بازار فناوری پیش از تصمیم فدرال رزرو؛ حمایت نزدک زیر فشار فروش

به گزارش شبکه اطلاع‌رسانی طلا و ارز شاخص مرکب نزدک (NASDAQ Composite) روز جمعه، ۲۳ اکتبر ۲۰۲۶، در سطح ۲۵٬۹۵۵.۳۴ واحد بسته شد؛ افتی معادل ۵۳.۵۲ واحد یا ۰.۲۱ درصد. شاخص از قیمت آغازین ۲۵٬۸۹۳.۹۵ واحد در دامنه ۲۵٬۸۶۶.۱۵ تا ۲۶٬۱۱۱.۶۲ واحد نوسان کرد، اما نتوانست رشد درون‌روزی را حفظ کند. این بسته‌شدن در متن اصلاحی قرار می‌گیرد که از اواسط اکتبر شدت گرفته است.

حجم معاملات حدود ۶.۵۵ میلیارد سهم بود؛ کمتر از میانگین ۳۰روزه نزدیک به ۸.۱۴ میلیارد سهم. حجم کمتر می‌تواند از کاهش فشار فروش حکایت کند، اما پایان اصلاح را تأیید نمی‌کند. روز دوشنبه ۲۶ اکتبر ۲۰۲۶، معاملات نقدی آمریکا هنوز آغاز نشده بود و آخرین قیمت نهایی شاخص همان بسته‌شدن جمعه بود.

فاصله از سقف اکتبر، ریتم بازار فناوری را تغییر داده است

در هفته ۱۲ تا ۱۶ اکتبر، نزدک حدود ۱٬۲۲۶ واحد یا ۴.۵ درصد افت کرد؛ شدیدترین کاهش هفتگی از ژوئن. در هفته منتهی به ۲۳ اکتبر نیز شاخص حدود ۰.۷۱ درصد، معادل نزدیک به ۱۸۵ واحد، کاهش یافت. بازده یک‌ماهه حدود منفی ۴.۱۱ درصد است، اما بازده از ابتدای سال ۲۰۲۶ همچنان مثبت و برابر با ۱۱.۶۷ درصد باقی مانده؛ عملکرد یک‌ساله نیز حدود ۱۱.۸۵ درصد گزارش شده است.

دامنه ۵۲هفته‌ای از ۲۰٬۶۹۰.۲۵ تا ۲۷٬۷۲۲.۷۵ واحد امتداد دارد و سقف اخیر در ۶ اکتبر ثبت شد. شاخص اکنون حدود ۶.۴ درصد، یا نزدیک به ۱٬۷۶۷ واحد، پایین‌تر از آن اوج است. پرسش محوری آن است که آیا بازار فقط در حال هضم رشد پیشین است یا سرمایه‌گذاران در حال بازنگری گسترده‌تر در قیمت سهام فناوری‌اند. 

ارزش‌گذاری ممتاز، آزمون بازده سرمایه‌گذاری هوش مصنوعی را سخت‌تر می‌کند

وزن بالای فناوری، نرم‌افزار، نیمه‌رساناها و زیرساخت دیجیتال، نزدک را به انتظارات رشد هوش مصنوعی حساس کرده است. این روایت ارزش‌گذاری‌ها را بالا برده، اما اکنون صرف افزایش تقاضا کافی نیست؛ بازار می‌خواهد بداند هزینه‌های سنگین چه زمانی به جریان نقدی و سود پایدار تبدیل می‌شود. در برخی سهام رشدی از تخفیف ۴۰ تا ۵۰درصدی نسبت به میانگین ارزش‌گذاری پنج‌ساله صحبت شده، اما این وضعیت به کل شاخص تعمیم‌پذیر نیست و ارزش‌گذاری کلی نزدک همچنان در سطوح بالایی توصیف می‌شود.

