ارزش بنگاه چیست؟

ارزش بنگاه (EV) ارزش کل یک شرکت را اندازه‌گیری می‌کند. محاسبه آن نه تنها شامل ارزش بازار سهام شرکت، بلکه بدهی‌های کوتاه‌مدت و بلندمدت و همچنین هرگونه وجه نقد یا معادل نقد موجود در ترازنامه شرکت می‌شود. اغلب به عنوان جایگزینی جامع‌تر برای ارزش بازار سهام در ارزش‌گذاری یک شرکت استفاده می‌شود.

نکات کلیدی

• ارزش بنگاه (EV) ارزش کل یک شرکت را اندازه‌گیری می‌کند و اغلب به عنوان جایگزینی جامع‌تر برای ارزش بازار سهام استفاده می‌شود.
• EV با استفاده از اطلاعات صورت‌های مالی یک شرکت محاسبه می‌شود.
• ارزش بنگاه، ارزش بازار سهام یک شرکت و همچنین بدهی‌های کوتاه‌مدت و بلندمدت و هرگونه وجه نقد موجود در ترازنامه شرکت را در نظر می‌گیرد.
• ارزش بنگاه به عنوان مبنایی برای بسیاری از نسبت‌های مالی که عملکرد یک شرکت را اندازه‌گیری می‌کنند، استفاده می‌شود.

نحوه عملکرد ارزش بنگاه (EV)

ارزش بنگاه (EV) از جهات مختلف با ارزش بازار سهام ساده تفاوت چشمگیری دارد و بسیاری آن را نمایشی دقیق‌تر از ارزش یک شرکت می‌دانند. EV به سرمایه‌گذاران یا طرف‌های ذینفع، ارزش یک شرکت و میزان پولی که شرکت دیگری برای خرید آن شرکت نیاز دارد را نشان می‌دهد.

اگر ارزش کل وجه نقد و معادل‌های نقد یک شرکت از مجموع ارزش بازار سهام و بدهی‌های آن بیشتر باشد، EV شرکت می‌تواند منفی باشد. این نشانه‌ای است که شرکت از دارایی‌های خود به خوبی استفاده نمی‌کند - پول نقد زیادی بدون استفاده در اختیار دارد. پول نقد اضافی می‌تواند برای موارد زیادی مانند توزیع سود، بازخرید سهام، توسعه، تحقیق و توسعه، نگهداری، افزایش حقوق کارکنان، پاداش یا پرداخت بدهی‌ها استفاده شود.

ارزش بنگاه از ارقام موجود در صورت‌های مالی یک شرکت و قیمت‌های فعلی بازار استفاده می‌کند. اجزای تشکیل دهنده EV عبارتند از:

• ارزش بازار سهام: ارزش کل سهام عادی و ممتاز منتشر شده یک شرکت
• بدهی: مجموع بدهی‌های بلندمدت و کوتاه‌مدت
• سهام ممتاز: سهام ممتاز نیز باید لحاظ شود زیرا در بخش حقوق صاحبان سهام شرکت ثبت می‌شود و در ارزش بازار سهام لحاظ نمی‌شود.
• منافع اقلیت: ارزش سهام یک شرکت تابعه با مالکیت کمتر از 50٪
• وجه نقد و معادل‌های نقد: کل مبلغ وجه نقد، گواهی سپرده (CD)، حواله، چک بانکی، اوراق تجاری، اوراق بهادار قابل فروش، صندوق‌های بازار پول، اوراق قرضه دولتی کوتاه‌مدت یا اوراق خزانه که یک شرکت در اختیار دارد.

نکته: در صورت وجود، سهام ممتاز و منافع اقلیت می‌توانند به ارزش بازار سهام اضافه شوند.

فرمول و محاسبه

ارزش بنگاه، مجموع ارزش بازار سهام یک شرکت و هرگونه بدهی منهای وجه نقد یا معادل‌های نقد موجود است.

EV = MC + بدهی کل - C

که در آن:

• MC = ارزش بازار سهام؛ برابر با قیمت فعلی سهام ضربدر تعداد سهام منتشر شده
• بدهی کل = برابر با مجموع بدهی‌های کوتاه‌مدت و بلندمدت
• C = وجه نقد و معادل‌های نقد؛ دارایی‌های نقد یک شرکت، اما ممکن است شامل اوراق بهادار قابل فروش نباشد.

