درس ۱۲: درک نقش بانک‌های مرکزی در بازارهای مالی

نکات کلیدی:

• بانک‌های مرکزی معمولاً مسئول اجرای سیاست‌های پولی یک کشور هستند، به این معنا که اقدامات آن‌ها می‌تواند بر نرخ ارز یک کشور و سطح رشد اقتصادی تأثیر بگذارد.
• اکثر بانک‌های مرکزی هدف اصلی خود را تضمین ثبات قیمت‌ها قرار می‌دهند، اگرچه برخی از آن‌ها مأموریت دوگانه‌ای نیز دارند که شامل اهداف دیگری مانند حداکثرسازی سطح اشتغال می‌شود.
• برای دستیابی به این اهداف، بانک‌های مرکزی ابزارهای متنوعی در اختیار دارند، از جمله تعیین نرخ بهره، تنظیم الزامات ذخیره بانکی و در موارد شدید، استفاده از تسهیل یا انقباض کمی.
• برای معامله‌گران و سرمایه‌گذاران، اقدامات بانک‌های مرکزی می‌تواند مستقیماً بر نرخ‌های فارکس و سایر محصولات معاملاتی تأثیر بگذارد و فرصت‌هایی برای کسب سود فراهم کند.

بانک‌ مرکزی چیست؟

بانک‌های مرکزی مؤسسات مالی ملی هستند که معمولاً مسئول اجرای سیاست‌های مالی یک کشور می‌باشند. دولت‌های ملی معمولاً مسئولیت تعیین اهداف سیاست مالی را بر عهده دارند و بانک مرکزی نقش نماینده دولت را ایفا کرده و از ابزارهای موجود برای دستیابی به این اهداف استفاده می‌کند. وظیفه اصلی که به بانک‌های مرکزی محول شده، معمولاً پیگیری ثبات قیمت‌ها است که با هدف‌گذاری یک شاخص تورم، مانند شاخص قیمت مصرف‌کننده (CPI) یا معادل محلی آن، بیان می‌شود.

با این حال، بانک‌های مرکزی ممکن است وظایف دیگری مانند حمایت از تلاش‌های دولت برای حداکثرسازی رشد اقتصادی، ارتقای اشتغال کامل و هدف‌گذاری یک سطح معین برای نرخ ارز نیز داشته باشند. به‌وضوح، همه این اهداف به‌طور همزمان قابل دستیابی نیستند و دستیابی به یکی از آن‌ها گاهی ممکن است به هزینه از دست دادن هدف دیگری صورت گیرد.

ابزارهای سیاست مالی بانک‌های مرکزی

بانک‌های مرکزی برای دستیابی به این اهداف می‌توانند از مجموعه‌ای از ابزارهای سیاست مالی استفاده کنند، از جمله تعیین نرخ بهره، تنظیم الزامات ذخیره بانکی (مقدار وجوهی که بانک‌ها ملزم به نگهداری نزد بانک مرکزی هستند) و در موارد شدید، استفاده از تسهیل یا انقباض کمّی.

تأثیر اقدامات بانک‌های مرکزی

اقدامات بانک‌های مرکزی می‌توانند مستقیماً قدرت ارز یک کشور را تعیین کنند. بنابراین، معامله‌گران فارکس و سرمایه‌گذاران معمولاً گزارش‌ها، تصمیمات، کنفرانس‌ها و سخنرانی‌های بانک مرکزی را دنبال می‌کنند تا به بینشی درباره تفکر آن‌ها دست یابند و تلاش کنند تغییرات احتمالی در تنظیمات سیاست مالی را پیش‌بینی کنند که ممکن است به تنظیم استراتژی‌های معاملاتی و سرمایه‌گذاری آن‌ها نیاز داشته باشد.

در این مقاله، نقش بانک‌های مرکزی، مأموریت‌های آن‌ها، نحوه تأثیر سیاست‌های آن‌ها بر اقتصاد واقعی و تأثیر آن‌ها بر ارزها، رشد اقتصادی، اشتغال و تورم بررسی خواهد شد.

