چشم‌انداز آتی طلا، در هاله‌ای از ابهام

۱. کاهش محسوس قیمت طلا در پایان هفته

قیمت طلا (XAU/USD) در پایان هفته با کاهش تقریبی ۱ درصدی به سطح ۳,۳۳۶ دلار در هر اونس رسید. این افت قیمت در حالی اتفاق افتاد که شاخص دلار آمریکا (DXY) با ۰.۱۷ درصد افزایش به ۹۷.۶۸ واحد رسیده بود. تحلیلگران معتقدند این رابطه معکوس بین دلار و طلا کاملاً طبیعی است، چرا که تقویت دلار آمریکا، قیمت طلا را برای سرمایه‌گذاران خارجی گران‌تر می‌کند و از جذابیت آن می‌کاهد. از سوی دیگر، پیشرفت‌های چشمگیر در مذاکرات تجاری ایالات متحده با شرکای مهمی مانند ژاپن و اتحادیه اروپا، موجب کاهش تقاضا برای طلا به عنوان پناهگاه امن شده است. این توافق‌های تجاری که شامل کاهش تعرفه‌ها از سطوح قبلی به حدود ۱۵ درصد می‌شود، نگرانی‌ها درباره جنگ تجاری تمام‌عیار را کاهش داده و تمایل سرمایه‌گذاران به دارایی‌های پرریسک‌تر را افزایش داده است.

۲. انتظارات بازار از سیاست پولی فدرال رزرو

بازارهای مالی با اطمینان بالایی (۹۶ درصد) پیش‌بینی می‌کنند که فدرال رزرو در جلسه سیاست پولی هفته آینده برای پنجمین بار در سال جاری نرخ بهره را در محدوده ۴.۲۵ تا ۴.۵۰ درصد ثابت نگه خواهد داشت. این انتظارات عمدتاً مبتنی بر داده‌های اقتصادی قوی از ایالات متحده است، به ویژه کاهش متوالی تعداد متقاضیان بیمه بیکاری در چهار هفته اخیر که نشان‌دهنده مقاومت بازار کار آمریکا در برابر سیاست‌های انقباضی است. اقتصاددانان خاطرنشان می‌کنند که تداوم ثبات نرخ بهره توسط فدرال رزرو، هزینه فرصت نگهداری طلا را افزایش می‌دهد، چرا که این فلز برخلاف اوراق قرضه یا سپرده‌های بانکی، بازدهی مستقیمی ندارد. با این حال، برخی تحلیلگران معتقدند اگر فدرال رزرو در بیانیه خود به نشانه‌هایی از کاهش نرخ در آینده نزدیک اشاره کند، ممکن است شاهد حمایت از قیمت طلا باشیم.

۳. تأثیر گسترده توافق‌های تجاری بر بازار طلا

پس از امضای توافق تجاری بین ایالات متحده و ژاپن در اوایل هفته، شایعاتی درباره احتمال تکرار این موفقیت با اتحادیه اروپا پیش از مهلت اول آگوست، بازارها را تحت تأثیر قرار داد. این توافق‌ها که شامل کاهش تعرفه‌های متقابل به حدود ۱۵ درصد می‌شود، موجب بهبود چشمگیر ریسک‌پذیری سرمایه‌گذاران شده است. در چنین شرایطی، معمولاً شاهد خروج سرمایه از دارایی‌های امن مانند طلا و ورود به بازارهای پرریسک‌تر مانند سهام هستیم. تحلیلگران خاطرنشان می‌کنند که قیمت طلا در واکنش به این اخبار از سطح روانی مهم ۳,۴۰۰ دلار عقب‌نشینی کرد و به سمت پایین‌ترین حد هفتگی خود در ۳,۳۲۵ دلار حرکت نمود. با این حال، برخی کارشناسان هشدار می‌دهند که هنوز چالش‌های زیادی در مسیر نهایی شدن این توافق‌ها وجود دارد و هرگونه شکست در مذاکرات می‌تواند به سرعت تقاضا برای طلا را افزایش دهد.

