مسیر پیش‌رو فلز روی؛ نوسانات با گرایش نزولی

تا ۱۳ فوریه، قرارداد سه‌ماهه زینک در محدوده ۳،۳۳۷–۳،۳۷۴ دلار معامله می‌شود؛ کاهش تقریباً ۱٪ در یک روز و حدود ۰.۷–۰.۹٪ هفته به هفته، اما همچنان ۱۷٪ بالاتر از سال گذشته و بالاتر از محدوده ۲،۵۰۰–۲،۸۰۰ دلار که در ۲۰۲۴ معمول بود، باقی مانده است. پیام بازار واضح است: محدودیت فیزیکی کوتاه‌مدت واقعی است، اما مازاد سال ۲۰۲۶ سایه سنگینی بر بازار افکنده است.

به دنیای زینک خوش آمدید؛ فلزی که بین انبارهای خالی امروز و موج عظیم عرضه فردا گرفتار شده است.

اصول بنیادی: دو داستان در یک بازار

فشار کوتاه‌مدت (هنوز زنده است)
موجودی‌های بورس لندن دوباره در حال سقوط آزاد هستند. تا ۱۲ فوریه، موجودی‌ها تنها ۱۰۳،۵۰۰ تن بود — کاهش ۱،۷۵۰ تنی در یک روز و پایین‌ترین سطح ماه‌ها. این تنها حدود دو روز مصرف جهانی را پوشش می‌دهد. فاصله نقدی تا قرارداد سه‌ماهه از بیش از ۴۰ دلار در ژانویه به کمتر از ۲۰ دلار کاهش یافته، که نشان می‌دهد بازار نسبت به فلز نزدیک نگران شده است.

چین، کارت برنده:

• موجودی‌های داخلی اجتماعی به بیش از ۱۶۰،۰۰۰ تن رسیده زیرا گالوانیزه‌سازها و دایکسترها به مناسبت سال نو چینی تعطیل شدند.

• نسبت قیمت SHFE/LME به ~۷.۱–۷.۲ کاهش یافته و ضرر آربیتراژ صادرات کم شده است. تحلیلگران می‌گویند در صورت کاهش بیشتر نسبت، پنجره تازه‌ای برای صادرات چین ممکن است باز شود.

ارسال‌های قبلی چین (اواخر ۲۰۲۵) موجودی LME را از کف اکتبر بازسازی کردند، اما جریان فعلی کند شده است و غرب هنوز به عرضه بیشتری نیاز دارد.

تصویر بزرگ ۲۰۲۶: مازاد در راه است

گروه مطالعات بین‌المللی سرب و زینک (ILZSG) روشن می‌گوید:

• تقاضای زینک تصفیه شده +۱٪ به ۱۳.۸۶ میلیون تن

• تولید معدن +۲.۴٪ به ۱۲.۸ میلیون تن

• تولید تصفیه شده +۲.۴٪ به ۱۴.۱۳ میلیون تن
  → مازاد جهانی ۲۷۱،۰۰۰ تن در ۲۰۲۶ (پس از مازاد کوچک ۲۰۲۵)

معادن جدید و راه‌اندازی مجدد‌ها (کیپوشی در DRC، گسترش‌ها در پرو، چین، اروپا و استرالیا) نهایتاً کنسانتره‌ها را عرضه می‌کنند. ذوب‌ها در برزیل، کانادا، نروژ و چین پس از دریافت خوراک، ظرفیت خود را افزایش می‌دهند.

رشد تقاضا معتدل باقی مانده است: گالوانیزه برای ساخت‌وساز و خودرو ثابت است، اما هیچ‌چیز به اندازه داستان انفجاری خودروهای برقی و انرژی‌های تجدیدپذیر که آلومینیوم و مس را بالا برد، نیست.

