رفتار مالی چیست؟

رفتار مالی (Behavioral Finance) نظریه‌ای اقتصادی است که رفتار غیرمنطقی افراد در تصمیم‌گیری‌های مالی را به عوامل روان‌شناختی یا سوگیری‌ها نسبت می‌دهد.

رفتار مالی، زیرشاخه‌ای از اقتصاد رفتاری، پیشنهاد می‌کند که تأثیرات روان‌شناختی و سوگیری‌ها بر رفتارهای مالی سرمایه‌گذاران و فعالان مالی اثر می‌گذارند. علاوه بر این، این تأثیرات و سوگیری‌ها می‌توانند انواع ناهنجاری‌های بازار، از جمله در بازار سهام، مانند افزایش یا کاهش شدید قیمت سهام را توضیح دهند.

با توجه به اینکه رفتار مالی بخش جدایی‌ناپذیری از سرمایه‌گذاری است، کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده (SEC) کارکنانی را به‌طور خاص برای تمرکز بر رفتار مالی دارد.

نکات کلیدی

• رفتار مالی حوزه‌ای از مطالعه است که بر چگونگی تأثیر عوامل روان‌شناختی بر نتایج بازار تمرکز دارد.
• رفتار مالی می‌تواند برای درک نتایج مختلف در بخش‌ها و صنایع مختلف تحلیل شود.
• یکی از جنبه‌های کلیدی مطالعات رفتار مالی، تأثیر سوگیری‌های روان‌شناختی است.
• برخی از جنبه‌های رایج رفتار مالی شامل اجتناب از ضرر، سوگیری اجماع و تمایلات آشنایی است.
• نظریه بازار کارآمد (Efficient Market Hypothesis)، که بیان می‌کند همه سهام بر اساس تمام اطلاعات عمومی موجود به‌طور منصفانه قیمت‌گذاری شده‌اند، اغلب به دلیل عدم در نظر گرفتن رفتار احساسی غیرمنطقی رد می‌شود.

درک رفتار مالی

رفتار مالی را می‌توان از دیدگاه‌های مختلفی تحلیل کرد. بازده بازار سهام یکی از حوزه‌های مالی است که در آن رفتارهای روان‌شناختی اغلب فرض می‌شوند که بر نتایج و بازده‌های بازار تأثیر می‌گذارند، اما زوایای مشاهده متعدد دیگری نیز وجود دارد. هدف از طبقه‌بندی رفتار مالی کمک به درک این است که چرا افراد تصمیمات مالی خاصی می‌گیرند و چگونه این تصمیمات می‌توانند بر بازارها اثر بگذارند.

در رفتار مالی، فرض می‌شود که شرکت‌کنندگان مالی کاملاً منطقی و خودکنترل نیستند، بلکه تحت تأثیرات روان‌شناختی با تمایلات نسبتاً عادی و خودکنترلی قرار دارند. تصمیم‌گیری مالی اغلب به سلامت ذهنی و جسمی سرمایه‌گذار وابسته است. با بهبود یا بدتر شدن سلامت کلی سرمایه‌گذار، وضعیت ذهنی او اغلب تغییر می‌کند. این امر بر تصمیم‌گیری و عقلانیت او نسبت به همه مشکلات دنیای واقعی، از جمله مسائل خاص مالی، تأثیر می‌گذارد.

یکی از جنبه‌های کلیدی مطالعات رفتار مالی، تأثیر سوگیری‌ها است. سوگیری‌ها می‌توانند به دلایل مختلفی رخ دهند. سوگیری‌ها معمولاً می‌توانند در یکی از پنج مفهوم کلیدی طبقه‌بندی شوند. درک و طبقه‌بندی انواع مختلف سوگیری‌های رفتار مالی می‌تواند هنگام تمرکز بر مطالعه یا تحلیل نتایج و عملکردهای صنعت یا بخش بسیار مهم باشد.

