دلتا یک معیار ریسک است که تغییر در قیمت یک مشتق، مانند قرارداد اختیار معامله (آپشن)، را با توجه به تغییر ۱ دلاری در دارایی پایه آن تخمین می‌زند. با علامت Δ نشان داده می‌شود. دلتا همچنین به معامله‌گران آپشن نسبت پوشش ریسک برای رسیدن به وضعیت "دلتا خنثی" را نشان می‌دهد. تفسیر سوم از دلتای یک آپشن، احتمال "در سود" (in the money) بسته شدن آن است. مقادیر دلتا بسته به نوع آپشن می‌توانند مثبت یا منفی باشند.
نکات کلیدی
- دلتا میزان تغییر قیمتی که یک مشتق بر اساس قیمت دارایی پایه (مثلاً سهام) تجربه خواهد کرد را بیان می‌کند.
- دلتا می‌تواند مثبت یا منفی باشد، بین ۰ و ۱ برای یک آپشن خرید (call) و بین ۱- و ۰ برای یک آپشن فروش (put).
- "گسترش دلتا" (Delta spread) یک استراتژی معاملاتی آپشن است که در آن معامله‌گر در ابتدا با خرید و فروش همزمان آپشن‌ها به نسبت نسبت خنثی، یک موقعیت دلتا خنثی ایجاد می‌کند.
- رایج‌ترین ابزار برای اجرای استراتژی گسترش دلتا، "گسترش تقویمی" (calendar spread) است که شامل ایجاد یک موقعیت دلتا خنثی با استفاده از آپشن‌هایی با تاریخ انقضای متفاوت است.
درک دلتا
دلتا یک متغیر مهم مرتبط با ریسک جهت‌دار یک آپشن است و توسط مدل‌های قیمت‌گذاری مورد استفاده معامله‌گران آپشن تولید می‌شود. همانطور که اشاره شد، با علامت Δ نشان داده می‌شود. فروشندگان حرفه‌ای آپشن نحوه قیمت‌گذاری آپشن‌های خود را بر اساس مدل‌های پیچیده‌ای تعیین می‌کنند که اغلب شبیه مدل بلک-شولز هستند.دلتا یک متغیر کلیدی در این مدل‌ها برای کمک به خریداران و فروشندگان آپشن است زیرا می‌تواند به سرمایه‌گذاران و معامله‌گران کمک کند تا تعیین کنند که چگونه احتمالاً با تغییر قیمت دارایی پایه، قیمت آپشن‌ها تغییر می‌کند.محاسبه دلتا به صورت لحظه‌ای توسط الگوریتم‌های کامپیوتری انجام می‌شود که به طور مداوم مقادیر دلتا را برای مشتریان کارگزاری منتشر می‌کنند. مقدار دلتای یک آپشن اغلب توسط معامله‌گران و سرمایه‌گذاران برای تصمیم‌گیری در مورد خرید یا فروش آپشن‌ها استفاده می‌شود.مقادیر دلتا بسته به نوع آپشن می‌توانند مثبت یا منفی باشند. رفتار دلتای آپشن‌های خرید و فروش بسیار قابل پیش‌بینی است و برای مدیران پورتفوی، معامله‌گران، مدیران صندوق‌های پوشش ریسک و سرمایه‌گذاران فردی بسیار مفید است. این موضوع در ادامه بیشتر بررسی می‌شود.
آپشنی با دلتای ۰.۵۰ "در قیمت فعلی" (at-the-money) است.
