آزمون بزرگ وال‌استریت؛ آینده نزدک میان سیاست پولی و انقلاب هوش مصنوعی

به گزارش شبکه اطلاع‌رسانی طلا و ارز شاخص نزدک در واپسین روزهای جولای ۲۰۲۶ وارد یکی از حساس‌ترین مقاطع سال شده است؛ دوره‌ای که هم‌زمان با انتشار گزارش‌های مالی غول‌های فناوری و تصمیم کمیته بازار آزاد فدرال رزرو، مسیر کوتاه‌مدت و حتی میان‌مدت بازار سهام آمریکا را تعیین خواهد کرد. شاخص NASDAQ Composite (IXIC) در پایان معاملات ۲۸ جولای ۲۰۲۶ با افت ۰.۲۲ درصدی در سطح 24,876.91 واحد بسته شد؛ رقمی که همچنان در محدوده ۵۲ هفته‌ای 20,560 تا 27,190 واحد قرار دارد اما فاصله محسوسی با اوج‌های ثبت‌شده در سال ۲۰۲۶ پیدا کرده است.

در شرایطی که بخش عمده حرکت شاخص نزدک همچنان توسط شرکت‌های بزرگ فناوری و اعضای نزدک-۱۰۰ هدایت می‌شود، سرمایه‌گذاران اکنون میان دو نیروی متضاد گرفتار شده‌اند. از یک سو رشد درآمدها، توسعه زیرساخت‌های هوش مصنوعی و سرمایه‌گذاری‌های عظیم شرکت‌های فناوری همچنان روایت اصلی بازار را تشکیل می‌دهد و از سوی دیگر نرخ‌های بهره بالا، نگرانی درباره ارزش‌گذاری سهام و پرسش‌های فزاینده درباره بازده واقعی سرمایه‌گذاری‌های مرتبط با هوش مصنوعی، فضای احتیاط را بر بازار حاکم کرده است.

همین تقابل موجب شده است که تحلیلگران علاوه بر بررسی نمودارهای تکنیکال، توجه ویژه‌ای به متغیرهای بنیادی داشته باشند؛ زیرا در شرایط کنونی، واکنش بازار بیش از هر زمان دیگری به کیفیت گزارش‌های درآمدی، چشم‌انداز هزینه‌های سرمایه‌ای و پیام‌های فدرال رزرو وابسته شده است.

بازار در آستانه مهم‌ترین آزمون تابستان

بازار سهام آمریکا اکنون در پنجره‌ای قرار گرفته که تقریباً تمام محرک‌های اصلی قیمت به صورت هم‌زمان فعال شده‌اند. نشست ۲۸ تا ۲۹ جولای کمیته بازار آزاد فدرال رزرو، انتشار گزارش‌های مالی سه‌ماهه دوم شرکت‌های بزرگ فناوری و ارزیابی سرمایه‌گذاران از روند درآمدهای مرتبط با هوش مصنوعی، همگی در فاصله چند روز رخ می‌دهند.

بازار در حال حاضر انتظار دارد نرخ بهره در محدوده ۳.۵۰ تا ۳.۷۵ درصد بدون تغییر باقی بماند، اما پس از افزایش نگرانی‌ها درباره تورم ناشی از رشد قیمت انرژی، احتمال ادامه سیاست پولی انقباضی همچنان بالا ارزیابی می‌شود. همین موضوع باعث شده ارزش‌گذاری شرکت‌های فناوری که وابستگی زیادی به جریان‌های نقدی آینده دارند، بیش از سایر بخش‌های بازار نسبت به سیاست‌های پولی حساس باشد.

در ماه‌های ابتدایی سال ۲۰۲۶ نیز تغییر لحن فدرال رزرو به سمت سیاست‌های انقباضی‌تر موجب افزایش انتظارات نرخ بهره شد و فشار محسوسی بر سهام رشدی وارد کرد. اکنون سرمایه‌گذاران به دنبال این هستند که آیا این رویکرد همچنان ادامه خواهد یافت یا بانک مرکزی آمریکا نشانه‌هایی از انعطاف بیشتر ارائه می‌دهد.

