به گزارش شبکه اطلاع‌رسانی طلا و ارز و به نقل از فوربز، هفته گذشته، دنیای استیبل‌کوین‌ها پر از خبرهای داغ بود. پی‌پال و کوین‌بیس همکاری خود را بر سر PYUSD گسترش دادند؛ حرکتی غیرمنتظره، به‌ویژه با توجه به سابقه طولانی و پرسود کوین‌بیس با USDC شرکت سرکل که در سال ۲۰۲۴ تقریباً به‌اندازه خود سرکل برایش درآمد داشت. تتر نیز با مشارکت سافت‌بانک در تأمین مالی پروژه‌ای ۳.۶ میلیارد دلاری برای خرید بیت‌کوین به نام ۲۱ کاپیتال (Twenty One Capital)، جای پای خود را در آمریکا محکم‌تر کرد. پاتریک کالیسون، مدیرعامل استرایپ، از محصولی مبتنی بر استیبل‌کوین پرده برداشت که تیمش مدت‌ها در فکر توسعه آن بود. هم‌زمان، سرکل در آستانه عرضه اولیه سهامش از شبکه پرداختی جدیدی رونمایی کرد که هدفش کنار زدن SWIFT و حتی ویزا و مسترکارت است. در پاسخ، ویزا و مسترکارت هم از آزمایش‌های خود در زمینه استیبل‌کوین خبر دادند.
ماجرا از کجا شروع شد؟
در سال ۲۰۲۴، پروفسور جین وو از دانشگاه UCLA هشدار داد که دوره‌ای جدید برای استیبل‌کوین‌ها در راه است؛ دوره‌ای که در آن، این ابزارها از دنیای معامله‌گران کریپتو و دی‌فای وارد صحنه اصلی پرداخت‌های جهانی می‌شوند. اکنون این رقابت آغاز شده، هرچند بیشتر در پشت‌پرده جریان دارد. با ورود بازیگران جدید و جدی، رقابت میان تتر و سرکل شدت گرفته و تنها منتظر قانون‌گذاری رسمی در واشنگتن است تا به اوج برسد.
اما آیا یک برند می‌تواند بازار را قبضه کند؟
تجربه نشان داده تصاحب کامل بازار تنها در صورت سرعت بالا و اجرای بی‌نقص امکان‌پذیر است. آخرین تلاش جدی برای پذیرش عمومی در سال ۲۰۲۱ بود، زمانی که پروژه لیبرا فقط چند ساعت با راه‌اندازی فاصله داشت، اما بانک مرکزی آمریکا آن را متوقف کرد. فضای مقرراتی امروز تغییر کرده، اما پیام همان است: حتی پروژه‌ای با پشتوانه متا هم در برابر فشار نهادهای سنتی دوام نیاورد.
اگرچه یک مدیرعامل باهوش و مصمم می‌تواند از یک دلار دیجیتال ساده، محصولی متمایز بسازد، اما در نبود چنین موفقیتی، این صنعت در مسیر رقابتی فرسایشی قرار می‌گیرد که سودآوری را به حداقل می‌رساند؛ درست مانند قبض برق خانه‌تان که دیده نمی‌شود، ولی همیشه هست.
چه کسی برنده خواهد بود؟
تجربه صنعت برق هشدار مهمی برای ناشران استیبل‌کوین دارد. در دهه ۱۸۸۰، ادیسون و وستینگهاوس بر سر جریان مستقیم و متناوب رقابت داشتند. در نهایت، استانداردسازی و مقیاس‌پذیری جریان متناوب پیروز شد و مشتریان دیگر به برند اهمیت ندادند؛ فقط قیمت مهم بود. در بازار استیبل‌کوین‌ها نیز روندی مشابه در حال شکل‌گیری است: هرچه ناشر به خزانه بانک مرکزی نزدیک‌تر باشد، هزینه ایجاد دلار دیجیتال برایش کمتر خواهد بود. بنابراین بانک‌ها و مؤسسات مالی سنتی دست بالا را خواهند داشت، در حالی که دیگران باید با ابزارهای محدود رقابت کنند.
گرچه فناوری همچنان قدرتمند است و می‌تواند برند «پرداخت با ایکس» را وارد خانه‌ها کند، بانک‌ها و فین‌تک‌ها انگیزه‌ای جدی برای جلوگیری از این نفوذ دارند. پرسش اصلی این نیست که آیا نرم‌افزار جهان را تسخیر خواهد کرد یا نه، بلکه این است که کدام نرم‌افزار به میز قدرت راه می‌یابد. لیبرا شاید می‌توانست با چهار میلیارد کاربر متا و ده‌ها شریک قدرتمند بازار را تصاحب کند، اما مدل حکمرانی پراکنده‌اش باعث شد بیش از حد کند عمل کند.