پیش‌بینی قیمت ۲۰۲۶:

• بسیاری از بانک‌ها و تحلیلگران متوسط ۲،۹۰۰–۳،۳۰۰ دلار را می‌بینند

• Trading Economics خوش‌بینانه‌تر: ۳،۳۹۵ دلار تا پایان Q1، ۳،۵۷۶ دلار در ۱۲ ماه

• اجماع تمایل به کاهش تدریجی با افزایش مازاد دارد مگر صادرات چین متوقف شود یا اختلال بزرگ معدنی رخ دهد

نویز تعرفه‌ها و اهمیت کمتر آن برای زینک

افت اخیر با گزارش‌هایی همراه بود که ترامپ ممکن است برخی تعرفه‌های فولاد و آلومینیوم را کاهش دهد. زینک در جریان فروش گسترده فلزات پایه گرفتار شد، اما ریسک مستقیم تعرفه روی زینک کمتر است. با این حال، هر گونه کاهش تعرفه واردات فلزات در آمریکا، لایه‌ای از عدم قطعیت ایجاد می‌کند و به خرس‌ها بهانه سودگیری می‌دهد.

تحلیل تکنیکال: اصلاح در یک روند صعودی

زینک از نیمه ۲۰۲۵ در روند صعودی قدرتمندی بوده و از پایه طولانی ۲،۵۰۰–۲،۸۰۰ دلار عبور کرده است. جهش ژانویه–فوریه ناشی از محدودیت بود؛ عقب‌نشینی کنونی ترکیبی از سودگیری و فروش کلان اقتصادی است.

سطوح کلیدی (اواسط فوریه ۲۰۲۶):

• مقاومت: ۳،۴۰۰–۳،۴۵۰ دلار (سقف اخیر)

• حمایت فوری: ۳،۲۵۰–۳،۳۰۰ دلار (منطقه میانگین متحرک ۵۰ روزه)

• حمایت قوی‌تر: ۳،۱۰۰–۳،۱۵۰ دلار (منطقه شکست ۲۰۲۵)

RSI از مناطق اشباع خرید خنک شده اما در نمودار هفتگی بالای ۵۰ باقی مانده است. حرکت قیمتی الگوی کف بالاتر و سقف بالاتر را نشان می‌دهد؛ اصلاح کلاسیک بازار صعودی، نه بازگشت نزولی.

مسیر پیش‌رو: نوسانات با گرایش نزولی

کوتاه‌مدت (۴–۸ هفته آینده):
انتظار معاملات نوسانی بین ۳،۲۰۰ و ۳،۴۵۰ دلار را داریم. حجم‌های پایین سال نو چینی باعث می‌شود هر خبر تازه (صادرات جدید، کاهش غیرمنتظره موجودی، یا حرکت ریسک‌پذیر کلان) قیمت را ۳–۵٪ در یک جلسه تغییر دهد. شکست پایدار زیر ۳،۲۵۰ دلار، تسلط روایت مازاد را نشان خواهد داد.

میان‌مدت تا بلندمدت (بقیه ۲۰۲۶):
وزن عرضه جدید سنگین است. مگر اینکه اختلال بزرگ معدنی رخ دهد یا صادرات چین کاهش شدید پیدا کند، زینک احتمالاً به محدوده ۲،۹۰۰–۳،۲۰۰ دلار تا پایان سال میل خواهد کرد. محدوده ۲،۵۰۰ تنها در صورت رکود جهانی عمیق ممکن است؛ محدوده بالای ۳،۵۰۰ دلار نیاز به محدودیت واقعی عرضه دارد.

جمع‌بندی نهایی:
زینک در ۲۰۲۶ داستانی است از “قفسه‌های خالی امروز، انبارهای پر فردا”. اصول بنیادی بسیار کوتاه‌مدت صعودی هستند (موجودی پایین، فاصله قیمت‌ها کاهش یافته) اما برای کل سال ساختاری نزولی به دلیل مازاد واضح در افق وجود دارد.

بازار اکنون یک سناریوی کلاسیک “فروش در رالی / خرید در اصلاح بسته به افق سرمایه‌گذاری” ارائه می‌دهد. فلزی که فولاد را از زنگ‌زدگی محافظت می‌کند، هنوز معامله‌گران را سرگرم نگه داشته است؛ اما سناریوی ۲۰۲۶ در حال شکل‌گیری در معادن جدید از آفریقا تا استرالیا است.

صحنه باز است؛ گلادیاتور (زینک) لاغر و سرسخت از فشار گذشته آماده است… اما نیروهای تازه در حال ورودند. حرکت بزرگ بعدی ممکن است از اعلامیه صادرات چین، کاهش غیرمنتظره موجودی LME یا حتی یک توییت از کاخ سفید نشأت بگیرد.