به گزارش شبکه اطلاع‌رسانی طلا و ارز استیبل‌کوین‌ها یا همان «ارزهای دیجیتال با قیمت ثابت»، نقش اکسیژن و سوخت اصلی را در بازار کریپتو ایفا می‌کنند. این دارایی‌ها نه‌تنها نقدینگی درون‌زنجیره‌ای (Onchain Liquidity) را برای خرید و فروش ارزهای دیجیتال تأمین می‌کنند، بلکه در نقش یک ضربه‌گیر، پناهگاهی امن برای معامله‌گرانی هستند که می‌خواهند دارایی خود را از نوسانات شدید بازار حفظ کنند. بنابراین، هرگونه افزایش یا کاهش در حجم کل این دلار‌های مجازی، سیگنال مستقیمی به روند حرکت بیت‌کوین و سایر دارایی‌های دیجیتال ارسال می‌کند.
داده‌های اخیر نشان می‌دهند که در ماه‌های گذشته، دماسنج نقدینگی در بازار کریپتو به سرعت رو به سردی گذاشته است. طبق آمارهای رسمی RWA.xyz، ارزش بازار کل استیبل‌کوین‌ها از نقطه اوج خود در ماه مه تاکنون، با کاهش چشمگیر ۱۰ میلیارد دلاری مواجه شده است. نکته تأمل‌برانگیز اینجاست که تنها در ماه ژوئن، حدود ۷.۷ میلیارد دلار نقدینگی از عرضه استیبل‌کوین‌ها خارج شد؛ رقمی که بزرگ‌ترین کاهش ماهانه ثبت‌شده از زمان سقوط تاریخی اکوسیستم «ترا-لونا» در مه ۲۰۲۲ به شمار می‌رود.
این افت ناگهانی، توجه بسیاری از معامله‌گران کلان و فعالان بازار را به خود جلب کرده است؛ زیرا کاهش عرضه استیبل‌کوین‌ها به معنای تضعیف نیروی محرکه لازم برای صعودهای بزرگ بازار کریپتو است. با این حال، برای درک عمق این نوسان و تحلیل فرضیه خروج نهایی سرمایه، باید فراتر از این آمار سطحی را نگاه کنیم و ببینیم آیا این عقب‌نشینی واقعاً سرآغاز یک زمستان سخت دیگر است یا تنها یک اصلاح طبیعی در روند رشد بلندمدت؟
تفاوت ریزش امروز با زمستان تلخ ۲۰۲۲؛ چرا جای نگرانی نیست؟
در نگاه اول، خروج ناگهانی میلیاردها دلار از بازار استیبل‌کوین‌ها ممکن است دلهره‌آور به نظر برسد و خاطرات تلخ بحران‌های گذشته را زنده کند. اما با مقایسه فکت‌های تاریخی و تحلیل همه‌جانبه بازار، به وضوح مشخص می‌شود که وضعیت فعلی تفاوت‌های بنیادینی با ریزش‌های سهمگین پیشین دارد .
کاهش ثبت‌شده در ارزش بازار استیبل‌کوین از ماه مه تاکنون، در مقیاس درصدی تنها یک افت ۳ درصدی را نشان می‌دهد . این نوسان در مقایسه با سقوط آزاد و بی‌سابقه ۲۶ درصدی بازار استیبل‌کوین‌ها در جریان زمستان کریپتویی سال ۲۰۲۲، بسیار ناچیز و محدود است . در آن دوران تاریک، بازار با بحران‌های زنجیره‌ای و فروپاشی پروژه‌های بزرگی همچون ترا-لونا (که به تنهایی ۱۸ میلیارد دلار استیبل‌کوین الگوریتمی را نابود کرد)، صرافی FTX و پلتفرم‌های وام‌دهی نظیر سلسیوس، بلاک‌فای و جنسیس دست‌وپنجه نرم می‌کرد و ارزش کل استیبل‌کوین‌های بزرگ از ۱۶۶ میلیارد دلار به ۱۲۲ میلیارد دلار سقوط کرد .
علاوه بر این، بازار کریپتو پیش از این نیز نوسان‌های مشابهی را در روندهای صعودی خود با موفقیت پشت سر گذاشته است . به عنوان نمونه، در بازه زمانی بین دسامبر ۲۰۲۵ و فوریه ۲۰۲۶ (زمانی که بیت‌کوین یک اصلاح سنگین را از محدوده ۹۵ هزار دلار تا ۶۰ هزار دلار تجربه کرد)، عرضه استیبل‌کوین‌ها نزدیک به ۹ میلیارد دلار کاهش یافت؛ اما بلافاصله پس از بازیابی بازار، نقدینگی با قدرت بازگشت و رکوردهای جدیدی را به ثبت رساند .
در همین راستا، «پل هاوارد» (Paul Howard)، مدیر ارشد شرکت معاملاتی Wincent، معتقد است که نباید دچار رفتارهای هیجانی شد . او در تحلیل شرایط فعلی می‌گوید: «کاهش اخیر ارزش بازار استیبل‌کوین‌ها، صرفاً یک عقب‌نشینی کوچک در بازاری است که ما آن را در بلندمدت کاملاً رو به رشد می‌بینیم . نوسانات کوتاه‌مدت نقدینگی در بازار کاملاً طبیعی است و نگاه مثبت ما را به نقش روزافزون و حیاتی استیبل‌کوین‌ها در اکوسیستم دارایی‌های دیجیتال تغییر نمی‌دهد» . بنابراین، این عقب‌نشینی موقت بیشتر به یک تنفس و استراحت طبیعی در ساختار بازار شبیه است تا آغاز یک بحران ویرانگر پولی .