۴. تقویت پایدار دلار آمریکا و پیامدهای آن

شاخص دلار آمریکا (DXY) در طول هفته گذشته روند صعودی به خود گرفت و از پایین‌ترین سطح دو هفته اخیر فاصله قابل توجهی گرفت. این تقویت دلار که عمدتاً ناشی از داده‌های اقتصادی بهتر از انتظار از ایالات متحده بود، تأثیر مستقیمی بر قیمت طلا داشت. از آنجا که طلا به دلار آمریکا قیمت‌گذاری می‌شود، تقویت دلار به معنای گران‌تر شدن این فلز برای خریداران خارجی است که این امر می‌تواند تقاضای جهانی را کاهش دهد. تحلیلگران بانک آمریکا خاطرنشان می‌کنند که همبستگی معکوس بین دلار و طلا در هفته گذشته به حدود ۰.۷- رسیده است که نشان‌دهنده رابطه قوی بین این دو دارایی است. با این حال، برخی کارشناسان معتقدند که تأثیر تقویت دلار بر طلا ممکن است در هفته‌های آینده کاهش یابد، چرا که انتظارات از کاهش نرخ بهره توسط فدرال رزرو در ماه‌های پیش‌رو می‌تواند از فشارهای نزولی بر طلا بکاهد.

۵. بازده واقعی اوراق قرضه و تناقض ظاهری با طلا

یکی از نکات جالب توجه در هفته گذشته، رفتار متناقض قیمت طلا در برابر بازده واقعی اوراق قرضه بود. بازده واقعی اوراق ۱۰ ساله خزانه‌داری آمریکا که با کسر انتظارات تورمی از نرخ بهره اسمی محاسبه می‌شود، با ۱.۵ واحد پایه کاهش به ۱.۹۳۶ درصد رسید. از نظر تئوری، کاهش بازده واقعی باید به نفع قیمت طلا باشد، چرا که هزینه فرصت نگهداری این فلز را کاهش می‌دهد. با این حال، در عمل شاهد افت قیمت طلا بودیم که نشان می‌دهد در شرایط فعلی، عوامل دیگری مانند تقویت دلار و بهبود ریسک‌پذیری تأثیر قوی‌تری بر بازار داشته‌اند. تحلیلگران مؤسسه سرمایه‌گذاری UBS معتقدند این تناقض ظاهری ممکن است موقتی باشد و در صورت تداوم روند کاهشی بازده واقعی، احتمالاً در هفته‌های آینده شاهد تأثیر مثبت آن بر قیمت طلا خواهیم بود.

۶. عملکرد قوی بازار کار آمریکا و پیامدهای آن

وزارت کار ایالات متحده در گزارش هفتگی خود اعلام کرد تعداد متقاضیان بیمه بیکاری به ۲۱۷,۰۰۰ نفر کاهش یافته است که نه تنها بهتر از رقم ۲۲۱,۰۰۰ نفر هفته قبل بود، بلکه از پیش‌بینی تحلیلگران (۲۲۷,۰۰۰ نفر) نیز عملکرد بهتری نشان می‌داد. این گزارش که چهارمین کاهش متوالی را نشان می‌داد، تأیید کرد که بازار کار آمریکا علیرغم سیاست‌های انقباضی فدرال رزرو، همچنان مقاومت قابل توجهی از خود نشان می‌دهد. از دیدگاه بازار طلا، داده‌های قوی بازار کار معمولاً به معنای تداوم سیاست‌های انقباضی است که می‌تواند فشار نزولی بر قیمت طلا وارد کند. با این حال، برخی تحلیلگران خاطرنشان می‌کنند که بهبود بیش از حد بازار کار ممکن است در نهایت به افزایش دستمزدها و فشارهای تورمی منجر شود که این امر می‌تواند در میان‌مدت از طلا حمایت کند.

۷. کاهش سفارشات کالاهای بادوام و نشانه‌های تولید صنعتی

وزارت بازرگانی ایالات متحده گزارش داد سفارشات کالاهای بادوام در ماه ژوئن با ۹.۶ درصد کاهش نسبت به ماه قبل مواجه شده است. این کاهش که عمدتاً ناشی از افت ۲۲.۴ درصدی در بخش حمل‌ونقل (به ویژه سفارشات هواپیما) بود، در نگاه اول نشانه‌ای از ضعف اقتصاد به نظر می‌رسید. با این حال، تحلیل عمیق‌تر داده‌ها تصویر متفاوتی ارائه می‌داد. سفارشات اصلی کالاهای بادوام (بدون احتساب بخش حمل‌ونقل) با رشد ۰.۲ درصدی همراه بود که نشان‌دهنده ثبات نسبی تقاضا در بخش تولید است. همچنین، کاهش واقعی سفارشات کمتر از پیش‌بینی تحلیلگران (۱۰.۸ درصد-) بود. از دیدگاه بازار طلا، این گزارش مختلط تأثیر محدودی داشت، چرا که سرمایه‌گذاران بیشتر بر سیگنال‌های کلان‌تر اقتصاد متمرکز بودند. برخی تحلیلگران معتقدند این داده‌ها نشان‌دهنده تغییر ساختار در اقتصاد آمریکا به سمت بخش خدمات است، نه لزوماً نشانه رکود اقتصادی.

