به عملکرد تاریخی بیش از حد بالای سهام نسبت به اوراق خزانه‌داری اشاره دارد که توضیح آن دشوار است. صرف ریسک سهام، که معمولاً به عنوان بازده سهام منهای بازده اوراق خزانه‌داری تعریف می‌شود، در ایالات متحده بین ۵ تا ۸ درصد تخمین زده می‌شود. فرض بر این است که این صرف، منعکس کننده ریسک نسبی سهام در مقایسه با اوراق بهادار دولتی "بدون ریسک" باشد. با این حال، این معما از آنجا ناشی می‌شود که این درصد غیرمنتظره بزرگ، حاکی از سطح غیرمنطقی بالای ریسک‌گریزی در بین سرمایه‌گذاران است.
نکات کلیدی
- معمای صرف ریسک سهام (EPP) به عملکرد تاریخی بیش از حد بالای سهام نسبت به اوراق خزانه‌داری اشاره دارد که توضیح آن دشوار است.
- از نظر تئوری، این صرف در واقع باید بسیار کمتر از میانگین تاریخی بین ۵ تا ۸ درصد باشد.
- نظریه چشم‌انداز توسط دانیل کانمن و آموس تورسکی، نقش بدهی شخصی، اهمیت نقدینگی، تأثیر مقررات دولتی و ملاحظات مالیاتی برای این معما به کار گرفته شده‌اند.
- عدم آگاهی قبلی، کاهش ارزش دلار آمریکا نسبت به طلا، مزایای تنوع‌سازی و رشد جمعیت، همگی راه‌حل‌های احتمالی برای معمای صرف ریسک سهام هستند.
درک معمای صرف ریسک سهام (EPP)
معمای صرف ریسک سهام (EPP) برای اولین بار در مطالعه‌ای توسط راجنیش مهرا و ادوارد سی. پرسکات در سال ۱۹۸۵ به صورت رسمی مطرح شد. این موضوع تا به امروز برای دانشگاهیان مالی یک راز باقی مانده است. قابل توجه است که پروفسور پرسکات در سال ۲۰۰۴ به دلیل کارش در زمینه چرخه‌های تجاری و نشان دادن اینکه "جامعه می‌تواند از تعهد قبلی به سیاست اقتصادی سود ببرد"، طبق بیانیه‌ای از سوی سازمان جایزه، برنده جایزه نوبل اقتصاد شد.برخی از دانشگاهیان معتقدند که صرف ریسک سهام برای انعکاس سطح "مناسب" پاداشی که از ریسک‌گریزی سرمایه‌گذار ناشی می‌شود، بسیار زیاد است. بنابراین، این صرف در واقع باید بسیار کمتر از میانگین تاریخی بین ۵ تا ۸ درصد باشد.بخشی از رمز و راز پیرامون معمای صرف ریسک سهام شامل تغییرات این صرف در طول زمان است. تخمین‌ها برای نیمه اول قرن بیستم، صرف ریسک سهام را نزدیک به ۵ درصد قرار می‌دهند. در نیمه دوم همان قرن، صرف ریسک سهام به بیش از ۸ درصد افزایش یافت. صرف ریسک سهام برای نیمه اول ممکن است کمتر باشد زیرا ایالات متحده هنوز بر پایه استاندارد طلا بود و تأثیر تورم بر اوراق بهادار دولتی را محدود می‌کرد. بسیاری از معیارهای ارزش‌گذاری بازار سهام، مانند نسبت P/E 10، نیز به توضیح صرف‌های مختلف سهام کمک می‌کنند. ارزش‌گذاری سهام ایالات متحده در سال ۱۹۰۰ بالاتر از حد متوسط، در سال ۱۹۵۰ نسبتاً پایین و در سال ۲۰۰۰ در بالاترین حد خود بود.از زمان معرفی EPP، بسیاری از دانشگاهیان تلاش کرده‌اند تا معمای صرف ریسک سهام را حل کنند یا حداقل تا حدی آن را توضیح دهند. نظریه چشم‌انداز توسط دانیل کانمن و آموس تورسکی، نقش بدهی شخصی، ارزش نقدینگی، تأثیر مقررات دولتی و ملاحظات مالیاتی برای این معما به کار گرفته شده‌اند.صرف نظر از توضیح، این واقعیت باقی می‌ماند که سرمایه‌گذاران برای نگهداری سهام به جای اوراق خزانه‌داری "بدون ریسک" پاداش سخاوتمندانه‌ای دریافت کرده‌اند.
