سود از چرخش استراتژیک خود از بخش کریپتو به هوش مصنوعی است.

منطق پشت خروج از پروژه آبرناتی کاملاً شفاف است. تراولف به جای حفظ یک سهم اقلیت در یک پروژه مشترک که کنترل کامل آن را در دست ندارد، در حال بازیافت و چرخش سرمایه به سمت زیرساخت‌های تحت مالکیت ۱۰۰ درصدی خود است؛ جایی که می‌تواند کل حاشیه سود را به طور کامل تصاحب کند.

مجموعه کوین‌شرز تخمین زده است برای آن دسته از شرکت‌های ماینینگ که موفق به بستن قراردادهای بلندمدت می‌شوند، تا ۷۰ درصد از درآمد ماینرهای بورس در نهایت می‌تواند از بخش میزبانی هوش مصنوعی تامین شود؛ چرخی که کل چارچوب ارزش‌گذاری شرکت‌هایی مانند تراولف را تغییر می‌دهد.

ساختار اجاره ۲۰ ساله، فراتر از ارزش دلاری آن، مهم‌ترین المان این رویداد است. برای سرمایه‌گذارانی که پیش از این از سهام WULF به عنوان یک اهرم برای موج‌سواری روی چرخه‌های قیمتی بیت‌کوین استفاده می‌کردند، این دوره زمانی نشان‌دهنده یک تغییر بنیادین در تجارت اصلی این شرکت است.

زیرساخت‌های بلندمدت با درآمد ثابت، پروفایل درآمدی بسیار متفاوتی نسبت به استخراج کریپتو ایجاد می‌کنند: پیش‌بینی‌پذیرتر، با نوسان کمتر و شبیه‌تر به یک اپراتور دیتاسنتر تا تولیدکننده یک کالا (کامودیتی). این دقیقاً همان ریسکی است که ماینرهایی مانند تراولف به طور آگاهانه در حال خروج از آن هستند؛ یعنی خداحافظی با قرارگیری مستقیم در معرض نوسانات قیمت بیت‌کوین و فشردگی پاداش شبکه پس از هاوینگ.