استراتژی هالووین چیست؟

استراتژی هالووین به نظریه سرمایه‌گذاری اشاره دارد که طبق آن، سهام از ۳۱ اکتبر (هالووین) تا اول مه عملکرد بهتری نسبت به بقیه سال دارد. استراتژی هالووین یک استراتژی زمان‌بندی بازار است. این استراتژی بر اساس فرضیه‌ای است که سهام از ۳۱ اکتبر تا اول مه عملکرد بهتری نسبت به بقیه سال دارند. استراتژی هالووین پیشنهاد می‌دهد که بهتر است سهام در نوامبر خریداری شود، در طول ماه‌های زمستان نگه داشته شود و در آوریل فروخته شود، در حالی که از مه تا اکتبر در کلاس‌های دارایی دیگر سرمایه‌گذاری می‌شود.

نکات کلیدی

• استراتژی هالووین پیشنهاد می‌دهد که سرمایه‌گذاران باید از نوامبر تا آوریل به طور کامل در سهام سرمایه‌گذاری کنند و از مه تا اکتبر از سهام خارج شوند.
• انواع مختلف این استراتژی و اصول همراه آن بیش از یک قرن است که وجود دارند.
• شواهدی وجود دارد که این استراتژی در طول چند سال عملکرد خوبی داشته است، اما هیچ‌کس توضیح رضایت‌بخشی برای دلیل عملکرد آن ارائه نکرده است.
• شاخص هالووین به این دلیل جذاب است که هم یک ناهنجاری تجربی و هم یک معما است.

درک استراتژی هالووین

استراتژی هالووین با هدف بهره‌برداری از سودها از طریق زمان‌بندی بازار سهام طراحی شده است. این استراتژی به تاکتیکی اشاره دارد که در آن سرمایه‌گذاران در نوامبر سهام خریداری می‌کنند و در آوریل آن‌ها را می‌فروشند. سرمایه‌گذارانی که به این نظریه پایبند هستند، معمولاً پس از فروش سهام خود، در ماه‌های تابستان، سهام و دارایی‌های دفاعی را انتخاب می‌کنند. ایده زمان‌بندی بازار با استراتژی خرید و نگه‌داری در تضاد است، که در آن سرمایه‌گذار ممکن است ماه‌های نزولی را تحمل کند و برای بلندمدت سرمایه‌گذاری کند. نتایج برتر این استراتژی به نظر می‌رسد با فرضیه بازار کارآمد و این که سهام به طور کامل تصادفی رفتار می‌کنند، در تناقض باشد. این استراتژی به توصیه معروف "در مه بفروش و برو" بسیار مرتبط است. برخی از انواع این استراتژی برای مدت طولانی وجود داشته‌اند. ضرب‌المثلی که اغلب در رسانه‌های مالی نقل می‌شد، در دو قرن گذشته نیز تکرار شده است و نسخه بلندتر آن چیزی شبیه به این بود: «در مه بفروش، برو، دوباره در روز سنت لجر بازگرد.»

مهم: استراتژی هالووین همچنین به عنوان اثر هالووین یا شاخص هالووین شناخته می‌شود.

تاریخچه استراتژی هالووین

بسیاری معتقدند که ایده کنار گذاشتن سهام هر ماه مه در بریتانیا آغاز شد، جایی که طبقه ثروتمند لندن را ترک می‌کردند و برای تابستان به املاک روستایی خود می‌رفتند و تا حد زیادی پرتفوی سرمایه‌گذاری خود را نادیده می‌گرفتند، تا اینکه در سپتامبر بازمی‌گشتند. کسانی که به این ایده پایبند هستند، احتمالاً انتظار دارند که فروشندگان، معامله‌گران، کارگزاران، تحلیلگران سهام و دیگران در جامعه سرمایه‌گذاری در تابستان مراکز مالی شهری خود را به نفع مقاصدی مانند همپتون در نیویورک، نانتاگت در ماساچوست و معادل‌های آن‌ها در جاهای دیگر ترک کنند. سون بومن و بن جاکوبسن مقاله‌ای در American Economic Review منتشر کردند که به طور خاص عملکرد سهام در دوره نوامبر تا آوریل را بررسی کرد و آن را شاخص هالووین نامیدند. در مشاهدات آن‌ها، سرمایه‌گذاری که از استراتژی هالووین برای سرمایه‌گذاری کامل در یک دوره شش‌ماهه و خروج از بازار در شش ماه دیگر سال استفاده کند، به طور نظری بهترین بخش بازده سالانه را به دست می‌آورد، اما تنها با نصف ریسک کسی که در تمام طول سال در سهام سرمایه‌گذاری می‌کند.

