معامله بلوکی چیست؟

معاملات خریداری شده

در یک معامله خریداری شده، یک بانک سرمایه‌گذاری کل بلوک سهام را از فروشنده، معمولاً با تخفیفی نسبت به قیمت بازار، خریداری می‌کند. سپس بانک این سهام را به سرمایه‌گذاران می‌فروشد و در صورت تغییر قابل‌توجه قیمت، ریسک را بر عهده می‌گیرد.

معاملات خریداری شده به فروشندگان اطمینان از اجرا و قیمت را می‌دهند، اما اغلب با تخفیف بیشتری نسبت به ساخت کتاب همراه هستند.

فرآیند یک معامله خریداری شده سریع است:

• فروشنده پس از بسته شدن بازار با چندین بانک تماس می‌گیرد.
• بانک‌ها ظرف چند ساعت پیشنهادات خود را ارائه می‌دهند.
• فروشنده بر اساس بهترین قیمت پیشنهادی انتخاب می‌کند.
• معامله آن شب تکمیل می‌شود.

در حالی که معاملات خریداری شده به فروشنده اطمینان می‌دهند، اما می‌توانند به عملکرد بدتر قیمت سهام پس از آن منجر شوند، زیرا بانک ممکن است برای کاهش ریسک خود، سهام را به شدت بفروشد.

توافقنامه‌های پشتیبان

یک توافقنامه پشتیبان رویکردی ترکیبی است:

• بانک فرآیند ساخت کتاب را انجام می‌دهد و به فروشنده اجازه می‌دهد تا از تقاضای قوی و قیمت‌های بالاتر بهره‌مند شود.
• همزمان، بانک حداقل قیمت (قیمت “پشتیبان”) را تضمین می‌کند.
• اگر ساخت کتاب به حداقل قیمت نرسد، بانک سهام را با قیمت پشتیبان خریداری می‌کند.

نحوه انجام نادرست معاملات بلوکی

در اوایل سال 2024، مورگان استنلی (MS) موافقت کرد که 249 میلیون دلار برای حل تحقیقات وزارت دادگستری و کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده (SEC) در مورد شیوه‌های معاملات بلوکی خود پرداخت کند. این پرونده خطرات نظارتی و قانونی معاملات بلوکی را برجسته می‌کند.

موضوع اصلی این بود که مورگان استنلی، به ویژه از طریق سرپرست تجارت معاملات بلوکی خود، خدمات معاملات بلوکی خود را به مشتریان به عنوان بدون نشت اطلاعات به بازار، یک نگرانی عمده برای فروشندگان، زیرا این می‌تواند قیمت مورد انتظار برای اوراق بهادار آنها را به شدت تغییر دهد، به طور گسترده بازاریابی کرد.

تصور کنید که سعی می‌کنید با کسی مذاکره کنید که قبلاً قیمت مورد نظر شما را می‌داند. بنابراین، زمانی که مشخص شد این معاملات توسط سرپرست مورگان استنلی مخفی نگه داشته نشده است، وزارت دادگستری و SEC وارد عمل شدند.

دامیان ویلیامز، دادستان ایالات متحده برای منطقه جنوبی نیویورک، گفت: "مورگان استنلی، از طریق سرپرست تجارت معاملات بلوکی خود، با وعده محرمانه بودن، فروشندگان بلوکی را فریب داد، در حالی که می‌دانست که آنها این اطلاعات را با دیگران برای استفاده در تجارت به اشتراک می‌گذارند." "این واقعیت یادآوری می‌کند که ما در حال تماشا هستیم. و ما همچنان از تمام ابزارهای در اختیار خود برای ریشه‌کن کردن تقلب در بازارهای مالی خود استفاده خواهیم کرد."