هوش مصنوعی همچنان موتور اصلی رشد اما با هزینه‌ای سنگین

اگرچه در ظاهر داستان بازار همچنان حول محور هوش مصنوعی می‌چرخد، اما کیفیت این روایت نسبت به ماه‌های گذشته تغییر کرده است. اکنون دیگر تنها اعلام سرمایه‌گذاری‌های بزرگ برای رشد قیمت سهام کافی نیست و بازار به دنبال مشاهده بازده واقعی این سرمایه‌گذاری‌ها در صورت‌های مالی شرکت‌هاست.

شرکت‌های بزرگی مانند Alphabet، Amazon، Meta، Microsoft و سایر ابرشرکت‌های فناوری برنامه‌های بسیار بزرگی برای توسعه مراکز داده، زیرساخت‌های پردازشی و تجهیزات مرتبط با هوش مصنوعی ارائه کرده‌اند. برآوردها نشان می‌دهد مجموع هزینه‌های سرمایه‌ای این شرکت‌ها در سال ۲۰۲۶ در محدوده ۶۵۰ تا ۷۳۳ میلیارد دلار قرار دارد و انتظار می‌رود این رقم در سال ۲۰۲۷ حتی بیشتر نیز شود.

این سرمایه‌گذاری عظیم از یک سو رشد بازار نیمه‌هادی‌ها، رایانش ابری و خدمات هوش مصنوعی را تقویت کرده اما از سوی دیگر نگرانی‌هایی درباره کاهش جریان نقد آزاد، افت حاشیه سود و افزایش ریسک‌های ترازنامه‌ای ایجاد کرده است. برخی مؤسسات اعتبارسنجی نیز نسبت به فشار ناشی از این حجم از سرمایه‌گذاری بر وضعیت مالی شرکت‌ها هشدار داده‌اند؛ هرچند همچنان قدرت مالی غول‌های فناوری را بسیار بالا ارزیابی می‌کنند.

گزارش‌های مالی؛ آزمون واقعی روایت هوش مصنوعی

گزارش‌های مالی سه‌ماهه دوم سال ۲۰۲۶ اکنون به مهم‌ترین محرک بازار تبدیل شده‌اند. سرمایه‌گذاران تنها به رشد درآمد نگاه نمی‌کنند، بلکه به دنبال پاسخ این پرسش هستند که آیا سرمایه‌گذاری‌های مرتبط با هوش مصنوعی واقعاً به افزایش درآمد، سود هر سهم و رشد پایدار کسب‌وکار منجر شده است یا خیر.

تمرکز بازار به ویژه بر عملکرد سرویس‌های ابری Azure و Google Cloud، درآمدهای تبلیغاتی Meta، فروش نرم‌افزارهای مبتنی بر هوش مصنوعی و همچنین میزان رشد هزینه‌های سرمایه‌ای قرار گرفته است.

Microsoft و Meta هم‌زمان با نشست فدرال رزرو گزارش‌های خود را منتشر می‌کنند و پس از آن Amazon و Apple نیز صورت‌های مالی خود را ارائه خواهند کرد. اجماع بازار همچنان از رشد دو رقمی درآمد بسیاری از این شرکت‌ها حکایت دارد، اما آنچه می‌تواند جهت شاخص نزدک را تعیین کند، چشم‌انداز مدیران درباره بازده سرمایه‌گذاری‌های هوش مصنوعی خواهد بود.

در صورتی که مدیران این شرکت‌ها بتوانند روند تبدیل سرمایه‌گذاری‌ها به درآمد را با شواهد عملی نشان دهند، روایت صعودی بازار بار دیگر تقویت خواهد شد؛ اما هرگونه ناامیدی درباره سرعت درآمدزایی این پروژه‌ها می‌تواند فشار فروش را تشدید کند.

ارزش‌گذاری بازار همچنان در سطوح بالا قرار دارد

یکی از مهم‌ترین نگرانی‌های تحلیلگران، سطح ارزش‌گذاری سهام فناوری است. نسبت قیمت به سود گذشته‌نگر نزدک-۱۰۰ همچنان در محدوده ۲۹ تا ۳۵ برابر قرار دارد و در بسیاری از برآوردها اعداد ۲۹.۶ تا بیش از ۳۳ واحد مشاهده می‌شود.