حقیقت مهم: برخی از کسانی که به استراتژی هالووین پایبند هستند، به سرمایه‌گذاران توصیه می‌کنند که در ماه‌های تابستان اصلاً سرمایه‌گذاری نکنند.

عملکرد استراتژی هالووین

استراتژی هالووین شواهد قابل‌توجهی برای بررسی دارد. بازده تاریخی سهام نشان می‌دهد که فرضیه استراتژی هالووین عمدتاً درست بوده است—ماه‌های نوامبر تا آوریل سودهای سرمایه‌ای قوی‌تری نسبت به سایر ماه‌های سال برای سرمایه‌گذاران فراهم کرده‌اند. نتایج همچنین نشان می‌دهد که فروش در مه در بیش از ۸۰٪ موارد در یک افق پنج‌ساله موفق به شکست بازار شده است. این استراتژی در بیش از ۹۰٪ موارد در یک بازه زمانی ۱۰ ساله موفق به شکست بازار بوده است. در برخی موارد، تفاوت در عملکرد می‌تواند قابل‌توجه باشد. برای مثال، بین سال‌های ۱۹۷۲ و ۱۹۹۶، سرمایه‌گذارانی که از استراتژی هالووین استفاده می‌کردند، بازده نزدیک به ۱۲۰٪ را مشاهده می‌کردند در مقایسه با حدود ۲۰٪ برای سرمایه‌گذارانی که در طول این دوره به خرید و نگه‌داری پایبند بودند. نمودار زیر اثر هالووین را برای سهام ایالات متحده برای دوره‌های قابل‌مقایسه از ۱۹۷۰ تا ۲۰۱۷ و ۱۹۹۱ تا ۲۰۱۷ نشان می‌دهد. این نشان می‌دهد که بازده شاخص Standard & Poor’s 500 (S&P 500) از نوامبر تا آوریل بسیار بالاتر از مه تا اکتبر است.

شواهد علیه استراتژی هالووین

اگرچه شواهدی برای استراتژی هالووین وجود دارد، بحث‌هایی نیز درباره واقعی بودن آن وجود دارد. برخی مطالعات نشان داده‌اند که این استراتژی ممکن است به اندازه‌ای که به نظر می‌رسد واضح نباشد. برای مثال، محققان ادوین مابرلی و رایلن پیرس استدلال کردند که مطالعات قبلی استراتژی هالووین تحت تأثیر دو ناهنجاری عمده قرار گرفته بودند: سقوط دوشنبه سیاه در سال ۱۹۸۷، که در اواسط اکتبر آن سال رخ داد، و فروپاشی صندوق پوشش ریسک Long-Term Capital Management، که تأثیر بزرگی بر بازار داشت به طوری که دولت فدرال مجبور به مداخله برای جلوگیری از بحران مالی شد. افزایش آگاهی از استراتژی هالووین نیز می‌تواند به عنوان استدلالی علیه اثربخشی آینده آن مطرح شود. طبق فرضیه بازار کارآمد، با شناخته‌تر شدن این پدیده، اثرات آن در قیمت‌های بازار گنجانده می‌شود و این استراتژی را بی‌اثر می‌کند.

چه چیزی باعث اثر هالووین می‌شود؟

دلیل قطعی برای این ناهنجاری فصلی وجود ندارد. در حالی که بسیاری از ناظران بازار معتقدند که تعطیلات تابستانی حرفه‌ای‌های سرمایه‌گذاری بر نقدینگی بازار تأثیر می‌گذارد یا اجتناب سرمایه‌گذاران از ریسک در ماه‌های تابستان تا حدی مسئول تفاوت در بازده‌های فصلی است، این تصورات فرض می‌کنند که مشارکت بیشتر به معنای سودهای بیشتر است. با این حال، سقوط‌های بازار و فجایع سرمایه‌گذاری مشابه با سطوح بالایی از مشارکت همراه بوده‌اند. بنابراین، مشارکت بیشتر ممکن است با سودها همبستگی داشته باشد، اما به احتمال زیاد باعث سودها نمی‌شود. نزدیکی به منابع معاملاتی نیز احتمالاً توضیحی نیست، زیرا معاملات الکترونیکی به سرمایه‌گذاران در سراسر جهان امکان می‌دهد به آسانی از ساحل یا از اتاق هیئت مدیره مشارکت کنند. نظریه‌های متعددی برای حمایت از هر آنچه که کسی بخواهد درباره استراتژی هالووین باور کند وجود دارد. به همان تعداد که نظرات مختلفی درباره اثر هالووین وجود دارد، نظریه‌هایی برای حمایت از این نظرات نیز وجود دارد. استراتژی هالووین به این دلیل جذاب است که هم یک ناهنجاری تجربی و هم یک معما است.

