مورگان استنلی وارد میدان شد؛ آیا سرمایه نهادی موتور صعود اتریوم می‌شود؟

به گزارش شبکه اطلاع‌رسانی طلا و ارز بازار اتریوم در شرایطی به معاملات روز چهارشنبه رسیده که قیمت همچنان در محدوده‌ای حساس میان حمایت‌های کوتاه‌مدت و مقاومت‌های میان‌مدت نوسان می‌کند. همزمان با آرامش نسبی در نمودار قیمت، تحولات بنیادی این شبکه تصویر پیچیده‌تری را به نمایش گذاشته است؛ از یک سو ورود محصولات سرمایه‌گذاری جدید مورگان استنلی و تداوم استقبال نهادهای مالی از دارایی‌های دیجیتال، و از سوی دیگر کاهش ارزش قفل‌شده در شبکه‌های لایه دوم، افت شتاب فعالیت اکوسیستم و افزایش تردیدها درباره نحوه انتقال ارزش به شبکه اصلی اتریوم، عواملی هستند که آینده این ارز دیجیتال را به یکی از مهم‌ترین موضوعات بازار تبدیل کرده‌اند. مجموعه این متغیرها سبب شده معامله‌گران در آستانه تصمیم‌گیری برای شکست مقاومت‌های کلیدی یا ادامه حرکت خنثی، با احتیاط بیشتری به بازار نگاه کنند.

سرمایه نهادی همچنان به اتریوم نگاه مثبت دارد، اما روایت بازار تغییر کرده است

اتریوم در زمان نگارش این گزارش در محدوده ۱۹۰۷ دلار معامله می‌شود و از منظر تکنیکال همچنان موفق شده بالاتر از میانگین متحرک نمایی ۵۰ روزه در محدوده ۱۸۴۵ دلار باقی بماند. با این حال، قیمت هنوز پایین‌تر از میانگین متحرک نمایی ۱۰۰ روزه در حوالی ۱۹۳۵ دلار و همچنین میانگین متحرک نمایی ۲۰۰ روزه نزدیک ۲۱۷۷ دلار قرار دارد؛ ساختاری که نشان می‌دهد روند کوتاه‌مدت در حال تثبیت است اما روند میان‌مدت هنوز به طور کامل از فشار نزولی خارج نشده است.

در همین شرایط، خبر ورود دو محصول سرمایه‌گذاری جدید مورگان استنلی به بازار ETF و ETP دارایی‌های دیجیتال توجه فعالان بازار را به خود جلب کرده است. شرکت Morgan Stanley Investment Management معاملات صندوق‌های Morgan Stanley Ethereum Trust با نماد MSSE و Morgan Stanley Solana Trust با نماد MSOL را در بورس NYSE Arca آغاز کرده است؛ صندوق‌هایی که هر دو تنها ۰.۱۴ درصد کارمزد دریافت می‌کنند و پایین‌ترین هزینه مدیریت را در میان محصولات مشابه بازار ارائه می‌دهند.

این نرخ کارمزد حتی از صندوق Mini Ethereum Trust گری‌اسکیل با کارمزد ۰.۱۵ درصد و صندوق سولانای فرانکلین تمپلتون با کارمزد ۰.۱۹ درصد نیز کمتر است؛ موضوعی که می‌تواند رقابت میان ارائه‌دهندگان محصولات سرمایه‌گذاری مبتنی بر ارزهای دیجیتال را وارد مرحله تازه‌ای کند.

استیکینگ نهادی؛ ویژگی جدیدی که می‌تواند جریان سرمایه را تغییر دهد

ویژگی مهم صندوق‌های جدید مورگان استنلی، استفاده از مکانیزم استیکینگ است. بر اساس امیدنامه منتشرشده، صندوق MSSE قصد دارد بین ۵۰ تا ۸۰ درصد دارایی‌های اتریومی خود را استیک کند، در حالی که صندوق MSOL امکان استیک کردن تا ۱۰۰ درصد دارایی‌های سولانا را خواهد داشت.