هوش مصنوعی به مراکز داده، ظرفیت محاسباتی، شبکه و انرژی نیاز دارد و مخارج سرمایه‌ای یا CapEx پیش از تحقق کامل درآمد پرداخت می‌شود. اگر بازده این سرمایه‌گذاری‌ها از انتظارات عقب بماند، حتی شرکت‌های دارای رشد عملیاتی نیز ممکن است با کاهش مضرب ارزش‌گذاری روبه‌رو شوند. نگرانی درباره تأمین مالی خارج از ترازنامه نیز می‌پرسد چه اندازه از رشد پیشاپیش در قیمت منعکس شده است.

سودآوری شرکت‌ها همچنان از پایه‌های بنیادی بازار پشتیبانی می‌کند

داده‌های فصل گزارش‌دهی قبلی نشان می‌داد فروش شرکت‌های نزدک ۱۰۰ در دوره مورد اشاره، شامل فعالیت‌های اواخر ۲۰۲۵، ۱۳.۷ درصد نسبت به سال قبل رشد کرده است؛ بالاتر از انتظار ۹.۷درصدی. رشد سود هر سهم به ۱۷.۴ درصد رسید، در حالی که پیش‌بینی بازار ۱۲.۶ درصد بود. این ارقام نشان می‌دهند افت اخیر را نمی‌توان صرفاً به ضعف سودآوری نسبت داد؛ تعدیل انتظارات و ارزیابی دوباره بازده آینده نیز در آن نقش دارد.

گزارش سه‌ماهه سوم ۲۰۲۶ شرکت Nasdaq, Inc. در ۲۲ اکتبر از درآمد راهکارها در حدود ۱.۲ میلیارد دلار و رکورد درآمد تکرارشونده سالانه (ARR) در حدود ۳.۴ میلیارد دلار حکایت داشت. درآمد خالص به ۱.۵ میلیارد دلار رسید و ۱۳ درصد رشد سالانه کرد؛ سود هر سهم تعدیل‌شده نیز ۱.۰۴ دلار بود که ۱۸ درصد افزایش داشت. در گزارش‌های معاملاتی، جهش حدود ۷درصدی سهام این شرکت پس از نتایج مطرح شد. با این حال، Nasdaq, Inc. یک شرکت بورسی است و شاخص مرکب نزدک مجموعه‌ای گسترده از سهام را دنبال می‌کند؛ عملکرد مثبت اپراتور بازار لزوماً افت شاخص را خنثی نمی‌کند. 

واگرایی سهام بزرگ فناوری، روندی یکدست را تأیید نمی‌کند

فشار فروش میان شرکت‌های بزرگ فناوری یکسان نبود. در نقشه‌های معاملاتی اخیر، انویدیا (NVDA) حدود ۰.۵۹ درصد و برودکام (AVGO) حدود ۰.۴۸ درصد افت داشتند، در حالی که مایکروسافت (MSFT) نزدیک به ۰.۶۶ درصد و AMD حدود ۱.۷۴ درصد افزایش یافتند. این واگرایی بازتاب تفاوت انتظارات درباره رشد سود و بازده سرمایه‌گذاری در هوش مصنوعی است؛ اما رشد چند سهم، بازگشت گسترده تقاضا را تأیید نمی‌کند.

در چرخش‌های اخیر، سهام کوچک‌تر و شاخص هم‌وزن اس‌اندپی ۵۰۰ نیز عملکرد بهتری در برخی مقاطع داشته‌اند. گسترش مشارکت می‌تواند مثبت باشد، اما جابه‌جایی سرمایه از غول‌های فناوری هم‌زمان تمرکز خرید بر شرکت‌های اثرگذار بر نزدک را کاهش می‌دهد. قیمت نفت نیز به محدوده‌هایی نزدیک به بالاترین سطوح شش ماه اخیر رسیده؛ افزایش آن می‌تواند هزینه انرژی را بالا ببرد و روند کاهش تورم را دشوار کند. این مسیر برای سهام رشدی مهم است، زیرا نرخ‌های بهره بالاتر یا کاهش دیرتر آن‌ها، ارزش فعلی سودهای آینده را تحت فشار قرار می‌دهد.