ملاحظات ویژه
با توجه به تغییرات و وضعیت آن به عنوان یک ناهنجاری، سؤالات اساسی در مورد دوام صرف سهام وجود دارد. شاید دلیل واقعی صرف ریسک سهام به ظاهر بیش از حد این باشد که سرمایه‌گذاران متوجه نشدند که سهام چقدر بازده بیشتری داشته است. بخش بزرگی از بازده بازار از سود سهام ناشی می‌شود که توسط پوشش رسانه‌ای نوسانات روزانه قیمت پنهان می‌شود. با درک مزایای بلندمدت مالکیت سهام توسط مردم، سطوح ارزش‌گذاری به طور کلی روند صعودی داشته است. نتیجه نهایی می‌تواند بازده کمتر برای سهام باشد که معمای صرف ریسک سهام را حل می‌کند.ماهیت "بدون ریسک" و ارزش اوراق خزانه‌داری یکی دیگر از ملاحظات مهم است. آیا اوراق خزانه‌داری واقعاً بدون ریسک هستند؟ مسلماً نه. بسیاری از دولت‌ها ارزهای خود را متورم کرده و از بدهی‌های خود نکول کرده‌اند. حتی اعتبار دولت ایالات متحده از سالی به سال دیگر متفاوت است. به جرات می‌توان گفت که طلا دارایی بدون ریسک است. در مقایسه با طلا، صرف سهام از سال ۱۹۷۰ بسیار کمتر چشمگیر است. از این دیدگاه، صرف بالای سهام با کاهش ارزش دلار آمریکا در برابر طلا توضیح داده می‌شود تا بازده عینی بالای سهام.تجمیع سهام نیز ممکن است در معمای صرف ریسک سهام نقش داشته باشد. سهام منفرد بسیار پرریسک‌تر از کل بازار سهام هستند. در بسیاری از موارد، سرمایه‌گذاران برای ریسک بالاتر نگهداری سهام خاص به جای ریسک کلی بازار، پاداش دریافت می‌کردند. ایده سنتی این بود که سرمایه‌گذار مستقیماً سهام چند شرکت را خریداری کند. ایده‌های مربوط به تنوع‌سازی، صندوق‌های سرمایه‌گذاری مشترک و صندوق‌های شاخص بعداً مطرح شدند. با تنوع‌سازی، سرمایه‌گذاران می‌توانند ریسک را بدون کاهش بازده کاهش دهند، که به طور بالقوه صرف ریسک سهام بیش از حد را در قلب معمای صرف ریسک سهام توضیح می‌دهد.
در نهایت
جمعیت‌شناسی ممکن است نقش مهمی در بازده بازار سهام و توضیح معمای صرف ریسک سهام ایفا کند. به طور شهودی، کسب‌وکارها برای رشد به مشتریان بیشتری نیاز دارند. هنگامی که جمعیت در حال افزایش است، کسب‌وکار متوسط به طور خودکار مشتریان جدیدی پیدا می‌کند و رشد می‌کند. در طول قرن بیستم، جمعیت در اکثر کشورها در حال افزایش بود که از رشد کسب‌وکار و بازده بالاتر بازار سهام حمایت می‌کرد. به طور تجربی، بازارهای سهام در ژاپن و بسیاری از کشورهای اروپایی با شروع کاهش جمعیت آنها عملکرد ضعیفی داشتند. شاید افزایش جمعیت معمای صرف ریسک سهام را ایجاد کرده باشد.
نظرات کاربران