۸. تنش‌های سیاسی بین کاخ سفید و فدرال رزرو

در یکی از رویدادهای سیاسی جالب توجه هفته گذشته، دونالد ترامپ از ساختمان مرکزی فدرال رزرو بازدید کرد که اولین بازدید یک رئیس جمهور از این نهاد در نزدیک به دو دهه اخیر محسوب می‌شد. ترامپ در این بازدید مجدداً بر لزوم کاهش نرخ بهره تأکید کرد و فدرال رزرو را به «حرکت کُند» متهم نمود. همزمان، گزارش‌هایی منتشر شد مبنی بر اینکه یکی از نمایندگان جمهوری‌خواه، جروم پاول را به وزارت دادگستری معرفی کرده است. اگرچه این تنش‌های سیاسی به طور موقت توجه بازارها را جلب کرد، اما تأثیر محسوسی بر قیمت طلا نداشت. تحلیلگران مؤسسه گلدمن ساکس معتقدند بازارها به این نتیجه رسیده‌اند که فدرال رزرو استقلال خود را حفظ خواهد کرد و تصمیماتش بیشتر مبتنی بر داده‌های اقتصادی خواهد بود تا فشارهای سیاسی.

۹. روندهای مصرف طلا در چین: کاهش جواهرات، افزایش سرمایه‌گذاری

بر اساس گزارش انجمن طلای چین (CGA)، مصرف طلای این کشور در نیمه اول سال ۲۰۲۵ نسبت به مدت مشابه سال قبل ۳.۵۴ درصد کاهش یافته و به ۵۰۵.۲۱ تن رسیده است. این کاهش عمدتاً ناشی از افت ۲۶ درصدی مصرف طلای جواهرات بوده که به ۱۹۹.۸۳ تن رسیده است. کارشناسان چند عامل را برای این کاهش ذکر می‌کنند: افزایش قیمت‌های طلا که قدرت خرید مصرف‌کنندگان را کاهش داده، احتیاط در هزینه‌کردن به دلیل نگرانی‌های اقتصادی، و روند ادغام در صنعت جواهرات. در مقابل، تقاضای سرمایه‌گذاری برای سکه و شمش طلا با رشد ۲۳.۶۹ درصدی به ۲۶۴.۲۴ تن رسیده است. این رشد چشمگیر نشان می‌دهد که سرمایه‌گذاران چینی همچنان به طلا به عنوان یک دارایی امن و پوشش ضد تورمی نگاه می‌کنند. همچنین، مصرف صنعتی طلا با رشد ۲.۵۹ درصدی به ۴۱.۱۴ تن رسیده که نشان‌دهنده بهبود فعالیت‌های تولیدی است.

۱۰. رشد بی‌سابقه صندوق‌های سرمایه‌گذاری طلا (ETF) در چین

یکی از نقاط روشن بازار طلا در نیمه اول سال ۲۰۲۵، عملکرد قوی صندوق‌های قابل معامله در بورس (ETF) طلا در چین بوده است. بر اساس داده‌های شورای جهانی طلا، این صندوق‌ها در شش ماه اول سال رکورد ۸.۸ میلیارد دلار جذب سرمایه را ثبت کرده‌اند. این رقم که معادل حدود ۱۵۳ میلیارد یوان است، رشد ۱۱۶ درصدی را نسبت به دوره مشابه سال قبل نشان می‌دهد. تحلیلگران چند عامل را برای این رشد بی‌سابقه ذکر می‌کنند: افزایش قیمت طلا در بازارهای جهانی، تقاضای پناهگاه امن در پی تنش‌های تجاری بین آمریکا و چین، و عملکرد ضعیف سایر دارایی‌های داخلی در چین. جالب توجه اینکه ورودی‌های خالص به این صندوق‌ها در ماه ژوئن به رغم کاهش کلی قیمت طلا مثبت باقی ماند که نشان‌دهنده تمایل قوی سرمایه‌گذاران نهادی به افزایش مواجهه خود با طلا است. کارشناسان مؤسسه مشاوره Metals Focus پیش‌بینی می‌کنند این روند در نیمه دوم سال نیز ادامه یابد، به ویژه اگر تنش‌های تجاری بین آمریکا و چین مجدداً تشدید شود.

