چرا سرمایه‌گذاران هنوز از بازار سهام آلمان خارج نمی‌شوند؟

به گزارش شبکه اطلاع‌رسانی طلا و ارز شاخص DAX آلمان در نخستین روزهای جولای ۲۰۲۶ بار دیگر توجه سرمایه‌گذاران جهانی را به خود جلب کرده است. این شاخص که عملکرد ۴۰ شرکت بزرگ و اثرگذار بورس فرانکفورت را منعکس می‌کند، اکنون در محدوده ۲۵ هزار و ۷۰۰ تا ۲۵ هزار و ۸۰۰ واحد معامله می‌شود؛ سطحی که فاصله چندانی با سقف تاریخی جدید ندارد. ثبت قیمت پایانی ۲۵,۸۱۷.۸۹ واحد در معاملات ششم جولای و لمس محدوده ۲۵,۹۰۰ واحد طی معاملات روزانه، نشان می‌دهد روند صعودی بازار سهام آلمان همچنان از قدرت قابل توجهی برخوردار است؛ هرچند نوسانات کوتاه‌مدت و اصلاح‌های محدود نیز به بخشی از رفتار طبیعی بازار تبدیل شده‌اند.

رشد حدود ۴ تا ۵ درصدی شاخص از ابتدای ماه جولای و افزایش بیش از ۷ درصدی نسبت به مدت مشابه سال گذشته، تصویری متفاوت از بازاری ارائه می‌دهد که تا همین چند فصل قبل تحت فشار رکود صنعتی، بحران انرژی و کاهش رشد اقتصادی قرار داشت. اکنون سرمایه‌گذاران بیش از آنکه به ضعف اقتصاد داخلی آلمان توجه کنند، بر ظرفیت درآمدزایی شرکت‌های چندملیتی، افزایش هزینه‌های زیرساختی و دفاعی دولت و همچنین بهبود تدریجی سودآوری شرکت‌های بزرگ متمرکز شده‌اند؛ عواملی که موجب شده DAX بیش از هر زمان دیگری به عنوان شاخصی جهانی و نه صرفاً آینه اقتصاد آلمان شناخته شود.

در همین حال، هرچند در برخی معاملات روز هفتم جولای افت محدود حدود ۰.۱۸ درصدی و بازگشت شاخص به حوالی ۲۵,۷۷۰ واحد مشاهده شد، اما این کاهش هنوز تغییری در ساختار کلی روند ایجاد نکرده است. معامله‌گران چنین حرکاتی را بیشتر به‌عنوان استراحت بازار پس از رشدهای متوالی ارزیابی می‌کنند؛ موضوعی که با توجه به قرار گرفتن بسیاری از اندیکاتورهای تکنیکال در محدوده‌های اشباع خرید، چندان دور از انتظار نبود.

آنچه شرایط کنونی DAX را متمایز می‌کند، همگرایی عوامل تکنیکال و بنیادی است. از یک سو نمودار قیمت همچنان روندی صعودی و منظم را نشان می‌دهد و از سوی دیگر سیاست‌های مالی دولت آلمان، افزایش سرمایه‌گذاری در صنایع راهبردی و انتظار برای تداوم رشد سود شرکت‌های بزرگ، زمینه لازم را برای حفظ خوش‌بینی سرمایه‌گذاران فراهم کرده است. با این حال، نزدیکی شاخص به مقاومت روانی ۲۶ هزار واحد باعث شده بازار وارد مرحله‌ای شود که کوچک‌ترین تغییر در داده‌های اقتصادی یا سیاست‌های پولی می‌تواند سرعت حرکت قیمت را تحت تأثیر قرار دهد.

رشد تاریخی DAX بیش از آنکه به اقتصاد آلمان وابسته باشد، از غول‌های صادراتی نیرو می‌گیرد

بررسی ساختار شاخص DAX نشان می‌دهد دلیل اصلی ثبت رکوردهای جدید را نباید صرفاً در بهبود شرایط اقتصاد داخلی آلمان جست‌وجو کرد. بخش قابل توجهی از شرکت‌های حاضر در این شاخص، درآمد خود را از بازارهای بین‌المللی به دست می‌آورند و به همین دلیل عملکرد آنها بیش از آنکه به مصرف داخلی وابسته باشد، تحت تأثیر چرخه تجارت جهانی، تقاضای صنعتی، نرخ ارز و سرمایه‌گذاری بین‌المللی قرار دارد.