حمایت ۲۵٬۸۰۰ تا ۲۶٬۰۰۰ واحد، نخستین آزمون خریداران است

در ۲۲ اکتبر، نزدک ۲.۶ درصد افت کرد و در ۲۶٬۰۰۸.۸۶ واحد بسته شد؛ حرکتی که به فروش سهام هوش مصنوعی نسبت داده شد. روز ۲۳ اکتبر، شاخص از ۲۵٬۸۹۳.۹۵ واحد تا سقف ۲۶٬۱۱۱.۶۲ واحد بالا رفت، اما در ۲۵٬۹۵۵.۳۴ واحد پایان یافت و ۵۳.۵۲ واحد، معادل ۰.۲۱ درصد، کاهش ثبت کرد. به این ترتیب، صعود درون‌روزی بیشتر تلاشی برای جبران بخشی از زیان بود تا نشانه‌ای تأییدشده از تغییر روند.

محدوده ۲۵٬۸۰۰ تا ۲۶٬۰۰۰ واحد حمایت نزدیک شاخص به شمار می‌رود؛ ناحیه‌ای که کف روز ۲۳ اکتبر و کف‌های جلسه‌های قبلی را پوشش می‌دهد. تثبیت بالای آن می‌تواند زمینه جهش کوتاه‌مدت را فراهم کند، اما شکست پایدار محدوده احتمال ادامه اصلاح را بالا می‌برد.

مقاومت ۲۶٬۴۰۰ تا ۲۷٬۰۰۰ واحد، بازیابی را محدود می‌کند

در سمت بالا، محدوده ۲۶٬۴۰۰ تا ۲۷٬۰۰۰ واحد نخستین مقاومت مهم است. این ناحیه با بخش‌هایی از دامنه معاملات اخیر و سطوح تعادلی پیش از افت هم‌پوشانی دارد. عبور و تثبیت بالای آن می‌تواند از کاهش فشار فروش حکایت کند، اما تا پیش از آن، رشد قیمت ممکن است تنها واکنشی اصلاحی در ساختاری ضعیف‌تر باشد. برخی گزارش‌ها به افت شاخص در چهار جلسه از پنج جلسه پیشین اشاره کرده‌اند؛ الگویی که با کاهش شتاب روند صعودی سازگار است.

افزایش حجم روزهای نزولی می‌تواند نشان‌دهنده تسلیم معامله‌گران یا توزیع سهام توسط دارندگان بزرگ باشد؛ تشخیص این دو بدون بررسی حرکت بعدی دشوار است. تحلیل‌های اخیر شاخص را در جریان افت، پایین‌تر از میانگین متحرک ۲۰۰روزه توصیف می‌کنند. شاخص نوسان‌پذیری VIX نیز در محدوده حدود ۱۹ تا ۲۰ قرار داشته و از اوج خود تعدیل شده است. این سطوح به‌تنهایی بحران را نشان نمی‌دهند، اما با افزایش عدم‌قطعیت درباره سود شرکت‌های فناوری و مسیر نرخ بهره سازگارند.

محدوده ۳۰ هزار واحدی، هدفی دوردست و محل اختلاف تحلیل‌هاست

در برخی ارزیابی‌های بلندمدت، ۳۰٬۰۰۰ واحد هدف بالقوه پیش از اصلاح احتمالی ۱۰درصدی و سطح ۳۰٬۱۹۵ واحد معیاری برای بازپس‌گیری قدرت صعودی دانسته می‌شود؛ در مقابل، برخی تحلیل‌ها حوالی ۳۰٬۰۰۰ واحد را «منطقه تله صعودی» می‌خوانند، زیرا عبور موقت بدون تثبیت می‌تواند خریداران را گرفتار کند. این ارقام باید از سطوح معاملاتی نزدیک تفکیک شوند: نزدک در ۲۵٬۹۵۵.۳۴ واحد قرار دارد و هنوز فاصله چشمگیری با آن اهداف دارد؛ بنابراین این محدوده‌ها جای حمایت ۲۵٬۸۰۰ تا ۲۶٬۰۰۰ یا مقاومت ۲۶٬۴۰۰ تا ۲۷٬۰۰۰ واحد را در ارزیابی کوتاه‌مدت نمی‌گیرند.

