به گزارش شبکه اطلاع‌رسانی طلا و ارز، کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده با انتشار یک راهنمای تفسیری جدید، تکلیف حقوقی اوراق بهادار توکنیزه‌شده روی بلاک‌چین را روشن کرد؛ اقدامی که اگرچه قانون تازه‌ای ایجاد نمی‌کند، اما مرز میان «مالکیت واقعی» و «صرفاً نمایش قیمتی» را در بازار دارایی‌های دیجیتال شفاف‌تر از همیشه ترسیم می‌کند. این نهاد ناظر تأکید کرده است که انتقال دارایی‌ها به بستر بلاک‌چین، به‌هیچ‌وجه موجب دور زدن قوانین ثبت، افشای اطلاعات و حمایت از سرمایه‌گذاران نخواهد شد.
بر اساس این راهنما که در تاریخ ۲۸ ژانویه ۲۰۲۶ منتشر شده، هر دارایی که از منظر حقوقی در دسته اوراق بهادار قرار می‌گیرد، صرف‌نظر از آنکه روی بلاک‌چین ثبت شده یا در سامانه‌های سنتی نگهداری می‌شود، موظف به تبعیت کامل از قوانین اوراق بهادار آمریکاست. به بیان دیگر، فناوری بلاک‌چین نه ماهیت حقوقی دارایی را تغییر می‌دهد و نه مسئولیت‌های ناشر و واسطه‌ها را کاهش می‌دهد.
راهنمای کمیسیون بورس آمریکا درباره اوراق بهادار توکنیزه‌شده
کمیسیون بورس آمریکا به‌صراحت اعلام کرده است که مالکیت، انتقال و حقوق سهام‌داران همچنان باید تحت کنترل و شناسایی رسمی شرکت ناشر باشد. ثبت اطلاعات روی بلاک‌چین تنها زمانی می‌تواند نماینده «مالکیت واقعی» تلقی شود که مستقیماً به دفتر رسمی سهام‌داران شرکت متصل باشد و از سوی ناشر تأیید شود. این موضع‌گیری، پاسخ مستقیمی به رشد سریع پروژه‌هایی است که بدون دخالت شرکت‌های اصلی، اقدام به توکنیزه‌کردن سهام یا دارایی‌های مالی کرده‌اند.
دو الگوی متفاوت از اوراق بهادار توکنیزه‌شده
در این راهنما، کمیسیون بورس برای کاهش ابهام، اوراق بهادار توکنیزه‌شده را به دو دسته اصلی تقسیم کرده است؛ تقسیم‌بندی‌ای که پیامدهای حقوقی و سرمایه‌گذاری متفاوتی به‌همراه دارد.
اوراق بهادار توکنیزه‌شده با پشتوانه ناشر
دسته نخست شامل اوراقی است که مستقیماً توسط خود شرکت ناشر یا با مجوز رسمی آن توکنیزه می‌شوند. در این مدل، توکن‌ها به‌طور مستقیم به دفتر ثبت سهام‌داران متصل هستند و بلاک‌چین صرفاً نقش بستر ثبت و انتقال را ایفا می‌کند. به همین دلیل، سرمایه‌گذار از حقوق واقعی مالکیت از جمله حق رأی، دسترسی به اطلاعات شرکت و حمایت‌های قانونی برخوردار می‌شود. کمیسیون بورس آمریکا این مدل را تنها الگوی معتبر برای نمایش مالکیت واقعی سهام روی بلاک‌چین دانسته است.
اوراق بهادار توکنیزه‌شده توسط اشخاص ثالث
در مقابل، دسته دوم شامل توکن‌هایی است که بدون مشارکت مستقیم شرکت اصلی و توسط اشخاص ثالث منتشر می‌شوند. به گفته کمیسیون بورس، بسیاری از این محصولات صرفاً امکان نوسان‌گیری قیمتی را فراهم می‌کنند و نماینده مالکیت واقعی نیستند. در چنین ساختاری، سرمایه‌گذار معمولاً نه حق رأی دارد، نه به اطلاعات رسمی شرکت دسترسی پیدا می‌کند و نه از ادعای حقوقی مستقیم علیه ناشر برخوردار است.
ریسک‌های پنهان در سهام توکنیزه‌شده غیررسمی
کمیسیون بورس آمریکا نسبت به ریسک‌های بالاتر این دسته از دارایی‌ها هشدار داده است. در برخی موارد، سهام واقعی نزد متولیان نگهداری می‌شود و سرمایه‌گذار در معرض ریسک ورشکستگی یا نکول طرف مقابل قرار می‌گیرد. در موارد دیگر، توکن‌ها کاملاً مصنوعی هستند و صرفاً از طریق قراردادهای مالی، قیمت سهام را شبیه‌سازی می‌کنند. این مخاطرات زمانی پررنگ‌تر شد که شرکت اوپن‌ای‌آی به‌طور رسمی محصولات موسوم به «سهام توکنیزه‌شده» مرتبط با خود را که در اروپا عرضه شده بود، رد کرد.
پیام این تصمیم برای بازار رمزارز و توکنیزه‌سازی دارایی‌ها
در فضای صنعت دارایی‌های دیجیتال، این شفاف‌سازی با استقبال چهره‌های شناخته‌شده مواجه شده است. مدیر حقوقی صرافی کوین‌بیس این راهنما را نشانه‌ای از درک نهاد ناظر از نوآوری‌های مالی دانسته و معتقد است که اکنون مسیر انتشار و معامله سهام توکنیزه‌شده به‌شکل قانون‌مند روی بلاک‌چین روشن‌تر شده است. از نگاه او، این رویکرد می‌تواند به حفظ رقابت‌پذیری اقتصاد آمریکا در حوزه نوآوری‌های مالی کمک کند.
همچنین مدیر سرمایه‌گذاری شرکت بیت‌وایز، این اقدام را گامی مثبت برای انتقال دارایی‌های دنیای واقعی به بلاک‌چین در چارچوبی شفاف و منطبق با مقررات توصیف کرده است. در مجموع، پیام کمیسیون بورس آمریکا روشن است: نوآوری مبتنی بر بلاک‌چین مجاز است، اما قواعد مالکیت و حفاظت از سرمایه‌گذار خط قرمزی است که تغییر نخواهد کرد.
نظرات کاربران