تأمین مالی چیست؟

تأمین مالی فرآیندی است که در آن منابع مالی برای فعالیت‌های تجاری، خرید کالاها یا سرمایه‌گذاری فراهم می‌شود. مؤسسات مالی مانند بانک‌ها در این حوزه فعالیت می‌کنند و سرمایه مورد نیاز را در اختیار کسب‌وکارها، مصرف‌کنندگان و سرمایه‌گذاران قرار می‌دهند تا به اهدافشان برسند. استفاده از تأمین مالی در هر سیستم اقتصادی نقش حیاتی دارد، زیرا به شرکت‌ها اجازه می‌دهد محصولاتی را که در دسترس فوری آن‌ها نیست، خریداری کنند.

به بیان ساده‌تر، تأمین مالی راهی است برای بهره‌برداری از ارزش زمانی پول (TVM) تا جریان‌های مالی مورد انتظار در آینده را برای پروژه‌هایی که امروز آغاز می‌شوند، به کار بگیریم. همچنین، تأمین مالی از این واقعیت سود می‌جوید که برخی افراد در اقتصاد دارای مازاد پول هستند و می‌خواهند آن را برای کسب سود به کار گیرند، در حالی که دیگران به پول نیاز دارند تا سرمایه‌گذاری کنند (البته با امید به کسب سود)، و این نیازها بازاری برای پول ایجاد می‌کند.

نکات کلیدی

• تأمین مالی به معنای فراهم کردن منابع مالی برای فعالیت‌های تجاری، خریدها یا سرمایه‌گذاری‌هاست.
• دو نوع اصلی تأمین مالی وجود دارد: تأمین مالی سهام (equity financing) و تأمین مالی بدهی (debt financing).
• مزیت اصلی تأمین مالی سهام این است که هیچ تعهدی برای بازپرداخت پولی که از این طریق به دست می‌آید، وجود ندارد. این روش بار مالی اضافی بر دوش شرکت نمی‌گذارد، هرچند معایب قابل توجهی هم دارد.
• تأمین مالی بدهی معمولاً هزینه کمتری دارد و با معافیت‌های مالیاتی همراه است. با این حال، بدهی‌های سنگین ممکن است به نکول (default) و ریسک اعتباری منجر شود.
• میانگین وزنی هزینه سرمایه (WACC) تصویر روشنی از کل هزینه تأمین مالی یک شرکت ارائه می‌دهد.

آشنایی با تأمین مالی

شرکت‌ها برای تأمین نیازهای مالی خود به دو روش اصلی متوسل می‌شوند: تأمین مالی بدهی و تأمین مالی سهام. تأمین مالی بدهی به معنای دریافت وام است که باید با بهره بازپرداخت شود، اما به دلیل امکان کسر مالیاتی، معمولاً هزینه کمتری نسبت به جمع‌آوری سرمایه دارد. در مقابل، تأمین مالی سهام نیازی به بازپرداخت ندارد، اما بخشی از مالکیت شرکت به سهام‌داران واگذار می‌شود. هر یک از این روش‌ها مزایا و معایب خاص خود را دارند.

مهم: بیشتر شرکت‌ها برای تأمین مالی فعالیت‌های خود از ترکیبی از بدهی و سهام استفاده می‌کنند.

انواع تأمین مالی

تأمین مالی سهام

واژه «سهام» به معنای مالکیت در یک شرکت است. برای مثال، فرض کنید صاحب یک زنجیره فروشگاه مواد غذایی قصد گسترش فعالیت خود را دارد. او به جای گرفتن وام، تصمیم می‌گیرد ۱۰ درصد از سهام شرکت را به ارزش ۱۰۰,۰۰۰ دلار بفروشد و بدین ترتیب ارزش کل شرکت را ۱ میلیون دلار تعیین کند. شرکت‌ها از فروش سهام استقبال می‌کنند، زیرا در این روش، تمام ریسک بر عهده سرمایه‌گذار است؛ اگر کسب‌وکار با شکست مواجه شود، سرمایه‌گذار چیزی به دست نمی‌آورد.

