بانک مرکزی اروپا در نقطه تعادل سیاست پولی؛ آزمون نهایی اعتماد بازارها

به گزارش شبکه اطلاع‌رسانی طلا و ارز  بانک مرکزی اروپا (ECB) در آخرین نشست دو‌روزه خود در سال جاری میلادی قرار دارد و قرار است روز پنج‌شنبه تصمیم نهایی خود درباره سیاست پولی را اعلام کند. بازارهای مالی تقریباً با اطمینان بالا انتظار دارند که این نهاد پولی برای چهارمین جلسه متوالی، نرخ‌های بهره را بدون تغییر حفظ کند؛ تصمیمی که پس از کاهش نرخ‌ها در ماه ژوئن اتخاذ می‌شود. در آن مقطع، نرخ بهره عملیات اصلی بازتأمین مالی به ۲.۱۵ درصد، نرخ تسهیلات وام‌دهی نهایی به ۲.۴ درصد و نرخ سپرده‌گذاری به ۲ درصد کاهش یافت؛ حرکتی که بانک مرکزی اروپا را در زمره نخستین بانک‌های بزرگ قرار داد که به سمت نرخ‌های بهره خنثی حرکت کردند.

اما این نشست، صرفاً یک تصمیم ساده درباره نرخ بهره نیست. ECB هم‌زمان مجموعه جدیدی از پیش‌بینی‌های کلان اقتصادی خود را منتشر خواهد کرد؛ پیش‌بینی‌هایی که تمرکز اصلی آن‌ها بر چشم‌انداز رشد اقتصادی و مسیر تورم در سال‌های آینده است. در نهایت، کریستین لاگارد، رئیس بانک مرکزی اروپا، در کنفرانس خبری پس از نشست تلاش خواهد کرد منطق سیاست‌گذاران را برای بازارها، فعالان اقتصادی و دولت‌ها تشریح کند؛ کنفرانسی که معمولاً بیش از خود تصمیم نرخ بهره، جهت انتظارات بازار را تعیین می‌کند.

در آستانه این رویداد مهم، جفت‌ارز EUR/USD با تمایل صعودی ملایمی معامله می‌شود. هرچند در کوتاه‌مدت شاهد یک اصلاح محدود بوده‌ایم، اما ضعف گسترده دلار آمریکا عامل اصلی حفظ این سوگیری مثبت برای یورو بوده است؛ ضعفی که ریشه در داده‌های اقتصاد کلان آمریکا و انتظارات فزاینده برای تغییر مسیر سیاست پولی فدرال رزرو دارد.

ECB چه پیامی به بازار خواهد داد؟ سیاست پولی در «جای درست»

بانک مرکزی اروپا در ماه‌های اخیر تلاش کرده تصویری از ثبات، اطمینان و کنترل اوضاع به بازار مخابره کند. کریستین لاگارد بارها تأکید کرده که سیاست پولی اکنون در «جای خوبی» قرار دارد؛ عبارتی که به‌طور ضمنی به این معناست که نرخ‌های بهره نه بیش از حد انقباضی هستند که رشد اقتصادی را خفه کنند و نه آن‌قدر انبساطی که خطر بازگشت تورم را افزایش دهند.

با این حال، لاگارد همواره در کنار این پیام آرامش‌بخش، درِ انعطاف‌پذیری را باز نگه داشته است. او تصریح کرده که تصمیمات بانک مرکزی به‌طور کامل وابسته به داده‌هاست و هیچ مسیر از پیش‌تعیین‌شده‌ای برای نرخ بهره وجود ندارد. رویکرد «نشست به نشست» دقیقاً همان چیزی است که ECB تلاش دارد از طریق آن، خود را در برابر شوک‌های غیرمنتظره اقتصادی بیمه کند.

دلایل متعددی وجود دارد که انتظار می‌رود لاگارد همین لحن را در نشست پیش‌رو نیز حفظ کند. از یک سو، شورای حکام بانک مرکزی اروپا اذعان کرده که اقتصاد منطقه یورو، علی‌رغم بادهای مخالف، تاب‌آوری قابل‌توجهی از خود نشان داده است. از سوی دیگر، هرچند تورم در ماه‌های اخیر بالاتر از انتظارات ظاهر شده، اما همچنان در محدوده‌ای قرار دارد که از منظر سیاست‌گذاری نگران‌کننده تلقی نمی‌شود.

بر اساس آخرین داده‌های شاخص هماهنگ‌شده قیمت مصرف‌کننده (HICP)، تورم سالانه منطقه یورو در ماه نوامبر به ۲.۱ درصد رسیده است. تورم هسته نیز که اقلام پرنوسان انرژی و مواد غذایی را حذف می‌کند، بدون تغییر در سطح ۲.۴ درصد باقی مانده است. این ارقام اگرچه بالاتر از هدف دقیق ۲ درصدی ECB هستند، اما فاصله آن‌ها آن‌قدر نیست که سیاست‌گذاران را وادار به واکنش فوری کند.