در مقابل، نسبت قیمت به سود آینده‌نگر در محدوده ۲۱.۵ تا ۲۵ برابر برآورد می‌شود که نسبت به اوج دوران هیجان هوش مصنوعی کاهش یافته اما همچنان در مقایسه با میانگین‌های تاریخی در سطح نسبتاً بالایی قرار دارد.

تمرکز بالای ارزش بازار در چند شرکت بزرگ نیز ریسک دیگری است که سرمایه‌گذاران به آن توجه دارند. هرگونه افت شدید در سهام شرکت‌های بزرگ فناوری می‌تواند اثر قابل توجهی بر کل شاخص نزدک بگذارد؛ موضوعی که در هفته‌های اخیر نیز تا حدی مشاهده شده است.

نمودارها از کاهش شتاب صعودی حکایت دارند

از منظر تکنیکال، فضای کلی بازار نسبت به هفته‌های گذشته محتاط‌تر شده است. اگرچه ساختار بلندمدت همچنان به طور کامل تخریب نشده، اما نمودارهای روزانه نشانه‌هایی از کاهش مومنتوم صعودی را نشان می‌دهند.

جمع‌بندی روزانه Investing.com وضعیت شاخص را در محدوده Strong Sell ارزیابی می‌کند. میانگین‌های متحرک نیز تصویر مشابهی ارائه می‌دهند و از میان مجموعه میانگین‌های MA5 تا MA200 تنها یک سیگنال خرید در برابر یازده سیگنال فروش دیده می‌شود.

اندیکاتورهای تکنیکی نیز شرایط چندان مطلوبی ندارند؛ به طوری که تنها یک سیگنال خرید در برابر چهار سیگنال فروش ثبت شده است. مقدار RSI(14) در حوالی ۴۲ قرار دارد که نه اشباع فروش محسوب می‌شود و نه نشانه‌ای از بازگشت قدرتمند بازار است.

همچنین مقدار MACD(12,26) در سطح منفی ۱۲۷ قرار گرفته که ادامه ضعف مومنتوم را تأیید می‌کند. قیمت نیز پایین‌تر از بسیاری از میانگین‌های متحرک کوتاه‌مدت و میان‌مدت از جمله MA50 در محدوده 25,316 و MA200 در حوالی 25,792 معامله می‌شود.

سیگنال‌های متناقض اما ساختار بلندمدت هنوز پابرجاست

در مقابل، جمع‌بندی TradingView تصویر متعادل‌تری ارائه می‌دهد و وضعیت کلی را Neutral توصیف می‌کند. بیشتر نوسانگرها در محدوده خنثی قرار دارند و شاخص قدرت نسبی بسته به منبع مورد استفاده بین ۳۷ تا ۴۲ در نوسان است.

برخی از نوسانگرهای کوتاه‌مدت حتی نشانه‌هایی از ورود بازار به محدوده اشباع فروش نشان می‌دهند، اما میانگین‌های متحرک همچنان گرایش بیشتری به سیگنال فروش دارند؛ زیرا قیمت پایین‌تر از بسیاری از EMA و SMAهای ۱۰ تا ۵۰ دوره قرار گرفته است.

در عین حال برخی محاسبات مربوط به میانگین‌های متحرک ۱۰۰ و ۲۰۰ دوره‌ای هنوز سیگنال خرید ارائه می‌کنند که نشان می‌دهد روند اصلی بازار هنوز به طور کامل معکوس نشده است.

به همین دلیل بسیاری از تحلیلگران معتقدند آنچه اکنون مشاهده می‌شود بیشتر یک اصلاح در روند صعودی بزرگ‌تر است تا آغاز یک بازار نزولی فراگیر؛ هرچند تأیید این فرضیه به حفظ سطوح حمایتی وابسته خواهد بود.

حمایت‌ها و مقاومت‌هایی که مسیر آینده را مشخص می‌کنند

در نمودار شاخص نزدک، نخستین حمایت مهم در محدوده 24,580 واحد قرار دارد که کف معاملات روزهای اخیر محسوب می‌شود. علاوه بر آن، محدوده 24,840 تا 24,900 واحد نیز به عنوان ناحیه پیوت اهمیت بالایی پیدا کرده است.