با این حال، واگذاری سهام به معنای از دست دادن بخشی از کنترل شرکت است. سرمایه‌گذاران سهام معمولاً می‌خواهند در مدیریت شرکت، به‌ویژه در شرایط سخت، نظر بدهند و اغلب بر اساس تعداد سهام خود حق رأی دارند. در ازای مالکیت، سرمایه‌گذار پول خود را به شرکت می‌دهد و سهمی از سود آینده را مطالبه می‌کند.

برخی سرمایه‌گذاران از رشد ارزش سهام و افزایش قیمت آن رضایت دارند، در حالی که برخی دیگر به دنبال حفظ سرمایه و کسب درآمد ثابت از طریق سود سهام دوره‌ای هستند.

مزایای تأمین مالی سهام

• تأمین مالی کسب‌وکار از طریق سرمایه‌گذاران مزایای متعددی دارد که در ادامه به برخی از آن‌ها اشاره می‌کنیم:
• بزرگ‌ترین مزیت این است که نیازی به بازپرداخت پول ندارید. اگر کسب‌وکارتان با ورشکستگی مواجه شود، سرمایه‌گذاران شما طلبکار محسوب نمی‌شوند. آن‌ها شریک شما در شرکت هستند و به همین دلیل، با شکست شرکت، سرمایه آن‌ها نیز از دست می‌رود.
• شما مجبور به پرداخت اقساط ماهانه نیستید، بنابراین پول نقد بیشتری برای هزینه‌های عملیاتی در دسترس خواهید داشت.
• سرمایه‌گذاران می‌دانند که ساختن یک کسب‌وکار زمان‌بر است. شما سرمایه مورد نیاز را بدون فشار برای موفقیت سریع محصول یا کسب‌وکارتان دریافت می‌کنید.

معایب تأمین مالی سهام

به همین ترتیب، تأمین مالی سهام معایبی نیز دارد که در زیر به آن‌ها پرداخته شده است:

• نظرتان درباره داشتن یک شریک جدید چیست؟ وقتی از طریق سهام سرمایه جذب می‌کنید، بخشی از مالکیت شرکت خود را واگذار می‌کنید. هرچه ریسک سرمایه‌گذاری بیشتر باشد، سرمایه‌گذار سهم بیشتری طلب می‌کند. ممکن است مجبور شوید ۵۰ درصد یا حتی بیشتر از شرکت خود را واگذار کنید و اگر بعداً توافقی برای بازخرید سهام سرمایه‌گذار ترتیب ندهید، آن شریک برای همیشه ۵۰ درصد از سود شما را خواهد برد.
• همچنین، پیش از تصمیم‌گیری باید با سرمایه‌گذاران خود مشورت کنید. شرکت شما دیگر کاملاً متعلق به شما نیست و اگر سرمایه‌گذار بیش از ۵۰ درصد سهام را در اختیار داشته باشد، عملاً رئیسی خواهید داشت که باید به او پاسخگو باشید.

تأمین مالی بدهی

بیشتر مردم با مفهوم بدهی به‌عنوان روش تأمین مالی آشنا هستند، زیرا تجربه وام خودرو یا وام مسکن را دارند. تأمین مالی بدهی همچنین یکی از روش‌های رایج برای کسب‌وکارهای جدید است. این نوع تأمین مالی باید بازپرداخت شود و وام‌دهندگان در ازای استفاده از پولشان، انتظار دریافت سود دارند.

برخی وام‌دهندگان درخواست وثیقه می‌کنند. برای مثال، فرض کنید صاحب یک فروشگاه مواد غذایی تصمیم می‌گیرد برای خرید یک کامیون جدید به وام ۴۰,۰۰۰ دلاری نیاز دارد. کامیون می‌تواند به‌عنوان وثیقه وام استفاده شود و صاحب فروشگاه توافق می‌کند تا با نرخ سود ۸ درصد، وام را طی پنج سال به وام‌دهنده بازپرداخت کند.