مفاهیم رفتار مالی

رفتار مالی معمولاً پنج مفهوم اصلی را در بر می‌گیرد:

• حسابداری ذهنی (Mental Accounting): حسابداری ذهنی به تمایل افراد برای تخصیص پول برای اهداف خاص اشاره دارد.
• رفتار گله‌ای (Herd Behavior): رفتار گله‌ای بیان می‌کند که افراد تمایل دارند رفتارهای مالی اکثریت گله را تقلید کنند. گله‌داری در بازار سهام به دلیل ایجاد رالی‌های چشمگیر و فروش‌های گسترده مشهور است.
• شکاف احساسی (Emotional Gap): شکاف احساسی به تصمیم‌گیری مبتنی بر احساسات شدید یا فشارهای احساسی مانند اضطراب، خشم، ترس یا هیجان اشاره دارد. اغلب، احساسات دلیل کلیدی برای عدم انتخاب‌های منطقی هستند.
• لنگر انداختن (Anchoring): لنگر انداختن به اتصال سطح هزینه به یک مرجع خاص اشاره دارد. مثال‌ها ممکن است شامل هزینه کردن مداوم بر اساس سطح بودجه یا توجیه هزینه‌ها بر اساس ابزارهای رضایت مختلف باشد.
• خود-اسنادی (Self-Attribution): خود-اسنادی به تمایل به تصمیم‌گیری مبتنی بر اعتماد به نفس بیش از حد به دانش یا مهارت خود اشاره دارد. خود-اسنادی معمولاً از یک استعداد ذاتی در یک حوزه خاص ناشی می‌شود. در این دسته، افراد تمایل دارند دانش خود را بالاتر از دیگران رتبه‌بندی کنند، حتی زمانی که به‌طور عینی کمتر است.

نکته مهم: رفتار مالی از طریق پاداش‌های کارت اعتباری بهره‌برداری می‌شود، زیرا مصرف‌کنندگان احتمالاً تمایل بیشتری به خرج کردن امتیازات، پاداش‌ها یا مایل‌ها دارند تا پرداخت برای تراکنش‌ها با پول نقد مستقیم.

برخی سوگیری‌های شناسایی‌شده توسط رفتار مالی

با تفکیک بیشتر سوگیری‌ها، چندین سوگیری و تمایل فردی برای تحلیل رفتار مالی شناسایی شده‌اند. برخی از این‌ها عبارتند از:

سوگیری تأیید (Confirmation Bias)

سوگیری تأیید زمانی رخ می‌دهد که سرمایه‌گذاران تمایل دارند اطلاعاتی را بپذیرند که باورهای از پیش موجود آن‌ها در مورد یک سرمایه‌گذاری را تأیید می‌کند. اگر اطلاعاتی ظاهر شود، سرمایه‌گذاران به راحتی آن را می‌پذیرند تا تأیید کنند که تصمیم سرمایه‌گذاری آن‌ها درست است—حتی اگر اطلاعات نادرست باشد.

سوگیری تجربی (Experiential Bias)

سوگیری تجربی زمانی رخ می‌دهد که خاطره سرمایه‌گذاران از رویدادهای اخیر باعث می‌شود آن‌ها مغرضانه شوند یا باور کنند که احتمال وقوع دوباره آن رویداد بسیار بیشتر است. به همین دلیل، به آن سوگیری تازگی (Recency Bias) یا سوگیری در دسترس بودن (Availability Bias) نیز گفته می‌شود.

به عنوان مثال، بحران مالی در سال‌های 2008 و 2009 باعث شد بسیاری از سرمایه‌گذاران از بازار سهام خارج شوند. بسیاری دیدگاه تیره‌ای نسبت به بازارها داشتند و احتمالاً انتظار سختی‌های اقتصادی بیشتری در سال‌های آینده داشتند. تجربه گذراندن چنین رویداد منفی، سوگیری یا احتمال وقوع دوباره آن رویداد را افزایش داد. در واقعیت، اقتصاد بهبود یافت و بازار در سال‌های بعدی بازگشت کرد.

