به گزارش شبکه اطلاع‌رسانی طلا و ارز و به نقل از ایمپرفکت‌اینفورمیشن، کالشی در ژوئن ۲۰۲۶ بازار قراردادهای دائمی یا پرپ را راه‌اندازی کرد. این صرافی آمریکایی امکان شرط‌بندی بر نوسان قیمت دارایی‌هایی مانند بیت‌کوین و اتریوم را بدون نیاز به کیف پول رمزارزی فراهم می‌کند. حجم معاملات این بازار از همان هفته نخست از مرز ۱ میلیارد دلار عبور کرد و با روندی صعودی ادامه یافت.
چند روز پیش مقاله‌ای با بررسی داده‌های معاملاتی کالشی، الگویی غیرعادی را گزارش کرد. بر اساس این بررسی، نزدیک به ۶۰ درصد از کل حجم معاملات پرپ اتریوم از معاملاتی با اندازه دقیق ۵٬۵۰۰ دلار تشکیل شده بود. چنین الگویی در بازارهای مشابه سایر صرافی‌ها دیده نمی‌شود.
نویسنده این مقاله، این الگو را نشانه معامله‌سازی صوری دانست. معامله‌سازی صوری روشی غیرقانونی است که طی آن دو طرف هماهنگ، دارایی را میان خود جابه‌جا می‌کنند تا حجم معاملات بدون ریسک بازار بالا برود. این ادعا در شبکه‌های اجتماعی بازتاب گسترده یافت و واکنش کالشی را برانگیخت. رسانه‌های مالی از جمله وال‌استریت‌ژورنال نیز این موضوع را پوشش دادند.
توضیحی جایگزین برای الگوی عجیب حجم معاملات
راجیو سثی، نویسنده ایمپرفکت‌اینفورمیشن، تفسیر دیگری از این داده ارائه کرد. به باور او، کالشی به بازارسازان پاداش می‌دهد تا سفارش‌هایی با حداقل اندازه، دامنه قیمتی و مدت زمان مشخص ثبت کنند. هدف این است که فاصله قیمت خرید و فروش کم بماند و نقدشوندگی بازار حفظ شود. قیمت پرپ نیز باید همواره بسیار نزدیک به قیمت نقدی دارایی اصلی حرکت کند و هر فاصله میان این دو، فرصت آربیتراژ ایجاد می‌کند.
این وضعیت بازارسازان را در معرض ریسک انتخاب نامساعد قرار می‌دهد، زیرا معامله‌گران سریع‌تر به‌محض پیدایش فرصت آربیتراژ سفارش‌های آنان را برمی‌دارند. برای مقابله با این ریسک، بازارسازان باید پیوسته سفارش‌های خود را لغو و جایگزین کنند. اما گاهی این کار به‌موقع انجام نمی‌شود و سفارش به‌طور کامل، درست به اندازه آستانه پاداش حجم معاملات، در یک تراکنش اجرا می‌شود. همین موضوع، تمرکز حجم معاملات را در یک رقم دلاری مشخص توضیح می‌دهد، بدون نیاز به معامله‌سازی صوری.
پرسش درباره هدف واقعی طرح پاداش
بر پایه این تحلیل، بخشی از پاداش‌هایی که قرار بود نقدشوندگی بازار را تقویت کند، در عمل به معامله‌گران تندرو می‌رسد. این معامله‌گران با رصد بازار نقدی، جهت حرکت قیمت پرپ را پیش‌بینی و بلافاصله سود خود را ذخیره می‌کنند. سیاست کالشی در بازگرداندن بخشی از کارمزد به معامله‌گران پرحجم، ریسک انتخاب نامساعد بازارسازان را تشدید می‌کند. به گفته سثی، حذف این بازگشت کارمزد می‌تواند هزینه نگه‌داشتن بازارسازان را کاهش دهد و نقدشوندگی واقعی بازار را بهبود بخشد.
به باور او، این تغییر رقم حجم معاملات اعلامی را کاهش می‌دهد، اما آمار حاصل را معنادارتر و واقعی‌تر می‌کند. کمیسیون تجارت آتی کالای آمریکا به‌تازگی هشدار داد برخی طرح‌های تشویقی ممکن است معامله‌گران را صرفاً برای رسیدن به اهداف حجمی به معامله ترغیب کنند. به گفته این نهاد، چنین طرح‌هایی ریسک معامله‌سازی صوری یا معاملات از پیش هماهنگ‌شده را افزایش می‌دهند. این نهاد ناظر که تاکنون موضع بازتری نسبت به بازارهای پیش‌بینی داشته، به گفته منابع آگاه این ادعاها را نیز در دست بررسی دارد.
نظرات کاربران