همین ویژگی باعث شده شاخص DAX طی سال‌های اخیر به نوعی شاخص سلامت اقتصاد جهانی نیز تبدیل شود. شرکت‌های فعال در صنایع خودروسازی، ماشین‌آلات صنعتی، صنایع شیمیایی، فناوری، مخابرات و تجهیزات دفاعی، سهم قابل توجهی از ارزش بازار این شاخص را تشکیل می‌دهند و هرگونه بهبود در تجارت جهانی یا افزایش سرمایه‌گذاری صنعتی، مستقیماً بر سودآوری آنها اثر می‌گذارد. در مقابل، حتی زمانی که اقتصاد داخلی آلمان با رشد پایین یا رکود مواجه بوده، درآمدهای خارجی این شرکت‌ها توانسته فشارهای داخلی را تا حد زیادی جبران کند.

در شرایط فعلی نیز بازار دقیقاً بر همین موضوع تمرکز کرده است. افزایش پروژه‌های زیرساختی در اروپا، رشد سفارش‌های صنایع دفاعی، ادامه سرمایه‌گذاری در فناوری‌های نوین و تقویت تقاضای جهانی برای محصولات صنعتی، چشم‌انداز سودآوری بسیاری از شرکت‌های بزرگ آلمانی را بهبود بخشیده است. همین موضوع سبب شده سرمایه‌گذاران همچنان ارزش‌گذاری فعلی بازار را قابل قبول ارزیابی کنند؛ حتی اگر اقتصاد آلمان هنوز با چالش‌هایی مانند کاهش تولید صنعتی، رقابت شدید چین، افت ساخت‌وساز و ضعف تقاضای داخلی روبه‌رو باشد.

در واقع، رفتار اخیر بازار نشان می‌دهد سرمایه‌گذاران بیش از آنکه به داده‌های کوتاه‌مدت اقتصادی واکنش نشان دهند، در حال قیمت‌گذاری بر مبنای انتظارات سودآوری شرکت‌ها طی فصل‌های آینده هستند. همین تغییر نگاه، یکی از مهم‌ترین دلایلی است که DAX را در نزدیکی بالاترین سطوح تاریخی نگه داشته و احتمال تداوم روند صعودی را، دست‌کم تا زمانی که جریان سود شرکت‌ها تضعیف نشود، همچنان حفظ کرده است.

سیاست‌های مالی جدید آلمان ورق را به نفع بازار سهام برگردانده است

در حالی که طی سال‌های گذشته سیاست‌های انضباط مالی آلمان همواره یکی از عوامل محدودکننده رشد اقتصادی محسوب می‌شد، اکنون تغییر رویکرد دولت و حرکت به سمت افزایش هزینه‌های عمومی، به یکی از مهم‌ترین محرک‌های بازار سرمایه این کشور تبدیل شده است. برنامه‌های گسترده سرمایه‌گذاری در زیرساخت‌ها، توسعه صنایع راهبردی، نوسازی شبکه‌های حمل‌ونقل، افزایش بودجه دفاعی و حمایت از پروژه‌های فناورانه، تصویری متفاوت از اقتصاد آلمان در سال‌های آینده ترسیم کرده است؛ تصویری که بازار سرمایه زودتر از سایر بخش‌های اقتصاد آن را در قیمت سهام منعکس کرده است.

این تغییر جهت مالی، به‌ویژه برای شرکت‌های صنعتی، پیمانکاری، مهندسی، فولادی و دفاعی اهمیت ویژه‌ای دارد. افزایش قراردادهای دولتی، رشد سرمایه‌گذاری عمومی و ورود نقدینگی به پروژه‌های زیرساختی، چشم‌انداز درآمدی بسیاری از شرکت‌های بزرگ حاضر در DAX را تقویت کرده است. به همین دلیل، حتی در شرایطی که برخی شاخص‌های اقتصادی هنوز نشانه‌های ضعف را بروز می‌دهند، بازار سهام همچنان از این روایت حمایتی تغذیه می‌کند.