اجتناب از ضرر (Loss Aversion)

اجتناب از ضرر زمانی رخ می‌دهد که سرمایه‌گذاران وزن بیشتری به نگرانی از ضررها نسبت به لذت از سودهای بازار اختصاص می‌دهند. به عبارت دیگر، آن‌ها به مراتب بیشتر احتمال دارد که اولویت بالاتری به اجتناب از ضررها نسبت به کسب سودهای سرمایه‌گذاری اختصاص دهند.

در نتیجه، برخی سرمایه‌گذاران ممکن است به دنبال پرداخت بالاتری برای جبران ضررها باشند. اگر پرداخت بالا محتمل نباشد، ممکن است سعی کنند به‌طور کلی از ضررها اجتناب کنند، حتی اگر ریسک سرمایه‌گذاری از دیدگاه منطقی قابل‌قبول باشد.

با اعمال اجتناب از ضرر در سرمایه‌گذاری، اثر تمایل (Disposition Effect) زمانی رخ می‌دهد که سرمایه‌گذاران برندگان خود را می‌فروشند و به بازندگان خود می‌چسبند. تفکر سرمایه‌گذاران این است که می‌خواهند سودها را به سرعت محقق کنند. با این حال، زمانی که یک سرمایه‌گذاری در حال از دست دادن پول است، آن‌ها به آن می‌چسبند زیرا می‌خواهند به نقطه سربه‌سر یا قیمت اولیه خود بازگردند. سرمایه‌گذاران تمایل دارند به سرعت اعتراف کنند که در مورد یک سرمایه‌گذاری درست عمل کرده‌اند (زمانی که سود وجود دارد).

با این حال، سرمایه‌گذاران تمایلی به پذیرش اشتباه سرمایه‌گذاری خود ندارند (زمانی که ضرر وجود دارد). نقص در سوگیری تمایل این است که عملکرد سرمایه‌گذاری اغلب به قیمت ورودی برای سرمایه‌گذار وابسته است. به عبارت دیگر، سرمایه‌گذاران عملکرد سرمایه‌گذاری خود را بر اساس قیمت ورودی فردی خود ارزیابی می‌کنند، بدون توجه به اصول یا ویژگی‌های سرمایه‌گذاری که ممکن است تغییر کرده باشد.

سوگیری آشنایی (Familiarity Bias)

سوگیری آشنایی زمانی رخ می‌دهد که سرمایه‌گذاران تمایل دارند در آنچه می‌شناسند، مانند شرکت‌های داخلی یا سرمایه‌گذاری‌های محلی، سرمایه‌گذاری کنند. در نتیجه، سرمایه‌گذاران در بخش‌ها و انواع سرمایه‌گذاری‌های متعدد تنوع‌بخشی نمی‌کنند، که می‌تواند ریسک را کاهش دهد. سرمایه‌گذاران تمایل دارند به سرمایه‌گذاری‌هایی بروند که سابقه یا آشنایی با آن‌ها دارند.

واقعیت مهم: سوگیری آشنایی می‌تواند به روش‌های مختلفی رخ دهد. ممکن است از سرمایه‌گذاری در یک شرکت خاص به دلیل صنعتی که در آن فعالیت می‌کند، محل فعالیت آن، محصولاتی که می‌فروشد، افرادی که مدیریت شرکت را بر عهده دارند، مشتریان آن، نحوه انجام بازاریابی آن، یا پیچیدگی حسابداری آن خودداری کنید.

رفتار مالی در بازار سهام

فرضیه بازار کارآمد (EMH) بیان می‌کند که در هر زمان در یک بازار بسیار نقدشونده، قیمت‌های سهام به‌طور کارآمد ارزش‌گذاری می‌شوند تا تمام اطلاعات موجود را منعکس کنند. با این حال، بسیاری از مطالعات پدیده‌های تاریخی بلندمدت در بازارهای اوراق بهادار را مستند کرده‌اند که با فرضیه بازار کارآمد مغایرت دارند و نمی‌توانند به‌طور معقول در مدل‌هایی مبتنی بر عقلانیت کامل سرمایه‌گذار ثبت شوند.

