یادداشت ساختاریافته چیست؟

یادداشت ساختاریافته (Structured Note) یک ابزار مالی ترکیبی است که یک امنیت با درآمد ثابت را با یک یا چند جزء مشتقه ترکیب می‌کند.

یادداشت ساختاریافته یک تعهد بدهی است که همچنین شامل یک جزء مشتقه تعبیه‌شده است که پروفایل ریسک-بازده امنیت را تنظیم می‌کند. عملکرد بازده یک یادداشت ساختاریافته هم به تعهد بدهی پایه و هم به مشتقه تعبیه‌شده در آن وابسته است. این نوع یادداشت یک امنیت ترکیبی است که با گنجاندن ساختارهای اصلاحی اضافی، سعی در تغییر پروفایل خود و افزایش بازده بالقوه اوراق قرضه دارد.

نکات کلیدی

• یادداشت ساختاریافته یک تعهد بدهی است که همچنین شامل یک جزء مشتقه تعبیه‌شده است که پروفایل ریسک-بازده امنیت را تنظیم می‌کند.
• بازده یک یادداشت ساختاریافته به عملکرد یک دارایی پایه، گروهی از دارایی‌ها یا شاخص وابسته است.
• انعطاف‌پذیری یادداشت‌های ساختاریافته به آن‌ها امکان می‌دهد مجموعه‌ای گسترده از بازده‌های بالقوه را ارائه دهند که در جای دیگر به سختی یافت می‌شوند.
• یادداشت‌های ساختاریافته محصولات مالی پیچیده‌ای هستند که از ریسک بازار، نقدشوندگی پایین و ریسک نکول رنج می‌برند.

درک یادداشت‌های ساختاریافته

یادداشت ساختاریافته یک امنیت بدهی است که توسط مؤسسات مالی صادر می‌شود. بازده آن بر اساس شاخص‌های سهام، سهام تک، سبدی از سهام، نرخ‌های بهره، کالاها یا ارزهای خارجی است. عملکرد یک یادداشت ساختاریافته به بازده یک دارایی پایه، گروهی از دارایی‌ها یا شاخص مرتبط است. همه یادداشت‌های ساختاریافته دارای دو بخش پایه هستند: یک جزء اوراق قرضه و یک جزء مشتقه. بخش اوراق قرضه بیشتر سرمایه‌گذاری را تشکیل می‌دهد و حفاظت از اصل سرمایه را فراهم می‌کند. بقیه سرمایه‌گذاری که به اوراق قرضه اختصاص نیافته است، برای خرید یک محصول مشتقه استفاده می‌شود و پتانسیل صعودی را برای سرمایه‌گذاران فراهم می‌کند. بخش مشتقه برای ایجاد قرار گرفتن در معرض هر کلاس دارایی استفاده می‌شود. به عنوان مثال، یک یادداشت ساختاریافته می‌تواند یک اوراق قرضه پنج‌ساله باشد که با یک قرارداد آتی روی بادام ترکیب شده است. یادداشت‌های ساختاریافته رایج شامل یادداشت‌های محافظت‌شده از اصل، یادداشت‌های قابل تبدیل معکوس و یادداشت‌های اهرمی هستند.

نکته مهم: یادداشت‌های ساختاریافته اغلب برای سرمایه‌گذاران فردی بیش از حد پرریسک و پیچیده هستند.