مورگان استنلی اعلام کرده است که هیچ سهمی از پاداش‌های استیکینگ برای خود برداشت نخواهد کرد و تمامی این درآمدها پس از تبدیل به وجه نقد، به صورت ماهانه یا حداقل فصلی میان سهامداران توزیع خواهد شد. ارائه خدمات استیکینگ نیز بر عهده شرکت‌های Figment، Galaxy Blockchain Infrastructure و Coinbase Canada خواهد بود.

این اقدام، علاوه بر کاهش هزینه سرمایه‌گذاری، می‌تواند بازدهی واقعی سرمایه‌گذاران نهادی را افزایش دهد و جذابیت صندوق‌های مبتنی بر اتریوم را نسبت به محصولات سنتی بیشتر کند.

بلومبرگ نیز این عرضه را یکی از مهم‌ترین رویدادهای بازار ETF اتریوم پس از راه‌اندازی نخستین صندوق‌های اسپات توصیف کرده است. اریک بالچوناس، تحلیلگر ارشد ETF بلومبرگ، معتقد است دسترسی حدود ۱۶ هزار مشاور مالی مورگان استنلی به دارایی‌های مشتریانی با ارزشی نزدیک به ۷ تریلیون دلار، ظرفیت بالقوه بزرگی برای افزایش تقاضای نهادی در بازار ارزهای دیجیتال ایجاد می‌کند.

کاهش ارزش قفل‌شده لایه دوم، روایت رشد اتریوم را با چالش مواجه کرده است

در حالی که سرمایه‌گذاران نهادی همچنان علاقه خود را به اتریوم حفظ کرده‌اند، داده‌های درون‌شبکه‌ای تصویر متفاوتی ارائه می‌دهند. ارزش کل دارایی‌های قفل‌شده یا TVL در شبکه‌های لایه دوم اتریوم اکنون به حدود ۵ میلیارد دلار کاهش یافته است؛ سطحی که بخش عمده رشد ثبت‌شده در سال ۲۰۲۴ را از بین برده و این شاخص را به محدوده‌های مشاهده‌شده در سال ۲۰۲۳ بازگردانده است.

شبکه‌های لایه دوم با هدف افزایش سرعت تراکنش‌ها و کاهش هزینه‌ها توسعه یافته‌اند، اما یکی از مهم‌ترین پرسش‌های امروز بازار این است که آیا این شبکه‌ها واقعاً ارزش اقتصادی را به شبکه اصلی اتریوم بازمی‌گردانند یا صرفاً فعالیت کاربران را از لایه اول خارج می‌کنند.

نمونه بارز این موضوع، Robinhood Chain است؛ شبکه‌ای مبتنی بر آربیتروم که تنها طی دو هفته نخست فعالیت خود موفق شد حدود ۱۴۱ میلیون دلار اتریوم را به شبکه منتقل کند و حتی در مقطعی با ثبت حدود ۸۷۷.۶ میلیون دلار حجم معاملات روزانه در صرافی‌های غیرمتمرکز، از شبکه اصلی اتریوم و Base نیز پیشی بگیرد.

با این حال، این شبکه تنها حدود ۴ هزار دلار کارمزد برای شبکه اصلی اتریوم ایجاد کرد؛ موضوعی که بحث‌های گسترده‌ای درباره مدل اقتصادی شبکه‌های لایه دوم و نحوه انتقال ارزش به لایه اصلی ایجاد کرده است.

تمرکز فعالیت روی لایه دوم؛ اما درآمد شبکه اصلی همچنان محدود است

برخی تحلیلگران معتقدند ثبت حدود ۴.۵ میلیارد دلار حجم معاملات غیرمتمرکز در نخستین هفته فعالیت Robinhood Chain نشان می‌دهد بخش قابل توجهی از فعالیت اقتصادی در حال خروج از شبکه اصلی اتریوم است.

