بهره کوتاه مجموع تعداد سهام یک شرکت خاص است که توسط شرکت‌کنندگان در بازار به‌صورت کوتاه‌فروشی (شورت) فروخته شده‌اند اما هنوز پوشش داده نشده یا بسته نشده‌اند. این معمولاً به‌صورت درصد از کل سهام برجسته (outstanding) شرکت بیان می‌شود.
بهره کوتاه تعداد سهامی است که به‌صورت کوتاه‌فروشی فروخته شده و هنوز بازخرید نشده‌اند. معامله‌گران معمولاً زمانی که پیش‌بینی می‌کنند قیمت سهام کاهش خواهد یافت، سهام را از کارگزار خود قرض می‌گیرند و به‌صورت کوتاه‌فروشی می‌فروشند. سپس سرمایه‌گذار این سهام قرض‌گرفته‌شده را به خریدارانی که مایل به پرداخت قیمت بازار هستند، می‌فروشد.
به زبان ساده، این معیاری است که نشان می‌دهد چه تعداد سرمایه‌گذار شرط می‌بندند که قیمت سهام کاهش خواهد یافت. این آمار ساده می‌تواند اطلاعات زیادی درباره پویایی‌های بازار و انتظارات سرمایه‌گذاران ارائه دهد. افزایش بهره کوتاه اغلب نشان‌دهنده بدبین‌تر شدن سرمایه‌گذاران است، در حالی که کاهش بهره کوتاه نشان می‌دهد که آن‌ها خوش‌بین‌تر شده‌اند.
بهره کوتاه اغلب به‌صورت عدد یا درصد بیان می‌شود. در ادامه، نحوه استفاده از این آمار به نفع خود در معاملات و دلیل اهمیت آن برای بازار گسترده‌تر و نهادهای نظارتی بحث می‌شود.
نکات کلیدی
- بهره کوتاه نشان می‌دهد چه تعداد از سهام یک شرکت به‌صورت کوتاه‌فروشی فروخته شده و هنوز پوشش داده نشده‌اند.
- بهره کوتاه اغلب به‌صورت عدد بیان می‌شود، اما زمانی که به‌صورت درصد ارائه شود، مفیدتر است.
- افزایش بهره کوتاه اغلب نشان‌دهنده بدبین‌تر شدن (دیدگاه منفی) سرمایه‌گذاران است، در حالی که کاهش بهره کوتاه نشان‌دهنده خوش‌بین‌تر شدن (دیدگاه مثبت) آن‌ها است.
- بهره کوتاه می‌تواند نشان‌دهنده احساسات بازار برای سهام یک شرکت یا کل بازار باشد و برخی سرمایه‌گذاران از آن برای تعیین سودآوری کوتاه‌فروشی سهام یک شرکت استفاده می‌کنند.
فهم کوتاه‌فروشی
قبل از بررسی بهره کوتاه، مهم است که خود کوتاه‌فروشی را مرور کنیم. این یک استراتژی معاملاتی است که در آن سرمایه‌گذاران سهامی را قرض می‌گیرند که معتقدند ارزش آن کاهش خواهد یافت، این سهام قرض‌گرفته‌شده را به قیمت بازار می‌فروشند و امیدوارند بعداً آن‌ها را با قیمت پایین‌تری بازخرید کنند و به کارگزار بازگردانند. در میان عموم، این استراتژی از دیرباز مورد انتقاد بوده است، زیرا اساساً شرط‌بندی علیه شرکت‌هایی است که مشاغلی را پشتیبانی می‌کنند که از خانواده‌ها و جوامع حمایت می‌کنند. اما این یک استراتژی پوشش ریسک بسیار رایج برای سرمایه‌گذاران نهادی و خرده‌فروش است.
نحوه عملکرد آن معمولاً به این صورت است:
- سرمایه‌گذار سهامی را شناسایی می‌کند که معتقد است بیش از ارزش واقعی قیمت‌گذاری شده یا احتمالاً کاهش خواهد یافت.
- آن‌ها سهام آن شرکت را از یک کارگزار قرض می‌گیرند، که اغلب برای این امتیاز کارمزدی پرداخت می‌کنند.
- سرمایه‌گذار فوراً این سهام قرض‌گرفته‌شده را به قیمت فعلی بازار می‌فروشد.
- اگر قیمت سهام همان‌طور که پیش‌بینی شده کاهش یابد، سرمایه‌گذار سهام را با قیمت پایین‌تر بازخرید می‌کند.
- سهام قرض‌گرفته‌شده به کارگزار بازگردانده می‌شود و سرمایه‌گذار از تفاوت بین قیمت فروش و قیمت بازخرید، منهای هرگونه کارمزد، سود می‌برد.
