اوراق خزانه چیست؟

اوراق خزانه چیست؟

اوراق خزانه یک اوراق بدهی دولتی ایالات متحده با نرخ بهره ثابت است که بین دو تا ده سال سررسید می‌شود. سرمایه‌گذاران می‌توانند این اوراق را مستقیماً از دولت ایالات متحده از طریق مزایده‌ها یا از طریق کارگزار خریداری کنند. سود حاصل از این اوراق در سطح فدرال مشمول مالیات است، اما از مالیات‌های ایالتی و محلی معاف است. اوراق خزانه از نظر سررسید با اسناد خزانه (کوتاه‌مدت) و اوراق قرضه خزانه (بلندمدت) متفاوت است.

نکات کلیدی

• اوراق خزانه اوراق بهادار دولتی ایالات متحده با نرخ بهره ثابت و سررسیدهای ۲ تا ۱۰ سال هستند.
• سرمایه‌گذاران می‌توانند اوراق خزانه را از طریق پیشنهادهای رقابتی یا غیررقابتی در مزایده‌ها خریداری کنند.
• سود اوراق خزانه هر شش ماه یک‌بار پرداخت می‌شود و در سطح فدرال مشمول مالیات است، اما در سطح ایالتی خیر.
• اوراق خزانه با سررسید طولانی‌تر نسبت به تغییرات نرخ بهره حساس‌تر هستند.
• منحنی بازده نشان‌دهنده بازده‌های متفاوت اوراق مشابه است که بر قیمت‌ها و ریسک‌های اوراق خزانه تأثیر می‌گذارد.

نحوه عملکرد و مزایای اوراق خزانه

اوراق خزانه با سررسیدهای دو، سه، پنج، هفت و ده‌ساله عرضه می‌شوند. این اوراق به دلیل وجود بازار ثانویه گسترده که آن‌ها را نقدپذیر می‌کند، محبوب هستند.

پرداخت سود هر شش ماه یک‌بار انجام می‌شود. این اوراق در سطح ایالتی و محلی از مالیات معاف هستند، اما در سطح فدرال مشمول مالیات می‌شوند، مشابه سایر اوراق بهادار خزانه.

اوراق خزانه، اوراق قرضه خزانه و اسناد خزانه همگی سرمایه‌گذاری‌های بدهی خزانه ایالات متحده هستند. تفاوت اصلی آن‌ها در طول دوره سررسید است. برای مثال، اوراق قرضه خزانه بین ۱۰ تا ۳۰ سال سررسید می‌شوند و طولانی‌ترین اوراق بدهی ایالات متحده محسوب می‌شوند.

تأثیر نوسانات نرخ بهره بر اوراق خزانه

اوراق خزانه با سررسید طولانی‌تر ریسک نرخ بهره بیشتری دارند. علاوه بر قدرت اعتباری، ارزش یک اوراق یا سند خزانه با حساسیت آن نسبت به تغییرات نرخ بهره تعیین می‌شود. معمولاً تغییر در نرخ‌ها یا در سطح مطلق تحت کنترل بانک مرکزی یا در شکل منحنی بازده رخ می‌دهد.

این ابزارهای با درآمد ثابت، درجات مختلفی از حساسیت به تغییرات نرخ‌ها دارند، به این معنا که کاهش قیمت‌ها با شدت‌های متفاوتی رخ می‌دهد. این حساسیت به تغییرات نرخ‌ها با معیار دوره (duration) اندازه‌گیری می‌شود و بر حسب سال بیان می‌شود. عواملی که برای محاسبه دوره استفاده می‌شوند شامل کوپن، بازده، ارزش فعلی، سررسید نهایی و ویژگی‌های قابل‌فراخوانی هستند.

یک نمونه خوب از تغییر مطلق در نرخ‌های بهره در دسامبر ۲۰۱۵ رخ داد، زمانی که فدرال رزرو نرخ وجوه فدرال را ۲۵ واحد پایه (basis points) افزایش داد. در آن زمان، این نرخ در محدوده ۰٪ تا ۰٫۲۵٪ بود، اما به ۰٫۲۵٪ تا ۰٫۵۰٪ تغییر کرد. این افزایش در نرخ‌های بهره معیار باعث کاهش قیمت تمام اوراق و اسناد خزانه ایالات متحده شد.

ملاحظات مهم هنگام سرمایه‌گذاری در اوراق خزانه

علاوه بر نرخ بهره معیار، عواملی مانند تغییر انتظارات سرمایه‌گذاران باعث ایجاد تغییراتی در منحنی بازده می‌شوند که به‌عنوان ریسک منحنی بازده شناخته می‌شود. این ریسک با شیب‌دار شدن یا مسطح شدن منحنی بازده مرتبط است که نتیجه تغییر بازده بین اوراق مشابه با سررسیدهای مختلف است.

برای مثال، در مورد منحنی شیب‌دار، شکاف بین نرخ‌های بهره کوتاه‌مدت و بلندمدت افزایش می‌یابد، زیرا نرخ‌های بلندمدت بیش از نرخ‌های کوتاه‌مدت افزایش می‌یابند. اگر نرخ‌های کوتاه‌مدت از هر یک از نرخ‌های بلندمدت بالاتر باشند، وضعیتی به نام منحنی بازده معکوس ایجاد می‌شود.

بنابراین، قیمت اوراق با سررسید بلند نسبت به اوراق کوتاه‌مدت کاهش می‌یابد. در مقابل، در مورد منحنی بازده مسطح، شکاف کاهش می‌یابد و قیمت اوراق کوتاه‌مدت نسبت به اوراق بلندمدت کاهش می‌یابد.

نتیجه‌گیری

اوراق خزانه اوراق بهادار بدهی دولتی ایالات متحده با نرخ بهره ثابت و سررسیدهای دو تا ده‌ساله هستند که از طریق پیشنهادهای رقابتی یا غیررقابتی خریداری می‌شوند. این اوراق هر شش ماه سود پرداخت می‌کنند که در سطح فدرال مشمول مالیات است، اما از مالیات‌های ایالتی و محلی معاف است. اوراق خزانه از سایر اوراق بهادار بدهی ایالات متحده مانند اسناد و اوراق قرضه خزانه که دارای تاریخ‌های سررسید متفاوتی هستند، متفاوت‌اند و تحت تأثیر نرخ‌های بهره و عوامل ریسک قرار می‌گیرند.