هزینه حقوق صاحبان سهام چیست؟

هزینه حقوق صاحبان سهام چیست؟
هزینه حقوق صاحبان سهام بازدهی است که یک شرکت برای تصمیم‌گیری در مورد اینکه آیا یک سرمایه‌گذاری با الزامات بازده سرمایه مطابقت دارد، نیاز دارد. شرکت‌ها اغلب از آن به‌عنوان یک آستانه برای بودجه‌بندی سرمایه و نرخ بازده موردنیاز استفاده می‌کنند. هزینه حقوق صاحبان سهام یک شرکت نشان‌دهنده جبرانی است که بازار در ازای مالکیت دارایی و تحمل ریسک مربوط به آن مالکیت درخواست می‌کند. فرمول سنتی برای محاسبه هزینه حقوق صاحبان سهام شامل مدل سرمایه‌گذاری بر اساس سود تقسیمی و مدل قیمت‌گذاری دارایی‌های سرمایه‌ای (CAPM) است.

نکات کلیدی:

• هزینه حقوق صاحبان سهام بازدهی است که یک شرکت برای یک سرمایه‌گذاری یا پروژه نیاز دارد، یا بازدهی که یک فرد برای یک سرمایه‌گذاری در سهام درخواست می‌کند.
• فرمول مورد استفاده برای محاسبه هزینه حقوق صاحبان سهام یا مدل سرمایه‌گذاری بر اساس سود تقسیمی است یا مدل قیمت‌گذاری دارایی‌های سرمایه‌ای (CAPM).
• نقطه ضعف مدل سرمایه‌گذاری بر اساس سود تقسیمی (با وجود سادگی و سهولت محاسبه) این است که نیازمند پرداخت سود تقسیمی توسط شرکت است.
• هزینه سرمایه، که معمولاً با استفاده از میانگین موزون هزینه سرمایه (WACC) محاسبه می‌شود، شامل هزینه حقوق صاحبان سهام و هزینه بدهی است.
• شرکت‌ها اغلب هنگام بررسی استراتژی‌های جمع‌آوری سرمایه اضافی از منابع خارجی، هزینه حقوق صاحبان سهام را با هزینه بدهی مقایسه می‌کنند.

درک هزینه حقوق صاحبان سهام
هزینه حقوق صاحبان سهام به دو مفهوم جداگانه بستگی دارد، بسته به اینکه چه کسی درگیر است. اگر شما سرمایه‌گذار باشید، هزینه حقوق صاحبان سهام نرخ بازده موردنیاز برای سرمایه‌گذاری در سهام است. اگر شما شرکت باشید، هزینه حقوق صاحبان سهام تعیین‌کننده نرخ بازده موردنیاز برای یک پروژه یا سرمایه‌گذاری خاص است.

شرکت‌ها می‌توانند از دو روش سرمایه جمع‌آوری کنند: بدهی یا حقوق صاحبان سهام. بدهی ارزان‌تر است، اما شرکت باید آن را بازپرداخت کند. حقوق صاحبان سهام نیازی به بازپرداخت ندارد، اما به دلیل مزایای مالیاتی پرداخت بهره، معمولاً هزینه بیشتری نسبت به سرمایه بدهی دارد. ازآنجاکه هزینه حقوق صاحبان سهام بالاتر از بدهی است، معمولاً نرخ بازده بالاتری ارائه می‌دهد.

فرمول هزینه حقوق صاحبان سهام
با استفاده از مدل سرمایه‌گذاری بر اساس سود تقسیمی، هزینه حقوق صاحبان سهام به شکل زیر محاسبه می‌شود:

$\text{هزینه حقوق صاحبان سهام} = \frac{\text{DPS}}{\text{CMV}} + \text{GRD}$

که در آن:

• DPS = سود تقسیمی هر سهم برای سال آینده
• CMV = ارزش بازار فعلی سهام
• GRD = نرخ رشد سود تقسیمی

ملاحظات ویژه
مدل سرمایه‌گذاری بر اساس سود تقسیمی می‌تواند برای محاسبه هزینه حقوق صاحبان سهام استفاده شود، اما مستلزم پرداخت سود تقسیمی توسط شرکت است. این محاسبه بر اساس سودهای تقسیمی آینده است. نظریه پشت این معادله این است که تعهد شرکت به پرداخت سود تقسیمی، هزینه پرداخت به سهامداران و بنابراین هزینه حقوق صاحبان سهام را نشان می‌دهد. این مدل در تفسیر هزینه‌ها محدودیت‌هایی دارد.

