چرا وال‌استریت با وجود استارلینک همچنان عاشق «تی-موبایل» است؟

به گزارش شبکه اطلاع‌رسانی طلا و ارز برترین سهم مخابراتی همچنان محبوب وال‌استریت باقی ماند.

وال‌استریت نیمه اول سال ۲۰۲۶ را با این نگرانی سپری کرده است که مبادا شرکت اسپیس‌ایکس و سرویس ماهواره‌ای استارلینک آن، ضیافت اپراتورهای بی‌سیم (وایرلس) را به هم بزنند. ارزش سهام تی-موبایل (T-Mobile) در سال ۲۰۲۶ با توجه به نگرانی سرمایه‌گذاران از رقابت با اسپیس‌ایکس و شرکت‌های همتا، ۱۰ درصد کاهش یافته است.

با این وجود، یکی از بزرگ‌ترین بانک‌های وال‌استریت بار دیگر حمایت خود را از این سهم مخابراتی دوچندان کرده است. مورگان استنلی در یک گزارش پژوهشی، با وجود این‌که قیمت هدف (Price target) خود را کاهش داد، در تاریخ ۷ ژوئیه بار دیگر تی-موبایل (TMUS) را به عنوان «برترین گزینه پیشنهادی» (Top Pick) خود در بخش مخابرات و تلویزیون کابلی معرفی کرد. این ترکیب (کاهش قیمت هدف در عین حفظ رتبه برتر) نکته مهمی را به سرمایه‌گذاران درباره میزان جدی بودن تهدید ماهواره‌ها نشان می‌دهد.

مسابقه فضایی سرمایه‌گذاران بخش مخابرات را نگران کرده است رشد استارلینک در سال جاری کل این بخش را به لرزه درآورده است.

مورگان استنلی توضیح می‌دهد که تهدیدهای اسپیس‌ایکس واقعی هستند: استارلینک در حال حاضر اینترنت خانگی را از فضا ارائه می‌دهد و سرمایه‌گذاران بیم آن را دارند که به زودی به رقیبی جدی برای خدمات تلفن همراه نیز تبدیل شود. شان دیفلی، تحلیل‌گر مورگان استنلی و تیم همراهش اکنون انتظار دارند که تعداد مشترکان پهن‌باند (Broadband) استارلینک در ایالات متحده تا سال ۲۰۳۰ به حدود ۱۶ میلیون نفر برسد؛ رقمی که سال گذشته تقریباً سه میلیون نفر بود. این پیش‌بینی، مورگان استنلی را مجبور کرد تا چشم‌انداز بلندمدت خود را برای رشد بخش‌های کابل و فیبر نوری در کل این صنعت کاهش دهد. قیمت هدف شرکت کامکست از ۳۳ دلار به ۳۰ دلار و قیمت هدف ای‌تی‌اندتی (AT&T) از ۳۰ دلار به ۲۵ دلار کاهش یافت. قیمت هدف سهام تی-موبایل نیز از ۲۶۰ دلار به ۲۳۰ دلار کاهش یافت و دوره زمانی آن به جلو منتقل شد تا منعکس‌کننده ارزش‌گذاری اواسط سال ۲۰۲۷ باشد.

با این حال، این هدف جدید همچنان نشان‌دهنده پتانسیل رشد صعودی قدرتمندی نسبت به سطوح قیمتی امروز است.

تی-موبایل همچنان برنده مسابقه رشد است اینجاست که تصویر برای تی-موبایل روشن‌تر می‌شود. مورگان استنلی انتظار دارد که این شرکت با جذب ۲.۵ میلیون مشترک جدید خالص دائمی در سال ۲۰۲۶، رهبری این صنعت را به دست بگیرد. این رقم بالاتر از جذب ۱.۶ میلیونی کامکست، ۱.۳ میلیونی ای‌تی‌اندتی و حدود ۱ میلیونی ورایزن است.

این شرکت سرمایه‌گذاری همچنین پیش‌بینی می‌کند که حاشیه سود تعدیل‌شده تی-موبایل در سال جاری به ۴۸.۵ درصد (از ۴۷.۶ درصد در سال ۲۰۲۵) و در نهایت تا سال ۲۰۲۸ به ۵۱.۱ درصد افزایش یابد. پیش‌بینی می‌شود هیچ اپراتور بزرگ دیگری با این سرعت رشد نکند.

بخشی از دلیل این امر به استراتژی قیمت‌گذاری مربوط می‌شود؛ چرا که مشتریان فعلی تی-موبایل به طور میانگین تقریباً ۱۰ درصد کمتر از مشتریان اپراتورهای رقیب پرداخت می‌کنند. در همین حال، مشتریان جدید به طور فزاینده‌ای طرح‌های گران‌تر و پرمیوم را انتخاب می‌کنند. این بانک اعلام کرد که این ترکیب باید درآمد حاصل از خدمات را تا پایان این دهه با نرخی بین میانه‌ تا سقفِ تک‌رقمی (۵ تا ۹ درصد) در مسیر رشد نگه دارد.