واقعیت این است که راه‌اندازی یک شبکه پرداخت جدید بدون سهیم کردن کیف‌پول‌ها، فروشگاه‌ها و دیگر ذی‌نفعان تقریباً غیرممکن است. ویزا تنها زمانی موفق شد که مالکیت خود را با بانک‌ها تقسیم کرد و آن‌ها را در موفقیت خود شریک ساخت.
چه آینده‌ای در انتظار است؟
اینکه استیبل‌کوین‌ها به برندهایی متمایز تبدیل شوند یا فقط به کالاهایی بی‌نام‌ونشان، به تصمیماتی بستگی دارد که همین حالا گرفته می‌شوند. برای درک اهمیت اجرای درست استراتژی، باید به اصول اولیه بازگردیم: ناشران امروزه از چه راهی درآمد دارند؟ و وقتی بازار به تعادل برسد، چه بلایی سر این درآمدها خواهد آمد؟
ذخیره یا جریان؟
در ساده‌ترین حالت، یک ناشر استیبل‌کوین فقط دو راه برای کسب درآمد دارد:
۱. برداشت از ذخیره: نگه‌داشتن بخشی از سود حاصل از دارایی‌هایی که پشتوانه هر استیبل‌کوین هستند.
۲. دریافت کارمزد از جریان: گرفتن هزینه هنگام جابه‌جایی کوین‌ها.
اما هر دو مسیر دردسرهای خاص خود را دارند:
۱. درآمد از ذخیره: وسوسه‌ای ناپایدار
حتی اگر نرخ بهره بالا بماند، بخش عمده سود ذخایر خیلی زود صرف جذب کاربران می‌شود. رقابت شدید است؛ مثلاً پی‌پال برای PYUSD پاداش سالانه ۳.۷ درصدی در نظر گرفته و سایر رقبا هم ساکت نخواهند ماند.
در روزهای ابتدایی کریپتو، کاربران با کاهش چند درصدی سود کنار می‌آمدند چون بازدهی دی‌فای بالا بود و جایگزین دیگری وجود نداشت. اما حالا، با رشد فین‌تک، انتقال پول به حساب‌های بهره‌دار فقط چند کلیک فاصله دارد. ضمن اینکه اگر نرخ بهره افت کند، مدل درآمدی ناشر استیبل‌کوین عملاً فرو می‌پاشد؛ به‌ویژه اگر با هزینه‌های ثابت بالا یا تیم‌های پرخرج مواجه باشد. الگوی تتر در این زمینه آموزنده است: وقتی توانست کانال‌های توزیع و نقدینگی گسترده‌ای بسازد، هزینه اجرایی‌اش ناچیز شد؛ چیزی که بسیاری از رقبا هنوز از آن محروم‌اند.
۲. درآمد از جریان: پیچیده و کم‌سود
دریافت کارمزد از جابه‌جایی کوین‌ها آسان نیست. از نظر فنی هم پیاده‌سازی چنین کارمزدی دشوار است؛ ما هم هنگام طراحی لیبرا با این مشکل مواجه بودیم. مدل‌های ما نشان دادند که حتی اگر ناشر هم مالک کوین باشد و هم شبکه، در بازار رقابتی مجبور است کارمزد تراکنش را نزدیک صفر نگه دارد و درآمد را از خدمات جانبی کسب کند. بیشتر این خدمات هنوز برای کاربران عادی وجود ندارند و زمانی شکل می‌گیرند که استیبل‌کوین‌ها به زیرساخت اصلی «مالی برنامه‌پذیر» تبدیل شوند. نکته اینجاست که بازار پرداخت، چه داخلی چه بین‌المللی، حتی سریع‌تر از خود استیبل‌کوین‌ها در حال تبدیل شدن به یک خدمت بی‌نام‌ونشان است. بنابراین ناشران ناچارند به لایه‌های بالاتر ارزش صعود کنند، وگرنه حاشیه سودشان از بین خواهد رفت.
راه‌های میان‌بر، اما پرهزینه
ممکن است یک ناشر شبکه‌ای راه‌اندازی کند که ورود به آن رایگان باشد اما برای خروج یا برداشت پول کارمزد بگیرد و ارتباط با دیگر شبکه‌ها را سخت کند. این روش شبیه به طعمه‌گذاری است و با روح غیرمتمرکز کریپتو در تضاد قرار دارد، همان مسیری که کریس دیکسون در سال ۲۰۱۸ آن را به‌خوبی تشریح کرد. نتیجه این رویکرد، خلق یک واسطه بزرگ‌تر و جدید است، برخلاف هدف اصلی بلاک‌چین.