مزایا و معایب یادداشت‌های ساختاریافته

مزایا انعطاف‌پذیری یادداشت‌های ساختاریافته به آن‌ها امکان می‌دهد مجموعه‌ای گسترده از بازده‌های بالقوه را ارائه دهند که در جای دیگر به سختی یافت می‌شوند. آن‌ها ممکن است پتانسیل صعودی یا نزولی افزایش‌یافته یا کاهش‌یافته و نوسانات کلی را ارائه دهند. برای مثال، ممکن است شامل یک اوراق قرضه نسبتاً پایدار باشد که با گزینه‌های خرید خارج از پول (out-of-the-money) روی سهام پرریسک ترکیب شده است. این ترکیب زیان‌ها را محدود می‌کند در حالی که پتانسیل سودهای بزرگ را ایجاد می‌کند. اما اگر گزینه‌های خرید بیش از حد خارج از پول باشند، ممکن است منجر به زیان‌های کوچک مکرر شود. یادداشت ساختاریافته زیان‌های محدود را در ازای سودهای محدود در مقایسه با سایر دارایی‌ها ارائه می‌دهد. برای مثال، یادداشت ساختاریافته ممکن است به شاخص S&P 500 مرتبط باشد با سودهای محدود به ۱۰٪ و حداکثر زیان‌ها به ۱۵٪ تعیین شده باشد. یادداشت‌های ساختاریافته همچنین می‌توانند برای شرط‌بندی‌های غیرمتعارف روی نتایج خاص استفاده شوند. یک یادداشت ساختاریافته ممکن است به نوسانات بازار سهام، که توسط شاخص VIX اندازه‌گیری می‌شود، وابسته باشد. یک یادداشت ساختاریافته دیگر مبتنی بر اسپردهای فروش صعودی (bull put spreads) ممکن است سودهای قابل توجهی حتی در بازارهای بدون تغییر ارائه دهد. با این حال، چنین یادداشتی در زمانی که بازار سهام زیان‌های کوچکی دارد، ریسک نزولی بالایی خواهد داشت.

معایب مشتقات حتی زمانی که با سایر محصولات مالی ترکیب نشوند، پیچیده هستند. برای مثال، قراردادهای آتی کالاها نیازمند درک کامل پیامدهای آن‌ها توسط سرمایه‌گذار هستند. این باعث می‌شود که یک یادداشت ساختاریافته محصولی بسیار پیچیده باشد، زیرا هم یک ابزار بدهی و هم یک ابزار مشتقه است. دانستن نحوه محاسبه بازده‌های مورد انتظار یک یادداشت ساختاریافته حیاتی است. ریسک بازار در همه سرمایه‌گذاری‌ها وجود دارد و یادداشت‌های ساختاریافته دارای مشکلات خاص خود هستند. برخی از یادداشت‌های ساختاریافته دارای حفاظت از اصل هستند. برای آن‌هایی که این حفاظت را ندارند، ممکن است بخشی یا کل اصل سرمایه از دست برود. این ریسک زمانی ایجاد می‌شود که مشتقه پایه ناپایدار شود. این می‌تواند با قیمت‌های سهام، نرخ‌های بهره، قیمت‌های کالاها و نرخ‌های ارز خارجی رخ دهد. نقدشوندگی پایین اغلب مشکلی برای دارندگان یادداشت‌های ساختاریافته است. انعطاف‌پذیری یادداشت‌های ساختاریافته ایجاد بازارهای بزرگ برای یادداشت‌های خاص را دشوار می‌کند. این باعث می‌شود خرید یا فروش یک یادداشت ساختاریافته در بازار ثانویه بسیار سخت باشد. سرمایه‌گذارانی که به دنبال یادداشت ساختاریافته هستند باید انتظار داشته باشند که این ابزار را تا تاریخ سررسید آن نگه دارند. بنابراین، باید هنگام سرمایه‌گذاری در یک یادداشت ساختاریافته دقت زیادی به خرج داد. یادداشت‌های ساختاریافته همچنین از ریسک نکول بالاتری نسبت به تعهدات بدهی پایه و مشتقات خود رنج می‌برند. اگر ناشر یادداشت نکول کند، کل ارزش سرمایه‌گذاری ممکن است از دست برود. سرمایه‌گذاران می‌توانند این ریسک نکول را با خرید مستقیم بدهی و مشتقات کاهش دهند. برای مثال، می‌توان اوراق خزانه ایالات متحده را از دولت خریداری کرد و گزینه‌ها را به‌طور جداگانه خرید. این کار بیشتر وجوه را از ریسک نکول محافظت می‌کند.