در حال حاضر نیز شبکه‌های Optimism، Base و Arbitrum حدود ۴.۸ میلیارد دلار، معادل ۹۶ درصد کل ارزش قفل‌شده باقی‌مانده در اکوسیستم لایه دوم را در اختیار دارند. با وجود این تمرکز، روند نزولی TVL همچنان ادامه دارد و این مسئله نگرانی‌هایی درباره پایداری روند رشد اکوسیستم اتریوم ایجاد کرده است.

همزمان، بنیاد اتریوم طی سال جاری تعدادی از مدیران ارشد خود را از دست داده و در سوی دیگر، مؤسسات بزرگی مانند DTCC و JPMorgan نیز پروژه‌های توکن‌سازی دارایی‌ها را روی چندین بلاکچین مختلف توسعه داده‌اند؛ رویکردی که نشان می‌دهد اتریوم دیگر تنها گزینه اصلی پروژه‌های سازمانی محسوب نمی‌شود.

از سوی دیگر، کاهش حجم موقعیت‌های بازار مشتقه نیز نشان می‌دهد معامله‌گران هنوز برای آغاز یک روند قدرتمند صعودی یا نزولی به اجماع نرسیده‌اند.

نمودار اتریوم در آستانه تصمیم؛ مقاومت ۱۹۳۵ دلار نخستین مانع خریداران است

از منظر تکنیکال، شاخص قدرت نسبی (RSI) در محدوده ۵8 قرار گرفته که نشان‌دهنده برتری نسبی خریداران بدون ورود به محدوده اشباع خرید است. در مقابل، شاخص MACD اندکی پایین‌تر از خط سیگنال قرار گرفته که از کاهش تدریجی شتاب صعودی حکایت دارد، اما هنوز سیگنال قطعی تغییر روند نزولی صادر نکرده است.

نخستین مقاومت مهم بازار در میانگین متحرک نمایی ۱۰۰ روزه و محدوده ۱۹۳۵ دلار قرار دارد. در صورت عبور قیمت از این سطح، مقاومت روانی ۲۰۰۰ دلار هدف بعدی خواهد بود و پس از آن میانگین متحرک نمایی ۲۰۰ روزه در محدوده ۲۱۷۷ دلار مهم‌ترین مانع روند صعودی محسوب می‌شود.

در سناریوی دیگر، حفظ حمایت میانگین متحرک نمایی ۵۰ روزه در حوالی ۱۸۴۵ دلار برای ادامه ثبات بازار اهمیت بالایی دارد. از دست رفتن این سطح می‌تواند مسیر حرکت را به سمت حمایت افقی مهم ۱۳۸۵ دلار هموار کند.

محدوده ۲۰۵۰ دلار؛ نقطه‌ای که می‌تواند ساختار بازار را تغییر دهد

در زمان تهیه این گزارش، اتریوم در محدوده ۱۹۲۰ دلار معامله می‌شود و همچنان بالاتر از ناحیه تقاضای ۱۸۵۰ تا ۱۹۰۰ دلار قرار دارد. دامنه نوسان آخرین جلسه معاملاتی نیز بین ۱۸۸۰ تا ۱۹۳۰ دلار ثبت شده که ادامه فشردگی قیمت را تأیید می‌کند.

تحلیلگران نخستین مقاومت جدی بازار را در محدوده ۲۰۳۶ تا ۲۰۵۰ دلار ارزیابی می‌کنند. عبور پرقدرت از این منطقه می‌تواند راه را برای دستیابی به سطح فیبوناچی ۰.۲۳۶ در حوالی ۲۱۳۴ دلار باز کند.