مأموریت‌های بانک‌های مرکزی

بانک‌های مرکزی در بیشتر کشورهای جهان وجود دارند. آن‌ها تحت قوانین مختلف و در حوزه‌های قضایی گوناگون تأسیس شده‌اند و ابزارهای سیاستی متفاوتی در اختیار دارند. با این حال، آن‌ها معمولاً مجموعه‌ای از مأموریت‌های مشترک دارند که اقدامات آن‌ها را در محیط‌های اقتصادی مختلف هدایت می‌کند.

1. تثبیت قیمت‌ها

مأموریت اصلی تقریباً تمام بانک‌های مرکزی تثبیت قیمت‌ها است. این مأموریت می‌تواند به روش‌های مختلفی بیان شود، مانند هدف‌گذاری نرخ ارز مشخص، دستیابی به یک هدف تعیین‌شده برای شاخص CPI (یا معادل محلی آن)، یا تضمین نرخ ثابتی برای رشد عرضه پول. رایج‌ترین روش برای تضمین ثبات قیمت‌ها، هدف‌گذاری یک مقدار خاص برای شاخص CPI است. CPI شاخصی است که تغییر میانگین قیمت یک سبد کالاها و خدماتی را که معمولاً توسط خانوارهای یک اقتصاد مصرف می‌شود، نشان می‌دهد.

بنابراین، این سبد معمولاً شامل قیمت کالاهایی مانند غذا و نوشیدنی، انرژی، حمل‌ونقل، مراقبت‌های بهداشتی، پوشاک، تفریح و سرگرمی، آموزش و مسکن است. تغییرات سطح CPI معمولاً هر ماه محاسبه و منتشر می‌شود و پایگاه داده‌ای فراهم می‌کند که به بانک‌های مرکزی امکان می‌دهد که تغییرات سطح قیمت را در هر ماه، سه‌ماهه، نیم‌سال یا سال ردیابی کنند. با پیگیری این تغییرات، بانک‌های مرکزی می‌توانند تنظیمات سیاستی خود را انجام دهند تا CPI تا حد ممکن نزدیک به هدف تعیین‌شده باقی بماند.

اگر CPI بالاتر از هدف خود برود، بانک مرکزی تلاش می‌کند تا سطح تقاضای کل در اقتصاد را کاهش دهد. این کار معمولاً با افزایش نرخ بهره انجام می‌شود، که هزینه وام‌گیری و کاهش پس‌انداز را گران‌تر می‌کند و شرکت‌ها و خانوارها را از خرج کردن پول منصرف می‌کند. برعکس، اگر CPI کمتر از هدف باشد، نرخ بهره معمولاً کاهش می‌یابد تا تمایل به وام‌گیری و خرج کردن افزایش یابد.

2. تضمین رشد اقتصادی

برخی بانک‌های مرکزی ممکن است مأموریت دوگانه‌ای داشته باشند که شامل تضمین دستیابی به سطح معینی از رشد اقتصادی علاوه بر هدف‌گذاری CPI می‌شود. ابزارهای موجود برای دستیابی به این هدف همان ابزارهایی خواهند بود که در صورت هدف‌گذاری صرفاً CPI در اختیار دارند. برای مثال، در دوره‌های رشد پایین، ممکن است نرخ بهره کاهش یابد تا شرکت‌ها تشویق شوند وام گرفته و سرمایه‌گذاری کنند، که در نتیجه سطح تولید افزایش یافته و رشد تقویت می‌شود.

3. حفظ اشتغال کامل

ارتباط نزدیک با هدف حفظ سطح معینی از رشد اقتصادی، می‌تواند هدف حفظ اشتغال کامل باشد. سطح اشتغال اغلب یکی از ملاحظات کلیدی سیاسی برای دولت‌ها است، و بنابراین بانک‌های مرکزی ممکن است موظف شوند که به حفظ سطح بالای اشتغال کمک کنند. از آنجا که بانک‌های مرکزی می‌توانند سطح نرخ بهره را تعیین کنند، که به نوبه خود بر سطح فعالیت اقتصادی تأثیر می‌گذارد، این هدف آن‌ها را تشویق می‌کند تا نرخ بهره را در پایین‌ترین سطح ممکن نگه دارند تا فعالیت اقتصادی را به حداکثر برسانند و تقاضا برای نیروی کار بالا باقی بماند.