عقب‌نشینی تتر و یواس‌دی‌سی؛ فضا برای تازه‌نفس‌ها باز می‌شود
اگرچه آمارهای کلی از کاهش نقدینگی حکایت دارند، اما موشکافی درون این ارقام نشان می‌دهد که پویایی رقابت در پشت صحنه در حال تغییر دادن چیدمان بازی است . بخش عمده‌ای از عقب‌نشینی اخیر، مستقیماً به دو غول بی‌رقیب و سنتی این بازار، یعنی تتر و سیرکل مربوط می‌شود :
- کاهش عرضه تتر (USDT): تتر به عنوان بزرگ‌ترین استیبل‌کوین جهان، شاهد افت ارزش بازار خود به حدود ۱۸۴ میلیارد دلار بود؛ دارایی محبوبی که در ماه مه روی مرز ۱۹۰ میلیارد دلار ایستاده بود و اکنون با یک کاهش ۶ میلیارد دلاری مواجه شده است .
- عقب‌نشینی یواس‌دی‌سی (USDC): رقیب دیرینه تتر یعنی شرکت سیرکل نیز روند مشابهی را طی کرد؛ ارزش بازار USDC از سقف تاریخی خود در مارس ۲۰۲۶ که در یک‌قدمی ۸۰ میلیارد دلار قرار داشت، با ریزش ۷ میلیارد دلاری به حدود ۷۳ میلیارد دلار رسید .
اما آیا این کاهش عرضه غول‌ها به معنای فرار کلی سرمایه‌گذاران از این پناهگاه‌های دلاری است؟ واقعیت این است که پیشرفت‌های قانونی و نظارتی، به‌ویژه تصویب طرح‌های جدیدی مانند قانون "GENIUS Act" در ایالات متحده، مسیر را برای ورود بازیگران جدید و قانون‌مند به این عرصه هموار کرده است . در شرایطی که دو پادشاه سنتی بازار در حال اصلاح نقدینگی خود هستند، رقبای نوپا و تازه نفس به سرعت در حال رشد و سهم‌خواهی از بازار هستند :
- استیبل‌کوین USDG: این دلار دیجیتال جدید که توسط شرکت باسابقه پکسوس (Paxos) صادر شده و کنسرسیومی قدرتمند از جمله رابین‌هود (Robinhood) از آن پشتیبانی می‌کند، توانسته است حجم عرضه خود را از مرز ۳.۲ میلیارد دلار عبور دهد .
- استیبل‌کوین USDGO: این دارایی که توسط انکوریج دیجیتال (Anchorage Digital) و با همکاری گروه OSL هنگ‌کنگ عرضه شده، رشد خیره‌کننده‌ای را تجربه کرده و حجم آن با تقریباً دو برابر شدن به ۹۰۰ میلیون دلار رسیده است .
- مدعیان در راه: رقبای سرسخت دیگری مانند OpenUSD نیز که توسط گروهی از شرکت‌های بزرگ پرداخت و موسسات مالی پشتیبانی می‌شوند، در صف ورود هستند تا انحصار سنتی تتر و یواس‌دی‌سی را در بازار پرداخت‌های نوین به چالش بکشند .
این تنوع و رقابت فزاینده نشان می‌دهد نقدینگی لزوماً در حال خروج دائمی از دنیای دیجیتال نیست، بلکه در حال توزیع مجدد میان ساختارهای تحت نظارت، امن‌تر و مدرن‌تر است .
فرود منطقی؛ تضاد پیش‌بینی‌های بلندمدت وال‌استریت با نوسانات روزمره
عقب‌نشینی موقت و چند میلیارد دلاری نقدینگی در ماه ژوئن، تضاد آشکاری را با چشم‌اندازهای به‌شدت خوش‌بینانه و بلندمدت غول‌های بانکی وال‌استریت ایجاد کرده است . سال گذشته، بانک جهانی سیتی (Citi) پیش‌بینی خود از رشد بازار استیبل‌کوین‌ها برای سال ۲۰۳۰ را ارتقا داد و حجم آن را در سناریوی پایه ۱.۹ تریلیون دلار و در سناریوی خوش‌بینانه (بولیش) تا ۴ تریلیون دلار برآورد کرد . هم‌زمان، بانک استاندارد چارترد نیز تصویری از یک بازار ۲ تریلیون دلاری را تا سال ۲۰۲۸ ترسیم کرده است .
این تارگت‌های نجومی نشان می‌دهند که از دیدگاه نهادهای مالی کلان، نوسانات و افت‌وخیزهای روزمره عرضه، تغییری در مسیر پذیرش جهانی این دارایی‌ها ایجاد نمی‌کند . با این حال، تغییرات supply یا همان حجم استیبل‌کوین‌های در گردش، در میان‌مدت و کوتاه‌مدت یک فاکتور تعیین‌کننده برای معامله‌گران کریپتو باقی خواهد ماند. تاریخ به وضوح نشان داده است که رشد و جهش استیبل‌کوین‌ها همواره با ایجاد قدرت خرید تازه درون‌زنجیره‌ای، به عنوان باد موافق برای بازارهای صعودی (Bull Markets) عمل کرده است.
فرود منطقی داستان اینجاست که انقباض و کوچک شدن حجم کل این دلار‌های مجازی، یک لایه‌ی حمایتی و شتاب‌دهنده را از روی دوش بازار برمی‌دارد. در چنین شرایطی، تداوم رالی‌های صعودی و شکستن سقف‌های جدید برای ارزهای دیجیتالی مانند بیت‌کوین، بدون ورود تقاضای تازه و قدرتمند خارجی به بازار، دشوارتر و پردست‌اندازتر خواهد بود. به همین دلیل، رصد روزانه دماسنج نقدینگی استیبل‌کوین‌ها، دقیق‌ترین راه برای سنجش پتانسیل جهش بعدی بازار است .
نظرات کاربران