به عنوان مثال، اگر سرمایه‌گذاران ۱۰۰ سهم یک شرکت را با قیمت ۵۰ دلار به‌ازای هر سهم کوتاه‌فروشی کنند و قیمت به ۴۰ دلار کاهش یابد، می‌توانند سهام را با ۴,۰۰۰ دلار بازخرید کنند و سود ۱,۰۰۰ دلاری (منهای کارمزدها و هرگونه سود سهام پرداختی در دوره کوتاه‌فروشی) کسب کنند.
کوتاه‌فروشی ذاتاً پرریسک است، زیرا از نظر تئوری هیچ محدودیتی برای افزایش قیمت سهام وجود ندارد. اگر قیمت سهام به‌جای کاهش افزایش یابد، کوتاه‌فروش ممکن است با زیان‌های قابل‌توجهی مواجه شود. این پتانسیل برای زیان‌های نامحدود باعث می‌شود کوتاه‌فروشی استراتژی‌ای باشد که معمولاً توسط معامله‌گران با تجربه‌تر یا سرمایه‌گذاران نهادی استفاده می‌شود.
بهره کوتاه چه چیزی را نشان می‌دهد؟
بهره کوتاه می‌تواند جهت بالقوه یک سهام خاص و همچنین میزان خوش‌بینی یا بدبینی سرمایه‌گذاران نسبت به کل بازار را روشن کند. بورس‌ها هر ماه بهره کوتاه را اندازه‌گیری و گزارش می‌دهند و ابزارهایی را برای استفاده سرمایه‌گذاران به‌عنوان معیاری برای کوتاه‌فروشی فراهم می‌کنند.
افزایش یا کاهش زیاد بهره کوتاه یک سهام نسبت به ماه قبل می‌تواند احساسات سرمایه‌گذاران را نشان دهد. به عنوان مثال، اگر بهره کوتاه یک سهام از ۱۰٪ به ۲۰٪ افزایش یابد، ممکن است نشانه‌ای هشداردهنده باشد که احساسات منفی نسبت به سهام در حال رشد است، زیرا تعداد سرمایه‌گذارانی که انتظار کاهش قیمت سهام را دارند دو برابر شده است.
بهره کوتاه همچنین می‌تواند به یک نسبت تبدیل شود که به‌عنوان روزهای پوشش (days to cover) شناخته می‌شود و با تقسیم تعداد سهام کوتاه‌فروشی‌شده بر میانگین حجم معاملات روزانه محاسبه می‌شود. نسبت بهره کوتاه نشان می‌دهد که چند روز طول می‌کشد تا تمام سهام کوتاه‌فروشی‌شده یک شرکت پوشش داده یا بازخرید شوند.
به عنوان مثال، اگر بهره کوتاه یک میلیون سهم باشد و میانگین حجم معاملات روزانه آن ۱۰۰,۰۰۰ سهم باشد، کوتاه‌فروشان به‌طور متوسط حداقل ۱۰ روز برای پوشش موقعیت‌های خود نیاز دارند.
واقعیت سریع: نسبت بهره کوتاه = بهره کوتاه ÷ میانگین حجم معاملات روزانه این نسبت نشان می‌دهد که چند روز طول می‌کشد تا تمام سهام کوتاه‌فروشی‌شده یک شرکت پوشش داده یا بازخرید شوند.
بهره کوتاه یک شرکت چگونه تعیین می‌شود؟
اطلاعات بهره کوتاه معمولاً به‌صورت دوهفته‌ای توسط بورس‌ها گزارش می‌شود و می‌توان آن را در پلتفرم‌های مالی و وب‌سایت FINRA یافت. پس از به‌دست آوردن تعداد سهام فروخته‌شده، می‌توانید بهره کوتاه را به‌عنوان درصدی از کل سهام برجسته شرکت محاسبه کنید. فرمول نسبت بهره کوتاه به این صورت است: بهره کوتاه (%) = (سهام کوتاه‌فروشی‌شده / کل سهام برجسته) × ۱۰۰
نسبت بهره کوتاه
شرکت‌کنندگان در بازار از نسبت بهره کوتاه برای بررسی پتانسیل حرکت قیمت یک سهام بر اساس سطح فعالیت کوتاه‌فروشی استفاده می‌کنند. این نسبت با تقسیم تعداد کل سهام کوتاه‌فروشی‌شده بر میانگین حجم معاملات روزانه سهام محاسبه می‌شود. فرمول به این صورت است: نسبت بهره کوتاه = (تعداد کل سهام کوتاه‌فروشی‌شده) / (میانگین حجم معاملات روزانه سهام)
این نسبت نشان می‌دهد که چند روز طول می‌کشد تا همه کوتاه‌فروشان موقعیت‌های خود را پوشش دهند، با فرض اینکه میانگین حجم معاملات روزانه ثابت بماند. نسبت بهره کوتاه بینشی در مورد احساسات بازار و پتانسیل نوسانات قیمت ارائه می‌دهد.
