به گزارش شبکه اطلاع‌رسانی طلا و ارز و به نقل از ۲۴/۷ وال استریت، صندوق قابل معامله نفت اینوسکو با نماد دی‌بی‌او (DBO) روز پنجشنبه ۱۷ سپتامبر ۲۰۲۶ (۲۶ شهریور ۱۴۰۵) با قیمت ۲۵ دلار بسته شد. این صندوق از ابتدای سال تاکنون ۱۰۸ درصد و در ۱ سال گذشته ۹۲ درصد بازده ثبت کرده است.
قیمت نفت خام دبلیوتی‌آی نیز در ۱۵ سپتامبر ۲۰۲۶ (۲۴ شهریور ۱۴۰۵) به ۱۰۷ دلار رسید؛ رقمی که از ۵۷ دلار در ۲ ژانویه ۲۰۲۶ (۱۲ دی ۱۴۰۴) تقریبا ۲ برابر شده است. اداره اطلاعات انرژی آمریکا اما در گزارش ماهانه سپتامبر پیش‌بینی کرده با کاهش محدودیت‌های عرضه، میانگین قیمت نفت تا بهار سال آینده میلادی به حدود ۷۳ دلار برسد. این یعنی افتی بیش از ۳۰ دلاری نسبت به قیمت فعلی، و پرسش اصلی این است که آیا سازوکار مدیریت قراردادهای آتی در این صندوق می‌تواند چنین کاهشی را جبران کند.
راهبرد رول چگونه بازده می‌سازد
دی‌بی‌او بر خلاف صندوق مشابه یونایتد استیتس اویل با نماد یواس‌او (USO) که صرفا قرارداد آتی نزدیک‌ترین ماه را نگه می‌دارد، تا ۱۳ ماه آینده از قراردادهای آتی را بررسی می‌کند. این صندوق قراردادی را انتخاب می‌کند که بیشترین بازده رول را داشته باشد؛ بازده رول یعنی سودی که از تفاوت قیمت قراردادهای آتی با سررسیدهای مختلف به دست می‌آید. بازده کل این صندوق از سه بخش تشکیل می‌شود؛ تغییر قیمت نقدی نفت، بازده رول ماهانه، و سود اسناد خزانه کوتاه‌مدت آمریکا که به عنوان وثیقه نگهداری می‌شود.
عملکرد یک‌ماهه این صندوق گویای دقت این راهبرد است. دی‌بی‌او از ۱۸ آگوست ۲۰۲۶ (۲۷ مرداد ۱۴۰۵) تا ۱۷ سپتامبر ۲۰۲۶ (۲۶ شهریور ۱۴۰۵) معادل ۱۷ درصد بازده داشت؛ در همین بازه، قیمت نفت دبلیوتی‌آی از حدود ۸۶ دلار به ۱۰۷ دلار رسید. به این ترتیب، صندوق توانست بدون افت معمول ناشی از تمدید قرارداد ماهانه، حرکت قیمت نفت را دنبال کند.
محدودیت‌های مالیاتی و نوسان بالا
با این حال، اگر پیش‌بینی اداره اطلاعات انرژی درست از آب دربیاید، راهبرد رول به تنهایی نمی‌تواند افت ۳۰ دلاری قیمت نقدی را جبران کند؛ این راهبرد تنها اصطکاک هزینه را کم می‌کند، نه جهت اصلی حرکت قیمت را. در مقابل، اختلال در صادرات، توقف تولید برخی اعضای اوپک، یا اجرای دوباره تحریم‌ها می‌تواند قیمت را بالاتر از مسیر پیش‌بینی‌شده نگه دارد.
این صندوق فرم مالیاتی کا-۱ (K-۱) صادر می‌کند که تکمیل اظهارنامه مالیاتی را پیچیده می‌کند و امکان استفاده از آن در حساب‌های بازنشستگی فردی آمریکا را از بین می‌برد. همچنین دی‌بی‌او هیچ سودی تقسیم نمی‌کند، در حالی که صندوق‌های سهامی انرژی مانند اکسپلور انرژی سلکت اسپایدر با نماد ایکس‌ال‌ای (XLE) از محل سود شرکت‌های بزرگ نفتی سود نقدی پرداخت می‌کنند. نوسان این صندوق نیز قابل توجه است؛ در هفته منتهی به ۱۷ سپتامبر ۲۰۲۶ (۲۶ شهریور ۱۴۰۵)، با وجود بازده ۲۳ درصدی شش‌ماهه، ارزش آن ۲٫۲ درصد کاهش یافت.
سناریوی خوش‌بینانه این است که محدودیت عرضه ادامه یابد و ساختار بازار قراردادهای آتی تا سال ۲۰۲۷ میلادی به شکل کنونی باقی بماند؛ در این حالت، سود رول و بهره وثیقه در کنار رشد قیمت نفت جمع می‌شود. سناریوی محتاطانه‌تر این است که پیش‌بینی اداره اطلاعات انرژی محقق شود و بخشی از بازده ۱۰۸ درصدی امسال از بین برود. بر اساس این تحلیل، چنین صندوقی بیشتر با یک دیدگاه کوتاه‌مدت و مشخص درباره قیمت نفت سازگار است تا نگهداری بلندمدت در پرتفوی.
نظرات کاربران