برای محاسبه ارزش بازار سهام - اگر به راحتی به صورت آنلاین در دسترس نباشد - باید تعداد سهام منتشر شده را در قیمت فعلی سهام ضرب کنید. سپس، تمام بدهی‌های موجود در ترازنامه شرکت، از جمله بدهی‌های کوتاه‌مدت و بلندمدت را جمع کنید. در نهایت، ارزش بازار سهام را به بدهی کل اضافه کنید و هرگونه وجه نقد و معادل‌های نقد را از نتیجه کم کنید.

نسبت‌های مالی که از ارزش بنگاه استفاده می‌کنند

ارزش بنگاه به عنوان مبنایی برای بسیاری از نسبت‌های مالی که عملکرد یک شرکت را اندازه‌گیری می‌کنند، استفاده می‌شود. به عنوان مثال، ضریب بنگاه شامل ارزش بنگاه است. این ضریب، ارزش کل یک شرکت از همه منابع را با سود قبل از بهره، مالیات، استهلاک و amortization (EBITDA) مرتبط می‌کند.

EBITDA توانایی یک شرکت در تولید درآمد را اندازه‌گیری می‌کند و در برخی موارد به عنوان جایگزینی برای سود ساده یا سود خالص استفاده می‌شود. معمولاً حتی زمانی که سود هر سهم (EPS) منفی باشد، مثبت است.

با این حال، EBITDA می‌تواند گمراه‌کننده باشد زیرا هزینه سرمایه‌گذاری‌های سرمایه‌ای مانند اموال، ماشین‌آلات و تجهیزات را حذف می‌کند. رقم دیگری به نام EBIT می‌تواند به عنوان یک معیار مالی مشابه بدون مشکل حذف هزینه‌های استهلاک و amortization مربوط به اموال، ماشین‌آلات و تجهیزات (PP&E) استفاده شود.

نکته: EBITDA = سود خالص + هزینه بهره + مالیات + استهلاک + Amortization

ضریب بنگاه (نسبت EV/EBITDA)

معیار ضریب بنگاه (EV/EBITDA) به عنوان ابزاری برای ارزش‌گذاری برای مقایسه ارزش یک شرکت و بدهی آن با سود نقدی شرکت، منهای هزینه‌های غیر نقدی آن استفاده می‌شود. در نتیجه، برای تحلیلگران و سرمایه‌گذارانی که به دنبال مقایسه شرکت‌ها در یک صنعت هستند، ایده‌آل است.

ضریب بنگاه زمانی مفید است که:

• شرکت‌ها با درجات مختلف اهرم مالی (DFL) را مقایسه کنید.
• کسب‌وکارهای سرمایه‌بر با سطوح بالای استهلاک و amortization را ارزش‌گذاری کنید.

با این حال، ضریب بنگاه نیز چند نقطه ضعف دارد. اگر سرمایه در گردش در حال افزایش باشد، EBITDA جریان‌های نقدی حاصل از عملیات (CFO یا OCF) را بیش از حد نشان می‌دهد. علاوه بر این، این معیار نحوه تأثیر سیاست‌های مختلف شناسایی درآمد بر OCF یک شرکت را نادیده می‌گیرد.از آنجا که جریان نقدی آزاد برای شرکت تعداد هزینه‌های سرمایه‌ای (CapEx) را نشان می‌دهد، نسبت به EBITDA با نظریه ارزش‌گذاری ارتباط قوی‌تری دارد. اگر هزینه‌های سرمایه‌ای برابر با هزینه‌های استهلاک باشد، EBITDA معیار مناسبی خواهد بود.

نسبت EV/فروش

یکی دیگر از ضرایب رایج مورد استفاده برای تعیین ارزش نسبی شرکت‌ها، نسبت ارزش بنگاه به فروش یا EV/فروش است. EV/فروش به عنوان معیاری دقیق‌تر از نسبت قیمت به فروش در نظر گرفته می‌شود زیرا ارزش و میزان بدهی که یک شرکت باید در مقطعی بازپرداخت کند را در نظر می‌گیرد.شرکتی با ضریب EV/فروش پایین‌تر اغلب دست کم گرفته شده و بنابراین جذاب‌تر دیده می‌شود. نسبت EV/فروش زمانی می‌تواند منفی باشد که وجه نقد نگهداری شده توسط یک شرکت بیشتر از ارزش بازار سهام و بدهی باشد. EV/فروش منفی نشان می‌دهد که یک شرکت می‌تواند تمام بدهی‌های خود را پرداخت کند.