بازار همچنین انتظار دارد اجرای بودجه‌های توسعه‌ای در سال ۲۰۲۷ نیز این روند را تقویت کند. همین موضوع باعث شده سرمایه‌گذاران افق سودآوری شرکت‌های بزرگ را فراتر از نوسانات کوتاه‌مدت اقتصاد ارزیابی کنند و در نتیجه جریان ورود سرمایه به سهام ارزشی و صنایع چرخه‌ای همچنان ادامه داشته باشد.

اقتصاد هنوز با چالش روبه‌رو است، اما بازار به آینده نگاه می‌کند

با وجود فضای مثبت بازار سرمایه، تصویر اقتصاد کلان آلمان همچنان بدون ابهام نیست. برآوردهای بانک مرکزی اروپا نشان می‌دهد رشد تولید ناخالص داخلی منطقه یورو در سال ۲۰۲۶ حدود ۰.۸ درصد خواهد بود؛ رقمی که نسبت به پیش‌بینی‌های قبلی کاهش یافته و بازتابی از اثرات شوک‌های انرژی، تنش‌های ژئوپلیتیکی و کاهش سرعت تجارت جهانی است. اقتصاد آلمان نیز همچنان رشدی محدود در محدوده ۰.۵ تا یک درصد را تجربه می‌کند؛ هرچند انتظار می‌رود سیاست‌های مالی جدید بخشی از این ضعف را در سال‌های آینده جبران کند.

تورم نیز همچنان یکی از مهم‌ترین متغیرهای تعیین‌کننده مسیر بازار باقی مانده است. پیش‌بینی‌های بانک مرکزی اروپا نشان می‌دهد نرخ تورم HICP در سال ۲۰۲۶ به حدود ۳ درصد خواهد رسید؛ رقمی که عمدتاً تحت تأثیر افزایش قیمت انرژی و فشار هزینه‌ها قرار دارد. برآوردهای بانک مرکزی آلمان نیز تورمی نزدیک به ۲.۹ درصد را نشان می‌دهد؛ موضوعی که باعث شده سیاست‌گذاران پولی همچنان رویکرد محتاطانه‌ای در قبال نرخ بهره اتخاذ کنند.

در همین چارچوب، بانک مرکزی اروپا در نشست ماه ژوئن نرخ سپرده را به ۲.۲۵ درصد افزایش داد؛ اقدامی که نخستین افزایش نرخ بهره طی سال‌های اخیر محسوب می‌شود و با هدف مهار موج جدید تورم انجام گرفت. هرچند مسیر سیاست پولی در ادامه کاملاً وابسته به داده‌های اقتصادی خواهد بود، اما بازار همچنان احتمال می‌دهد در صورت کاهش تدریجی فشارهای تورمی، زمینه برای اتخاذ سیاست‌های انبساطی‌تر در دوره‌های بعد فراهم شود.

همین ترکیب از سیاست مالی انبساطی و سیاست پولی محتاط، فضایی ایجاد کرده که سرمایه‌گذاران آن را نسبتاً متعادل ارزیابی می‌کنند. از یک سو، هزینه‌های دولتی از رشد اقتصادی حمایت می‌کند و از سوی دیگر، کنترل تورم مانع از شکل‌گیری بی‌ثباتی گسترده در بازارهای مالی می‌شود. نتیجه این توازن، حفظ جریان سرمایه در بازار سهام و تقویت اعتماد نسبت به چشم‌انداز میان‌مدت شرکت‌های بزرگ آلمانی بوده است.

ارزش‌گذاری بازار همچنان از سود شرکت‌ها حمایت می‌گیرد

یکی دیگر از عواملی که از روند صعودی DAX حمایت می‌کند، وضعیت ارزش‌گذاری شرکت‌های بزرگ این شاخص است. نسبت قیمت به سود آینده‌نگر (Forward P/E) بازار در محدوده ۱۵ تا ۱۷ واحد قرار دارد؛ سطحی که اگرچه در مقایسه با میانگین تاریخی بازار آلمان چندان ارزان محسوب نمی‌شود، اما همچنان نسبت به بسیاری از بازارهای بزرگ به‌ویژه سهام آمریکا جذاب‌تر ارزیابی می‌شود.

