نظریه مدرن پرتفوی (MPT) یک چارچوب ریاضی است که برای ساخت پرتفویی از دارایی‌ها استفاده می‌شود که بازده مورد انتظار را برای سطح ریسک جمعی به حداکثر می‌رساند. این نظریه توسط اقتصاددان آمریکایی هری مارکویتز در مقاله‌ای با عنوان "انتخاب پرتفوی" که در سال ۱۹۵۲ در مجله فاینانس منتشر شد، پایه‌گذاری شد. او بعدها به دلیل کارش بر روی نظریه مدرن پرتفوی جایزه نوبل دریافت کرد.
بخش کلیدی MPT تنوع‌سازی (diversification) است. اکثر سرمایه‌گذاری‌ها یا پرریسک با بازده بالا هستند یا کم‌ریسک با بازده پایین. مارکویتز استدلال کرد که سرمایه‌گذاران می‌توانند با انتخاب ترکیبی بهینه از این دو، بر اساس ارزیابی تحمل ریسک فردی خود، بهترین نتایج را به دست آورند.
نکات کلیدی
- نظریه مدرن پرتفوی روشی است که سرمایه‌گذاران مخالف ریسک می‌توانند از آن برای ساخت پرتفوی‌های متنوع استفاده کنند.
- این نظریه بازده‌ها را بدون افزایش سطح غیرقابل قبول ریسک به حداکثر می‌رساند.
- سرمایه‌گذارانی که در صندوق‌های قابل معامله در بورس (ETFها) یا صندوق‌های سرمایه‌گذاری با تاریخ هدف سرمایه‌گذاری می‌کنند، از برخی اصول MPT پیروی می‌کنند.
- سرمایه‌گذارانی که بیشتر نگران ریسک نزولی هستند ممکن است نظریه پسامدرن پرتفوی (PMPT) را به MPT ترجیح دهند.
درک نظریه مدرن پرتفوی (MPT)
MPT استدلال می‌کند که ویژگی‌های ریسک و بازده هر سرمایه‌گذاری نباید به تنهایی بررسی شود، بلکه باید بر اساس تأثیر آن بر ریسک و بازده کلی پرتفوی ارزیابی شود. به عبارت دیگر، سرمایه‌گذار می‌تواند پرتفویی از چندین دارایی بسازد که بازده بیشتری را بدون افزایش سطح ریسک ایجاد کند.
به عنوان جایگزین، با شروع از سطح مورد انتظار بازده، سرمایه‌گذار می‌تواند پرتفویی با کمترین ریسک ممکن که قادر به تولید آن بازده باشد، بسازد.
بر اساس معیارهای آماری مانند واریانس و همبستگی، عملکرد یک سرمایه‌گذاری واحد کمتر از تأثیر آن بر کل پرتفوی اهمیت دارد.
ریسک قابل قبول
MPT فرض می‌کند که سرمایه‌گذاران مخالف ریسک هستند، به این معنا که برای یک سطح معین بازده، پرتفوی کم‌ریسک را به پرتفوی پرریسک‌تر ترجیح می‌دهند. به طور عملی، اجتناب از ریسک به این معناست که اکثر افراد باید در چندین کلاس دارایی سرمایه‌گذاری کنند.
بازده مورد انتظار پرتفوی به صورت مجموع وزن‌دار بازده‌های دارایی‌های فردی محاسبه می‌شود. اگر پرتفویی شامل چهار دارایی با وزن برابر و بازده‌های مورد انتظار ۴٪، ۶٪، ۱۰٪ و ۱۴٪ باشد، بازده مورد انتظار پرتفوی به صورت زیر خواهد بود:
ریسک پرتفوی تابعی از واریانس هر دارایی و همبستگی‌های هر جفت دارایی است. برای محاسبه ریسک یک پرتفوی چهار دارایی، سرمایه‌گذار به واریانس هر یک از چهار دارایی و شش مقدار همبستگی نیاز دارد، زیرا با چهار دارایی، شش ترکیب دو دارایی ممکن وجود دارد. به دلیل همبستگی‌های دارایی‌ها، ریسک کلی پرتفوی یا انحراف معیار کمتر از مقداری است که با مجموع وزن‌دار محاسبه می‌شود.