پیش‌بینی‌های جدید؛ جایی که بازار واقعاً گوش می‌دهد

در شرایطی که تصمیم نرخ بهره تقریباً از پیش مشخص است، توجه اصلی سرمایه‌گذاران به پیش‌بینی‌های جدید بانک مرکزی اروپا معطوف شده است. نسبت به پیش‌بینی‌های ماه سپتامبر، هم تورم و هم رشد اقتصادی فراتر از انتظارات ظاهر شده‌اند. با این حال، تورم ۲.۱ درصدی به‌خودی‌خود تهدیدی برای ثبات قیمتی محسوب نمی‌شود.

انتظار می‌رود سیاست‌گذاران ECB در پیش‌بینی‌های جدید خود، برآورد تورم سال جاری را اندکی بالاتر ببرند، اما در مقابل، چشم‌انداز تورم برای دو سال آینده را تعدیل نزولی کنند. چنین تغییری به‌طور ضمنی این پیام را منتقل می‌کند که فشارهای قیمتی کنونی موقتی هستند و مسیر کلی تورم همچنان به سمت هدف بانک مرکزی در حرکت است.

در حوزه رشد اقتصادی، تصویر کمی پیچیده‌تر است. سیاست‌گذاران به نظر خوش‌بین‌تر از داده‌های اخیر هستند. شاخص‌های مدیران خرید (PMI) منتشرشده توسط بانک تجاری هامبورگ (HCOB) نشان می‌دهد که فعالیت اقتصادی در سراسر منطقه یورو همچنان ضعیف و کم‌رمق است. هرچند داده‌های مقدماتی PMI حاکی از آن است که افزایش فعالیت تجاری در ماه دسامبر، یک سال کامل رشد را برای نخستین بار از زمان همه‌گیری کرونا رقم زده، اما این رشد بسیار محدود بوده و کم‌شتاب‌ترین سرعت سه ماه اخیر را ثبت کرده است.

به همین دلیل، بازنگری در پیش‌بینی تولید ناخالص داخلی (GDP) می‌تواند یکی از بخش‌های کلیدی این گزارش باشد. اگر ECB رشد آینده را خوش‌بینانه‌تر ترسیم کند، پیام روشنی به بازار ارسال خواهد شد: اقتصاد منطقه یورو توان تحمل نرخ‌های بهره فعلی را دارد.

موضع جنگ‌طلبانه یا محتاطانه؟ نگاه بازار به لحن لاگارد

یکی از حساس‌ترین جنبه‌های نشست پیش‌رو، موضع‌گیری بانک مرکزی اروپا درباره احتمال کاهش‌های بیشتر نرخ بهره است. بخش قابل‌توجهی از معامله‌گران به دنبال نشانه‌هایی هستند که آیا ECB همچنان با دیدگاه جنگ‌طلبانه (Hawkish) خود، احتمال کاهش بیشتر نرخ‌ها را رد می‌کند یا خیر.

تحلیل‌گران بانک BNP Paribas معتقدند که انتشار پیش‌بینی‌های جدید کلان اقتصادی، افزایش برآورد رشد برای سال ۲۰۲۶ را نیز تأیید خواهد کرد. از دید این مؤسسه، چنین چشم‌اندازی باعث می‌شود بانک مرکزی اروپا نه‌تنها تمایلی به کاهش بیشتر نرخ بهره نداشته باشد، بلکه حتی در افق بلندمدت، احتمال افزایش نرخ‌ها نیز مطرح شود.

بر اساس تحلیل BNP Paribas، در صورتی که سیاست مالی انبساطی‌تری در آلمان به اجرا گذاشته شود، فشار صعودی بیشتری بر بازده اوراق قرضه وارد خواهد شد. در این سناریو، بازده اوراق ده‌ساله آلمان (Bund) می‌تواند در نیمه دوم سال ۲۰۲۶ از سطح ۳ درصد عبور کند؛ تحولی که پیامدهای گسترده‌ای برای بازار ارز، سهام و بدهی در اروپا خواهد داشت.

تأثیر نشست ECB بر EUR/USD؛ سیاست پولی در برابر دلار ضعیف

در آستانه پایان سال، جفت‌ارز EUR/USD با تمایل صعودی ملایمی معامله می‌شود. به‌طور کلی، تصمیمی با لحن جنگ‌طلبانه از سوی ECB می‌تواند تقاضا برای یورو را تقویت کند، در حالی که موضعی انبساطی یا محتاطانه‌تر، فشار نزولی بر این ارز وارد خواهد کرد.

اجماع فعلی بازار بر این است که بانک مرکزی اروپا موضع نسبتاً جنگ‌طلبانه خود را حفظ خواهد کرد؛ به‌ویژه اگر لاگارد بار دیگر تأکید کند که سیاست پولی در جای مناسبی قرار دارد و هم‌زمان پیش‌بینی تورم برای سال‌های آینده کاهش یابد و چشم‌انداز رشد بهبود پیدا کند.

با این حال، همه تحلیل‌گران معتقد نیستند که نشست ECB اثر تعیین‌کننده‌ای بر یورو داشته باشد. والریا بدناریک، تحلیل‌گر ارشد FXStreet، بر این باور است که از منظر تکنیکال، EUR/USD عمدتاً صعودی است، اما این صعود بیش از آنکه ناشی از قدرت ذاتی یورو باشد، به ضعف دلار آمریکا وابسته است. به گفته او، یورو در ماه‌های اخیر «جان مستقل» چندانی نداشته و واکنش آن به تصمیم ECB ممکن است محدود باشد.