این موضوع باعث شده بخشی از سرمایه‌های بین‌المللی که به دنبال بازارهایی با ارزش‌گذاری منطقی‌تر هستند، به سمت سهام اروپایی و به‌ویژه DAX حرکت کنند. از نگاه بسیاری از مدیران سرمایه، ترکیب ارزش‌گذاری متعادل، رشد مورد انتظار سود شرکت‌ها و حمایت‌های مالی دولت، همچنان فضای مناسبی برای ادامه حضور سرمایه‌گذاران نهادی در بازار سهام آلمان ایجاد کرده است.

با این حال، این خوش‌بینی بدون ریسک نیست. فشار تعرفه‌های تجاری آمریکا بر کالاهای اروپایی، رقابت فشرده شرکت‌های چینی در صنایع صادرات‌محور، نوسانات قیمت انرژی، ضعف بازار مسکن و ساخت‌وساز و همچنین احتمال تشدید تنش‌های ژئوپلیتیکی، همچنان از مهم‌ترین عواملی هستند که می‌توانند سرعت رشد سود شرکت‌ها را کاهش دهند. به همین دلیل، اگرچه روایت غالب بازار همچنان صعودی است، اما سرمایه‌گذاران در کنار فرصت‌ها، این ریسک‌های ساختاری را نیز به دقت زیر نظر دارند.

روند صعودی DAX همچنان دست بالا را دارد؛ میانگین‌های متحرک از ادامه حرکت حمایت می‌کنند

از منظر تکنیکال، ساختار نمودار DAX همچنان یکی از قدرتمندترین روندهای صعودی را در میان شاخص‌های بزرگ جهانی به نمایش می‌گذارد. قیمت پس از عبور موفق از محدوده مقاومتی ۲۵ هزار و ۴۰۰ تا ۲۵ هزار و ۵۰۰ واحد، اکنون در نزدیکی سقف تاریخی خود نوسان می‌کند و همچنان فاصله معناداری با میانگین‌های متحرک اصلی دارد. این موضوع نشان می‌دهد که خریداران هنوز کنترل روند میان‌مدت و بلندمدت بازار را در اختیار دارند و فشار فروش تاکنون نتوانسته ساختار صعودی شاخص را تضعیف کند.

تمام میانگین‌های متحرک مهم شامل دوره‌های ۵، ۱۰، ۲۰، ۵۰، ۱۰۰ و ۲۰۰ روزه همچنان سیگنال خرید صادر می‌کنند؛ اتفاقی که در تحلیل تکنیکال معمولاً نشانه‌ای از هماهنگی روند در تمامی بازه‌های زمانی محسوب می‌شود. میانگین متحرک ۵۰ روزه در محدوده ۲۵ هزار و ۳۵۸ تا ۲۵ هزار و ۴۴۶ واحد قرار گرفته و به‌عنوان نخستین لایه حمایتی روند شناخته می‌شود. در سطوح پایین‌تر نیز میانگین متحرک ۲۰۰ روزه در محدوده ۲۴ هزار و ۹۱۹ تا ۲۵ هزار و ۳۴ واحد قرار دارد؛ سطحی که فاصله قابل توجه آن با قیمت فعلی، قدرت روند صعودی را به‌خوبی نشان می‌دهد.

از منظر ساختار قیمتی نیز شکست کانال افقی میان‌مدت، یکی از مهم‌ترین اتفاقات هفته‌های اخیر بوده است. این شکست، فضای لازم را برای حرکت شاخص به سمت اهداف بالاتر فراهم کرده و تا زمانی که قیمت بالاتر از محدوده‌های حمایتی تثبیت شود، سناریوی غالب بازار همچنان ادامه روند صعودی خواهد بود.

قدرت روند حفظ شده، اما نشانه‌های اشباع خرید قابل چشم‌پوشی نیست

بررسی اندیکاتورهای مومنتوم نشان می‌دهد که اگرچه تصویر کلی بازار همچنان مثبت است، اما برخی ابزارها از کاهش تدریجی شتاب صعودی در کوتاه‌مدت خبر می‌دهند. شاخص قدرت نسبی RSI 14 روزه در محدوده ۶۶ واحد قرار گرفته است؛ سطحی که همچنان سیگنال خرید محسوب می‌شود، اما فاصله چندانی با محدوده اشباع خرید ندارد. این وضعیت معمولاً به معنای ضعف روند نیست، بلکه بیشتر نشان می‌دهد بازار پس از رشدهای متوالی ممکن است برای ادامه حرکت به یک دوره استراحت یا اصلاح زمانی نیاز داشته باشد.