ارزش بنگاه در مقابل ارزش بازار سهام

چرا ارزش بازار سهام به درستی ارزش یک شرکت را نشان نمی‌دهد؟ عوامل مهم زیادی مانند بدهی و ذخایر نقدی یک شرکت را حذف می‌کند. ارزش بنگاه اصلاحی از ارزش بازار سهام است، زیرا بدهی و وجه نقد را برای تعیین ارزش یک شرکت در نظر می‌گیرد.هدف ارزش بازار سهام نشان دادن ارزش دفتری یک شرکت نیست. در عوض، ارزش یک شرکت را همانطور که توسط شرکت کنندگان در بازار تعیین می‌شود، نشان می‌دهد.دو تولید کننده ویجت یکسان، شرکت A و شرکت B را در نظر بگیرید که قیمت سهام یکسانی 4.32 دلار به ازای هر سهم دارند. هر کدام 1 میلیون سهم منتشر شده با ارزش بازار 4.32 میلیون دلار دارند.

حالا فرض کنید شرکت A 500000 دلار وجه نقد و معادل‌های نقد و 250000 دلار بدهی کل دارد. EV (ارزش کل) آن به شرح زیر است:

(4.32 دلار به ازای هر سهم × 1 میلیون سهم) + 250000 دلار - 500000 دلار = 4.07 میلیون دلار

از سوی دیگر، شرکت B 1 میلیون دلار وجه نقد و 250000 دلار بدهی دارد. EV آن به شرح زیر است:

(4.32 دلار به ازای هر سهم × 1 میلیون سهم) + 250000 دلار - 1000000 دلار = 3.57 میلیون دلار

هنگام استفاده فقط از ارزش بازار سهام، شرکت‌ها یکسان به نظر می‌رسیدند. با این حال، هنگامی که EV هم بدهی و هم وجه نقد را

در نظر گرفته شد، ارزش شرکت A به طور قابل توجهی بیشتر است.

EV در مقابل نسبت P/E

نسبت قیمت به سود (نسبت P/E) نسبتی برای ارزش‌گذاری یک شرکت است که قیمت فعلی سهام آن را نسبت به سود هر سهم (EPS) اندازه‌گیری می‌کند. نسبت قیمت به سود گاهی اوقات به عنوان ضریب قیمت یا ضریب سود شناخته می‌شود.

نسبت P/E میزان بدهی یک شرکت در ترازنامه آن را در نظر نمی‌گیرد. EV هنگام ارزش‌گذاری یک شرکت، بدهی را در نظر می‌گیرد و اغلب به همراه نسبت P/E برای دستیابی به ارزش‌گذاری جامع استفاده می‌شود.

محدودیت‌های EV

EV شامل بدهی کل است، بنابراین هنگام ارزش‌گذاری یک شرکت، توجه به نحوه استفاده مدیریت از آن بدهی ضروری است. به عنوان مثال، صنایع سرمایه‌بر مانند صنعت نفت و گاز معمولاً مقادیر قابل توجهی بدهی دارند که برای تقویت رشد به روش‌هایی مانند خرید کارخانه و تجهیزات استفاده می‌شود.با این حال، در یک صنعت با سرمایه‌بری کمتر، سطوح بالای بدهی می‌تواند نشان دهد که یک شرکت قادر به تولید درآمد کافی برای پوشش هزینه‌های عملیات اساسی نیست. در نتیجه، هنگام مقایسه شرکت‌ها در صنایع مختلف، EV می‌تواند منحرف شود.اگر شرکتی که مورد بررسی قرار می‌گیرد در حال ادغام یا اکتساب باشد، شرکت اکتساب کننده باید میزان بدهی که در ادغام متحمل می‌شود را در نظر بگیرد. سرمایه‌گذاران می‌توانند از این اطلاعات برای ارزیابی شکل شرکت‌های ادغام شده در آینده استفاده کنند.مانند هر معیار مالی دیگر، بهتر است شرکت‌ها را در یک صنعت مشابه مقایسه کنید تا درک بهتری از نحوه ارزش‌گذاری شرکت نسبت به رقبای خود داشته باشید.

مثالی از ارزش بنگاه

فرمول EV مجموع ارزش بازار حقوق صاحبان سهام (ارزش بازار سهام) و ارزش بازار بدهی یک شرکت، منهای هرگونه وجه نقد است. ارزش بازار سهام یک شرکت با ضرب قیمت سهام در تعداد سهام منتشر شده محاسبه می‌شود.

بدهی خالص، ارزش بازار بدهی منهای وجه نقد است. شرکتی که شرکت دیگری را خریداری می‌کند، وجه نقد شرکت هدف را نگه می‌دارد، به همین دلیل است که وجه نقد باید از قیمت شرکت که توسط ارزش بازار سهام نشان داده می‌شود، کم شود.

بیایید ارزش بنگاه Macy's (M) را با استفاده از داده‌های فرم 10-K آنها محاسبه کنیم.