نمونه‌های دیگر ناهنجاری‌های تقویمی

استراتژی هالووین تنها یکی از نمونه‌های ناهنجاری‌های مبتنی بر تقویم در بازار است. برای مثال، اثر ژانویه به افزایش فصلی قیمت‌های سهام در اولین ماه سال اشاره دارد. برخی استدلال می‌کنند که این اثر نتیجه فروش اوراق بهادار توسط سرمایه‌گذاران در پایان سال و سپس خرید مجدد سهام در ژانویه است. دیگران معتقدند که این نتیجه استفاده سرمایه‌گذاران از پاداش‌های نقدی پایان سال برای خرید سرمایه‌گذاری‌ها در سال جدید است. اما شایان ذکر است که افزایش قیمت سهام در ژانویه به طور تاریخی اندک بوده است؛ تجزیه‌وتحلیل LPL Research نشان داد که از سال ۱۹۵۰، شاخص S&P 500 به طور متوسط در ژانویه ۱٪ افزایش یافته است. رالی بابانوئل به افزایش قیمت‌های سهام که معمولاً در حدود ۲۵ دسامبر رخ می‌دهد چه در هفته منتهی به تعطیلات یا از روز کریسمس تا اوایل ژانویه اشاره دارد. مطالعات نشان می‌دهند که رالی بابانوئل تقریباً در ۸۰٪ موارد رخ می‌دهد و منجر به رشد شاخص S&P 500 در پنج روز معاملاتی آخر سال و دو روز معاملاتی اول سال جدید می‌شود. یکی از توضیحات برای این رالی این است که سرمایه‌گذاران نهادی در تعطیلات هستند و بازار را به سرمایه‌گذاران خرده‌فروش خوش‌بین‌تر می‌سپارند. دیگران معتقدند که خوش‌بینی عمومی تعطیلات به افزایش قیمت سهام کمک می‌کند.

آیا هزینه‌های هالووین تأثیری بر اقتصاد دارد؟

بله، هزینه‌های هالووین بر اقتصاد تأثیر می‌گذارد. طبق فدراسیون ملی خرده‌فروشی، آمریکایی‌ها در سال ۲۰۲۴ قصد داشتند ۱۱.۶ میلیارد دلار برای هالووین هزینه کنند، که کاهشی جزئی نسبت به سال قبل داشت. این سازمان انتظار داشت که هزینه‌ها در سال ۲۰۲۴ به ۱۰۴ دلار به ازای هر فرد در بخش‌های مختلف مانند لباس‌ها، آب‌نبات، تزئینات و لوازم مهمانی برسد.

آیا اثر هالووین واقعی است؟

برخی از انواع استراتژی هالووین برای مدت طولانی وجود داشته و توسط سرمایه‌گذاران استفاده شده است. برخی تجزیه‌وتحلیل‌های عملکرد تاریخی از این استراتژی حمایت می‌کنند، اما دیگران استدلال می‌کنند که رویدادهای ناهنجار، مانند سقوط‌های بزرگ بازار که بین مه و اکتبر رخ داده‌اند، به عملکرد ظاهراً بهتر بازار بین اکتبر و مه کمک کرده‌اند.

آیا استراتژی سرمایه‌گذاری هالووین از خرید و نگه‌داری بهتر عمل می‌کند؟

بازده تاریخی سهام نشان می‌دهد که استفاده از استراتژی هالووین سودهای سرمایه‌ای قوی‌تری نسبت به سایر ماه‌های سال برای سرمایه‌گذاران فراهم کرده است. فروش در مه نیز به عنوان یک استراتژی مؤثر تلقی می‌شود که در بیش از ۸۰٪ موارد در پنج سال و ۹۰٪ موارد در ۱۰ سال سود به دست می‌آورد.

نتیجه‌گیری

استراتژی هالووین پیشنهاد می‌دهد که سرمایه‌گذاران باید در نوامبر سهام بخرند و تا آوریل آن‌ها را نگه دارند و سپس آن‌ها را بفروشند. اگرچه تحقیقات نشان می‌دهد که این نظریه تا حدی درست است، سرمایه‌گذاران باید به یاد داشته باشند که این فقط یک نظریه است. چه آن را استراتژی هالووین، اثر هالووین یا شاخص هالووین بنامید، قبل از پذیرش هر استراتژی سرمایه‌گذاری، تحقیقات و بررسی‌های لازم را انجام دهید.