مزایای MPT
MPT ابزاری مفید برای سرمایه‌گذارانی است که به دنبال ساخت پرتفوی‌های متنوع هستند. در واقع، رشد ETFها باعث شد که MPT با ارائه دسترسی آسان‌تر به طیف وسیع‌تری از کلاس‌های دارایی، مرتبط‌تر شود.
به عنوان مثال، سرمایه‌گذاران سهام می‌توانند با قرار دادن بخشی از پرتفوی خود در ETFهای اوراق قرضه دولتی، ریسک را کاهش دهند. واریانس پرتفوی به طور قابل‌توجهی پایین‌تر خواهد بود، زیرا اوراق قرضه دولتی با سهام همبستگی منفی دارند. افزودن سرمایه‌گذاری کوچک در اوراق خزانه به پرتفوی سهام تأثیر زیادی بر بازده‌های مورد انتظار ندارد، به دلیل اثر کاهش‌دهنده زیان.
جستجوی همبستگی منفی
به طور مشابه، MPT می‌تواند برای کاهش نوسانات یک پرتفوی اوراق خزانه ایالات متحده با قرار دادن ۱۰٪ در یک صندوق شاخص یا ETF ارزش سهام کوچک استفاده شود. اگرچه سهام ارزش کوچک به تنهایی بسیار پرریسک‌تر از اوراق خزانه هستند، اما اغلب در دوره‌های تورم بالا که اوراق قرضه عملکرد ضعیفی دارند، خوب عمل می‌کنند. در نتیجه، نوسانات کلی پرتفوی کمتر از حالتی است که پرتفوی کاملاً از اوراق قرضه دولتی تشکیل شده باشد. علاوه بر این، بازده‌های مورد انتظار بالاتر است.
MPT به سرمایه‌گذاران امکان می‌دهد پرتفوی‌های کارآمدتری بسازند. هر ترکیب ممکن از دارایی‌ها را می‌توان روی یک نمودار ترسیم کرد، با ریسک پرتفوی روی محور X و بازده مورد انتظار روی محور Y. این ترسیم مطلوب‌ترین ترکیب‌ها را برای یک پرتفوی نشان می‌دهد.
به عنوان مثال، فرض کنید پرتفوی A بازده مورد انتظار ۸.۵٪ و انحراف معیار ۸٪ دارد. فرض کنید پرتفوی B بازده مورد انتظار ۸.۵٪ و انحراف معیار ۹.۵٪ دارد. پرتفوی A کارآمدتر تلقی می‌شود زیرا همان بازده مورد انتظار را با ریسک کمتری ارائه می‌دهد.
می‌توان یک منحنی رو به بالا ترسیم کرد که تمام پرتفوی‌های کارآمد را به هم متصل کند. این منحنی به نام مرز کارآمد (efficient frontier) شناخته می‌شود.
سرمایه‌گذاری در پرتفویی که زیر این منحنی قرار دارد مطلوب نیست، زیرا بازده‌ها را برای یک سطح معین ریسک به حداکثر نمی‌رساند.
انتقادات از MPT
شاید جدی‌ترین انتقاد از MPT این باشد که پرتفوی‌ها را بر اساس واریانس به جای ریسک نزولی ارزیابی می‌کند.
دو پرتفوی با سطوح واریانس و بازده یکسان تحت MPT به طور برابر مطلوب تلقی می‌شوند. یک پرتفوی ممکن است این واریانس را به دلیل زیان‌های کوچک و مکرر داشته باشد. پرتفوی دیگر ممکن است این واریانس را به دلیل کاهش‌های نادر اما چشمگیر داشته باشد. اکثر سرمایه‌گذاران زیان‌های کوچک و مکرر را ترجیح می‌دهند، زیرا تحمل آن‌ها آسان‌تر است.
نظریه پسامدرن پرتفوی (PMPT) تلاش می‌کند تا نظریه مدرن پرتفوی را با به حداقل رساندن ریسک نزولی به جای واریانس بهبود بخشد.
