گاما هجینگ چیست؟

گاما هجینگ چیست؟ 

گاما هجینگ یک استراتژی معاملاتی است که تلاش می‌کند دلتا را در یک موقعیت اختیار معامله ثابت نگه دارد، معمولاً به‌صورت دلتا-خنثی، درحالی‌که قیمت دارایی پایه تغییر می‌کند. این روش برای کاهش ریسک ناشی از نوسانات شدید قیمت دارایی پایه، به‌ویژه در روزهای پایانی پیش از سررسید، استفاده می‌شود. گامای یک موقعیت اختیار معامله نشان‌دهنده نرخ تغییر دلتا به ازای هر یک واحد تغییر در قیمت دارایی پایه است. گاما معیار مهمی برای سنجش میزان انحنای ارزش یک مشتقه در مقایسه با دارایی پایه محسوب می‌شود. در مقایسه، استراتژی هجینگ دلتا فقط تأثیر تغییرات جزئی قیمت دارایی پایه بر قیمت اختیار معامله را کاهش می‌دهد.

نکات کلیدی:

• گاما هجینگ یک استراتژی پیشرفته در معاملات اختیار است که برای کاهش ریسک موقعیت‌های اختیار معامله در برابر نوسانات شدید دارایی پایه به کار می‌رود.
• این استراتژی به‌ویژه در زمان سررسید اختیار معامله برای کاهش تأثیر تغییرات ناگهانی قیمت دارایی پایه استفاده می‌شود.
• گاما هجینگ معمولاً همراه با دلتا هجینگ (Delta Hedging) به کار می‌رود.

نحوه کارکرد هج گاما

یک موقعیت آپشن گاما خنثی، موقعیتی است که در برابر نوسانات بزرگ یک دارایی پایه مصون شده است. دستیابی به موقعیت گاما خنثی یک روش مدیریت ریسک در معاملات آپشن است که با ایجاد یک پرتفوی دارایی انجام می‌شود، به طوری که نرخ تغییر دلتا نزدیک به صفر باشد، حتی اگر قیمت دارایی پایه افزایش یا کاهش یابد. این روش به عنوان هج گاما شناخته می‌شود. یک پرتفوی گاما خنثی در برابر حساسیت قیمت نسبت به زمان (مرتبه دوم) محافظت شده است.

هج گاما شامل افزودن قراردادهای آپشن اضافی به پرتفوی است، که معمولاً در خلاف جهت موقعیت فعلی انجام می‌شود. برای مثال، اگر تعداد زیادی قرارداد خرید (Call) در یک موقعیت نگهداری شود، یک معامله‌گر ممکن است با افزودن تعداد کمی قرارداد فروش (Put) اثر کاهش ناگهانی قیمت را در ۲۴ تا ۴۸ ساعت آینده خنثی کند، یا ممکن است تعداد مشخصی قرارداد خرید در قیمت اعمال متفاوت به فروش برساند. هج گاما یک فعالیت پیچیده است که برای اجرای صحیح آن نیاز به محاسبات دقیق است.

گاما در مقابل دلتا

گاما نامی است که از حروف یونانی گرفته شده و متغیری استاندارد در مدل بلک-شولز محسوب می‌شود. این مدل اولین فرمول شناخته‌شده برای قیمت‌گذاری آپشن است. در این فرمول دو متغیر خاص وجود دارند که به معامله‌گران کمک می‌کنند تا درک کنند چگونه قیمت آپشن‌ها نسبت به تغییرات قیمت دارایی پایه تغییر می‌کند: دلتا و گاما.

• دلتا به معامله‌گر نشان می‌دهد که قیمت یک آپشن به چه میزان تغییر خواهد کرد، در صورت تغییر کوچک قیمت سهام یا دارایی پایه—به طور خاص، در ازای یک دلار تغییر قیمت.
• گاما نرخ تغییر دلتا نسبت به تغییر قیمت دارایی پایه را نشان می‌دهد. به عبارتی، گاما نشان‌دهنده نرخ تغییر قیمت یک آپشن است. برخی از معامله‌گران گاما را به عنوان تغییر مورد انتظار دلتا پس از دومین تغییر متوالی یک دلاری در قیمت دارایی پایه در نظر می‌گیرند. بنابراین، با افزودن گاما و دلتا به دلتا اولیه، می‌توان حرکت مورد انتظار پس از دو دلار تغییر در قیمت دارایی پایه را تخمین زد.

