مضرب چیست؟

مضرب (Multiple) معیاری است که جنبه‌ای از ارزش‌گذاری و عملکرد مالی یک شرکت را با تقسیم یک متریک بر متریک دیگر اندازه‌گیری می‌کند. سرمایه‌گذاران معمولاً از مضرب‌ها برای ارزیابی بیش‌ارزش‌گذاری یا کم‌ارزش‌گذاری قیمت سهام یک شرکت، سنجش رشد، بهره‌وری و کارایی شرکت، و مقایسه آن با سایر شرکت‌های هم‌صنعت یا بازار کلی استفاده می‌کنند. آن‌ها از مضرب‌ها برای ایجاد یک مبنا و مقایسه بین شرکت‌ها و یافتن بهترین فرصت‌های سرمایه‌گذاری از دیدگاه ارزش‌گذاری بهره می‌برند.

انواع مضرب‌ها شامل قیمت به سود (P/E)، ارزش سازمانی (EV) به فروش، ارزش سازمانی به EBITDA و ارزش سازمانی به EBIT هستند.

نکات کلیدی

• مضرب با مقایسه دو متریک، معمولاً با تقسیم یکی بر دیگری، سلامت یک شرکت را می‌سنجد.
• سرمایه‌گذاران عموماً به دو روش ارزش‌گذاری سهام وابسته‌اند: یکی مبتنی بر جریان نقدی و دیگری مبتنی بر مضرب یک معیار عملکرد.
• رایج‌ترین مضرب مورد استفاده در ارزش‌گذاری سهام، مضرب قیمت به سود است.
• ارزش سازمانی یک معیار عملکرد محبوب است که برای محاسبه انواع مختلف مضرب‌ها، مانند مضرب EV به EBIT و مضرب EV به فروش استفاده می‌شود.

فرمول و محاسبه مضرب‌ها
فرمول محاسبه مضرب‌ها به صورت زیر است:
مضرب = متریک عملکرد A ÷ متریک عملکرد B

برای محاسبه مضرب، متریک اول را بر متریک دوم تقسیم کنید. توجه داشته باشید که متریک در صورت کسر معمولاً بزرگ‌تر از متریک در مخرج است.

درک مضرب‌ها
متریک‌ها ابزارهای کمی هستند که عملکرد یک شرکت را اندازه‌گیری می‌کنند. این متریک‌ها توسط افراد مختلف برای اهداف گوناگون استفاده می‌شوند. برای مثال، مدیران اجرایی شرکت از متریک‌ها برای تحلیل امور مالی و استراتژی‌های عملیاتی شرکت استفاده می‌کنند. به همین ترتیب، تحلیلگران از متریک‌ها برای ارائه نظرات و توصیه‌های سرمایه‌گذاری استفاده می‌کنند، در حالی که متخصصان سرمایه‌گذاری از متریک‌ها برای تصمیم‌گیری‌های مهم در مورد پرتفوی‌های سرمایه‌گذاری خود بهره می‌برند.

متریک‌ها می‌توانند با هم برای سنجش سلامت و وضعیت مالی یک شرکت استفاده شوند. هنگامی که این متریک‌ها با هم گروه‌بندی شوند، به آن‌ها مضرب گفته می‌شود. همان‌طور که اشاره شد، وقتی یک متریک بر دیگری تقسیم شود، نتیجه یک مضرب است. این رقم می‌تواند برای تعیین‌های مختلف استفاده شود.

برای مثال، سرمایه‌گذاران و تحلیلگران معمولاً به دو روش اصلی برای ارزش‌گذاری سهام وابسته‌اند: یکی مبتنی بر جریان نقدی و دیگری مبتنی بر مضرب یک معیار عملکرد مانند سود یا فروش.

• ارزش‌گذاری مبتنی بر جریان نقدی، مانند تحلیل جریان نقدی تنزیل‌شده، ارزش‌گذاری ذاتی تلقی می‌شود.
• ارزش‌گذاری مبتنی بر مضرب، نسبی تلقی می‌شود، زیرا مضرب نسبت به یک معیار عملکرد نسبی است.

رویکرد مضرب‌ها به ارزش‌گذاری نظریه‌ای است که بر این مفهوم استوار است که دارایی‌های مشابه باید با قیمت‌های مشابه فروخته شوند.

انواع مضرب‌ها

مضرب قیمت به سود (P/E)
رایج‌ترین مضرب مورد استفاده در ارزش‌گذاری سهام، مضرب قیمت به سود است. این مضرب برای مقایسه ارزش بازار (قیمت) یک شرکت با سود آن استفاده می‌شود. شرکتی که قیمت یا ارزش بازار بالایی نسبت به سطح سود خود دارد، مضرب P/E بالایی دارد. شرکتی با قیمت پایین نسبت به سطح سود خود، مضرب P/E پایینی دارد.

P/E برابر با 5 برابر (5x) به این معناست که سهام شرکت با مضربی 5 برابر سود خود معامله می‌شود. P/E برابر با 10 برابر (10x) به این معناست که شرکت با مضربی برابر با 10 برابر سود خود معامله می‌شود. شرکتی با P/E بالا بیش‌ارزش‌گذاری شده تلقی می‌شود. در مقابل، شرکتی با P/E پایین کم‌ارزش‌گذاری شده محسوب می‌شود.

مضرب EV/EBITDA
ارزش سازمانی (EV) یک معیار عملکرد محبوب است که برای محاسبه انواع مختلف مضرب‌ها استفاده می‌شود. EV نشان می‌دهد چه مقدار پول برای خرید یک شرکت خاص مورد نیاز است. ارزش سازمانی یک شرکت با گرفتن ارزش بازار شرکت، افزودن کل بدهی‌ها (شامل بدهی‌های بلندمدت و کوتاه‌مدت) و کسر تمام نقدینگی و معادل‌های نقدی محاسبه می‌شود.

