وال‌استریت برای رونق هوش مصنوعی چقدر گران خرید کرد؟

به گزارش شبکه اطلاع‌رسانی طلا و ارز و به نقل از تریدینگ‌ویو، هوش مصنوعی در ماه‌های اخیر یکی از قوی‌ترین محرک‌های رشد بازار سهام آمریکا بوده، اما اکنون پرسش اصلی سرمایه‌گذاران تغییر کرده است. در ماه‌های گذشته بازار می‌پرسید هوش مصنوعی تا کجا رشد می‌کند؛ حالا پرسش دشوارتری مطرح است: سرمایه‌گذاران برای این رشد چه قیمتی می‌پردازند و آیا این قیمت منطقی است؟

طبق برآورد مؤسسه ال‌اس‌ای‌جی (LSEG)، مجموع هزینه‌های سرمایه‌ای پنج شرکت بزرگ فناوری آمریکا برای سال ۲۰۲۶ میلادی به حدود ۷۳۰ میلیارد دلار می‌رسد؛ رقمی که در ابتدای همین سال نزدیک به ۴۸۵ میلیارد دلار برآورد شده بود. این افزایش چشمگیر یعنی این شرکت‌ها بخش بزرگی از منابع خود را صرف ساخت مراکز داده، خرید تراشه و توسعه زیرساخت ابری می‌کنند؛ روندی که تاکنون سودآوری و انتظارات بازار را نیز تقویت کرده است.

چرا هزینه‌های میلیارد دلاری کافی نیست

هزینه سرمایه‌ای به‌خودی‌خود ارزش سهامدار نمی‌سازد. بازار اکنون از شرکت‌های فناوری می‌خواهد ثابت کنند هر دلار سرمایه‌گذاری در هوش مصنوعی، سود، حاشیه سود و جریان نقدی آزاد پایدار تولید می‌کند. به بیان دیگر، دوره‌ای که صرف اعلام یک طرح بزرگ سرمایه‌گذاری برای رشد قیمت سهام کافی بود، رو به پایان است.

اگر رشد هزینه‌های سرمایه‌ای از رشد جریان نقدی آزاد پیشی بگیرد، شرکت‌ها با سه گزینه روبه‌رو می‌شوند: کاهش سرمایه‌گذاری، پذیرش جریان نقدی پایین‌تر، یا تأمین مالی گسترش از محل بدهی. هیچ‌کدام از این گزینه‌ها به معنای پایان رونق هوش مصنوعی نیست، اما هرکدام معادله ارزش‌گذاری این سهام را تغییر می‌دهد؛ هرچه زیرساخت هوش مصنوعی گران‌تر تمام شود، سود آینده بزرگ‌تری برای توجیه قیمت امروز سهام لازم است.

نرخ بهره، حلقه واسط با تورم

ارزش سهام فناوری به‌تنهایی تعیین نمی‌شود؛ این سهام با اوراق قرضه دولتی آمریکا رقابت می‌کند. وقتی بازده اوراق خزانه‌داری آمریکا بالا می‌رود، سرمایه‌گذاران می‌توانند با ریسک کمتر بازدهی بیشتری از اوراق دولتی بگیرند و همین موضوع، بازده مورد انتظار از سهام را نیز بالا می‌برد. شرکت‌های رشدمحور، از جمله بسیاری از سهام هوش مصنوعی، به این تغییر حساس‌ترند؛ زیرا بخش بزرگی از ارزش آنها بر پایه سودهای سال‌های آینده محاسبه می‌شود.

آخرین آمار تورم آمریکا فعلا نگرانی‌ها درباره افزایش زودهنگام نرخ بهره توسط فدرال‌رزرو را کاهش داده و از بازار سهام حمایت کرده، اما مسئله تورم به‌طور کامل از میان نرفته است. قیمت انرژی و تنش‌های ژئوپلیتیک همچنان بر بازار نفت اثر می‌گذارند؛ اگر تورم دوباره شتاب بگیرد، بازار احتمالاً سیاست محدودکننده‌تر فدرال‌رزرو را در قیمت‌ها لحاظ می‌کند، بازده اوراق خزانه‌داری بالا می‌رود و فشار بر ارزش‌گذاری سهام فناوری دوباره تشدید می‌شود؛ روندی که در جهت مخالف نیز صادق است.

بر پایه تحلیل تکنیکال، صرف گران‌بودن یک بازار به معنای پایان روند صعودی نیست و بازارهای گران می‌توانند گران‌تر هم شوند. تا زمانی که خریداران سطوح اوج اخیر شاخص نزدک ۱۰۰ را حفظ کنند، ساختار تکنیکال همچنان به نفع روند صعودی باقی می‌ماند، اما از دست رفتن این سطوح می‌تواند نشانه آغاز یک اصلاح عمیق‌تر باشد.