روزهای پوشش
شرکت‌کنندگان در بازار معمولاً از نسبت بهره کوتاه و روزهای پوشش به‌صورت قابل تعویض استفاده می‌کنند. در واقع، فرمول روزهای پوشش همان نسبت بهره کوتاه است.
نحوه استفاده از بهره کوتاه
اگر سطح بهره کوتاه یک سهام در حال افزایش باشد، این به این معنا نیست که سهام کاهش خواهد یافت؛ تنها نشان‌دهنده این است که تعداد زیادی از سرمایه‌گذاران روی کاهش قیمت شرط‌بندی می‌کنند. یک سرمایه‌گذار می‌تواند بهره کوتاه یا شناور کوتاه (short float) یک سهام را با تقسیم تعداد سهام کوتاه‌فروشی‌شده بر شناور (float)، که تعداد کل سهام در دسترس برای خرید عمومی است، محاسبه کند.
واقعیت سریع: درصد شناور کوتاه = تعداد سهام کوتاه‌فروشی‌شده ÷ تعداد سهام در شناور این درصد نشان می‌دهد چه مقدار از سهام در دسترس عمومی قرض گرفته شده است.
اگر یک شرکت ۱۰ میلیون سهام برجسته داشته باشد و ۱ میلیون سهم کوتاه‌فروشی شده باشد، کل بهره کوتاه ۱۰٪ است.
بهره کوتاه می‌تواند برای نشان دادن احساسات بازار برای سهام یک شرکت یا کل بازار استفاده شود و برخی سرمایه‌گذاران خوش‌بین این را فرصتی می‌بینند. با این حال، استفاده از بهره کوتاه معایبی نیز دارد. گزارش‌های بهره کوتاه، مانند آن‌هایی که به‌صورت ماهانه توسط بورس نیویورک (NYSE) ارائه می‌شوند، به‌موقع نیستند و ممکن است شرایط فعلی بازار را منعکس نکنند. همچنین، سهام می‌توانند برای مدت طولانی به شدت کوتاه‌فروشی شوند بدون اینکه منجر به فشار کوتاه (short squeeze) یا کاهش قیمت شوند.
مثال‌هایی از نسبت بهره کوتاه
یک مثال برجسته واقعی از افزایش بهره کوتاه برای یک سهام، تسلا (TSLA) در اوایل سال ۲۰۲۰ است. در آن زمان، قیمت سهام تسلا در میانه یک صعود چندساله بود که تعداد زیادی از کوتاه‌فروشان را جذب کرد که معتقد بودند سهام بیش از ارزش واقعی قیمت‌گذاری شده است. با افزایش قیمت تسلا به اوج‌های جدید، بهره کوتاه آن نیز به شدت افزایش یافت. تا اواسط فوریه ۲۰۲۰، نسبت بهره کوتاه تسلا به بالاترین سطح در بازار رسید و نشان‌دهنده افزایش احساسات بدبینانه در میان سرمایه‌گذاران بود. نسبت روزهای پوشش، که تعداد روزهایی را که کوتاه‌فروشان برای پوشش موقعیت‌های خود نیاز دارند بر اساس میانگین حجم معاملات روزانه اندازه‌گیری می‌کند، نیز افزایش یافت.
اندکی پس از آن، قیمت سهام تسلا به دلیل نگرانی‌های گسترده‌تر بازار، از جمله تأثیر همه‌گیری کووید-۱۹، به‌طور ناگهانی کاهش یافت و منجر به اصلاح بازار شد. با این حال، بهره کوتاه در طول سال کاهش یافت، زیرا کوتاه‌فروشان مجبور شدند قبل از متحمل شدن زیان‌های بیشتر، از موقعیت‌های خود خارج شوند. بدبینی کوتاه‌فروشان پرهزینه بود. تا پایان سال، آن‌ها حدود ۴۰ میلیارد دلار ضرر کردند.