Macy's برای سال مالی 2023 خود موارد زیر را ثبت کرد:

| محاسبه ارزش بنگاه Macy's در 3 فوریه 2024 | 1# سهام منتشر شده | 274.3 میلیون | | 2 قیمت پایانی سهام در 30/1/24 | 18.64 دلار | | 3 ارزش بازار سهام | 5.13 میلیارد دلار | | 4 بدهی کوتاه‌مدت | 0 | | 5 بدهی بلندمدت | 2.998 میلیارد دلار | | 6 بدهی کل | 2.998 میلیارد دلار | | 7 وجه نقد و معادل‌های نقد | 1.03 میلیارد دلار | | ارزش بنگاه | 7.098 میلیارد دلار |

ما می‌توانیم ارزش بازار سهام Macy's را در آن زمان از اطلاعات بالا محاسبه کنیم. Macy's در پایان سال مالی 2023 خود (3 فوریه 2024) 274.3 میلیون سهم منتشر شده به ارزش 18.64 دلار به ازای هر سهم داشت.

• ارزش بازار سهام Macy's 5.13 میلیارد دلار (274.3 میلیون × 18.64 دلار) بود.
• Macy's بدهی کوتاه‌مدت 0 دلار و بدهی بلندمدت 2.998 میلیارد دلار، برای بدهی کل 2.998 میلیارد دلار داشت.
• Macy's 1.03 میلیارد دلار وجه نقد و معادل‌های نقد داشت.
• ارزش بنگاه Macy's = 5.13 میلیارد دلار + 2.998 میلیارد دلار - 1.03 میلیارد دلار
• ارزش بنگاه Macy's = 7.098 میلیارد دلار

هنگام ارزش‌گذاری یک شرکت، ارزش بنگاه جامع در نظر گرفته می‌شود زیرا هر کسی که سهام منتشر شده Macy's را با ارزش بازار سهام آن زمان یعنی 5.13 میلیارد دلار خریداری کند، باید 2.998 میلیارد دلار بدهی معوقه‌ای که Macy's در آن زمان داشت را نیز تسویه کند.در مجموع، شرکت اکتساب کننده باید بیش از 8 میلیارد دلار برای خرید Macy's هزینه کند. با این حال، از آنجا که Macy's 1.03 میلیارد دلار وجه نقد دارد، این مبلغ می‌تواند برای بازپرداخت بدهی اضافه شود. این امر کل مبلغ مورد نیاز برای خرید Macy's در پایان سال مالی 2023 آنها را به کمی بیش از 7 میلیارد دلار کاهش می‌دهد.

ارزش بنگاه چیست و چرا مهم است؟

ارزش بنگاه ارزش کل یک شرکت، از جمله بدهی‌ها و وجه نقد را نشان می‌دهد و به طور کلی در ادغام‌ها و اکتساب‌ها برای ارزیابی یک چشم‌انداز استفاده می‌شود. همچنین ممکن است ارزش ذاتی را ببینید که برای ارزش‌گذاری شرکت‌های بیمه عمر، عمدتاً در اروپا استفاده می‌شود.

چگونه ارزش بنگاه را محاسبه می‌کنید؟

برای محاسبه ارزش بنگاه، ارزش بازار سهام را با ضرب تعداد سهام منتشر شده در قیمت فعلی سهام محاسبه کنید. سپس، تمام بدهی‌ها (کوتاه‌مدت و بلندمدت) موجود در ترازنامه شرکت را جمع کنید. در نهایت، ارزش بازار سهام را به بدهی کل اضافه کنید و هرگونه وجه نقد و معادل‌های نقد را از نتیجه کم کنید.

ارزش بنگاه در مقابل ارزش بازار چیست؟

ارزش بنگاه، ارزش کل یک شرکت است، در حالی که ارزش بازار، ارزش سهام آن در بازار سهام است. ارزش بازار سهام، ارزش کل سهام در بازار سهام است و ارزش وجه نقد یا بدهی‌های یک شرکت را در نظر نمی‌گیرد.

نکته پایانی

ارزش بنگاه، ارزش کل یک شرکت، از جمله بدهی و وجه نقد را تخمین می‌زند. به طور کلی توسط شرکت‌ها هنگام بررسی ادغام یا اکتساب استفاده می‌شود. سرمایه‌گذاران همچنین می‌توانند از EV برای تخمین اندازه و ارزش یک شرکت برای کمک به آنها در ارزیابی انتخاب سهام خود استفاده کنند. EV به بهترین شکل با سایر معیارهای ارزش‌گذاری یک سهم استفاده می‌شود. برخی از نسبت‌های محبوب EV/فروش و EV/EBITDA هستند.