در صورت افزایش فشار فروش، منطقه وسیع‌تر 23,140 تا 24,000 واحد می‌تواند نقش حمایت بعدی را ایفا کند. از دست رفتن این محدوده، احتمال حرکت بازار به سمت کف‌های ماه مارس ۲۰۲۶ را افزایش خواهد داد و سناریوی ریسک‌گریزی را تقویت می‌کند.

در سمت مقابل، نخستین مقاومت جدی در محدوده 24,980 تا 25,000 واحد قرار گرفته است. عبور پایدار از این ناحیه می‌تواند مسیر حرکت بازار را به سمت محدوده 25,500 تا 26,000 واحد هموار کند. با این حال، سقف ۵۲ هفته‌ای 27,190 واحد همچنان مهم‌ترین مقاومت بلندمدت شاخص محسوب می‌شود.

رفتار شاخص نزدک-۱۰۰ نیز تصویر مشابهی ارائه می‌دهد و بسیاری از تحلیل‌های مربوط به معاملات آتی این شاخص همچنان از غلبه دیدگاه نزولی در کوتاه‌مدت تا زمان بازپس‌گیری مقاومت‌های اصلی حکایت دارند.

نیمه دوم سال؛ نبرد رشد درآمد و نرخ بهره

چشم‌انداز نیمه دوم سال ۲۰۲۶ همچنان به تعامل میان رشد سود شرکت‌ها و سیاست پولی وابسته است. سناریوی پایه بسیاری از مؤسسات تحلیلی این است که رشد هزینه‌های مرتبط با هوش مصنوعی در نهایت موجب افزایش درآمد شرکت‌ها خواهد شد و همین موضوع می‌تواند اثر منفی نرخ‌های بهره بالا را تا حد زیادی جبران کند.

در چنین شرایطی انتظار می‌رود شاخص نزدک-۱۰۰ در یک روند صعودی تدریجی یا یک دوره نوسان گسترده حرکت کند و در برخی برآوردها حتی محدوده 29,000 تا 33,000 واحد برای این شاخص در سناریوی خوش‌بینانه مطرح شده است.

اما تحقق این سناریو مستلزم کاهش تدریجی تورم، عدم افزایش مجدد نرخ بهره و اثبات بازده اقتصادی سرمایه‌گذاری‌های هوش مصنوعی است. در مقابل، تداوم تورم بالا، سیاست پولی سختگیرانه‌تر و ناامیدی از سرعت درآمدزایی پروژه‌های هوش مصنوعی می‌تواند به کاهش ارزش‌گذاری سهام فناوری منجر شود.

مسیر شاخص نزدک در انتظار تصمیم فدرال رزرو

در مجموع، شاخص نزدک در یکی از تعیین‌کننده‌ترین مقاطع سال قرار گرفته است. از منظر بنیادی، بازار همچنان از رشد ساختاری هوش مصنوعی، ترازنامه‌های قدرتمند شرکت‌های بزرگ فناوری و احتمال تداوم رشد درآمدها حمایت می‌شود، اما در مقابل نرخ‌های بهره بالا، حساسیت ارزش‌گذاری و ابهام درباره بازده سرمایه‌گذاری‌های عظیم هوش مصنوعی همچنان مانع شکل‌گیری موج جدید صعودی شده‌اند.

از منظر تکنیکال نیز هرچند روند کوتاه‌مدت تضعیف شده و بسیاری از میانگین‌های متحرک سیگنال فروش صادر کرده‌اند، اما ساختار بلندمدت هنوز به طور کامل از بین نرفته است. حفظ حمایت‌های کلیدی می‌تواند زمینه بازگشت تقاضا را فراهم کند، در حالی که شکست این سطوح احتمال اصلاح عمیق‌تر تا محدوده‌های پایین‌تر را افزایش خواهد داد.

اکنون نگاه فعالان بازار بیش از هر زمان دیگری به بیانیه فدرال رزرو، سخنان رئیس این نهاد و گزارش‌های مالی غول‌های فناوری دوخته شده است؛ رویدادهایی که می‌توانند نه تنها مسیر کوتاه‌مدت شاخص نزدک، بلکه روایت غالب بازار سهام آمریکا در ادامه سال ۲۰۲۶ را نیز بازتعریف کنند.