۱۱. افزایش مستمر ذخایر طلای بانک مرکزی چین

بانک مرکزی چین در ماه ژوئن ۲ تن طلا به ذخایر رسمی خود اضافه کرد که هشتمین افزایش ماهانه متوالی محسوب می‌شود. با این افزایش، ذخایر رسمی طلای چین به ۲,۲۹۹ تن رسیده است. نکته جالب توجه این است که سهم طلا از کل ذخایر ارزی چین از ۵.۵ درصد در دسامبر ۲۰۲۴ به ۶.۷ درصد در پایان ژوئن ۲۰۲۵ افزایش یافته است. این افزایش تدریجی نشان‌دهنده استراتژی بلندمدت چین برای متنوع‌سازی ذخایر خارجی و کاهش وابستگی به دلار آمریکا است. تحلیلگران مؤسسه استاندارد چارترد پیش‌بینی می‌کنند چین در نیمه دوم سال نیز به خریدهای خود ادامه دهد و ممکن است تا پایان سال ۲۰۲۵ سهم طلا از ذخایر را به ۷.۵ درصد برساند. این روند خرید از سوی بانک‌های مرکزی می‌تواند در بلندمدت از قیمت طلا حمایت کند، اگرچه تأثیر آن در کوتاه‌مدت معمولاً محدود است.

۱۲. چشم‌انداز تقاضای طلا در چین: چالش‌ها و فرصت‌ها

کارشناسان شورای جهانی طلا در تحلیل خود از بازار چین به چند نکته کلیدی اشاره کرده‌اند. از یک سو، انتظار می‌رود کاهش مصرف جواهرات طلا در این کشور ادامه یابد. این پیش‌بینی مبتنی بر چند عامل است: قیمت‌های بالا که ممکن است مصرف‌کنندگان را به حاشیه براند، ادامه روند احتیاط در هزینه‌های مصرفی، و ادغام بیشتر در صنعت جواهرات که ممکن است به کاهش تعداد فروشگاه‌های فعال منجر شود. از سوی دیگر، تقاضای سرمایه‌گذاری برای طلا (به ویژه در قالب سکه و شمش) ممکن است در نیمه دوم سال قوی باقی بماند. این پیش‌بینی بر اساس چند عامل است: احتمال تشدید مجدد تنش‌های تجاری بین آمریکا و چین، تداوم عدم اطمینان در بازارهای مالی جهانی، و جذابیت نسبی طلا در مقایسه با سایر دارایی‌های داخلی چین. همچنین، کارشناسان خاطرنشان می‌کنند که بهبود احتمالی قیمت مسکن در چین می‌تواند به افزایش ثروت خانوارها و در نتیجه تقویت تقاضا برای جواهرات طلا بینجامد.

۱۳. رویدادهای اقتصادی کلیدی پیش‌رو

هفته آینده شاهد انتشار چندین گزارش اقتصادی مهم از ایالات متحده خواهیم بود که می‌توانند نوسانات قابل توجهی در قیمت طلا ایجاد کنند. مهم‌ترین این گزارش‌ها شامل:

• تولید ناخالص داخلی (GDP) سه‌ماهه دوم: پیش‌بینی می‌شود اقتصاد آمریکا پس از انقباض ۰.۵ درصدی در سه‌ماهه اول، رشد مثبتی را تجربه کند.

• شاخص هزینه‌های مصرف شخصی (PCE): این شاخص که معیار مورد علاقه فدرال رزرو برای سنجش تورم است، می‌تواند سرنخ‌های مهمی درباره مسیر آینده سیاست پولی ارائه دهد.

• گزارش اشتغال غیرکشاورزی (NFP): انتظار می‌رود اقتصاد آمریکا در ماه ژوئیه حدود ۱۹۰,۰۰۰ شغل جدید ایجاد کرده باشد.

