مشکل نمایندگی زمانی رخ می‌دهد که یک طرف، که با انگیزه منافع شخصی خود حرکت می‌کند، انتظار می‌رود به نفع طرف دیگر عمل کند. در مالی شرکت‌ها، مشکل نمایندگی معمولاً به تضاد منافع بین مدیریت شرکت و سهامداران آن اشاره دارد. مدیر، که به عنوان نماینده سهامداران یا صاحب سرمایه (اصول‌گذار) عمل می‌کند، باید تصمیماتی بگیرد که باعث افزایش ثروت سهامداران شود، در حالی که منفعت شخصی مدیر ممکن است بیشتر در افزایش ثروت خودش باشد.
نکات کلیدی
- مشکل نمایندگی وقتی پیش می‌آید که انگیزه‌ها یا محرک‌هایی وجود دارد که نماینده را به عدم اقدام کامل در راستای منافع صاحب سرمایه ترغیب می‌کند.
- به عنوان مثال، مدیریت ممکن است وسوسه شود که به نفع سهامداران عمل نکند.
- از طریق قوانین یا انگیزه دادن به نماینده برای عمل در راستای منافع صاحب سرمایه، می‌توان مشکل نمایندگی را کاهش داد.
درک مشکل نمایندگی
مشکل نمایندگی بدون وجود رابطه‌ای بین صاحب سرمایه (اصول‌گذار) و نماینده وجود ندارد. در این رابطه، نماینده کاری را به نمایندگی از اصول‌گذار انجام می‌دهد. اصول‌گذاران معمولاً نمایندگان را به دلیل تفاوت در مهارت‌ها، موقعیت‌های شغلی یا محدودیت‌های زمانی و دسترسی به کار می‌گیرند.
مسائل نمایندگی در روابط امانی (fiduciary relationships) رایج است، مانند رابطه بین امین‌ها و ذینفعان، اعضای هیئت‌مدیره و سهامداران، و وکلا و موکلان. یک امین نماینده‌ای است که در راستای منافع اصول‌گذار یا موکل عمل می‌کند. این روابط ممکن است از نظر قانونی سختگیرانه باشند، مانند رابطه بین وکلا و موکلان که طبق حکم دیوان عالی آمریکا، وکیل باید به طور کامل منصف، وفادار و صادق به موکل خود عمل کند.
کاهش ریسک‌های مرتبط با مشکل نمایندگی
هزینه‌های نمایندگی نوعی هزینه داخلی هستند که ممکن است اصول‌گذار به دلیل مشکل نمایندگی متحمل شود. این هزینه‌ها شامل هزینه‌های ناشی از ناکارآمدی‌هایی است که ممکن است در نتیجه استخدام نماینده برای انجام یک کار ایجاد شود، به همراه هزینه‌های مدیریت رابطه اصول‌گذار-نماینده و حل اختلاف اولویت‌ها. اگرچه نمی‌توان مشکل نمایندگی را به طور کامل حذف کرد، اصول‌گذاران می‌توانند اقداماتی برای کاهش ریسک هزینه‌های نمایندگی انجام دهند.
قوانین
رابطه اصول‌گذار و نماینده می‌تواند توسط قراردادها یا قوانین تنظیم شود، مخصوصاً در روابط امانی. قانون «فیدوشیاری» (Fiduciary Rule) نمونه‌ای از تلاش برای تنظیم مشکل نمایندگی در رابطه بین مشاوران مالی و مشتریانشان است. در دنیای مشاوره سرمایه‌گذاری، فیدوشیاری یعنی مشاوران مالی و بازنشستگی باید در بهترین منافع مشتریان خود عمل کنند؛ یعنی منافع مشتری را بر منافع خود مقدم دارند. هدف این قانون، محافظت از سرمایه‌گذاران در برابر مشاورانی است که ممکن است تضاد منافع خود را پنهان کنند.
مثلاً یک مشاور ممکن است چندین صندوق سرمایه‌گذاری برای ارائه به مشتری داشته باشد، اما فقط آن‌هایی را که بابت فروش به او کمیسیون می‌دهند پیشنهاد کند. این تضاد منافع، نمونه‌ای از مشکل نمایندگی است که در آن انگیزه مالی صندوق سرمایه‌گذاری مانع از عمل مشاور به نفع مشتری می‌شود.
انگیزه‌ها
می‌توان مشکل نمایندگی را با دادن انگیزه به نماینده برای عمل بهتر در راستای منافع اصول‌گذار کاهش داد. به عنوان مثال، مدیران ممکن است با انگیزه‌هایی مانند پاداش مبتنی بر عملکرد، تاثیر مستقیم سهامداران، تهدید به اخراج یا تهدید به تصاحب شرکت ترغیب شوند که به نفع سهامداران عمل کنند.