در مقابل، اندیکاتور MACD همچنان در محدوده مثبت قرار دارد و با ثبت مقدار تقریبی ۱۳۵ واحد، سیگنال خرید خود را حفظ کرده است. تداوم فاصله میان خط MACD و خط سیگنال نشان می‌دهد روند غالب هنوز به نفع خریداران است و واگرایی منفی معناداری در بازار مشاهده نمی‌شود.

شاخص ADX نیز با قرار گرفتن در محدوده ۳۶ واحد، از قدرت بالای روند حکایت دارد. در تحلیل روند، قرار گرفتن ADX بالاتر از سطح ۲۵ معمولاً نشانه شکل‌گیری یک روند قدرتمند است و ارقام فعلی بیانگر آن است که حرکت صعودی DAX صرفاً ناشی از نوسانات کوتاه‌مدت نیست، بلکه از پشتوانه روندی قابل توجه برخوردار است.

با این حال، همه اندیکاتورها تصویر یکدستی ارائه نمی‌کنند. Stochastic و Williams %R وارد محدوده اشباع خرید شده‌اند و Stochastic RSI نیز سیگنال فروش کوتاه‌مدت صادر کرده است. این موضوع احتمال افزایش عرضه و شکل‌گیری اصلاح‌های محدود را افزایش می‌دهد، اما تا زمانی که این سیگنال‌ها با شکست سطوح حمایتی مهم همراه نشوند، نمی‌توان آنها را نشانه پایان روند صعودی تلقی کرد.

در مجموع، ترکیب اندیکاتورها همچنان به نفع خریداران است؛ به‌گونه‌ای که از میان ابزارهای اصلی تحلیل تکنیکال، هفت اندیکاتور سیگنال خرید و تنها یک اندیکاتور سیگنال فروش صادر کرده است. چنین آرایشی معمولاً بیانگر آن است که هرگونه اصلاح احتمالی، در شرایط فعلی بیشتر می‌تواند نقش یک وقفه در روند را ایفا کند تا آغاز یک فاز نزولی جدید.

نبرد اصلی بازار در محدوده ۲۶ هزار واحد شکل می‌گیرد

از منظر سطوح قیمتی، محدوده ۲۶ هزار واحد اکنون مهم‌ترین مقاومت روانی و تکنیکال DAX محسوب می‌شود. عبور پایدار از این سطح می‌تواند موج تازه‌ای از تقاضا را وارد بازار کند و زمینه را برای ثبت رکوردهای تاریخی جدید فراهم سازد. نزدیکی قیمت به این مقاومت باعث شده معامله‌گران با دقت بیشتری رفتار بازار را زیر نظر بگیرند، زیرا تثبیت بالای این محدوده می‌تواند آغازگر مرحله جدیدی از روند صعودی باشد.

در سمت مقابل، نخستین محدوده حمایتی شاخص در بازه ۲۵ هزار و ۷۰۰ تا ۲۵ هزار و ۴۰۰ واحد قرار دارد؛ ناحیه‌ای که هم با کف‌های اخیر بازار و هم با میانگین متحرک ۵۰ روزه همپوشانی دارد و از اهمیت بالایی برخوردار است. در صورت افزایش فشار فروش، حمایت مهم بعدی در حوالی ۲۴ هزار و ۶۰۰ واحد قرار می‌گیرد که می‌تواند به‌عنوان آخرین سنگر خریداران در روند میان‌مدت عمل کند.

همچنین تمرکز نقاط پیوت روزانه در محدوده ۲۵ هزار و ۷۹۰ تا ۲۵ هزار و ۸۳۰ واحد نشان می‌دهد بازار در آستانه یک تصمیم مهم قرار گرفته است. خروج قیمت از این محدوده، احتمالاً جهت حرکت کوتاه‌مدت شاخص را مشخص خواهد کرد و می‌تواند حجم معاملات را نیز به شکل محسوسی افزایش دهد.