دریافت بدهی برای مبالغ کم که برای خرید دارایی‌های خاص لازم است، آسان‌تر است، به‌ویژه اگر آن دارایی بتواند به‌عنوان وثیقه استفاده شود. اگرچه بدهی حتی در شرایط سخت باید بازپرداخت شود، شرکت همچنان مالکیت و کنترل عملیات خود را حفظ می‌کند.

مزایای تأمین مالی بدهی

تأمین مالی کسب‌وکار از طریق بدهی مزایای متعددی دارد:

• مؤسسه وام‌دهنده هیچ کنترلی بر نحوه مدیریت شرکت شما ندارد و مالکیتی هم در آن به دست نمی‌آورد.
• پس از بازپرداخت وام، رابطه شما با وام‌دهنده پایان می‌یابد. این موضوع به‌ویژه زمانی اهمیت دارد که ارزش کسب‌وکارتان افزایش پیدا کند.
• سودی که برای تأمین مالی بدهی پرداخت می‌کنید، به‌عنوان هزینه تجاری از مالیات کسر می‌شود.
• پرداخت ماهانه و همچنین جزئیات آن، هزینه‌ای مشخص است که می‌توانید به‌طور دقیق در مدل‌های پیش‌بینی مالی خود لحاظ کنید.

معایب تأمین مالی بدهی

تأمین مالی بدهی برای کسب‌وکار شما با برخی معایب همراه است:

اضافه کردن پرداخت بدهی به هزینه‌های ماهانه شما با پیش‌فرض این‌که همیشه جریان نقدی کافی برای پوشش تمام هزینه‌های تجاری، از جمله بازپرداخت بدهی، خواهید داشت. برای شرکت‌های کوچک یا کسب‌وکارهای نوپا، این اطمینان اغلب وجود ندارد.
وام‌دهی به کسب‌وکارهای کوچک در دوران رکود اقتصادی می‌تواند به شدت کاهش یابد. در شرایط سخت اقتصادی، دریافت تأمین مالی بدهی دشوارتر می‌شود، مگر اینکه شرایط شما به‌طور استثنایی مناسب باشد.

ملاحظات ویژه

میانگین وزنی هزینه سرمایه (WACC) میانگینی از هزینه‌های انواع مختلف تأمین مالی است که هر یک بر اساس نسبت استفاده از آن در موقعیت خاص وزن‌دهی می‌شود. با محاسبه میانگین وزنی به این روش، می‌توان مشخص کرد که یک شرکت به ازای هر دلار که تأمین مالی می‌کند، چقدر سود باید بپردازد. شرکت‌ها با بهینه‌سازی WACC برای هر نوع سرمایه، ترکیب مناسبی از تأمین مالی بدهی و سهام را تعیین می‌کنند. در این فرآیند، آن‌ها از یک سو ریسک نکول یا ورشکستگی و از سوی دیگر میزان مالکیتی که صاحبان مایل به واگذاری آن هستند را در نظر می‌گیرند.

از آنجا که سود پرداختی برای بدهی معمولاً از مالیات کسر می‌شود و نرخ سود مرتبط با بدهی اغلب کمتر از نرخ بازده مورد انتظار برای سهام است، تأمین مالی بدهی معمولاً ترجیح داده می‌شود. با این حال، هرچه بدهی بیشتری انباشته شود، ریسک اعتباری مرتبط با آن نیز افزایش می‌یابد و به همین دلیل باید سهام نیز به ترکیب اضافه شود. سرمایه‌گذاران همچنین اغلب خواستار سهام هستند تا از سودآوری و رشد آینده بهره‌مند شوند، چیزی که ابزارهای بدهی ارائه نمی‌دهند.