چند سال بعد، بازار نمونه برجسته دیگری از سهامی با رشد بالا داشت که به‌طور گسترده کوتاه‌فروشی شد. C3.ai (AI)، شرکتی متمرکز بر هوش مصنوعی، در طول سال ۲۰۲۳ شاهد افزایش چشمگیر بهره کوتاه بود. درصد شناور کوتاه‌شده C3.ai از ۹.۲٪ پس از سال نو در سال ۲۰۲۳ به ۳۸.۲٪ تا ۱۱ دسامبر ۲۰۲۳ افزایش یافت. این افزایش قابل‌توجه در بهره کوتاه نشان داد که بسیاری از سرمایه‌گذاران علیه سهام شرط‌بندی می‌کردند، که ناشی از نگرانی‌ها درباره تشدید رقابت و توانایی شرکت برای حفظ جایگاه خود در بازار بود.
نسبت روزهای پوشش برای C3.ai در نوامبر ۲۰۲۳ به ۶.۸۶ رسید و آسیب‌پذیری سهام در برابر فشار کوتاه را نشان داد—وضعیتی که کوتاه‌فروشان مجبور می‌شوند به‌سرعت موقعیت‌های خود را پوشش دهند و قیمت سهام را به شدت بالا ببرند. نسبت بالای بهره کوتاه و افزایش معیار روزهای پوشش، سهام C3.ai را در این دوره بسیار پرنوسان کرد و پتانسیل نوسانات قیمتی قابل‌توجهی داشت که تا سال ۲۰۲۴ ادامه یافت.
بهره کوتاه در شاخص S&P 500 می‌تواند به‌عنوان یک شاخص کلیدی از احساسات بازار عمل کند و نشان‌دهنده سهام‌هایی است که سرمایه‌گذاران به شدت علیه آن‌ها شرط‌بندی می‌کنند. در این شاخص، سهام‌هایی با بالاترین بهره کوتاه معمولاً بازتاب‌دهنده دیدگاه بدبینانه قوی از بازار هستند، اغلب به دلیل نگرانی‌ها درباره عملکرد آینده شرکت، فشارهای رقابتی یا چالش‌های گسترده‌تر صنعت. در مقابل، سهام‌هایی با کمترین بهره کوتاه ممکن است نشان‌دهنده اعتماد سرمایه‌گذاران، ثبات یا حتی دست‌کم گرفتن ریسک‌ها توسط بازار باشد.
جدول زیر بالاترین و پایین‌ترین درصدهای بهره کوتاه در شاخص S&P 500 در اوت ۲۰۲۴ را نشان می‌دهد. نسبت بالای بهره کوتاه مانند مورد KMX نشان می‌دهد که بسیاری از شرکت‌کنندگان در بازار برای کاهش قیمت سهام موقعیت‌بندی کرده‌اند، که می‌تواند نشان‌دهنده احساسات بدبینانه باشد. با این حال، این همچنین پتانسیل فشار کوتاه را افزایش می‌دهد. از سوی دیگر، نسبت پایین بهره کوتاه، مشابه TFX، ممکن است نشان‌دهنده نبود احساسات بدبینانه و احتمال کمتر فشار کوتاه باشد، که باعث می‌شود سهام کمتر در معرض حرکات قیمتی ناگهانی و شدید قرار گیرد. هر دو سهام شناور بالایی دارند، به این معنا که سهام کافی برای معامله در دسترس است.
بالاترین و پایین‌ترین نسبت‌های بهره کوتاه در شاخص S&P 500
| تیکِر | نام | سهام برجسته | شناور | میانگین حجم | نسبت بهره کوتاه |
|---|---|---|---|---|---|
| KMX | کارمکس | ۱۵۷.۶۱ میلیون | ۱۵۵.۳۸ میلیون | ۱.۸۳ میلیون | ۹.۸۵٪ |
| TFX | تله‌فلکس | ۴۸.۰۵ میلیون | ۴۶.۹۸ میلیون | ۴۹۹.۷۵ هزار | ۰.۷۴٪ |
الزامات گزارش‌دهی بهره کوتاه FINRA
FINRA از شرکت‌ها می‌خواهد که موقعیت‌های بهره کوتاه خود را دو بار در ماه برای همه حساب‌های مشتریان و اختصاصی در تمام اوراق بهادار سهام گزارش دهند. گزارش‌دهی باید تا ساعت ۶ بعدازظهر به وقت شرقی در دومین روز کاری پس از تاریخ تسویه انجام شود.