این عمل، اگرچه تجارت داخلی کلاسیک نیست، اما همچنان شامل سوء استفاده از اطلاعات غیر عمومی مهم است. عناصر حیاتی فعالیت جنایی به شرح زیر بود:

• نقض محرمانه بودن: مورگان استنلی متهم به به اشتراک گذاری اطلاعات محرمانه در مورد معاملات بلوکی آینده با برخی از شرکت‌کنندگان بازار شد.
• فریب: این بانک ادعا کرد که به مشتریان وعده محرمانه بودن داده است در حالی که می‌دانست اطلاعات را به اشتراک می‌گذارد.
• تأثیر بازار: این اشتراک‌گذاری اطلاعات می‌تواند به برخی از معامله‌گران اجازه دهد تا معاملات مطلوب را قبل از معاملات بلوکی بزرگ انجام دهند که می‌تواند قیمت‌های بازار را تغییر دهد.
• نقض مقررات: اگرچه به عنوان “تجارت داخلی” نامگذاری نشده است، اما این عمل همچنان قوانین و مقررات اوراق بهادار در مورد نحوه برخورد با اطلاعات غیر عمومی مهم را نقض می‌کند.

خطر معامله بلوکی

در حالی که معاملات بلوکی نقش مهمی دارند، اما بدون خطر نیستند:

• نشت اطلاعات: با وجود اقدامات احتیاطی، دانش در مورد یک معامله بلوکی قریب‌الوقوع می‌تواند گاهی اوقات نشت کند و به طور بالقوه بازار را حرکت دهد.
• ریسک اجرا: تقسیم یک معامله بزرگ به قطعات کوچکتر خطر این را افزایش می‌دهد که همه قسمت‌های معامله با قیمت مورد نظر اجرا نشوند.
• ریسک طرف مقابل: در معاملات بلوکی مذاکره شده به صورت خصوصی، خطر این وجود دارد که طرف مقابل ممکن است تعهد خود را در معامله انجام ندهد.

معاملات بلوکی

معاملات بلوکی در آنچه اغلب بازار طبقه بالا نامیده می‌شود، یعنی در دفاتر دور از بورس‌های طبقه همکف، انجام می‌شود.

مثال معامله بلوکی

یک صندوق تامینی می‌خواهد 100,000 سهم از یک شرکت کوچک‌سرمایه را نزدیک به قیمت بازار 10 دلار بفروشد. این یک معامله یک میلیون دلاری برای شرکتی است که ممکن است تنها چند صد میلیون دلار ارزش داشته باشد، بنابراین فروش احتمالاً اگر به عنوان یک سفارش واحد بازار وارد شود، قیمت را به شدت کاهش می‌دهد. علاوه بر این، اندازه سفارش به این معنی است که پس از اتمام تقاضا با قیمت پیشنهادی 10 دلار، با قیمت‌های بدتر و بدتر اجرا خواهد شد. بنابراین، صندوق تامینی شاهد لغزش در سفارش خواهد بود و سایر شرکت‌کنندگان بازار ممکن است با استفاده از اقدام قیمت، سهام را کوتاه کنند و قیمت را بیشتر کاهش دهند.

برای جلوگیری از این امر، صندوق تامینی با یک خانه بلوکی برای کمک تماس می‌گیرد. کارکنان آنجا معامله بزرگ را به قطعات قابل مدیریت تقسیم می‌کنند. به عنوان مثال، آنها معامله بلوکی را به 50 پیشنهاد 2000 سهمی تقسیم می‌کنند که هر کدام توسط یک کارگزار مختلف برای پنهان کردن بیشتر منشاء آنها ارسال می‌شود.

به طور جایگزین، یک کارگزار می‌تواند خریداری را پیدا کند که مایل به خرید تمام 100,000 سهم با قیمتی باشد که خارج از بازار آزاد تنظیم شده است. این معمولاً یک سرمایه‌گذار نهادی دیگر خواهد بود.