دلتا در مقابل گسترش دلتا
گسترش دلتا یک استراتژی معاملاتی آپشن است که در آن معامله‌گر در ابتدا با خرید و فروش همزمان آپشن‌ها به نسبت نسبت خنثی (یعنی دلتاهای مثبت و منفی یکدیگر را خنثی می‌کنند به طوری که دلتای کلی دارایی‌های مورد نظر صفر می‌شود)، یک موقعیت دلتا خنثی ایجاد می‌کند.با استفاده از گسترش دلتا، یک معامله‌گر معمولاً انتظار دارد اگر قیمت دارایی پایه تغییر زیادی نکند، سود کمی کسب کند. با این حال، اگر سهام به طور قابل توجهی در هر جهت حرکت کند، سود یا زیان بیشتر ممکن است.رایج‌ترین ابزار برای اجرای استراتژی گسترش دلتا، معامله آپشنی است که به عنوان "گسترش تقویمی" شناخته می‌شود. گسترش تقویمی شامل ایجاد یک موقعیت دلتا خنثی با استفاده از آپشن‌هایی با تاریخ انقضای متفاوت است.به عنوان مثال، یک معامله‌گر آپشن‌های خرید نزدیک به سررسید را می‌فروشد و همزمان آپشن‌های خرید با سررسید دیرتر را به نسبت نسبت خنثی خریداری می‌کند. از آنجایی که موقعیت دلتا خنثی است، معامله‌گر نباید از حرکات کوچک قیمت در دارایی پایه سود یا زیان ببیند. معامله‌گر انتظار دارد قیمت بدون تغییر باقی بماند و با از بین رفتن ارزش زمانی آپشن‌های خرید نزدیک به سررسید و منقضی شدن آنها، معامله‌گر می‌تواند آپشن‌های خرید با سررسید طولانی‌تر را بفروشد و سود خالص کسب کند.
هرچه آپشن خرید بیشتر "در سود" باشد، دلتا به ۱ نزدیک‌تر خواهد بود و آپشن بیشتر شبیه دارایی پایه رفتار خواهد کرد.
دلتای آپشن‌های خرید و فروش
دلتای آپشن خرید
رفتار دلتای آپشن خرید بستگی به این دارد که آپشن:
- در سود باشد: یعنی در حال حاضر سودآور باشد. آپشن‌های خرید "در سود" با نزدیک شدن به انقضا به ۱ نزدیک‌تر می‌شوند. اگر یک آپشن خرید دارای مقدار دلتای ۰.۶۵+ باشد، به این معنی است که اگر قیمت سهام پایه به ازای هر سهم ۱ دلار افزایش یابد، آپشن مربوط به آن به ازای هر سهم ۶۵ سنت افزایش می‌یابد، در صورت ثابت بودن سایر شرایط.
- در قیمت فعلی باشد: یعنی قیمت اعمال آن در حال حاضر برابر با قیمت سهام پایه باشد. آپشن‌های خرید "در قیمت فعلی" معمولاً دارای دلتای ۰.۵ هستند.
- خارج از سود باشد: یعنی در حال حاضر سودآور نباشد. این نوع آپشن خرید با نزدیک شدن به انقضا به ۰ نزدیک می‌شود.
دلتای یک آپشن خرید همیشه بین ۰ و ۱ است زیرا با افزایش قیمت دارایی پایه، قیمت آپشن‌های خرید افزایش می‌یابد. دلتای آپشن‌های فروش همیشه بین ۱- و ۰ است زیرا با افزایش دارایی پایه، ارزش آپشن‌های فروش کاهش می‌یابد.
دلتای آپشن فروش
رفتار دلتای آپشن فروش نیز بستگی به این دارد که آپشن:
- در سود باشد: که با نزدیک شدن به انقضا به ۱- نزدیک‌تر می‌شود.
- در قیمت فعلی باشد: که معمولاً دارای دلتای ۰.۵- است.
- خارج از سود باشد: که با نزدیک شدن به انقضا به ۰ نزدیک می‌شود.
هرچه آپشن فروش بیشتر "در سود" باشد، دلتا به ۱- نزدیک‌تر خواهد بود. اگر یک آپشن فروش دارای دلتای ۰.۳۳- باشد و قیمت دارایی پایه ۱ دلار افزایش یابد، قیمت آپشن فروش ۳۳ سنت کاهش می‌یابد.از نظر فنی، مقدار دلتای آپشن، مشتق اول ارزش آپشن نسبت به قیمت دارایی پایه است. دلتا اغلب در استراتژی‌های پوشش ریسک استفاده می‌شود و به عنوان "نسبت پوشش ریسک" نیز شناخته می‌شود."گاما" یک آپشن، تغییر در دلتای آن با تغییر ۱ دلاری در دارایی پایه است.