تی-موبایل همچنین نسبت به رقبای خود، ریسک کمتری را از جانب استارلینک متحمل می‌شود. این شرکت برای توسعه شبکه فیبر نوری خود، به جای ساختن یک شبکه اختصاصی از نقطه صفر، به مشارکت‌ها و سرمایه‌گذاری‌های مشترک متکی است. این رویکرد «کم‌سرمایه‌بر» به این معنی است که پول کمتری در زیرساخت‌هایی قفل می‌شود که رقابت ماهواره‌ای در آینده می‌تواند آن‌ها را منسوخ و بی‌مصرف کند.

آیا تهدید استارلینک یک مانع جدی است؟

تحلیل‌گران مورگان استنلی در این گزارش به صراحت بیان کرده‌اند: «ما معتقدیم ریسک ادراک‌شده در مورد این‌که سرویس موبایل استارلینک صنعت وایرلس ایالات متحده را مختل می‌کند، بسیار بزرگ‌تر از ریسک واقعی آن است.»

ماه گذشته، کمیسیون ارتباطات فدرال (FCC) مزایده طیف فرکانسی AWS 3 را به پایان رساند که اولین فروش بزرگ طیف بی‌سیم در ایالات متحده طی چهار سال گذشته بود. ورایزن برای تقویت شبکه خود نزدیک به ۳.۲ میلیارد دلار (یعنی تقریباً ۹۰ درصد از کل منابع مالی جمع‌آوری‌شده در مزایده) هزینه کرد. در مقابل، اسپیس‌ایکس حدود ۸.۵ میلیون دلار هزینه کرد. این شرکت تنها در ۶ بازار از ۲۰۰ بازار موجود برای دریافت مجوز پیشنهاد داد و فقط در دو بازار برنده شد که شامل منطقه خلیج مکزیک و منطقه سینسیناتی می‌شود. این یک شرط‌بندی بسیار ناچیز برای شرکتی است که گفته می‌شود بازار بی‌سیم ایالات متحده را هدف گرفته است.

این بانک بر این باور است که اسپیس‌ایکس برای ارائه خدمات مستقیم به گوشی‌های همراه در ایالات متحده، به جای راه‌اندازی شبکه رقابتی و مستقل خود، به مشارکت با اپراتورهای موجود تکیه خواهد کرد. اپراتورهای بزرگ ایالات متحده نیز به سهم خود تمایل چندانی نشان نداده‌اند که به یک بازیگر ماهواره‌ای که پتانسیل اخلال در بازار را دارد، اجازه دهند به عنوان شریک وارد شبکه‌هایشان شود.

قوانین پایه‌ای فیزیک نیز به نفع شبکه‌های زمینی عمل می‌کنند. ماهواره‌ها در مدارهایی با فاصله صدها کیلومتر حرکت می‌کنند و در هر لحظه تنها می‌توانند تعداد محدودی از کاربران را در یک منطقه تحت پوشش پشتیبانی کنند. این ویژگی باعث می‌شود که خدمات ماهواره‌ای برای مناطق روستایی و کم‌خدمات‌رسانی‌شده بسیار مناسب باشد، اما در شهرهای شلوغ — جایی که دکل‌های مخابراتی ظرفیت بسیار بیشتری را در یک فضای کوچک متراکم می‌کنند — بسیار کم‌کاربردتر خواهد بود. همچنین عمر مفید ماهواره‌ها قبل از نیاز به تعویض حدود پنج سال است، در حالی که این رقم برای کابل فیبر نوری ۳۰ سال یا بیشتر است.

هیچ‌کدام از این‌ها به معنای پایان قصه ماهواره‌ها نیست. اسپیس‌ایکس برای ۳۵ پرتاب فضاپیمای استارشیپ در سال ۲۰۲۷ برنامه‌ریزی کرده است و ماهواره‌های نسل بعدی آن بیش از ۱۰ برابر مدل‌های امروزی پهنای باند حمل خواهند کرد. این توسعه زیرساختی می‌تواند معادله رقابت را در آینده تغییر دهد. با این حال، در حال حاضر پیام مورگان استنلی واضح است: موقعیت طیف فرکانسی تی-موبایل، مزیت قیمت‌گذاری و رشد تعداد مشترکان آن به قدری قوی است که ریسک ناشی از استارلینک را در آینده نزدیک خنثی می‌کند و این شرکت را به گزینه محبوب تحلیل‌گران در بخشی تبدیل می‌سازد که تحت فشارهای رقابتی قرار دارد.