همان‌طور که نویسنده رمان پلنگ گفته بود:
«اگر می‌خواهیم همه‌چیز همان‌طور باقی بماند، باید همه‌چیز را تغییر دهیم». وقتی پول را از طریق یک شبکه باز و واقعی منتقل می‌کنید (تسویه در چند ثانیه، بدون واسطه) دیگر به‌سختی به چیزی کمتر رضایت می‌دهید، صرف‌نظر از اینکه بازار امروز چه شکلی دارد. بنابراین اگر بازار استیبل‌کوین‌ها در انحصار چند بازیگر بزرگ باقی نماند، شکل آینده آن چگونه خواهد بود؟ بیایید به اصول پایه برگردیم: مسیر آینده بازار از دو نقش اصلی استیبل‌کوین‌ها مشخص می‌شود.
دو کار اصلی استیبل‌کوین‌ها
اگر اصطلاحات فنی را کنار بگذاریم، استیبل‌کوین‌ها فقط دو کار انجام می‌دهند: انتقال پول (وسیله مبادله) و نگه‌داری پول (ذخیره ارزش). در واقعیت، این دو کاربرد اغلب با هم ترکیب می‌شوند (بسیاری از استفاده‌های روزمره میان پرداخت و پس‌انداز در نوسان‌اند) اما تفکیک آن‌ها درک بهتری از مسیر بازار به‌دست می‌دهد.
مهم‌ترین کاربرد امروزی به‌عنوان وسیله مبادله، چیزی است که به آن «ساندویچ استیبل‌کوین» می‌گویند...
ساندویچ استیبل‌کوین
مهم‌ترین کاربرد امروزی استیبل‌کوین‌ها به‌عنوان وسیله مبادله، چیزی است که به آن «ساندویچ استیبل‌کوین» می‌گویند. این مفهوم به معنی استفاده از استیبل‌کوین‌ها در تراکنش‌ها و پرداخت‌های روزمره است. به‌طور کلی، استیبل‌کوین‌ها به‌عنوان یک ابزار پرداخت پرسرعت و با هزینه کم شناخته می‌شوند که می‌توانند جایگزین مناسبی برای ارزهای سنتی در دنیای دیجیتال باشند. با این حال، در دنیای واقعی، استفاده از استیبل‌کوین‌ها در مقیاس وسیع هنوز در حال رشد است و نیاز به اصلاحات و سازگاری با قوانین مختلف دارد.
در حالی که استفاده از استیبل‌کوین‌ها به‌عنوان وسیله مبادله در بسیاری از کشورها در حال افزایش است، استفاده از آن‌ها به‌عنوان ذخیره ارزش هنوز با چالش‌هایی مواجه است. این چالش‌ها ناشی از تغییرات قیمت و شرایط بازار است که ممکن است باعث کاهش اعتماد به این دارایی‌ها شود. برای مثال، نوسانات ناگهانی در قیمت دارایی‌های دیجیتال می‌تواند بر قدرت خرید افراد تأثیر منفی بگذارد و باعث شود که استیبل‌کوین‌ها نتوانند به‌طور کامل به‌عنوان ذخیره ارزش عمل کنند.
آینده‌ای روشن یا تاریک؟
آینده استیبل‌کوین‌ها به عوامل مختلفی بستگی دارد. اگر این ارزها بتوانند اعتماد عمومی را جلب کرده و از مقبولیت بیشتری برخوردار شوند، می‌توانند به‌عنوان یکی از ابزارهای اصلی در دنیای مالی دیجیتال شناخته شوند. با این حال، همچنان مسائل حقوقی و تنظیمی زیادی در پیش است که باید حل شود. بانک‌ها و نهادهای مالی باید تلاش کنند تا این ابزارهای جدید را به‌طور مؤثر در سیستم مالی خود ادغام کنند و از آن‌ها به‌عنوان یک وسیله مالی امن و کارآمد استفاده کنند.
از سوی دیگر، با توجه به رقابت شدید و حضور بازیگران بزرگ‌تر، استیبل‌کوین‌ها باید خود را از نظر فنی، اقتصادی و مقرراتی سازگار کنند تا بتوانند در این بازار پر از ریسک و چالش‌های جدید، جایگاه خود را حفظ کنند. احتمالاً تنها در صورتی که این ارزها بتوانند در برابر نهادهای رسمی و قانونی ایستادگی کنند، خواهند توانست در آینده به‌عنوان ابزار اصلی در مبادلات مالی جهان نقش‌آفرینی کنند.
نتیجه‌گیری
با گذشت زمان، استیبل‌کوین‌ها از یک ابزار ناآشنا و نوظهور به یکی از اجزای اصلی زیرساخت‌های مالی تبدیل شده‌اند. در حالی که رقابت بر سر تسلط بر بازار و تبدیل استیبل‌کوین‌ها به استانداردهای جدید در حال افزایش است، آنچه اهمیت دارد این است که این بازار به یک استاندارد جهانی تبدیل شود که در آن همه بتوانند به‌راحتی از آن استفاده کنند. اگر استیبل‌کوین‌ها بتوانند به این هدف دست یابند، مطمئناً بخشی اساسی از آینده دنیای مالی خواهند بود.
نظرات کاربران