مهم‌ترین هفته بازارها؛ هم‌زمانی انتشار داده‌های تورم با سخنرانی کوین وارش

به گزارش شبکه اطلاع‌رسانی طلا و ارز راهروهای کنگره آمریکا در این هفته میزبان یکی از حساس‌ترین رویدادهای مالی سال جاری خواهند بود. «کوین وارش»، رئیس جدید فدرال رزرو، قرار است برای نخستین بار در قامت همه‌کاره بانک مرکزی ایالات متحده، در برابر قانون‌گذاران کنگره حاضر شود و شهادت دهد. این صندلی داغ و اولین تقابل علنی او با سیاست‌مداران، دقیقاً در نقطه‌ای از زمان قرار گرفته که بازارهای جهانی بیش از هر زمان دیگری به کدهای پنهان در لحن و کلام او نیاز دارند.

اما این تمام ماجرا نیست؛ آنچه این طوفان خبری را سهمگین‌تر می‌کند، هم‌زمانی این حضور با انتشار آمارهای حیاتی و سرنوشت‌ساز اقتصاد کلان است. درست چند ساعت پیش از آنکه وارش گام به کمیته خدمات مالی مجلس نمایندگان بگذارد، اداره آمارهای نیروی کار آمریکا (BLS) داده‌های تورم مصرف‌کننده (CPI) ماه ژوئن را منتشر خواهد کرد. روز بعد نیز داستان مشابهی تکرار می‌شود و درست قبل از حضور او در کمیته سنا، آمار تورم تولیدکننده (PPI) روی میز معامله‌گران قرار می‌گیرد.

این هم‌زمانی بی‌نظیر میان «کلام مرد اول پول جهان» و «سرسخت‌ترین داده‌های اقتصادی»، فضای کلان بازارهای مالی را به یک اتاق انتظار بزرگ تبدیل کرده است. هر حرکت، مکث یا تاکید کوین وارش روی اعداد تورم، پتانسیل این را دارد که یک موج نوسانی شدید در ویترین دارایی‌های جهانی ایجاد کند و مسیر جریان سرمایه را برای ماه‌های آینده تغییر دهد.

جعبه‌سیاه تورم؛ CPI و PPI دقیقاً چه چیزی را نشان می‌دهند؟

پیش از آنکه به سراغ کالبدشکافی اعداد این هفته برویم، باید یک بار برای همیشه رمز این دو شاخص کلیدی را باز کنیم. چرا بازارهای مالی با شنیدن نام این دو کلمه سه‌حرفی، نفس‌ها را در سینه حبس می‌کنند و دچار نوسان‌های شدید می‌شوند؟

برای درک رفتار فدرال رزرو، باید بدانیم که آن‌ها اقتصاد را از دو دریچه متفاوت نگاه می‌کنند:

• شاخص قیمت مصرف‌کننده (CPI): این شاخص، نبضِ ملموس اقتصاد است؛ یعنی دقیقاً همان پولی که یک شهروند برای خرید مایحتاج روزمره خود می‌پردازد. اداره آمارهای نیروی کار آمریکا (BLS) با انتشار داده‌های CPI نشان می‌دهد که هزینه زندگی در کف جامعه (مثل قیمت بنزین، اجاره‌بها، لباس و مواد غذایی) نسبت به گذشته چقدر تغییر کرده است. این همان دماسنجی است که نشان می‌دهد آیا سیاست‌های بانک مرکزی توانسته جیب مردم را از شر گرانی حفظ کند یا خیر.

• شاخص قیمت تولیدکننده (PPI): این شاخص یک قدم به عقب برمی‌گردد و به پشت درِ کارخانه‌ها نگاه می‌کند. داده‌های PPI نشان می‌دهند که هزینه‌های تولید کالاها و خرید مواد اولیه در بخش‌های بالادستی اقتصاد (Upstream) چه روندی را طی می‌کنند.

رابطه علت و معلولی؛ چرا هر دو مهم‌اند؟ در منطق بازار، PPI نقش یک «پیش‌گو» را برای CPI بازی می‌کند. اگر هزینه تولید یک کالا در کارخانه بالا برود، دیر یا زود این موج گرانی به ویترین مغازه‌ها و جیب مصرف‌کننده نهایی هم منتقل می‌شود. بنابراین، رئیس فدرال رزرو در نشست‌های خود به هر دو سر این زنجیره نگاه می‌کند تا مطمئن شود یک آرامش ظاهری در قیمت‌های مصرف‌کننده، ریشه در واقعیت دارد و فشارهای پنهان در کارخانه‌ها، قرار نیست فردا دوباره اقتصاد را منفجر کنند.

کالبدشکافی داده‌های تورم؛ جنگ فرسایشی با سایه سنگین شوک انرژی

معامله‌گران و تحلیل‌گران در این هفته با یک تناقض آماری بزرگ روبرو هستند. اقتصاددانان انتظار دارند که پس از یک دوره جهش قیمت‌ها (از ماه مارس تا مه)، سرانجام در این گزارش‌های جدید شاهد نشانه‌هایی از فروکش کردن تب تورم باشیم. دلیل اصلی این خوش‌بینی، کاهش اخیر قیمت بنزین است که احتمالاً شاخص بهای مصرف‌کننده (CPI) را به سمت پایین هدایت کرده است. حتی پیش‌بینی می‌شود که این شاخص برای نخستین بار از زمان آغاز شیوع پاندمی در سال ۲۰۲۰، یک افت ماهانه را به ثبت برساند.