در صورت ادامه روند صعودی، اهداف بعدی در محدوده‌های ۲۳۷۷ دلار و سپس ۲۵۷۲ دلار قرار خواهند داشت. در مقابل، اگر فشار فروش افزایش یابد، حمایت ۱۷۸۰ دلار نخستین سطح مهم خواهد بود و شکست آن می‌تواند افت قیمت تا محدوده ۱۷۴۲ دلار را در دستور کار بازار قرار دهد.

جدال سناریوهای صعودی و نزولی همچنان ادامه دارد

سناریوی صعودی بازار بر سه عامل اصلی استوار است؛ حفظ قیمت بالاتر از ۱۹۰۰ دلار، بهبود تدریجی احساسات در بازار مشتقات و افزایش فعالیت سرمایه‌گذاران نهادی در اکوسیستم لایه دوم. تحقق همزمان این عوامل می‌تواند مسیر حرکت قیمت به سمت مقاومت ۲۰۵۰ دلار و سپس ۲۱۳۴ دلار را هموار کند.

با این حال، سناریوی پایه همچنان ادامه نوسان قیمت میان ۱۸۵۰ تا ۲۰۵۰ دلار را محتمل‌تر می‌داند. کاهش ارزش قفل‌شده در شبکه‌های لایه دوم و نبود محرک بنیادی قدرتمند، احتمال خروج سریع قیمت از این محدوده را کاهش داده است.

داده‌های بازار پیش‌بینی Robinhood نیز این فضای نامطمئن را تأیید می‌کند. تنها ۲۲ درصد شرکت‌کنندگان انتظار دارند اتریوم تا پایان سال به بالای ۳۵۰۰ دلار برسد، در حالی که ۵۴ درصد احتمال می‌دهند قیمت در مقطعی به زیر ۱۵۰۰ دلار سقوط کند؛ آماری که بیش از هر چیز، نبود اجماع در میان فعالان بازار را نشان می‌دهد.

آینده اتریوم میان توسعه زیرساخت و چالش انتقال ارزش

همزمان با ادامه بحث‌ها درباره انتقال ارزش از شبکه‌های لایه دوم به شبکه اصلی، پروژه‌های جدیدی نیز تلاش می‌کنند راهکارهای متفاوتی ارائه دهند. یکی از این پروژه‌ها LiquidChain است که خود را به عنوان زیرساخت لایه سوم معرفی کرده و هدف آن تجمیع نقدینگی بیت‌کوین، اتریوم و سولانا در یک محیط اجرایی واحد از طریق معماری موسوم به Unified Liquidity Layer است.

این پروژه مدعی است توسعه‌دهندگان تنها یک بار برنامه خود را مستقر می‌کنند و به طور همزمان به هر سه اکوسیستم دسترسی خواهند داشت؛ رویکردی که می‌تواند بخشی از مشکل پراکندگی نقدینگی میان بلاکچین‌های مختلف را کاهش دهد. قیمت پیش‌فروش این پروژه در حال حاضر ۰.۰۱۴۸۴ دلار اعلام شده و تاکنون حدود ۹۲۰ هزار دلار سرمایه جذب کرده است.

در مجموع، اتریوم اکنون در نقطه‌ای قرار گرفته که همزمان با رشد سرمایه‌گذاری نهادی، با چالش‌های ساختاری در اکوسیستم خود نیز روبه‌رو است. تا زمانی که قیمت موفق به تثبیت بالای مقاومت‌های ۱۹۳۵ و سپس ۲۰۵۰ دلار نشود، احتمال ادامه نوسانات خنثی همچنان بالا خواهد بود. در مقابل، حفظ حمایت‌های ۱۸۴۵ و ۱۷۸۰ دلار برای جلوگیری از تشدید فشار فروش اهمیت حیاتی دارد. به همین دلیل، مسیر میان‌مدت اتریوم نه‌تنها به رفتار نمودار قیمت، بلکه به توانایی شبکه در حفظ ارزش اقتصادی، توسعه زیرساخت‌ها و تداوم ورود سرمایه نهادی وابسته خواهد بود.