بدون تغییر چیست؟

بدون تغییر چیست؟

«بدون تغییر» به وضعیتی اشاره دارد که در آن قیمت یا نرخ یک اوراق بهادار بین دو دوره زمانی یکسان باقی می‌ماند. این وضعیت می‌تواند در هر بازه زمانی رخ دهد، از جمله یک روز معاملاتی، یک هفته یا حتی یک سال. اصطلاح «بدون تغییر» به‌صورت جهانی در بازارهای سهام، اوراق با درآمد ثابت، قراردادهای آتی و اختیارات استفاده می‌شود. این اصطلاح همچنین برای شاخص‌ها، صندوق‌های قابل معامله در بورس (ETF) و ارزش خالص دارایی صندوق‌های سرمایه‌گذاری مشترک به کار می‌رود.

اگرچه ممکن است بتوان قیمت بدون تغییری را بین دو زمان تصادفی، مثلاً ساعت ۳ بعدازظهر یک پنج‌شنبه و ساعت ۱۰:۱۵ صبح سه‌شنبه بعدی، مشاهده کرد، اما بیشتر سرمایه‌گذاران و معامله‌گران روی قیمت‌های بدون تغییر در طول یک روز معاملاتی یا قیمت‌های بسته شدن بدون تغییر در چندین روز معاملاتی تمرکز دارند.

بررسی مفهوم بدون تغییر

قیمت‌های بدون تغییر در طول روز معاملاتی بیشتر برای اوراق بهاداری رایج است که نقدشوندگی پایینی دارند و عموماً کمتر مورد توجه قرار می‌گیرند، مانند صندوق‌های بسته، سهام شرکت‌های بسیار کوچک (میکروکپ) و منافع در شرکت‌های خصوصی که در بورس‌های بزرگ معامله نمی‌شوند. برخی از صندوق‌های قابل معامله در بورس نیز به دلیل معاملات کم، ممکن است قیمت‌های بدون تغییری داشته باشند.

در مقابل، به‌ندرت پیش می‌آید که سهامی در شاخص S&P 500 در یک روز عادی معاملاتی بدون تغییر بسته شود، یعنی قیمت باز شدن و بسته شدن آن یکسان باشد، حتی در دوره‌های آرامش نسبی بازار.

اگر دو نقطه تصادفی روی نمودار قیمت انتخاب شود، اغلب می‌توان دو نقطه قیمتی یکسان پیدا کرد. در این حالت، بازده دوره نگهداری بین این دو نقطه بدون تغییر خواهد بود. با این حال، این محاسبه دامنه نوسانات قیمت از اوج تا پایین‌ترین سطح را در نظر نمی‌گیرد. به عبارت دیگر، بازده سرمایه‌گذار، بدون احتساب کارمزدها و هزینه‌ها، بدون تغییر است، اما قیمت اوراق بهادار احتمالاً بین این دو نقطه نوسانات قابل‌توجهی داشته است.

مثال‌هایی از بدون تغییر

برای مثال، فرض کنید قیمت نفت خام وست تگزاس اینترمدیت (WTI) در دو زمان مشخص، یعنی در بسته شدن بازار در اکتبر ۱۳۸۷ (مهر ۱۳۸۷) و مه ۱۳۹۷ (اردیبهشت ۱۳۹۷)، دقیقاً ۷۰.۳۲ دلار بوده است. بازده دوره نگهداری بین این دو نقطه زمانی بدون تغییر است. این اطلاعات ممکن است برای سرمایه‌گذاری که قرارداد آتی بلندمدتی را در این بازه زمانی نگه داشته، مفید باشد.

با این حال، قیمت نفت در این بازه زمانی نوسانات چشمگیری داشته است، همان‌طور که شرایط عرضه و تقاضا تغییر کرده است. قیمت WTI در ژانویه ۲۰۰۹ (دی ۱۳۸۷) در بحبوحه رکود بزرگ اقتصادی به زیر ۴۰ دلار سقوط کرد، سپس در مه ۲۰۱۱ (اردیبهشت ۱۳۹۰) به بالای ۱۰۰ دلار در هر بشکه رسید و تا ژوئیه ۲۰۱۴ (تیر ۱۳۹۳) تقریباً به‌صورت افقی حرکت کرد. سپس، قیمت‌ها در فوریه ۲۰۱۶ (بهمن ۱۳۹۴) به دلیل افزایش موجودی ناشی از استخراج نفت شیل به زیر ۳۰ دلار سقوط کرد، پیش از آنکه در مه ۲۰۱۸ (اردیبهشت ۱۳۹۷) با کاهش موجودی و افزایش تدریجی تورم دوباره به ۷۰ دلار برسد.

با وجود تمام این نوسانات، بازده دوره نگهداری، بدون احتساب کارمزدها و هزینه‌ها، همچنان بدون تغییر باقی مانده است.