چشم‌انداز DAX همچنان صعودی است، اما مسیر پیش‌رو بدون نوسان نخواهد بود

جمع‌بندی داده‌های بنیادی و تکنیکال نشان می‌دهد که شاخص DAX همچنان یکی از قدرتمندترین روندهای صعودی را در میان بازارهای سهام جهان حفظ کرده است. هم‌زمانی سیاست‌های مالی انبساطی دولت آلمان، بهبود چشم‌انداز سودآوری شرکت‌های بزرگ، افزایش سرمایه‌گذاری در صنایع دفاعی و زیرساختی و ثبات نسبی جریان سرمایه، زمینه‌ای فراهم کرده که سرمایه‌گذاران همچنان دیدگاهی مثبت نسبت به آینده این شاخص داشته باشند. در کنار این عوامل، ساختار تکنیکال نیز همچنان از برتری خریداران حکایت دارد؛ موضوعی که احتمال ادامه حرکت صعودی را در میان‌مدت تقویت می‌کند.

با این حال، بازار در شرایطی قرار دارد که هرچه به سطوح تاریخی بالاتر نزدیک‌تر می‌شود، حساسیت آن نسبت به اخبار و داده‌های اقتصادی نیز افزایش می‌یابد. تورم بالاتر از هدف بانک مرکزی اروپا، مسیر آینده نرخ‌های بهره، انتشار گزارش‌های مالی فصل دوم شرکت‌ها، تحولات تجارت جهانی و تغییرات قیمت انرژی، همگی عواملی هستند که می‌توانند سرعت حرکت شاخص را در ماه‌های آینده تحت تأثیر قرار دهند. به همین دلیل، اگرچه روند غالب همچنان صعودی ارزیابی می‌شود، اما انتظار افزایش نوسانات در ادامه مسیر کاملاً منطقی خواهد بود.

از سوی دیگر، DAX بیش از هر زمان دیگری به عملکرد شرکت‌های چندملیتی وابسته شده است. درآمدهای خارجی این شرکت‌ها، رشد سرمایه‌گذاری در حوزه فناوری، صنایع دفاعی و زیرساخت و همچنین تقاضای جهانی برای محصولات صنعتی، نقش تعیین‌کننده‌ای در حفظ ارزش‌گذاری فعلی بازار ایفا می‌کنند. در صورتی که این متغیرها مطابق انتظارات بازار پیش بروند، نسبت قیمت به سود آینده‌نگر در محدوده ۱۵ تا ۱۷ واحد همچنان می‌تواند برای سرمایه‌گذاران بین‌المللی قابل قبول باقی بماند و از ورود سرمایه‌های جدید حمایت کند.

در مقابل، ریسک‌هایی مانند تشدید تعرفه‌های تجاری آمریکا علیه کالاهای اروپایی، رقابت فزاینده شرکت‌های چینی، ضعف مستمر اقتصاد داخلی آلمان، فشارهای ناشی از بازار انرژی و افزایش تنش‌های ژئوپلیتیکی همچنان می‌توانند فضای بازار را با چالش مواجه کنند. این عوامل اگرچه تاکنون نتوانسته‌اند روند اصلی DAX را تغییر دهند، اما پتانسیل ایجاد اصلاح‌های مقطعی و افزایش نوسانات را دارند.

در مجموع، تصویر فعلی DAX همچنان به نفع سناریوی صعودی است. تا زمانی که شاخص بالاتر از محدوده‌های حمایتی ۲۵,۷۰۰ تا ۲۵,۴۰۰ واحد باقی بماند، برتری تکنیکال در اختیار خریداران خواهد بود و بازار شانس مناسبی برای حمله به مقاومت مهم ۲۶ هزار واحد خواهد داشت. عبور و تثبیت بالای این سطح می‌تواند فصل تازه‌ای از رکوردشکنی شاخص را آغاز کند، اما در مقابل، ناتوانی در شکست این مقاومت ممکن است زمینه‌ساز یک دوره اصلاح یا حرکت خنثی کوتاه‌مدت شود. از این رو، رفتار قیمت در اطراف کانال ۲۶ هزار واحد، مهم‌ترین متغیری خواهد بود که مسیر بعدی بزرگ‌ترین شاخص سهام اروپا را تعیین می‌کند.