مزایا

• انعطاف‌پذیر
• ارائه مجموعه‌ای از بازده‌های بالقوه
• زیان‌های محدود در ازای سودهای محدود
• می‌تواند برای شرط‌بندی‌های غیرمتعارف روی نتایج خاص استفاده شود

معایب

• دارایی‌های پیچیده به خودی خود
• پتانسیل از دست دادن بخشی یا کل اصل سرمایه
• نقدشوندگی پایین
• سخت برای معامله در بازار ثانویه
• ریسک نکول بالاتر نسبت به تعهدات بدهی پایه و مشتقات

نکته: صندوق‌های قابل‌معامله در بورس (ETFs) بافر گزینه‌ای نقدشونده‌تر برای یادداشت‌های ساختاریافته برای سرمایه‌گذارانی هستند که به دنبال محدود کردن زیان‌ها در ازای سودهای بالقوه کمتر هستند.

انواع یادداشت‌های ساختاریافته

چند نوع رایج از یادداشت‌های ساختاریافته عبارتند از:

• یادداشت‌های مطلق (Absolute Notes): این نوع یادداشت‌های ساختاریافته به سرمایه‌گذاران فرصت بهره‌مندی از پتانسیل صعودی یک دارایی پایه را می‌دهند در حالی که قرار گرفتن در معرض ریسک نزولی را محدود می‌کنند.
• یادداشت‌های دیجیتال: این یادداشت‌ها یک پرداخت کوپن واحد به سرمایه‌گذاران ارائه می‌دهند زمانی که یادداشت سررسید می‌شود. شرایط یادداشت‌های دیجیتال کوتاه‌تر از یادداشت‌های درآمدی است.
• یادداشت‌های رشد: سرمایه‌گذاران می‌توانند از هر پتانسیل صعودی مرتبط با دارایی پایه یک یادداشت رشد، مانند افزایش قیمت یک سهام یا ETF، بهره‌مند شوند.
• یادداشت‌های درآمدی: این یادداشت‌های ساختاریافته شبیه اوراق قرضه سنتی هستند زیرا درآمدی از پرداخت‌های کوپن ارائه می‌دهند. آن‌ها دارای شرایط ثابت حداقل سه‌ماهه هستند. هر ریسک نزولی مرتبط با یادداشت‌های درآمدی از نحوه ساختار آن‌ها ناشی می‌شود.

آیا یادداشت‌های ساختاریافته توسط FDIC بیمه شده‌اند؟

خیر. یادداشت‌های ساختاریافته معمولاً توسط شرکت بیمه سپرده فدرال (FDIC) محافظت نمی‌شوند. آن‌ها به‌عنوان محصولات اوراق بهادار در نظر گرفته می‌شوند و بنابراین به اعتبار ناشر وابسته هستند.

چه کسانی در یادداشت‌های ساختاریافته سرمایه‌گذاری می‌کنند؟

یادداشت‌های ساختاریافته به دلیل پیچیدگی‌های موجود، سرمایه‌گذاری‌های پیچیده‌ای محسوب می‌شوند. از آنجا که شامل یک تعهد بدهی و یک مشتقه است، مهم است که سرمایه‌گذاران درک کنند که این دو عنصر چگونه کار می‌کنند. با این حال، بانک‌های سرمایه‌گذاری معمولاً یادداشت‌های ساختاریافته را برای سرمایه‌گذاران پیچیده‌تر مانند صندوق‌های پوشش ریسک و سرمایه‌گذاران نهادی ایجاد می‌کنند.

آیا می‌توانید در یک یادداشت ساختاریافته پول از دست بدهید؟

این بستگی به نوع یادداشت ساختاریافته دارد. یادداشت‌های خاصی حفاظت از اصل را ارائه می‌دهند. اگر در یادداشتی سرمایه‌گذاری کنید که این حفاظت را ندارد، ممکن است بخشی یا کل اصل سرمایه خود را از دست بدهید.

خط پایانی

یادداشت‌های ساختاریافته ابزارهای مالی پیشرفته‌ای هستند که عناصر اوراق بهادار بدهی را با اجزای مشتقه ترکیب می‌کنند. در حالی که آن‌ها پروفایل‌های ریسک-بازده سفارشی ارائه می‌دهند که می‌توانند به حفاظت از اصل سرمایه و تولید درآمد کمک کنند، اغلب بسیار پیچیده و پرریسک‌تر از بخش‌های سنتی‌تر یک پرتفوی هستند. این محصولات معمولاً برای سرمایه‌گذاران پیچیده با نیازهای خاص مناسب‌تر هستند تا سرمایه‌گذاران خرده‌فروشی معمولی.