منحنی بازده قوزدار چیست؟

منحنی بازده قوزدار: مفهوم، نحوه عملکرد، انواع

منحنی بازده قوزدار نوع نسبتاً نادر از منحنی بازده است که زمانی ایجاد می‌شود که نرخ بهره اوراق بهادار با درآمد ثابت میان‌مدت، بالاتر از نرخ‌های ابزارهای بلندمدت و کوتاه‌مدت باشد. همچنین، اگر انتظار می‌رود نرخ‌های بهره کوتاه‌مدت ابتدا افزایش و سپس کاهش یابد، منحنی بازده قوزدار ایجاد خواهد شد. منحنی‌های بازده قوزدار به عنوان منحنی‌های زنگوله‌ای نیز شناخته می‌شوند.

نکات کلیدی:

• منحنی بازده قوزدار زمانی رخ می‌دهد که نرخ‌های بهره میان‌مدت بالاتر از نرخ‌های کوتاه‌مدت و بلندمدت باشد.
• منحنی قوزدار غیرمعمول است، اما ممکن است در نتیجه یک "پروانه منفی" یا یک تغییر غیرموازی در منحنی بازده که در آن بازده‌های بلندمدت و کوتاه‌مدت بیشتر از بازده‌های میان‌مدت کاهش می‌یابند، شکل گیرد.
• بیشتر اوقات منحنی‌های بازده کمترین نرخ‌ها را در کوتاه‌مدت نشان می‌دهند و به طور پیوسته در طول زمان افزایش می‌یابند؛ در حالی که منحنی بازده معکوس، برعکس این موضوع را نشان می‌دهد. منحنی قوزدار در عوض به شکل زنگوله است.

توضیح منحنی‌های بازده قوزدار:

منحنی بازده، که به عنوان ساختار زمانی نرخ‌های بهره نیز شناخته می‌شود، نموداری است که بازده اوراق قرضه با کیفیت مشابه را در برابر زمان سررسید آن‌ها، از ۳ ماه تا ۳۰ سال، ترسیم می‌کند. بنابراین، منحنی بازده، سرمایه‌گذاران را قادر می‌سازد تا به سرعت بازده‌های ارائه شده توسط اوراق قرضه کوتاه‌مدت، میان‌مدت و بلندمدت را مشاهده کنند. انتهای کوتاه منحنی بازده بر اساس نرخ‌های بهره کوتاه‌مدت، توسط انتظارات سیاست فدرال رزرو تعیین می‌شود؛ زمانی که انتظار می‌رود فدرال رزرو نرخ‌ها را افزایش دهد، بالا می‌رود و زمانی که انتظار می‌رود نرخ‌های بهره کاهش یابد، پایین می‌آید. انتهای بلند منحنی بازده تحت تأثیر عواملی مانند چشم‌انداز تورم، تقاضا و عرضه سرمایه‌گذاران، رشد اقتصادی، معاملات بلوکی بزرگ اوراق بهادار با درآمد ثابت توسط سرمایه‌گذاران نهادی و غیره قرار می‌گیرد.شکل منحنی، بینش‌هایی را در مورد انتظارات آتی نرخ‌های بهره و همچنین افزایش یا کاهش احتمالی فعالیت‌های اقتصاد کلان به تحلیلگر-سرمایه‌گذار ارائه می‌دهد. شکل منحنی بازده می‌تواند اشکال مختلفی به خود بگیرد که یکی از آن‌ها منحنی قوزدار است.هنگامی که بازده اوراق قرضه میان‌مدت بالاتر از بازده اوراق قرضه کوتاه‌مدت و بلندمدت باشد، شکل منحنی قوزدار می‌شود. منحنی بازده قوزدار در سررسیدهای کوتاه‌تر دارای شیب مثبت و سپس با افزایش سررسیدها دارای شیب منفی است که منجر به منحنی زنگوله‌ای می‌شود. در واقع، بازاری با منحنی بازده قوزدار می‌تواند شاهد این باشد که نرخ اوراق قرضه با سررسیدهای یک تا ۱۰ سال، از نرخ اوراق قرضه با سررسیدهای کمتر از یک سال یا بیشتر از ۱۰ سال پیشی می‌گیرد.

منحنی‌های بازده قوزدار در مقابل منحنی‌های بازده معمولی:

برخلاف منحنی بازده با شکل معمولی، که در آن سرمایه‌گذاران برای خرید اوراق قرضه بلندمدت بازده بالاتری دریافت می‌کنند، منحنی بازده قوزدار، سرمایه‌گذاران را برای خطرات نگهداری اوراق بدهی بلندمدت جبران نمی‌کند.به عنوان مثال، اگر بازده اوراق خزانه ۷ ساله بالاتر از بازده اوراق خزانه ۱ ساله و اوراق خزانه ۲۰ ساله باشد، سرمایه‌گذاران به سمت اوراق میان‌مدت هجوم می‌آورند و در نهایت قیمت را بالا و نرخ را پایین می‌آورند. از آنجایی که اوراق قرضه بلندمدت نرخی به رقابتی اوراق قرضه میان‌مدت ندارد، سرمایه‌گذاران از سرمایه‌گذاری بلندمدت دوری می‌کنند. این امر در نهایت منجر به کاهش ارزش اوراق قرضه ۲۰ ساله و افزایش بازده آن خواهد شد.

انواع قوزها:

منحنی بازده قوزدار خیلی اتفاق نمی‌افتد، اما نشانه‌ای است که ممکن است دوره‌ای از عدم اطمینان یا نوسان در اقتصاد انتظار رود. هنگامی که منحنی به شکل زنگوله است، عدم اطمینان سرمایه‌گذاران در مورد سیاست‌ها یا شرایط اقتصادی خاص را منعکس می‌کند، یا ممکن است انتقال منحنی بازده از حالت عادی به معکوس یا از معکوس به عادی را نشان دهد. اگرچه منحنی بازده قوزدار اغلب نشانه‌ای از کند شدن رشد اقتصادی است، اما نباید با منحنی بازده معکوس اشتباه گرفته شود. منحنی بازده معکوس زمانی رخ می‌دهد که نرخ‌های کوتاه‌مدت بالاتر از نرخ‌های بلندمدت باشند یا به عبارت دیگر، زمانی که نرخ‌های بلندمدت از نرخ‌های کوتاه‌مدت پایین‌تر می‌آیند. منحنی بازده معکوس نشان می‌دهد که سرمایه‌گذاران انتظار دارند اقتصاد در آینده کند یا نزولی شود و این رشد کندتر ممکن است منجر به تورم کمتر و نرخ‌های بهره کمتر برای همه سررسیدها شود.هنگامی که نرخ‌های بهره کوتاه‌مدت و بلندمدت به میزان بیشتری نسبت به نرخ‌های میان‌مدت کاهش می‌یابند، منحنی بازده قوزداری به نام "پروانه منفی" ایجاد می‌شود. اصطلاح پروانه به این دلیل استفاده می‌شود که بخش سررسید میان‌مدت به بدن پروانه و بخش‌های سررسید کوتاه‌مدت و بلندمدت به بال‌های پروانه تشبیه می‌شوند.