هج دلتا-گاما (Delta-Gamma Hedging)

هج دلتا-گاما یک استراتژی آپشن است که هم هج دلتا و هم هج گاما را ترکیب می‌کند تا ریسک تغییرات قیمت دارایی پایه را کاهش دهد—و همچنین تغییرات دلتا را در هنگام حرکت دارایی پایه مدیریت کند. با استفاده از هج دلتا به تنهایی، موقعیت در برابر تغییرات کوچک قیمت دارایی پایه محافظت می‌شود. اما تغییرات بزرگ در قیمت، دلتا را تغییر داده و موقعیت را آسیب‌پذیر می‌کند. با افزودن هج گاما، پوشش دلتا ثابت باقی می‌ماند.

برای استفاده از هج گاما در کنار هج دلتا، سرمایه‌گذار باید هنگام تغییر دلتا در دارایی پایه، هج‌های جدیدی ایجاد کند. تعداد سهام پایه‌ای که در یک هج دلتا-گاما خریداری یا فروخته می‌شود، بستگی به جهت و میزان تغییر قیمت دارایی پایه دارد.

معامله‌گری که به دنبال موقعیت دلتا خنثی است، معمولاً در حال انجام معامله‌ای است که نسبت به نوسانات کوتاه‌مدت قیمت حساسیت کمی دارد. چنین معامله‌ای معمولاً شرط‌بندی روی افزایش یا کاهش شدید نوسان (Volatility) در آینده است. اما حتی هج دلتا نیز نمی‌تواند از معامله‌گر آپشن در روز قبل از سررسید محافظت کند. در این روز، به دلیل باقی ماندن زمان بسیار کم تا سررسید، تأثیر حتی یک نوسان معمولی در قیمت دارایی پایه می‌تواند تغییرات قیمتی قابل توجهی در آپشن ایجاد کند. بنابراین، هج دلتا به تنهایی در این شرایط کافی نیست.

هج گاما به استراتژی دلتا-هج اضافه می‌شود تا از معامله‌گر در برابر تغییرات غیرمنتظره قیمت یک دارایی، یا حتی کل پرتفوی، محافظت کند. اما این روش عمدتاً برای محافظت در برابر تغییرات سریع قیمت در آپشن، زمانی که ارزش زمانی (Time Value) تقریباً از بین رفته است، استفاده می‌شود.

نکته مهم: در بسیاری از مواقع، یک معامله‌گر به دنبال ایجاد هج دلتا-گاما است که دلتا خنثی باشد؛ اما در برخی شرایط، معامله‌گر ممکن است بخواهد یک موقعیت مشخص دلتا را حفظ کند، که می‌تواند دلتا مثبت یا دلتا منفی باشد، در حالی که همزمان گاما خنثی باقی بماند.

هج گاما در مقابل هج دلتا

همان‌طور که در بخش‌های قبل مشاهده کردیم، هج دلتا و هج گاما اغلب به صورت ترکیبی استفاده می‌شوند. یک هج دلتا ساده را می‌توان با خرید قراردادهای اختیار خرید (Call) و همزمان فروش استقراضی تعداد مشخصی از سهام دارایی پایه ایجاد کرد. اگر قیمت سهام بدون تغییر باقی بماند، اما نوسان (Volatility) افزایش یابد، معامله‌گر ممکن است سود کند، مگر اینکه فرسایش ارزش زمانی (Time Decay) این سود را از بین ببرد. برای جبران فرسایش ارزش زمانی و محافظت در برابر تغییرات شدید دلتا، معامله‌گر می‌تواند یک قرارداد فروش اختیار خرید (Short Call) با قیمت اعمال متفاوت به استراتژی اضافه کند. افزودن این قرارداد دوم به موقعیت، یک هج گاما محسوب می‌شود.

با افزایش یا کاهش قیمت دارایی پایه، سرمایه‌گذار ممکن است برای حفظ موقعیت خنثی، اقدام به خرید یا فروش سهام کند. این کار می‌تواند موجب افزایش نوسان معامله و افزایش هزینه‌های آن شود. هج دلتا و گاما لزوماً نباید کاملاً خنثی باشند و معامله‌گران ممکن است میزان گامای مثبت یا منفی خود را در طول زمان تنظیم کنند تا به اهداف معاملاتی خود دست یابند.