با این حال، مهم است که توجه داشته باشیم که پیگیری هم‌زمان ثبات قیمت‌ها و رشد اقتصادی/اشتغال می‌تواند باعث ایجاد تضاد شود. برای مثال، در دوره‌ای از رکود تورمی که با تورم بالا، رشد پایین و بیکاری زیاد مشخص می‌شود، نیاز هم‌زمان به سیاست مالی انقباضی و انبساطی وجود دارد. بنابراین، بانک‌های مرکزی با چنین اهداف دوگانه‌ای ممکن است نیاز داشته باشند یکی از آن‌ها را بر دیگری اولویت دهند؛ چه به‌صورت ضمنی و چه به‌صورت صریح.

ابزارهای انتقال سیاست مالی علاوه بر تنظیم نرخ‌های بهره، بانک‌های مرکزی مجموعه‌ای از ابزارها دارند که از آن‌ها برای تأثیرگذاری بر اقتصاد و دستیابی به اهداف خود استفاده می‌کنند. این ابزارها شامل تعیین نسبت ذخیره قانونی، عملیات بازار باز، و تسهیل/انقباض کمی هستند.

تعیین نسبت ذخیره قانونی

بانک‌های تجاری تحت چارچوبی فعالیت می‌کنند که توسط بانک مرکزی یا سایر نهادهای دولتی تنظیم شده است. صرف‌نظر از مقام مسئول، این مقررات معمولاً نسبت مشخصی از ترازنامه بانک‌ها را ملزم می‌کند که نزد بانک مرکزی نگهداری شود. این نسبت به عنوان نسبت ذخیره قانونی شناخته می‌شود و بدون سوددهی است و معمولاً برای تأمین مالی عملیات بانک مرکزی استفاده می‌شود.

این نسبت به دلیل محدودیت در امکان وام‌دهی بانک‌ها به اقتصاد، هزینه‌ای برای بخش بانکداری تجاری محسوب می‌شود. بنابراین، بانک مرکزی با افزایش یا کاهش اندازه این نسبت می‌تواند به طور مؤثر میزان پول موجود برای وام‌دهی را تحت تأثیر قرار دهد و در نتیجه سطح فعالیت اقتصادی را تنظیم کند.

عملیات بازار باز

عملیات بازار باز شامل خرید و فروش اوراق قرضه دولتی، اسکناس و اوراق مشارکت است. بانک مرکزی با خرید یا فروش این اوراق به صورت نقدی با بانک‌های تجاری می‌تواند میزان پول موجود در سیستم بانکی را افزایش یا کاهش دهد و بدین ترتیب نرخ بهره‌ای که بانک‌ها برای وام‌دهی به یکدیگر تنظیم می‌کنند را کنترل کند. عملیات بازار باز معمولاً کوتاه‌مدت هستند و روی سررسید خاصی تمرکز دارند. برای مثال، بانک مرکزی انگلستان (BoE) معمولاً از عملیات بازار باز با مدت زمان یک ماه استفاده می‌کند تا اطمینان حاصل شود که نرخ بهره یک‌ماهه در بخش بانکی با نرخ تعیین‌شده توسط کمیته سیاست مالی آن (MPC) مطابقت دارد.

این نرخ سپس به عنوان حداقل نرخ بهره در اقتصاد گسترده‌ عمل می‌کند. وقتی بانک مرکزی بخواهد نرخ بهره بازار را کاهش دهد، با خرید اوراق قرضه از بانک‌ها، پول به اقتصاد تزریق می‌کند. هنگامی که هدف افزایش نرخ بهره باشد، با فروش اوراق قرضه پول از اقتصاد خارج می‌کند.