وضعیت فروش بیش‌ازحد در برخی سنجه‌های کوتاه‌مدت می‌تواند احتمال بازگشت مقطعی را بالا ببرد، اما جهش اصلاحی با تغییر روند یکسان نیست. تأیید روند صعودی به عبور از مقاومت‌های نزدیک، مشارکت گسترده‌تر سهام و کاهش فشار فروش در فناوری نیاز دارد. در مقابل، ازدست‌رفتن حمایت همراه با افزایش حجم فروش می‌تواند نشان دهد بازار هنوز به تعادل نرسیده است. بنابراین تصویر تکنیکال، هم احتمال بازگشت کوتاه‌مدت و هم ضعف روند صعودی گسترده‌تر را منعکس می‌کند.

تصمیم فدرال رزرو، نرخ بهره را به عامل تعیین‌کننده تبدیل می‌کند

جلسه دو روزه کمیته بازار آزاد فدرال رزرو در ۲۷ و ۲۸ اکتبر برگزار می‌شود و می‌تواند برداشت سرمایه‌گذاران از مسیر نرخ بهره را تغییر دهد. نزدک به این رویداد حساس است، زیرا نرخ تنزیل بر ارزش فعلی سودهای آینده شرکت‌های رشدی اثر دارد. لحن سیاست‌گذار و ارزیابی مسیر آتی نرخ‌ها در کنار تصمیم نهایی اهمیت خواهد داشت. 

با این حال، باید میان حساسیت بازار به تورم و تاریخ انتشار داده‌ها تفاوت گذاشت. طبق تقویم رسمی اداره آمار کار آمریکا، شاخص قیمت مصرف‌کننده مربوط به اکتبر در ۱۰ نوامبر منتشر می‌شود؛ بنابراین CPI اکتبر در همین هفته در تقویم نیست. گزارش‌های درآمدی شرکت‌ها و داده‌های اقتصادی دیگر همچنان بر انتظارات اثر می‌گذارند، اما نسبت‌دادن حرکت شاخص به یک آمار مشخص بدون توجه به تاریخ انتشار، تصویر دقیقی ارائه نمی‌کند. نفت نیز از مسیر هزینه‌ها و انتظارات تورمی بخشی از معادله باقی می‌ماند. 

اصلاح نزدک، هنوز پایان روند بلندمدت را ثابت نمی‌کند

نزدک در ۲۵٬۹۵۵.۳۴ واحد همچنان از ابتدای سال ۱۱.۶۷ درصد و در بازه یک‌ساله ۱۱.۸۵ درصد رشد دارد، اما فاصله ۶.۴درصدی از اوج ۲۷٬۷۲۲.۷۵ واحدی ۶ اکتبر، کاهش شتاب بازار را نشان می‌دهد. رشد سود شرکت‌ها، توسعه زیرساخت هوش مصنوعی و تاب‌آوری بخشی از سهام بزرگ پشتوانه شاخص‌اند؛ در مقابل، ارزش‌گذاری بالا، مخارج سرمایه‌ای، نفت گران‌تر و حساسیت به نرخ بهره فضای بازار را شکننده‌تر کرده‌اند.

در کوتاه‌مدت، واکنش به حمایت ۲۵٬۸۰۰ تا ۲۶٬۰۰۰ واحد و توانایی عبور از مقاومت ۲۶٬۴۰۰ تا ۲۷٬۰۰۰ واحد اهمیت بیشتری از اهداف دوردست دارد. حفظ حمایت امکان جهش اصلاحی را زنده نگه می‌دارد، اما بهبود معتبرتر زمانی شکل می‌گیرد که خرید به طیف وسیع‌تری از سهام گسترش یابد و شاخص در برابر رویدادهای پولی پیش‌رو تاب‌آوری نشان دهد. وضعیت فعلی نه از پایان قطعی روند بلندمدت حکایت دارد و نه بازگشت صعودی را تأیید می‌کند؛ بازار در حال سنجش دوباره فاصله میان رشد واقعی شرکت‌ها و انتظاراتی است که پیش‌تر در قیمت‌ها منعکس شده‌اند.