این الزامات شفافیت را تضمین می‌کنند و به نهادهای نظارتی و دیگران کمک می‌کنند تا بازار را نظارت کنند. در اینجا خلاصه‌ای کوتاه از منطق FINRA برای الزامات گزارش‌دهی خود آورده شده است:
منطق الزامات بهره کوتاه FINRA و SEC
| دلیل | توضیح |
|---|---|
| حفاظت از سرمایه‌گذار | داده‌های مهمی برای ارزیابی ریسک‌ها و فرصت‌ها توسط سرمایه‌گذاران فراهم می‌کند. |
| یکپارچگی بازار | به نهادهای نظارتی کمک می‌کند تا نظارت بر دستکاری بالقوه بازار یا اقدامات کوتاه‌فروشی سوءاستفاده‌آمیز داشته باشند. |
| شفافیت بازار | تضمین می‌کند که همه شرکت‌کنندگان در بازار به داده‌های بهره کوتاه دسترسی یکسانی دارند و از عدم تقارن اطلاعات جلوگیری می‌کند. |
| پشتیبانی از تحقیقات | داده‌های ارزشمندی برای تحقیقات دانشگاهی و نظارتی در مورد رفتار و کارایی بازار فراهم می‌کند. |
| مدیریت ریسک | به کارگزاران و شرکت‌های تسویه اجازه می‌دهد تا مواجهه خود را به‌طور دقیق ارزیابی کرده و رویه‌های خود را تنظیم کنند. |
معایب استفاده از بهره کوتاه برای معاملات چیست؟
بهره کوتاه ابزار ارزشمندی است، اما نباید تنها عامل تعیین‌کننده در تصمیم‌گیری سرمایه‌گذاری باشد. تغییرات در بهره کوتاه، و حتی مقادیر شدید، ممکن است به‌سرعت به تغییرات قیمتی قابل‌توجه منجر نشوند. یک سهام می‌تواند برای مدت طولانی در سطح خوانش شدید باقی بماند یا کاهش قیمتی عمده‌ای نداشته باشد.
بهره کوتاه تنها به‌صورت ماهانه توسط اکثر بورس‌ها منتشر می‌شود، بنابراین معامله‌گران از اطلاعاتی کمی قدیمی استفاده می‌کنند و بهره کوتاه واقعی ممکن است در حال حاضر به‌طور قابل‌توجهی با آنچه گزارش نشان می‌دهد متفاوت باشد.
فشار کوتاه (Short Squeeze) چیست؟
فشار کوتاه زمانی رخ می‌دهد که بسیاری از کوتاه‌فروشان برای کاهش زیان‌های خود تلاش می‌کنند و با خرید سهام برای بستن موقعیت‌های کوتاه خود از آن خارج می‌شوند. با ورود بیشتر کوتاه‌فروشان به بازار برای خرید سهام جهت بستن موقعیت‌های خود، قیمت افزایش می‌یابد و باعث می‌شود حتی کوتاه‌فروشان بیشتری برای خرید سهام وارد بازار شوند و قیمت را حتی بالاتر ببرند.
بهره کوتاه چگونه با نسبت پوت/کال مقایسه می‌شود؟
بهره کوتاه و نسبت پوت/کال هر دو شاخص‌های احساسات بازار هستند. بهره کوتاه بر تعداد سهام کوتاه برجسته تمرکز دارد. نسبت پوت/کال از بازار اختیارات (options) برای داده‌های خود استفاده می‌کند. اختیارات پوت شرط‌بندی‌های بدبینانه هستند، در حالی که کال‌ها شرط‌بندی‌های خوش‌بینانه هستند.
بهره کوتاه خوب چیست؟
بهره کوتاه به‌عنوان درصدی از شناور زیر ۱۰٪ نشان‌دهنده احساسات مثبت است. بهره کوتاه بالاتر از آن نسبتاً بالا تلقی می‌شود و نشان‌دهنده بدبینی در بازار نسبت به سهام است. بهره کوتاه بالای ۲۰٪ به‌طور استثنایی بالا است.
نتیجه‌گیری
بهره کوتاه نشان می‌دهد که چه تعداد از سهام یک شرکت کوتاه‌فروشی شده و هنوز پوشش داده نشده‌اند. بهره کوتاه اغلب به‌صورت عدد بیان می‌شود، اما به‌صورت درصد گویاتر است.
افزایش بهره کوتاه اغلب نشان‌دهنده بدبین‌تر شدن سرمایه‌گذاران است، در حالی که کاهش بهره کوتاه نشان‌دهنده خوش‌بین‌تر شدن آن‌ها است. بهره کوتاه می‌تواند به‌عنوان شاخصی از احساسات بازار برای سهام یک شرکت یا کل بازار استفاده شود و برخی سرمایه‌گذاران از آن به‌عنوان نشانه‌ای از سودآوری کوتاه‌فروشی سهام یک شرکت استفاده می‌کنند.
نظرات کاربران