از سوی دیگر، مدل قیمت‌گذاری دارایی‌های سرمایه‌ای (CAPM) می‌تواند برای هر سهامی استفاده شود، حتی اگر شرکت سود تقسیمی پرداخت نکند. با این حال، نظریه پشت CAPM پیچیده‌تر است. این نظریه پیشنهاد می‌کند که هزینه حقوق صاحبان سهام بر اساس نوسان سهام و سطح ریسک آن در مقایسه با بازار کلی تعیین می‌شود.

فرمول CAPM
فرمول مدل قیمت‌گذاری دارایی‌های سرمایه‌ای (CAPM) به شکل زیر است:

$\text{هزینه حقوق صاحبان سهام (CoE)}=\text{نرخ بازده بدون ریسک (RFRR)}+\beta \times (\text{نرخ بازده بازار (MRR)}-\text{نرخ بازده بدون ریسک (RFRR)})$

که در آن:

• CoE = هزینه حقوق صاحبان سهام
• RFRR = نرخ بازده بدون ریسک
• $\beta$= بتا
• MRR = نرخ بازده بازار

توضیحات فرمول

نرخ بازده بدون ریسک (RFRR) همان نرخ بازدهی است که برای سرمایه‌گذاری‌های بدون ریسک مانند اوراق خزانه پرداخت می‌شود. بتا ($\beta$) معیاری از ریسک است که به‌عنوان یک رگرسیون بر اساس قیمت سهام شرکت محاسبه می‌شود. هرچه نوسان قیمت سهام بیشتر باشد، بتا و ریسک نسبی آن در مقایسه با بازار کلی بالاتر خواهد بود. نرخ بازده بازار (MRR) میانگین نرخ بازدهی بازار است. در کل، شرکتی که بتای بالاتری دارد (یعنی سطح ریسک بالاتری را تجربه می‌کند) هزینه حقوق صاحبان سهام بالاتری خواهد داشت.

نکته مهم: هزینه حقوق صاحبان سهام بسته به کاربر می‌تواند معانی متفاوتی داشته باشد. سرمایه‌گذاران از آن به‌عنوان یک معیار برای سرمایه‌گذاری در سهام استفاده می‌کنند و شرکت‌ها از آن برای ارزیابی پروژه‌ها یا سرمایه‌گذاری‌های مرتبط بهره می‌گیرند.

هزینه حقوق صاحبان سهام در مقابل هزینه سرمایه
هزینه سرمایه مجموع هزینه جمع‌آوری سرمایه است که هم هزینه حقوق صاحبان سهام و هم هزینه بدهی را در نظر می‌گیرد. یک شرکت باثبات و با عملکرد خوب معمولاً هزینه سرمایه پایین‌تری دارد. برای محاسبه هزینه سرمایه، هزینه حقوق صاحبان سهام و هزینه بدهی باید وزن‌دهی شده و سپس با هم جمع شوند. هزینه سرمایه معمولاً با استفاده از میانگین موزون هزینه سرمایه محاسبه می‌شود.

هنگام بررسی میانگین موزون هزینه سرمایه، شرکت‌ها معمولاً گزینه‌ای را انتخاب می‌کنند که کم‌هزینه‌تر باشد. به‌عنوان مثال، ممکن است هزینه حقوق صاحبان سهام ۸٪ و هزینه بدهی ۴٪ باشد. با فرض اینکه ساختار سرمایه شرکت متعادل باشد (۵۰٪ از هر کدام)، هزینه کل سرمایه شرکت ۶٪ خواهد بود.

