به گزارش شبکه اطلاع‌رسانی طلا و ارز، افت نزدیک به ۳ درصدی قیمت یک توکن کم‌شناخته در بازار وام‌دهی غیرمتمرکز، روز سه‌شنبه ۳ شهریور ۱۴۰۵ (۲۵ اوت ۲۰۲۶ (۳ شهریور ۱۴۰۵)) بیش از ۳۶.۴ میلیون دلار از پوزیشن‌های معامله‌گران را لیکویید کرد. ماجرا از پروتکل پندل (Pendle) آغاز شد و به پلتفرم وام‌دهی مورفو (Morpho) رسید؛ رویدادی که ۱ بار دیگر ریسک پنهان اهرم بالا در بازارهای غیرمتمرکز را آشکار کرد.
ماجرا به توکن PT-reUSD مربوط می‌شود؛ نسخه‌ای از استیبل‌کوین reUSD (رمزارزی با قیمت نسبتا ثابت) که در پندل به دو بخش تقسیم شده است: توکن اصل سرمایه (PT) و توکن بازده (YT). یک کیف پول بزرگ با خرید حجم زیادی از YT-reUSD، بازده ضمنی این توکن یعنی نرخ سودی که بازار برایش قیمت می‌گذارد را به حدود ۲۰ درصد رساند. همین خرید سنگین، قیمت PT-reUSD را در سوی دیگر معادله پایین کشید.
همان افت ۳ درصدی کافی بود تا زنجیره‌ای از لیکوییدیشن در مورفو کلید بخورد. لیکوییدیشن یعنی بستن اجباری پوزیشن معامله‌گرانی که ارزش وثیقه‌شان دیگر کفاف بدهی‌شان را نمی‌دهد. بسیاری از کاربران از PT-reUSD به‌عنوان وثیقه برای گرفتن وام و تکرار همان استراتژی استفاده کرده بودند؛ روشی که در دیفای به آن «وام‌گیری حلقه‌ای» می‌گویند. این روش بازده اسمی را چند برابر می‌کند، اما هر افت کوچک قیمت وثیقه را هم به همان نسبت خطرناک‌تر می‌سازد.
چرا یک نوسان کوچک این‌قدر گران تمام شد؟
توکن‌های PT معمولا نزدیک به زمان سررسیدشان با قیمتی نزدیک به ارزش اسمی معامله می‌شوند. همین موضوع باعث می‌شود پلتفرم‌های وام‌دهی به کاربران اجازه دهند با نسبت وام به وثیقه بسیار بالا وام بگیرند. وقتی این نسبت بالا باشد، حتی افت چند درصدی قیمت وثیقه می‌تواند خط لیکوییدیشن را رد کند. داده‌های آن‌چین نشان می‌دهد دقیقا همین اتفاق افتاد؛ برای وام‌گیرندگان با اهرم بالا، افت ۳ درصدی به معنای از دست رفتن بخش بزرگی از سرمایه بود.
پیامد برای کاربران عادی بازار دیجیتال
این رویداد به‌طور مستقیم به قیمت بیت‌کوین یا سایر رمزارزهای پرمعامله مربوط نیست. اما نشانه‌ای روشن از ریسک پنهان در استراتژی‌های به‌ظاهر کم‌ریسک «کسب بازده ثابت» در دیفای است. بسیاری از کاربران، استیبل‌کوین‌ها و توکن‌های اصل سرمایه را دارایی کم‌نوسان می‌دانند. رویداد سه‌شنبه نشان داد وقتی اهرم وارد معادله می‌شود، همان نوسان کوچک هم می‌تواند به از دست رفتن بخش قابل‌توجهی از سرمایه ختم شود.
پندل در سال‌های اخیر به یکی از پرکاربردترین پروتکل‌های معاملات بازده در دیفای تبدیل شده و حجم قابل‌توجهی از دارایی‌های دیجیتال را در خود قفل کرده است. مورفو نیز یکی از پلتفرم‌های شناخته‌شده وام‌دهی غیرمتمرکز است که امکان استفاده از توکن‌های پندل به‌عنوان وثیقه را فراهم می‌کند. ترکیب این دو پروتکل، بازدهی جذاب‌تری نسبت به روش‌های سنتی ارائه می‌دهد، اما ریسک اهرمی بیشتری هم برای معامله‌گران به همراه دارد.
نظرات کاربران