به گزارش شبکه اطلاع‌رسانی طلا و ارز و به نقل از فوربز، در ابتدای آوریل، وقتی توکن OM از پروژه مانترا سقوط کرد، منتقدان دنیای رمزارزها فرصت را غنیمت شمردند: یکی دیگر از پروژه‌های مبتنی بر دارایی‌های دنیای واقعی (RWA) به شکست انجامید. برخی پیش‌بینی کردند که نهادهای مالی سنتی از آزمایش‌های توکنیزاسیون عقب‌نشینی خواهند کرد. این سقوط میلیون‌ها دلار از ارزش بازار را در یک شب نابود کرد و به فهرست بلندبالای شکست‌های حوزه کریپتو اضافه شد.
اما اتفاق عجیبی رخ داد: جریان سرمایه قطع نشد، فقط مسیرش تغییر کرد؛ به‌جای سرازیر شدن به توکن‌های سوداگرانه، سرمایه به سمت دارایی‌های واقعی توکنیزه‌شده در بلاک‌چین رفت. شرکت‌های بزرگی مثل بلک‌راک و فرانکلین تمپلتون نه‌تنها عقب‌نشینی نکردند، بلکه تلاش‌هایشان را دوچندان کردند. تا پایان آوریل، ارزش کل قفل‌شده (TVL) در دارایی‌های توکنیزه‌شده از ۲۰ میلیارد دلار عبور کرد. برخلاف گمانه‌زنی‌ها مبنی بر اینکه سقوط مانترا مؤسسات را خواهد ترساند، این اتفاق دقیقاً نشان داد که چه کارهایی را نباید انجام داد. مدیران دارایی دریافتند زیرساخت بلاک‌چین چیز ارزشمندی برای عرضه دارد. آن‌ها شروع به انتقال دارایی‌هایی مانند اوراق خزانه، درآمد اجاره‌ای و اعتبار خصوصی به زنجیره کردند. بازارهای جهانی سال‌ها بر پایه این دارایی‌های بنیادی می‌چرخیدند و اکنون با کمک بلاک‌چین، سریع‌تر و شفاف‌تر پیش می‌روند.
رقابت زیرساختی
ورود نهادهای مالی، نیاز به زیرساخت‌های قدرتمندتر در بلاک‌چین را افزایش داده است. شرکت زیرو هش (Zero Hash) نمونه‌ای از این تغییر است که در چهار ماه بیش از ۲ میلیارد دلار جریان مالی توکنیزه‌شده را در ۲۲ بلاک‌چین پردازش کرده. اکنون زیرساخت آن‌ها از هفت استیبل‌کوین مختلف پشتیبانی می‌کند و در تسویه‌حساب‌های شرکت‌هایی مانند بلک‌راک و فرانکلین تمپلتون نقش دارد.
در همین حال، مقررات‌گرایی به عامل محرک نوآوری تبدیل شده است. پلتفرم چینتای (Chintai) موفق به دریافت مجوزهای لازم از نهاد مالی سنگاپور (MAS) برای صدور و معامله دارایی‌های توکنیزه‌شده شد. پلتفرم نکسوس (Nexus) آن‌ها اکنون میزبان ۶۷۵ میلیون دلار دارایی توکنیزه‌شده است و هدف‌گذاری کرده تا این عدد را در سال جاری به ۱۰ میلیارد دلار برساند. تمرکز بر انطباق قانونی، سرمایه‌گذاران جدی را جذب کرده؛ از جمله همکاری با ریل‌نوی (RealNOI) که ۵۷۰ میلیون دلار درآمد اجاره‌ای را به زنجیره آورده و صندوق ۱۰۰ میلیون دلاری بدهی ملکی کین کاپیتال (Kin Capital) که توکنیزه شده است. این شرکت‌های زیرساختی، بستر نوآوری‌های تخصصی آینده را فراهم می‌کنند.