نقش داده‌های آمریکا؛ CPI به‌عنوان متغیر مزاحم

نکته مهمی که نباید نادیده گرفته شود، هم‌زمانی نشست ECB با انتشار شاخص قیمت مصرف‌کننده (CPI) آمریکا است. این داده می‌تواند نوسانات قابل‌توجهی در بازار ایجاد کند و حتی اثر تصمیم ECB را تحت‌الشعاع قرار دهد.

در صورتی که تورم آمریکا بالاتر از انتظارات منتشر شود، گمانه‌زنی‌ها درباره کاهش‌های بیشتر نرخ بهره در ایالات متحده افزایش خواهد یافت؛ امری که می‌تواند به تضعیف دلار منجر شود و به نفع EUR/USD تمام شود. سناریوی معکوس نیز صادق است: تورم پایین‌تر از انتظار می‌تواند دلار را تقویت کرده و فشار نزولی بر این جفت‌ارز وارد کند.

بر اساس تحلیل تکنیکال بدناریک، EUR/USD در ماه دسامبر به اوج ۱.۱۸۰۴ رسیده که اکنون به‌عنوان مقاومت فوری عمل می‌کند. عبور از این سطح می‌تواند راه را برای آزمون سقف سال ۲۰۲۵ در محدوده ۱.۱۹۱۸ هموار کند. در سمت مقابل، حمایت کوتاه‌مدت در ۱.۱۶۹۰ قرار دارد و پس از آن، محدوده ۱.۱۶۲۰ تا ۱.۱۶۴۰ به‌عنوان ناحیه حمایتی کلیدی مطرح است؛ جایی که در صورت اصلاح، احتمال ورود خریداران افزایش می‌یابد.

تحلیل تکنیکال؛ روند صعودی حفظ شده، اما حساس

از منظر تکنیکال، جفت‌ارز EUR/USD همچنان سوگیری صعودی خود را حفظ کرده است. اصلاح اخیر از سقف‌های حوالی ۱.۱۸۰۰، بالاتر از سطح ۱.۱۷۰۰ مهار شده و مانع از تغییر ساختار کلی بازار شده است. در نمودار چهار‌ساعته، شاخص قدرت نسبی (RSI) بار دیگر به بالای سطح ۵۰ بازگشته و این موضوع نشان‌دهنده احیای مومنتوم صعودی است. هم‌زمان، اندیکاتور MACD کاهش شدت میله‌های قرمز هیستوگرام را نشان می‌دهد که بیانگر تضعیف فشار فروش است.

در حال حاضر، حمایت فوری در کف روز چهارشنبه نزدیک ۱.۱۷۰۰ قرار دارد. کمی پایین‌تر، ناحیه‌ای بسیار مهم در حوالی ۱.۱۶۸۵ دیده می‌شود؛ جایی که یک خط روند حمایتی با کف ۱۱ دسامبر و سقف ۴ دسامبر هم‌پوشانی دارد. شکست قطعی این محدوده می‌تواند سناریوی صعودی را باطل کرده و توجه بازار را به کف ۹ دسامبر در ۱.۱۶۱۵ معطوف کند.

در سمت صعودی، مقاومت نخست در سقف درون‌روزی حوالی ۱.۱۷۶۰ قرار دارد. عبور از این سطح می‌تواند بار دیگر خریداران را به چالش کشیده و مسیر را برای آزمون مقاومت کلیدی ۱.۱۸۰۴ و سپس محدوده ۱.۱۸۲۰—که سقف‌های ثبت‌شده در اواخر سپتامبر هستند—هموار کند.

جمع‌بندی؛ ECB، یورو و بازی انتظارات

نشست پیش‌روی بانک مرکزی اروپا بیش از آنکه درباره «اقدام» باشد، درباره «پیام» است. نرخ‌های بهره احتمالاً بدون تغییر باقی می‌مانند، اما لحن لاگارد، پیش‌بینی‌های جدید و نحوه تفسیر داده‌های تورمی و رشد اقتصادی، نقش تعیین‌کننده‌ای در شکل‌گیری انتظارات بازار خواهند داشت.

برای یورو، مسیر کوتاه‌مدت همچنان بیش از هر چیز به رفتار دلار آمریکا وابسته است. با این حال، اگر ECB بتواند تصویری از ثبات، کنترل تورم و بهبود تدریجی رشد ارائه دهد، زمینه برای حفظ یا حتی تقویت موقعیت یورو در ماه‌های آینده فراهم خواهد شد. در نهایت، این ترکیب ظریف از سیاست پولی اروپا و داده‌های کلیدی آمریکا است که جهت بعدی EUR/USD را مشخص خواهد کرد؛ نبردی میان دو روایت اقتصادی که نتیجه آن، فراتر از یک تصمیم ساده نرخ بهره، آینده بازار ارز را شکل می‌دهد.