اما این تنها ویترین و ظاهر ماجراست. با عبور از داده‌های سطحی و بررسی شاخص بهای تولیدکننده (PPI)، زنگ خطرِ تورم پنهان به صدا درمی‌آید. واقعیت این است که فشارهای تورمی در بخش بالادستی اقتصاد و زنجیره تولید همچنان در حال افزایش است؛ چراکه اثرات شوک انرژی ناشی از جنگ ایران، کماکان در حال نفوذ و حرکت در شریان‌های اقتصادی است.

روند صعودی در تورم هسته

نقطه اوج این تضاد در آمارهای «تورم هسته» (Core CPI) پنهان شده است. این شاخص کلیدی که برای درک بهتر روند واقعی اقتصاد، نوسانات موقت و شدید قیمت مواد غذایی و انرژی را از محاسبات خود حذف می‌کند، مسیر کاملاً متفاوتی را نشان می‌دهد. برآوردهای اقتصادی حاکی از آن است که تورم هسته نه تنها آرام نگرفته، بلکه در تغییرات ۱۲ ماهه خود از ۴.۹ درصد به ۵.۲ درصد شتاب گرفته است.

به بیان ساده‌تر، هزینه زندگی شاید در سطح پمپ‌بنزین‌ها کمی کاهش یافته باشد، اما در هسته مرکزی و ساختاری اقتصاد، اژدهای تورم همچنان بیدار است. دقیقاً به همین دلیل است که بازارهای مالی با حساسیت بالایی منتظرند تا ببینند رئیس جدید فدرال رزرو در میان این اعداد ضد و نقیض، تمرکز خود را روی کاهش تورم عمومی می‌گذارد یا شتاب گرفتن تورم هسته را بهانه‌ای برای حفظ سیاست‌های سخت‌گیرانه قرار می‌دهد.

تاثیر این رویداد بر بازار‌های جهانی

با رویارویی داده‌های متناقض تورم و سخنرانی سرنوشت‌ساز رئیس جدید فدرال رزرو، بازارهای جهانی در وضعیت آماده‌باش قرار گرفته‌اند. سرمایه‌ها در حال سبک‌وسنگین کردن سناریوهای مختلف هستند و در این میان، سه دارایی کلیدی بیشترین واکنش را به این طوفان خبری نشان خواهند داد:

انس جهانی طلا؛ نوسان در چند قدمی مرز حساس

طلا همیشه رابطه‌ای الاکلنگی با نرخ بهره بانکی دارد. در حال حاضر، بازارها تنها ۲۴ درصد احتمال می‌دهند که فدرال رزرو در نشست ماه جولای نرخ بهره را افزایش دهد. این انتظارِ پایین، به صورت پیش‌فرض یک حاشیه امن برای طلا ایجاد کرده است. اما خطر اصلی اینجاست: اگر کوین وارش در شهادت خود در کنگره، لحنی تهاجمی  به خود بگیرد و به جای بنزین ارزان، روی تورم هسته ۵.۲ درصدی دست بگذارد ، این احتمال ناچیز به سرعت بالا می‌رود. در چنین سناریویی، با تقویت احتمال انقباض بیشتر پولی، انس جهانی طلا جذابیت خود را به عنوان یک دارایی بدون بهره از دست داده و تحت فشار نزولی قرار می‌گیرد.

شاخص دلار؛ در انتظار کدهای پنهان رئیس جدید

اسکناس سبز آمریکا، فرمانده اصلی جریان نقدینگی در جهان و رقیب مستقیم طلاست. معامله‌گران بازار ارز، کلمه به کلمه صحبت‌های وارش را رصد می‌کنند تا مسیر آینده دلار را پیش‌بینی کنند. اگر رئیس فد تمرکز خود را بر افت شاخص تورم مصرف‌کننده (CPI) بگذارد، بازار سیگنالِ آرامش دریافت کرده و دلار ممکن است در موضع تدافعی قرار بگیرد. اما اگر او به فشارهای تورمی در زنجیره تولید و اثرات شوک انرژی اشاره کند، شاخص دلار با قدرت به مسیر صعودی بازخواهد گشت و دارایی‌های رقیب را به عقب خواهد راند.

انس نقره؛ گرفتار در دوگانه سیاست‌های آمریکا و اقتصاد چین

نقره همواره به عنوان برادر کوچک‌تر طلا شناخته می‌شود و از سیاست‌های پولی آمریکا تأثیر مستقیم می‌پذیرد، اما یک تفاوت بنیادین دارد: نقره یک فلز صنعتی است. بنابراین، معامله‌گران نقره در این هفته علاوه بر واشنگتن، چشم به پکن نیز دوخته‌اند. هم‌زمان با شهادت وارش، داده‌های رشد تولید ناخالص داخلی (GDP) چین نیز منتشر می‌شود که برآوردها حاکی از کاهش آن به ۴.۵ درصد (نسبت به سال گذشته) است. ترکیبِ خطرناکِ یک فدرال رزروِ سخت‌گیر در آمریکا و کاهش تقاضای صنعتی در چین، می‌تواند انس نقره را در یک منگنه دوگانه فاندامنتال گرفتار کند.