اهمیت "چهار بازار"

در بحث در مورد معاملات بلوکی، مهم است توجه داشته باشید که بیشتر این معاملات در "بازار چهارم" رخ می‌دهد. در اینجا تجزیه‌ای از هر کدام آورده شده است:

• بازار اولیه: این جایی است که اوراق بهادار برای اولین بار ایجاد و فروخته می‌شوند. شرکت‌ها مستقیماً سهام یا اوراق قرضه جدید را از طریق IPO یا سایر صدورها به سرمایه‌گذاران عرضه می‌کنند.
• بازار ثانویه: در این بازار، اوراق بهادار قبلاً صادر شده بین سرمایه‌گذاران معامله می‌شود. این جایی است که بیشتر معاملات بازار سهام اتفاق می‌افتد، مانند بورس‌هایی مانند Nasdaq.
• بازار سوم: این بازار شامل معاملات خارج از بورس اوراق بهادار فهرست شده است، جایی که سرمایه‌گذاران نهادی مستقیماً با یکدیگر معامله می‌کنند و از بورس‌ها دور می‌زنند.
• بازار چهارم: این جایی است که نهادها بلوک‌های بزرگ اوراق بهادار را مستقیماً با یکدیگر بدون مراجعه به کارگزار یا بورس معامله می‌کنند. این معاملات معمولاً خصوصی هستند و برای عموم قابل مشاهده نیستند و به نهادها اجازه می‌دهند از تأثیر بر قیمت سهام که ممکن است از معاملات بازار عمومی رخ دهد، اجتناب کنند.

چگونه می‌توان از معاملات بلوکی سود برد؟

در حالی که نمی‌توان بر اساس اطلاعات غیر عمومی مهم معامله کرد، معامله‌گران اغلب سعی می‌کنند معاملات بلوکی عمده را در عمل بگیرند. هنگامی که سرمایه‌گذاران نهادی از معاملات بلوکی برای پر کردن یک سفارش بزرگ در طول یک دوره زمانی استفاده می‌کنند، قیمت افزایش یا کاهش می‌یابد. معامله‌گران روزانه باهوشی که به سرعت افزایش حجم را در یک طرف بازار تشخیص می‌دهند می‌توانند از عدم تعادل بازار استفاده کنند و برخی از سودهای کم ریسک آسان را از حرکات قیمت قابل پیش‌بینی به دست آورند. معامله‌گران معمولاً در همان طرف سرمایه‌گذاران نهادی موضع می‌گیرند و با آنها موج قیمت را سوار می‌شوند.

سرمایه‌گذار نهادی چیست؟

یک سرمایه‌گذار نهادی به نمایندگی از شخص دیگری سرمایه‌گذاری می‌کند. آنها شامل صندوق‌های بازنشستگی، صندوق‌های سرمایه‌گذاری مشترک، شرکت‌های بیمه، بنیادهای دانشگاهی و صندوق‌های ثروت ملی هستند.

سرمایه‌گذار معتبر چیست؟

SEC سرمایه‌گذاران معتبر را به عنوان واجد شرایط برای سرمایه‌گذاری در انواع پیچیده اوراق بهادار که به شدت تنظیم نشده‌اند، می‌داند. معیارهای خاصی باید رعایت شود، مانند داشتن درآمد متوسط ​​سالانه بیش از 200000 دلار (300000 دلار با شریک داخلی) یا کار در صنعت مالی.

نتیجه‌گیری

معاملات بلوکی در بازارهای مالی مدرن بسیار مهم هستند و به سرمایه‌گذاران بزرگ اجازه می‌دهند تا موقعیت‌های قابل‌توجهی را بدون ایجاد اختلال در بازار خرید و فروش کنند. در حالی که این معاملات در پشت صحنه رخ می‌دهند، تأثیر آنها در سراسر بازار موج می‌زند و بر نقدینگی، کشف قیمت و کارایی کلی بازار تأثیر می‌گذارد.درک معاملات بلوکی بینش ارزشمندی در مورد مکانیسم‌های سرمایه‌گذاری نهادی و پیچیدگی‌های ساختار بازار ارائه می‌دهد. با ادامه تکامل بازارهای مالی، مکانیسم‌های اجرای معاملات بلوکی احتمالاً سازگار خواهند شد، اما اهمیت اساسی آنها برای عملکرد بازار احتمالاً باقی خواهد ماند.