EMH عموماً بر این باور است که شرکت‌کنندگان بازار قیمت‌های سهام را به‌طور منطقی بر اساس تمام عوامل ذاتی و خارجی کنونی و آینده ارزیابی می‌کنند. هنگام مطالعه بازار سهام، رفتار مالی دیدگاه این را دارد که بازارها کاملاً کارآمد نیستند. این امکان مشاهده چگونگی تأثیر عوامل روان‌شناختی و اجتماعی بر خرید و فروش سهام را فراهم می‌کند.

درک و استفاده از سوگیری‌های رفتار مالی می‌تواند به‌طور روزانه در حرکات بازار سهام و سایر بازارهای معاملاتی اعمال شود. به طور کلی، نظریه‌های رفتار مالی همچنین برای ارائه توضیحات روشن‌تر از ناهنجاری‌های قابل‌توجه بازار مانند حباب‌ها و رکودهای عمیق استفاده شده‌اند. در حالی که بخشی از EMH نیستند، سرمایه‌گذاران و مدیران پرتفوی علاقه‌مند به درک روندهای رفتار مالی هستند. این روندها می‌توانند برای تحلیل سطوح قیمت بازار و نوسانات برای مقاصد سفته‌بازی و تصمیم‌گیری استفاده شوند.

رفتار مالی به ما چه می‌گوید؟

رفتار مالی به ما کمک می‌کند تا درک کنیم که چگونه تصمیمات مالی در مورد چیزهایی مانند سرمایه‌گذاری‌ها، پرداخت‌ها، ریسک و بدهی‌های شخصی به شدت تحت تأثیر احساسات انسانی، سوگیری‌ها و محدودیت‌های شناختی ذهن در پردازش و پاسخ به اطلاعات قرار دارند.

رفتار مالی چگونه با نظریه مالی جریان اصلی متفاوت است؟

نظریه جریان اصلی، از سوی دیگر، در مدل‌های خود فرض می‌کند که افراد بازیگران منطقی هستند، از احساسات یا تأثیرات فرهنگ و روابط اجتماعی آزادند و به دنبال حداکثر کردن سود خود هستند. همچنین فرض می‌کند که به تبع آن، بازارها کارآمد هستند و شرکت‌ها سازمان‌های منطقی حداکثرکننده سود هستند. رفتار مالی هر یک از این فرض‌ها را نقض می‌کند.

دانستن درباره رفتار مالی چگونه کمک می‌کند؟

با درک اینکه چگونه و چه زمانی افراد از انتظارات منطقی منحرف می‌شوند، رفتار مالی طرحی را ارائه می‌دهد تا به ما کمک کند تصمیمات بهتری در مسائل مالی بگیریم.

مثالی از یافته در رفتار مالی چیست؟

سرمایه‌گذاران به‌طور سیستماتیک سرمایه‌گذاری‌های بازنده را طولانی‌تر از آنچه انتظارات منطقی پیش‌بینی می‌کنند نگه می‌دارند و همچنین برندگان را خیلی زود می‌فروشند. این به عنوان اثر تمایل شناخته می‌شود و گسترش مفهوم اجتناب از ضرر به حوزه سرمایه‌گذاری است. به جای قفل کردن در یک ضرر کاغذی، سرمایه‌گذاران دارای موقعیت‌های بازنده ممکن است حتی ریسک بیشتری را متحمل شوند به امید سربه‌سر شدن.

نتیجه‌گیری

رفتار مالی حوزه‌ای از اقتصاد است که با روان‌شناسی ترکیب می‌شود. این حوزه رفتار غیرمنطقی افراد هنگام مواجهه با انتخاب‌های مالی را به انواع سوگیری‌ها و روش‌های ابتکاری نسبت می‌دهد. اغلب، افراد از سوگیری‌های زیربنایی که می‌توانند منجر به تصمیم‌گیری‌های بد شوند، آگاه نیستند. مطالعه این حوزه از مالی برای هر کسی که می‌خواهد هنر معامله‌گری و سرمایه‌گذاری را تسلط یابد، ضروری است.