تسهیل کمی (QE) و انقباض کمی (QT)

ابزاری که کمتر مورد استفاده قرار می‌گیرد، تسهیل کمی (QE) است. این استراتژی معمولاً در بحران‌های اقتصادی زمانی استفاده می‌شود که ابزارهای سنتی سیاست مالی کارایی کمتری دارند. اساس QE در خرید اوراق قرضه در بازار آزاد توسط بانک مرکزی نهفته است که دو نتیجه به همراه دارد: کاهش نرخ‌های بهره و افزایش عرضه پول.

با خرید اوراق قرضه در بازار آزاد، بانک مرکزی قیمت آن‌ها را افزایش داده و بازدهی (ییلد) آن‌ها را کاهش می‌دهد که منجر به کاهش نرخ‌های بهره در بازار می‌شود. هم‌زمان، هزینه خرید این اوراق از طریق خلق پول توسط بانک مرکزی تأمین می‌شود. این پول به صورت الکترونیکی ایجاد شده و به جای افزایش فیزیکی اسکناس و سکه، در ترازنامه بانک‌ها ظاهر می‌شود.

این رویکرد غیرمتعارف معمولاً زمانی استفاده می‌شود که نرخ‌های بهره به نزدیکی صفر رسیده و کاهش بیشتر تأثیر قابل‌توجهی بر وام‌دهی و هزینه‌کرد در اقتصاد ندارد. بنابراین، QE پاسخی استراتژیک به بحران‌های شدید اقتصادی است و مکانیزمی برای افزایش نقدینگی و تحریک رشد فراهم می‌کند.

انقباض کمی (QT) برخلاف تسهیل کمی عمل کرده و معمولاً در دوره‌های تورم شدید استفاده می‌شود. هدف آن کاهش پول در اقتصاد و افزایش نرخ‌های بهره بازار است که در نتیجه تقاضا کاهش یافته و بر فعالیت‌های اقتصادی فشار وارد می‌شود. QT از طریق فروش اوراق قرضه‌ای که در دوره QE جمع‌آوری شده بودند یا اجازه به سررسید رسیدن آن‌ها، پول را از عرضه خارج می‌کند.

فرآیند تصمیم‌گیری سیاست مالی

بانک‌های مرکزی معمولاً کمیته‌های ویژه‌ای متشکل از رئیس، مدیران ارشد و دیگر مسئولان دارند که به طور منظم جلساتی برای بررسی وضعیت اهداف سیاست مالی برگزار می‌کنند. اگر تغییراتی لازم باشد، این تغییرات توسط تیم‌های عملیات بازار در داخل بانک مرکزی اجرا می‌شود.

برای مثال، بانک مرکزی ایالات متحده (Fed) تصمیمات سیاست مالی را که توسط کمیته بازار باز فدرال (FOMC) تصویب شده، اجرا می‌کند. بانک مرکزی انگلستان (BoE) نیز تصمیمات تصویب‌شده توسط کمیته سیاست مالی (MPC) را اعمال می‌کند.

اهمیت برای معامله‌گران و سرمایه‌گذاران

معامله‌گران و سرمایه‌گذاران با رصد شاخص‌های اقتصادی مورد بررسی بانک‌های مرکزی سعی می‌کنند تصمیمات احتمالی آن‌ها را پیش‌بینی کرده و از فرصت‌ها بهره‌مند شوند. برای مثال، اگر بانک مرکزی اعلام کند که در صورت تقویت تورم آماده افزایش نرخ بهره است، معامله‌گران ممکن است با انتظار تقویت ارز محلی، برنامه‌ریزی برای خرید آن ارز انجام دهند. اقدامات بانک‌های مرکزی تأثیر مستقیم بر نرخ‌های فارکس و سایر دارایی‌های مالی دارند و معامله‌گران با تحلیل سیاست‌های پولی کشورهای مختلف، فرصت‌های تجاری را شناسایی می‌کنند.