MPT در مقابل نظریه پسامدرن پرتفوی (PMPT)
MPT یک پیشرفت در سرمایه‌گذاری شخصی بود. این نظریه پیشنهاد می‌کند که یک سرمایه‌گذار محافظه‌کار می‌تواند با انتخاب ترکیبی از سرمایه‌گذاری‌های کم‌ریسک و پرریسک‌تر به جای انتخاب کامل گزینه‌های کم‌ریسک، عملکرد بهتری داشته باشد. مهم‌تر از آن، این نظریه پیشنهاد می‌کند که گزینه با بازده بیشتر، ریسک کلی اضافی ایجاد نمی‌کند. این ویژگی کلیدی تنوع‌سازی پرتفوی است.
PMPT این فرضیات اساسی را رد نمی‌کند. با این حال، فرمول ارزیابی ریسک در یک سرمایه‌گذاری را تغییر می‌دهد تا آنچه توسعه‌دهندگان آن به عنوان نقص‌های نسخه اصلی می‌دیدند، اصلاح کند.
پیروان هر دو نظریه از پلتفرم‌هایی استفاده می‌کنند که بر اساس MPT یا PMPT برای ساخت پرتفوی‌هایی که با سطح ریسک مورد نظرشان مطابقت دارد، استفاده می‌کنند.
چگونه سرمایه‌گذاران عادی از نظریه مدرن پرتفوی در استراتژی سرمایه‌گذاری شخصی خود استفاده می‌کنند؟
شما می‌توانید MPT را با ارزیابی تحمل ریسک خود و سپس ایجاد یک پرتفوی متنوع در چندین کلاس دارایی (سهام، اوراق قرضه، املاک و مستغلات و غیره) که همبستگی پایینی با یکدیگر دارند، اعمال کنید. این رویکرد با انتخاب دارایی‌ها یا سهام‌هایی که فکر می‌کنید بیشترین سود را خواهند داشت، متفاوت است. وقتی در یک صندوق سرمایه‌گذاری با تاریخ هدف یا یک ETF متنوع سرمایه‌گذاری می‌کنید، در صندوق‌هایی سرمایه‌گذاری می‌کنید که مدیران آن‌ها برخی از این کارها را برای شما انجام می‌دهند.
مزایای نظریه مدرن پرتفوی چیست؟
MPT می‌تواند برای تنوع‌سازی پرتفوی استفاده شود تا بازده کلی بهتری بدون ریسک بیشتر به دست آید. یکی دیگر از مزایای MPT این است که می‌تواند نوسانات پرتفوی شما را کاهش دهد. بهترین راه برای انجام این کار انتخاب دارایی‌هایی است که همبستگی منفی دارند، مانند اوراق خزانه ایالات متحده و سهام ارزش کوچک.
اهمیت مرز کارآمد در MPT چیست؟
مرز کارآمد سنگ بنای MPT است. این یک خط است که نشان‌دهنده ترکیبی از سرمایه‌گذاری‌هایی است که بالاترین سطح بازده را برای کمترین سطح ریسک فراهم می‌کند.
وقتی پرتفویی به سمت راست مرز کارآمد قرار می‌گیرد، نسبت به بازده پیش‌بینی‌شده خود ریسک بیشتری دارد. وقتی زیر شیب مرز کارآمد قرار می‌گیرد، بازده کمتری نسبت به ریسک ارائه می‌دهد.
نتیجه‌گیری
قبل از MPT، سرمایه‌گذاران به طور مبهم احساس می‌کردند که نباید تمام تخم‌مرغ‌های خود را در یک سبد قرار دهند. هنگامی که MPT گسترش یافت، سرمایه‌گذاران راهی برای دقت ریاضی در مورد ریسک‌ها و پاداش‌های افزودن دارایی‌های متنوع به پرتفوی‌های خود داشتند.
این نظریه نه تنها سنگ بنای نحوه تخصیص سرمایه توسط سرمایه‌گذاران خرد، بلکه همچنین نحوه تخصیص سرمایه توسط مؤسسات و افراد با دارایی بالا است.
نظرات کاربران