سهامداران همچنین می‌توانند دستمزد مدیرعامل را مستقیماً به عملکرد قیمت سهام مرتبط کنند. اگر مدیرعامل نگران باشد که یک تصاحب احتمالی منجر به اخراجش شود، ممکن است بخواهد از آن جلوگیری کند که این خودش یک مشکل نمایندگی است. اما اگر دستمزد مدیرعامل بر اساس عملکرد قیمت سهام باشد، انگیزه دارد که تصاحب انجام شود (زیرا قیمت سهام شرکت هدف معمولاً پس از تصاحب افزایش می‌یابد). با انگیزه‌های درست، منافع سهامداران و مدیرعامل هم‌راستا شده و از افزایش قیمت سهام بهره‌مند می‌شوند.
ساختار دستمزد
اصول‌گذاران می‌توانند ساختار دستمزد نماینده را تغییر دهند.
اگر نماینده بر اساس تکمیل پروژه پرداخت شود نه به صورت ساعتی، انگیزه کمتری برای عمل نکردن به نفع اصول‌گذار خواهد داشت.
همچنین، بازخورد عملکرد و ارزیابی‌های مستقل باعث پاسخگویی نماینده نسبت به تصمیماتش می‌شود.
مثال واقعی از مشکل نمایندگی
در سال ۲۰۰۱، شرکت بزرگ انرژی انران اعلام ورشکستگی کرد. گزارش‌های حسابداری ساختگی بودند تا شرکت را با درآمد بیشتر از واقعیت نشان دهند. مدیران شرکت با روش‌های حسابداری تقلبی بدهی‌ها را در شرکت‌های زیرمجموعه پنهان کرده و درآمد را بیش از حد گزارش کردند. این جعل‌ها باعث شد قیمت سهام شرکت در زمانی که مدیران در حال فروش بخش‌هایی از سهام خود بودند افزایش یابد.
در چهار سال قبل از اعلام ورشکستگی، سهامداران حدود ۷۴ میلیارد دلار ارزش خود را از دست دادند. انران بزرگ‌ترین ورشکستگی آمریکا با دارایی ۶۳ میلیارد دلار در آن زمان بود. با اینکه مدیریت انران مسئولیت داشت به بهترین نحو به نفع سهامداران عمل کند، مشکل نمایندگی باعث شد مدیریت به نفع خودشان عمل کنند.چه چیزی باعث مشکل نمایندگی می‌شود؟
مشکل نمایندگی در رابطه‌ای بین اصول‌گذار (مثلاً سهامداران) و نماینده (مثلاً مدیریت) به وجود می‌آید. نماینده به جای عمل به نفع اصول‌گذار، ممکن است به دنبال منافع شخصی خود باشد و تصمیم بگیرد به جای سهامداران، خودش را ثروتمند کند.
مثال از مشکل نمایندگی
انران در سال ۲۰۰۱ اعلام ورشکستگی کرد. گرچه مدیریت موظف بود به نفع سهامداران عمل کند، به دلیل مشکل نمایندگی، به نفع خود عمل کرد.
چگونه می‌توان مشکل نمایندگی را کاهش داد؟
اگرچه نمی‌توان مشکل نمایندگی را کاملاً حذف کرد، اصول‌گذاران می‌توانند اقداماتی برای کاهش ریسک هزینه‌های آن (هزینه نمایندگی) انجام دهند.
روابط اصول‌گذار-نماینده معمولاً توسط قراردادها یا قوانین (در موارد امانی) تنظیم می‌شوند.
روش دیگر، دادن انگیزه به نماینده برای عمل بهتر در راستای منافع اصول‌گذار است. مثلاً اگر نماینده بر اساس تکمیل پروژه پرداخت شود نه بر اساس ساعت کاری، انگیزه کمتری برای عمل نکردن به نفع اصول‌گذار دارد.
جمع‌بندی
مشکل نمایندگی ناشی از تضاد انگیزه‌ها و اختیار نماینده در انجام وظایف است. نماینده ممکن است به شیوه‌ای عمل کند که به نفع اصول‌گذار نباشد، اگر انگیزه لازم برای چنین کاری داشته باشد.
مثلاً، اصول‌گذار ممکن است یک لوله‌کش (نماینده) را برای تعمیر لوله‌ها استخدام کند. هرچند منافع لوله‌کش جمع‌آوری بیشترین درآمد است، مسئول است کاری انجام دهد که بیشترین منفعت را برای اصول‌گذار داشته باشد. لوله‌کش ممکن است سه برابر بیشتر پول درآورد اگر خدماتی را توصیه کند که اصول‌گذار نیازی به آن ندارد. وجود این انگیزه (دستمزد سه برابر) باعث ایجاد مشکل نمایندگی می‌شود.
نظرات کاربران