هرگونه انحراف قابل توجه این داده‌ها از پیش‌بینی‌ها می‌تواند نوسانات شدیدی در بازار طلا ایجاد کند. به ویژه، داده‌های تورمی PCE از اهمیت بالایی برخوردارند، چرا که می‌توانند بر تصمیمات فدرال رزرو در ماه‌های آینده تأثیر بگذارند.

۱۴. تحلیل تکنیکال طلا: محدوده حیاتی ۳,۳۲۵ تا ۳,۴۰۰ دلار

از دیدگاه تکنیکال، طلا در یک محدوده معاملاتی فشرده بین ۳,۳۲۵ تا ۳,۴۰۰ دلار در نوسان است. تحلیلگران فنی چندین سناریوی محتمل را پیش‌بینی می‌کنند:

• سناریوی صعودی: شکست مقاومت ۳,۴۰۰ دلار با حجم معاملات بالا می‌تواند راه را برای تست سطوح بالاتر در ۳,۴۵۰ و سپس ۳,۵۰۰ دلار باز کند.

• سناریوی نزولی: شکست حمایت ۳,۳۲۵ دلار ممکن است باعث افت بیشتر تا سطح ۳,۲۵۰ دلار شود.

• سناریوی تثبیت: تداوم نوسانات در محدوده فعلی تا زمان انتشار اخبار مهم اقتصادی.

شاخص قدرت نسبی (RSI) در حال حاضر در محدوده ۴۵ قرار دارد که نشان‌دهنده عدم وجود شرایط اشباع فروش یا خرید است. میانگین‌های متحرک ۵۰ و ۲۰۰ روزه نیز در محدوده ۳,۳۰۰ تا ۳,۳۵۰ دلار همگرا شده‌اند که نشان‌دهنده احتمال وقوع یک حرکت بزرگ در هفته‌های آینده است.

۱۵. عوامل کلیدی تأثیرگذار در هفته آینده

چند رویداد و عامل مهم وجود دارند که می‌توانند جهت بازار طلا در هفته آینده را تعیین کنند:
۱) تصمیمات فدرال رزرو: زبان بیانیه و نشست مطبوعاتی جروم پاول می‌تواند سرنخ‌های مهمی درباره زمان‌بندی کاهش نرخ بهره ارائه دهد.
۲) مذاکرات تجاری آمریکا و چین: دور جدید مذاکرات که در هفته آینده برگزار می‌شود می‌تواند بر ریسک‌پذیری بازار تأثیر بگذارد.
۳) داده‌های تورمی و اشتغال آمریکا: گزارش‌های GDP، PCE و NFP همگی می‌توانند انتظارات بازار را تغییر دهند.
۴) تحولات سیاسی جهانی: هرگونه تشدید تنش‌های ژئوپلیتیک می‌تواند تقاضا برای طلا را افزایش دهد.
۵) روند دلار آمریکا: تداوم تقویت دلار ممکن است فشار نزولی بر طلا وارد کند.

نتیجه‌گیری و جمع‌بندی نهایی

بازار طلا در هفته گذشته تحت تأثیر ترکیبی از عوامل منفی و مثبت قرار داشت. از یک سو، داده‌های اقتصادی قوی از آمریکا و پیشرفت در مذاکرات تجاری، فشار فروش ایجاد کرد و از سوی دیگر، تقاضای قوی سرمایه‌گذاری در چین و خریدهای بانک مرکزی این کشور از افت شدید قیمت‌ها جلوگیری نمود. در هفته آینده، تصمیمات فدرال رزرو و گزارش‌های اقتصادی کلیدی می‌توانند جهت بازار را مشخص کنند. از دید تکنیکال، محدوده ۳,۳۲۵ تا ۳,۴۰۰ دلار منطقه تعیین‌کننده برای طلا محسوب می‌شود. سرمایه‌گذاران باید این سطوح کلیدی و اخبار بنیادی را به دقت رصد کنند. در بلندمدت، عواملی مانند تداوم خریدهای بانک مرکزی چین، تهدید رکود تورمی، و افزایش بی‌ثباتی ژئوپلیتیک می‌توانند از قیمت طلا حمایت کنند. با این حال، در کوتاه‌مدت، تقویت دلار و بهبود ریسک‌پذیری ممکن است محدوده حرکتی طلا را محدود نگه دارد.