مثال‌هایی از دلتا
فرض کنید یک شرکت سهامی عام به نام BigCorp وجود دارد. سهام آن در یک بورس اوراق بهادار خرید و فروش می‌شود و آپشن‌های خرید و فروش برای آن سهام معامله می‌شود.
دلتای آپشن خرید سهام BigCorp ۰.۳۵ است. این بدان معناست که تغییر ۱ دلاری در قیمت سهام BigCorp باعث افزایش ۳۵ سنتی در قیمت آپشن‌های خرید BigCorp می‌شود. بنابراین، اگر سهام BigCorp با قیمت ۲۰ دلار معامله شود و آپشن خرید با قیمت ۲ دلار معامله شود، تغییر در قیمت سهام BigCorp به ۲۱ دلار به این معنی است که آپشن خرید به قیمت ۲.۳۵ دلار افزایش می‌یابد.آپشن‌های فروش به روشی مخالف عمل می‌کنند. یعنی اگر آپشن فروش سهام BigCorp دارای دلتای ۰.۶۵- باشد، آنگاه افزایش ۱ دلاری در قیمت سهام BigCorp باعث کاهش ۶۵ سنتی در قیمت آپشن‌های فروش BigCorp می‌شود. بنابراین اگر سهام BigCorp با قیمت ۲۰ دلار معامله شود و آپشن فروش با قیمت ۲ دلار معامله شود، سپس سهام BigCorp به ۲۱ دلار افزایش یابد، آپشن فروش به قیمت ۱.۳۵ دلار کاهش می‌یابد.
معامله‌گران آپشن چگونه از دلتا استفاده می‌کنند؟
دلتا توسط معامله‌گران آپشن به چند روش استفاده می‌شود. اولاً، ریسک جهت‌دار آنها را از نظر میزان تغییر قیمت آپشن با تغییر قیمت دارایی پایه به آنها می‌گوید. همچنین می‌توان از آن به عنوان نسبت پوشش ریسک برای رسیدن به دلتا خنثی استفاده کرد. به عنوان مثال، اگر یک معامله‌گر آپشن ۱۰۰ آپشن خرید XYZ بخرد که هر کدام دارای دلتای ۰.۴۰+ باشند، برای داشتن دلتای خالص صفر، ۴۰۰۰ سهم از سهام را می‌فروشد (قراردادهای آپشن سهام هر کدام نشان دهنده ۱۰۰ سهم سهام هستند). اگر آنها
به جای آن، ۱۰۰ آپشن فروش با دلتای ۰.۳۰- می‌خریدند، ۳۰۰۰ سهم می‌خریدند.
دلتای پورتفوی چیست؟
معامله‌گرانی که چندین موقعیت آپشن دارند می‌توانند از بررسی دلتای کلی پورتفوی (یا دفتر) خود سود ببرند. اگر شما یک آپشن خرید با دلتای ۰.۱۰+ و دو آپشن خرید با دلتای ۰.۳۰+ داشته باشید، دلتای کل دفتر شما ۰.۷۰+ خواهد بود. اگر سپس یک آپشن فروش با دلتای ۰.۷۰- بخرید، موقعیت دلتا خنثی می‌شود.
دلتای یک سهم سهام چیست؟
داشتن یک سهم سهام همیشه دلتای ۱.۰+ و فروش استقراضی سهام دلتای ۱.۰- دارد.
نکته پایانی
مشتقات قراردادهای مالی هستند که ارزش آنها به یک دارایی پایه یا معیار بستگی دارد. این قراردادها می‌توانند برای معامله هر نوع دارایی، از جمله سهام، کالاها و ارزها استفاده شوند. اما آنها با ریسک‌های خاصی همراه هستند. معامله‌گرانی که با مشتقات سروکار دارند باید این ریسک‌ها و نحوه اندازه‌گیری آنها را درک کنند. به عنوان مثال، دانستن نحوه تفسیر دلتا می‌تواند به معنای تفاوت بین تحقق سود و زیان باشد. به یاد داشته باشید، دلتا یک معیار ریسک است که تغییرات قیمت یک مشتق را بر اساس قیمت دارایی پایه نشان می‌دهد.
نظرات کاربران