بسیاری از سرمایه‌گذاران EV را معیار بهتری نسبت به ارزش بازار به‌تنهایی می‌دانند، زیرا تصویر کامل‌تری از ارزش‌گذاری شرکت ارائه می‌دهد.

یک مضرب پرکاربرد، مضرب ارزش سازمانی به سود قبل از بهره، مالیات، استهلاک و کسر هزینه‌های غیرنقدی (EBITDA) است که به آن EV/EBITDA نیز گفته می‌شود. این مضرب به سرمایه‌گذاران کمک می‌کند تا شرکت‌های یک صنعت یا بخش را قبل از تصمیم‌گیری سرمایه‌گذاری مقایسه کنند.

نکته مهم
بسیاری از تحلیلگران سهام، EV/EBITDA را معیار محکمی برای جریان نقدی در دسترس یک شرکت می‌دانند.

مضرب EV/EBIT
مضرب ارزش سازمانی به سود قبل از بهره و مالیات (EV/EBIT) شبیه به مضرب P/E است، اما برخی تحلیلگران آن را ترجیح می‌دهند، زیرا تصویر کامل‌تری از عملکرد مالی و ارزش واقعی یک شرکت ارائه می‌دهد.

این مضرب برای شناسایی شرکت‌هایی که ممکن است کم‌ارزش‌گذاری یا بیش‌ارزش‌گذاری شده باشند، مفید است. این معیار برای شرکت‌های با سرمایه کم، که هزینه‌های استهلاک و کسر هزینه‌های غیرنقدی کمتری دارند، بهترین کاربرد را دارد.

مضرب EV/فروش
مضرب ارزش سازمانی به فروش (EV/Sales) ارزش سازمانی یک شرکت را با فروش سالانه آن مقایسه می‌کند. این مضرب به‌عنوان یک ابزار ارزش‌گذاری مهم تلقی می‌شود، زیرا ارزش سهام و بدهی شرکت را در نظر می‌گیرد و در عین حال معیاری قابل‌محاسبه برای ارزش‌گذاری شرکت بر اساس فروش ارائه می‌دهد.

این مضرب همچنین برای ارزیابی شرکت‌هایی با سود منفی مفید است. برای اثربخشی بیشتر، سرمایه‌گذاران باید مضرب EV/Sales شرکت مورد تحلیل را با شرکت‌های دیگر در همان صنعت مقایسه کنند.

مثال از مضرب
یک مضرب می‌تواند نشان دهد که سرمایه‌گذاران حاضرند چه مقدار برای هر دلار سود بپردازند، همان‌طور که توسط نسبت P/E محاسبه می‌شود. فرض کنید شما در حال تحلیل سهامی با 2 دلار سود به ازای هر سهم (EPS) هستید که با قیمت 20 دلار معامله می‌شود. این سهام P/E برابر با 10 دارد. این بدان معناست که سرمایه‌گذاران حاضرند برای این سهام مضربی 10 برابر سود فعلی آن بپردازند.

رویکرد مضرب‌ها چیست؟
رویکرد مضرب‌ها نظریه‌ای برای ارزش‌گذاری است. این نظریه بر این فرض استوار است که دارایی‌های مشابه با قیمت‌های مشابه فروخته می‌شوند. بنابراین، این رویکرد دلالت دارد که نسبت‌های مالی که برای مقایسه شرکت‌ها استفاده می‌شوند، در شرکت‌های مشابه یکسان هستند. نسبت‌های رایج در رویکرد مضرب‌ها شامل مضرب‌های سهام و مضرب‌های ارزش سازمانی، مانند EV/EBIT و EV/EBITDA هستند.

مضرب‌های معاملاتی چه اطلاعاتی ارائه می‌دهند؟
مضرب‌های معاملاتی معیارهای مالی هستند که برای ارزیابی شرکت‌ها استفاده می‌شوند. این معیارها معمولاً برای برجسته کردن قدرت و سلامت مالی شرکت به کار می‌روند. برخی از رایج‌ترین مضرب‌های معاملاتی شامل جریان نقدی تنزیل‌شده، قیمت به سود و ارزش سازمانی به درآمد هستند.

نسبت قیمت به سود چه اطلاعاتی می‌دهد؟
قیمت به سود یک مضرب محبوب است که توسط سرمایه‌گذاران و تحلیلگران برای ارزش‌گذاری سهام استفاده می‌شود. این مضرب ارزش بازار شرکت را با سود آن مقایسه می‌کند. P/E بالا نشان‌دهنده ارزش بازار بالا نسبت به سود است، به این معنا که شرکت بیش‌ارزش‌گذاری شده است. شرکتی با P/E پایین، یعنی ارزش بازار پایین نسبت به سود، کم‌ارزش‌گذاری شده تلقی می‌شود.

نتیجه‌گیری
ابزارهای متعددی برای ارزیابی سلامت و وضعیت شرکت‌ها وجود دارد. مضرب‌ها به شما امکان می‌دهند رشد، کارایی و عملکرد شرکت‌ها را برجسته کنید. این کار با تقسیم یک متریک بر متریک دیگر انجام می‌شود. قیمت به سود و ارزش سازمانی به فروش تنها دو نمونه از مضرب‌های رایج هستند که تحلیلگران و سرمایه‌گذاران می‌توانند استفاده کنند. برای اطمینان از دقیق‌ترین تحلیل ممکن، از مضرب‌های مختلف استفاده کنید و به یک مجموعه خاص وابسته نباشید.