پل‌زدن میان دو دنیا
صندوق‌های بازار پول روزانه تریلیون‌ها دلار در بازارهای جهانی جابه‌جا می‌کنند و ستون فقرات مدیریت نقدینگی در سطح سازمانی هستند؛ اما هنوز از سیستم‌های قدیمی و کند استفاده می‌کنند. فرانکلین تمپلتون این فرصت را برای تحول شناسایی کرد. عرضه استیبل‌کوین $JUSD از پلتفرم جیریتسو بر بستر BNB چین با فقط یک میلیون دلار ارزش قفل‌شده آغاز شد، اما نوآوری مهمی به همراه داشت. سیستم مینت‌برن (MintBurn) آن، اثبات ذخایر را به‌صورت لحظه‌ای ارائه می‌دهد؛ یعنی کاربران در هر لحظه می‌توانند ببینند که دارایی‌شان پشتوانه واقعی دارد یا نه. این استیبل‌کوین به صندوق صندوق بازار پول BENJI ایالات متحده (BENJI U.S. Money Market Fund) فرانکلین تمپلتون متصل است و پلی میان بهره‌وری بلاک‌چین و دارایی‌های سنتی می‌سازد.
در حالی که بیشتر استیبل‌کوین‌ها گزارش‌های ماهانه از ذخایر ارائه می‌دهند، جیریتسو اثبات‌ها را به‌صورت پیوسته به‌روزرسانی می‌کند. دیگر نیازی به انتظار برای گزارش‌های ماهانه یا اعتماد کورکورانه به حسابرسان شخص ثالث نیست.
در فاز دوم پروژه، هدف چیزی فراتر از مقیاس‌پذیری است: زیرساخت بدون نیاز به مجوز جیریتسو می‌تواند به هر صندوق دارای مجوز این امکان را بدهد که دارایی‌های خود را روی بلاک‌چین بیاورد. فقط بخشی از بازار ۷ تریلیون دلاری صندوق‌های بازار پول اگر وارد بلاک‌چین شود، می‌تواند مدیریت نقدینگی سازمانی را دگرگون کند.
ورود بازارسازان
هرچند توکنیزاسیون دارایی‌ها نیازمند زیرساخت است، اما نقدشوندگی نیز حیاتی است. بازارسازهای بزرگ از ابتدا این فرصت را درک کردند. شرکت جین استریت از فوریه برای صندوق‌های توکنیزه‌شده بلک‌راک نقدینگی فراهم کرده و شرکت امنیت سیتادل میز اختصاصی برای دارایی‌های دیجیتال راه‌اندازی کرده که تمرکز آن فقط بر اوراق بهادار توکنیزه و تحت‌نظارت است. این یعنی نهادهای سنتی می‌خواهند در نحوه معامله این دارایی‌ها نقش‌آفرین باشند.
و داده‌های عملکردی نیز از علاقه آن‌ها پشتیبانی می‌کند. توکن‌های RWA در دوران نوسانات اخیر بازار عملکرد بهتری نسبت به دارایی‌های صرفاً رمزارزی داشتند. توکن CHEX، که در پلتفرم تحت‌نظارت چینتای استفاده می‌شود، در سقوط بازار مارس ثبات خود را حفظ کرد؛ نشانه‌ای از افزایش اعتماد نهادی به پلتفرم‌های توکنیزاسیون قانونی.
فراتر از دارایی‌های سنتی
نوآوری فقط به دارایی‌های مالی سنتی محدود نیست. همکاری ریل‌نوی و کین کاپیتال با چینتای نشان می‌دهد که جریان‌های درآمدی جایگزین هم ظرفیت توکنیزه شدن دارند. این پلتفرم درآمد اجاره‌ای ۱۹۰۰ واحد مسکونی را توکنیزه کرده و به سرمایه‌گذاران امکان می‌دهد بدون دردسرهای مالکیت مستقیم، از جریان درآمد املاک بهره‌مند شوند. بازدهی سالانه بالای ۵ درصد هم سرمایه‌گذاران رمزارزی و هم سنتی را جذب کرده است.