هنگامی که شرکت به دنبال سرمایه اضافی است، معمولاً بررسی می‌کند که کدام روش از میانگین موزون هزینه سرمایه ارزان‌تر است. در این مثال، هزینه بدهی کمتر است، بنابراین شرکت ممکن است از صدور سهام اضافی با هزینه بالاتر اجتناب کند.

هزینه حقوق صاحبان سهام چیست؟
هزینه حقوق صاحبان سهام بازدهی است که یک شرکت باید برای یک سرمایه‌گذاری یا پروژه به‌دست آورد. هنگامی که یک شرکت در مورد تامین مالی جدید تصمیم می‌گیرد، هزینه حقوق صاحبان سهام بازدهی را که شرکت باید برای توجیه اقدام جدید به دست آورد، تعیین می‌کند. شرکت‌ها معمولاً از دو روش برای جمع‌آوری سرمایه استفاده می‌کنند: از طریق بدهی یا حقوق صاحبان سهام. هرکدام هزینه‌ها و نرخ بازده متفاوتی دارند.

چگونه هزینه حقوق صاحبان سهام محاسبه می‌شود؟
دو روش اصلی برای محاسبه هزینه حقوق صاحبان سهام وجود دارد:

1. مدل سرمایه‌گذاری بر اساس سود تقسیمی: این مدل سود تقسیمی هر سهم (DPS) برای سال آینده را بر ارزش فعلی بازار (CMV) تقسیم کرده و نرخ رشد سود تقسیمی (GRD) را به آن اضافه می‌کند.
   هزینه حقوق صاحبان سهام = DPS ÷ CMV + GRD
2. مدل قیمت‌گذاری دارایی‌های سرمایه‌ای (CAPM): این مدل ارزیابی می‌کند که آیا یک سرمایه‌گذاری با توجه به ریسک و ارزش زمانی پول نسبت به بازده مورد انتظار منصفانه است یا خیر.
   هزینه حقوق صاحبان سهام = نرخ بازده بدون ریسک + بتا × (نرخ بازده بازار - نرخ بازده بدون ریسک)

مثالی از هزینه حقوق صاحبان سهام
فرض کنید شرکت A در شاخص S&P 500 با نرخ بازده ۱۰٪ معامله می‌شود و بتای آن ۱.۱ است که نشان‌دهنده نوسان کمی بیشتر از بازار است. در حال حاضر، نرخ بازده بدون ریسک (اوراق خزانه) ۱٪ است. با استفاده از مدل CAPM برای تعیین هزینه تامین مالی حقوق صاحبان سهام:
هزینه حقوق صاحبان سهام = نرخ بازده بدون ریسک + بتا × (نرخ بازده بازار - نرخ بازده بدون ریسک)
۱ + ۱.۱ × (۱۰ - ۱) = ۱۰.۹٪

میانگین موزون هزینه حقوق صاحبان سهام چیست؟
میانگین موزون هزینه حقوق صاحبان سهام، هزینه سهام را به‌صورت متناسب برای انواع مختلف حقوق صاحبان سهام محاسبه می‌کند. به‌جای گرفتن میانگین ساده هزینه در انواع مختلف سهام (مانند سهام عادی و ممتاز)، میانگین موزون هزینه حقوق صاحبان سهام به‌طور متناسب ارزش سهام هر نوع را در ساختار سرمایه در نظر می‌گیرد.

نتیجه‌گیری
هزینه حقوق صاحبان سهام یک موضوع مهم است زیرا شرکت‌ها بهترین روش برای جمع‌آوری سرمایه را تعیین می‌کنند. هزینه حقوق صاحبان سهام که به‌عنوان سود تقسیمی هر سهم تقسیم بر قیمت فعلی بازار (به‌علاوه نرخ رشد) یا با استفاده از CAPM محاسبه می‌شود، هزینه‌ای است که شرکت باید برای جبران سرمایه‌گذاران بپذیرد. هنگام تصمیم‌گیری در مورد ساختار سرمایه، هزینه حقوق صاحبان سهام اغلب با هزینه بدهی مقایسه می‌شود.