محاسبه WACC

میانگین وزنی هزینه سرمایه (WACC) با استفاده از فرمول زیر محاسبه می‌شود:

$\text{WACC}=(\frac{E}{V}\times R_e)+(\frac{D}{V}\times R_d\times (1-T_c))$

که در آن:
E = ارزش بازار سهام شرکت
D = ارزش بازار بدهی شرکت
V = E + D (ارزش کل شرکت)
Re = هزینه سهام
Rd = هزینه بدهی
Tc = نرخ مالیات شرکتی

مثال از تأمین مالی

اگر انتظار داشته باشید که شرکتی عملکرد خوبی داشته باشد، معمولاً می‌توانید تأمین مالی بدهی را با هزینه مؤثر کمتری به دست آورید. برای مثال، فرض کنید شما یک کسب‌وکار کوچک دارید و به ۴۰,۰۰۰ دلار سرمایه نیاز دارید. می‌توانید یک وام بانکی ۴۰,۰۰۰ دلاری با نرخ سود ۱۰ درصد بگیرید یا ۲۵ درصد از سهام کسب‌وکارتان را به همسایه‌تان به مبلغ ۴۰,۰۰۰ دلار بفروشید.

تصور کنید کسب‌وکار شما در سال بعد ۲۰,۰۰۰ دلار سود به دست آورد. اگر وام بانکی را انتخاب کرده باشید، هزینه سود (هزینه تأمین مالی بدهی) شما ۴,۰۰۰ دلار خواهد بود و سود خالص شما ۱۶,۰۰۰ دلار باقی می‌ماند.

در مقابل، اگر از تأمین مالی سهام استفاده کرده بودید، هیچ بدهی‌ای نداشتید (و در نتیجه هزینه سودی هم پرداخت نمی‌کردید)، اما تنها ۷۵ درصد از سود را نگه می‌داشتید (۲۵ درصد دیگر متعلق به همسایه‌تان بود). بنابراین، سود شخصی شما فقط ۱۵,۰۰۰ دلار یا (۷۵٪ × ۲۰,۰۰۰ دلار) می‌شد.

آیا تأمین مالی سهام ریسک بیشتری نسبت به تأمین مالی بدهی دارد؟

تأمین مالی سهام با یک پاداش ریسک همراه است، زیرا اگر شرکتی ورشکست شود، طلبکاران پیش از سهام‌داران عادی به‌طور کامل تسویه می‌شوند و سهام‌داران ممکن است چیزی دریافت نکنند.

چرا یک شرکت به تأمین مالی سهام نیاز دارد؟

جذب سرمایه از طریق فروش سهام به این معناست که شرکت بخشی از مالکیت خود را به سرمایه‌گذاران واگذار می‌کند. تأمین مالی سهام معمولاً گران‌تر از بدهی است. با این حال، در این روش هیچ بدهی‌ای برای بازپرداخت وجود ندارد و شرکت نیازی به تخصیص نقدینگی برای پرداخت سود دوره‌ای ندارد. این موضوع می‌تواند به شرکت‌های نوپا آزادی عمل بیشتری برای فعالیت و گسترش بدهد.

چرا شرکت‌ها به تأمین مالی بدهی علاقه‌مند هستند؟

در تأمین مالی بدهی، چه از طریق وام و چه اوراق قرضه، شرکت باید سود به طلبکاران بپردازد و در نهایت اصل مبلغ وام را بازگرداند. اما در این روش، شرکت هیچ کنترلی از مالکیت خود را به وام‌دهندگان واگذار نمی‌کند. علاوه بر این، تأمین مالی بدهی اغلب ارزان‌تر است (به دلیل نرخ سود پایین‌تر)، زیرا در صورت نکول، طلبکاران می‌توانند دارایی‌های شرکت را مطالبه کنند. همچنین، پرداخت سود بدهی‌ها معمولاً برای شرکت از مالیات کسر می‌شود.

نتیجه‌گیری

بسیاری از کسب‌وکارها در نهایت برای رشد به قدرت مالی بیشتری نیاز پیدا می‌کنند و تأمین مالی رایج‌ترین راه برای دستیابی به آن است. هر دو روش تأمین مالی بدهی و سهام مزایا و معایب خود را دارند و هر شرکت باید پیش از تصمیم‌گیری، هزینه‌های هر گزینه را با دقت ارزیابی کند.