برخی پروژه‌ها پا را از این هم فراتر گذاشته‌اند. پلتفرم اعتبار خصوصی ریپابلیک وام‌های سنتی غیرقابل‌معامله را وارد بلاک‌چین کرده. زیرو هش نیز تنها به تسویه محدود نمانده و زیرساخت‌هایی برای پرداخت سود سهام و اقدامات شرکتی طراحی کرده است. هر پیاده‌سازی موفق، الگویی می‌سازد که دیگر نهادها نیز می‌توانند از آن پیروی کنند.
چالش‌ها و تاب‌آوری در بخش دارایی‌های واقعی
سقوط پروژه مانترا در ماه مارس، اعتماد بازار را به شدت لرزاند. استفاده بیش از حد از اهرم مالی (لوریج) نوسانات را تشدید کرد و باعث موجی از لیکوئید شدن کاربران در این پلتفرم شد. اما فراتر از خسارات فوری، این اتفاق پرسش‌های جدی‌ای را درباره مدیریت ریسک در پروتکل‌های مبتنی بر دارایی‌های واقعی (RWA) مطرح کرد. با این حال، داده‌های بازار تصویر متفاوتی نشان می‌دهند. در ماه آوریل، میزان سپرده‌های سازمانی در پلتفرم میپل فایننس (Maple Finance) به‌طور پیوسته رشد داشت. آن‌ها تمرکز خود را بر وام‌دهی محافظه‌کارانه با پشتوانه دارایی‌های تأییدشده حفظ کردند. استیبل‌کوین USDC از شرکت سرکل (Circle) نیز به لایه‌های تسویه برای اوراق بهادار توکنیزه‌شده گسترش یافت. بلک‌راک هم با پروژه BUIDL خود به پیشرفت ادامه داد و ماجرای مانترا را تنها یک حادثه استثنایی تلقی کرد.
این تاب‌آوری ریشه در تفاوت‌های بنیادی توکن‌های RWA دارد. دارایی‌های واقعی جریان نقدی واقعی تولید می‌کنند. سود اوراق خزانه طبق برنامه پرداخت می‌شود. درآمد اجاره به‌صورت ماهانه واریز می‌شود. این دارایی‌ها مولد هستند و توکنیزاسیون، آن‌ها را کارآمدتر کرده؛ به همین دلیل است که مؤسسات بزرگ همچنان به حمایت از این حوزه ادامه می‌دهند.
نگاه به آینده: مقررات و رشد
چارچوب‌های قانونی برای دارایی‌های توکنیزه‌شده در بازارهای مختلف به‌طور نامتوازن در حال توسعه‌اند. سازمان MAS در سنگاپور با ارائه دستورالعمل‌های دقیق، مسیر را هموار کرده است. هنگ‌کنگ با آغوش باز از صندوق‌های توکنیزه‌شده استقبال می‌کند. در ایالات متحده نیز کمیسیون SEC با احتیاط اما پیوسته در حال بررسی پیشنهادهای مربوط به توکنیزاسیون تحت‌نظارت است.
نوآوری‌های فنی نیز همگام با پیشرفت‌های قانونی پیش رفته‌اند. فرآیندهای انطباق با مقررات به سیستم‌هایی خودکار تبدیل شده‌اند. سیستم‌های تأیید، شفافیت لازم را بدون به خطر انداختن امنیت فراهم می‌کنند. این پیشرفت‌ها باعث شده نهادهای مالی بتوانند با خیال راحت‌تری وارد این حوزه شوند، در حالی که الزامات قانونی نیز حفظ می‌شود. هر ماه، اثر این تغییرات بیشتر دیده می‌شود.
امروز، دنیای مالی سنتی بیش از هر زمان دیگری به بهره‌وری بلاک‌چین نزدیک شده است. بانک‌ها در حال بازاندیشی درباره نحوه تسویه‌حساب‌ها با استفاده از توکنیزاسیون هستند. مدیران دارایی اوراق بهادار قابل برنامه‌ریزی را امتحان می‌کنند. میزهای معاملاتی خود را برای مدیریت دارایی‌های دیجیتال سازگار می‌سازند. هر گام به جلو، جایگاه دارایی‌های واقعی توکنیزه‌شده را به‌عنوان بخش مهمی از زیرساخت مالی آینده محکم‌تر می‌کند.
نظرات کاربران