تخفیف اوراق قرضه به میزان تفاوت بین قیمت بازار یک اوراق قرضه و ارزش اسمی (اصل) آن است که در زمان سررسید پرداخت می‌شود. ارزش اسمی، که معمولاً 1000 دلار است، مبلغی است که در زمان سررسید به سرمایه‌گذار بازپرداخت می‌شود.
ویژگی‌های اصلی یک اوراق قرضه شامل نرخ بهره (کوپن)، ارزش اسمی و قیمت بازار آن است. صادرکننده اوراق، پرداخت‌های کوپن را به دارندگان اوراق به عنوان جبران وام داده‌شده در طول یک دوره زمانی مشخص انجام می‌دهد.
در زمان سررسید، مبلغ اصلی وام به سرمایه‌گذار بازپرداخت می‌شود که برابر با ارزش اسمی یا ارزش ظاهری اوراق است. اکثر اوراق قرضه شرکتی دارای ارزش اسمی 1000 دلار هستند. برخی اوراق به ارزش اسمی، با صرف (قیمت بالاتر از ارزش اسمی) یا با تخفیف (قیمت پایین‌تر از ارزش اسمی) فروخته می‌شوند.
نکات کلیدی
- تخفیف اوراق قرضه به میزان تفاوت قیمت بازار یک اوراق قرضه با ارزش اسمی آن در زمان سررسید اشاره دارد.
- اوراق قرضه‌ای که با تخفیف منتشر می‌شود، قیمتی پایین‌تر از ارزش اسمی دارد و در زمان سررسید، با پرداخت ارزش اسمی بالاتر، سود سرمایه‌ای ایجاد می‌کند.
- اوراق قرضه به دلایل مختلفی با تخفیف معامله می‌شوند؛ برای مثال، اوراق با نرخ کوپن ثابت در بازار ثانویه وقتی نرخ بهره بازار افزایش می‌یابد، با تخفیف معامله می‌شوند، یا اوراق بدون کوپن و کوتاه‌مدت اغلب با تخفیف منتشر می‌شوند وقتی عرضه از تقاضا بیشتر باشد.
فهم تخفیف اوراق قرضه
اوراق قرضه‌ای که به ارزش اسمی فروخته می‌شود، نرخ کوپن آن برابر با نرخ بهره رایج در اقتصاد است. سرمایه‌گذاری که این اوراق را خریداری می‌کند، بازده سرمایه‌گذاری خود را از طریق پرداخت‌های دوره‌ای کوپن دریافت می‌کند.
اوراق قرضه با صرف (پریمیوم) اوراقی است که قیمت بازار آن بالاتر از ارزش اسمی است. اگر نرخ بهره اعلام‌شده اوراق بیشتر از نرخ‌های مورد انتظار در بازار اوراق قرضه باشد، این اوراق برای سرمایه‌گذاران جذاب خواهد بود.
اوراق قرضه‌ای که با تخفیف منتشر می‌شود، قیمت بازار آن پایین‌تر از ارزش اسمی است و در زمان سررسید، با پرداخت ارزش اسمی بالاتر، سود سرمایه‌ای ایجاد می‌کند. تخفیف اوراق قرضه، تفاوت بین قیمت بازار و ارزش اسمی آن است.
برای مثال، اوراق قرضه‌ای با ارزش اسمی 1000 دلار که به قیمت 980 دلار معامله می‌شود، دارای تخفیف 20 دلاری است. اصطلاح تخفیف اوراق همچنین به نرخ تخفیف اوراق اشاره دارد که نرخ بهره‌ای است که برای قیمت‌گذاری اوراق از طریق محاسبات ارزش فعلی استفاده می‌شود.
اوراق قرضه زمانی با تخفیف فروخته می‌شود که نرخ بهره بازار از نرخ کوپن اوراق بیشتر باشد. برای درک این موضوع، به یاد داشته باشید که اوراقی که به ارزش اسمی فروخته می‌شود، نرخ کوپن آن برابر با نرخ بهره بازار است. وقتی نرخ بهره بازار از نرخ کوپن اوراق بیشتر می‌شود، دارندگان اوراق اکنون اوراقی با پرداخت‌های بهره پایین‌تر در دست دارند.
این اوراق موجود ارزش خود را از دست می‌دهند تا نشان‌دهنده نرخ‌های جذاب‌تر اوراق جدید در بازار باشند. اگر ارزش اوراق به زیر ارزش اسمی برسد، سرمایه‌گذاران احتمالاً آن را خریداری می‌کنند، زیرا در زمان سررسید ارزش اسمی به آنها بازپرداخت خواهد شد. برای محاسبه تخفیف اوراق، باید ارزش فعلی پرداخت‌های کوپن و ارزش اصلی تعیین شود.
مثال
فرض کنید اوراق قرضه‌ای با ارزش اسمی 1000 دلار و سررسید 3 ساله داریم. نرخ کوپن این اوراق 3.5٪ است و نرخ بهره بازار کمی بالاتر، یعنی 5٪ است. از آنجا که پرداخت‌های بهره به صورت نیمه‌سالانه انجام می‌شود، تعداد کل پرداخت‌های کوپن 3 سال × 2 = 6 پرداخت است و نرخ بهره هر دوره 5٪ ÷ 2 = 2.5٪ است. با استفاده از این اطلاعات، ارزش فعلی بازپرداخت اصل در زمان سررسید به صورت زیر محاسبه می‌شود:
ارزش فعلی اصل = 1000 دلار ÷ (1.025^6) = 862.30 دلار
حالا باید ارزش فعلی پرداخت‌های کوپن را محاسبه کنیم. نرخ کوپن هر دوره 3.5٪ ÷ 2 = 1.75٪ است. هر پرداخت بهره در هر دوره 1.75٪ × 1000 دلار = 17.50 دلار است.
ارزش فعلی کوپن = (17.50 ÷ 1.025) + (17.50 ÷ 1.025^2) + (17.50 ÷ 1.025^3) + (17.50 ÷ 1.025^4) + (17.50 ÷ 1.025^5) + (17.50 ÷ 1.025^6)
ارزش فعلی کوپن = 17.07 + 16.66 + 16.25 + 15.85 + 15.47 + 15.09 = 96.39 دلار
جمع ارزش فعلی پرداخت‌های کوپن و اصل، قیمت بازار اوراق را تعیین می‌کند:
قیمت بازار = 862.30 دلار + 96.39 دلار = 958.69 دلار
از آنجا که قیمت بازار کمتر از ارزش اسمی است، این اوراق با تخفیف 1000 دلار - 958.69 دلار = 41.31 دلار معامله می‌شود. بنابراین، نرخ تخفیف اوراق 41.31 دلار ÷ 1000 دلار = 4.13٪ است.
دلایل معامله اوراق با تخفیف
اوراق قرضه به دلایل مختلفی با تخفیف نسبت به ارزش اسمی معامله می‌شوند. اوراق با کوپن ثابت در بازار ثانویه وقتی نرخ بهره بازار افزایش می‌یابد، با تخفیف معامله می‌شوند. در حالی که سرمایه‌گذار همان کوپن را دریافت می‌کند، اوراق با تخفیف عرضه می‌شود تا با بازده بازار هماهنگ شود.
تخفیف همچنین زمانی رخ می‌دهد که عرضه اوراق از تقاضا بیشتر باشد، رتبه اعتباری اوراق کاهش یابد، یا ریسک نکول (عدم بازپرداخت) افزایش یابد. برعکس، کاهش نرخ‌های بهره یا بهبود رتبه اعتباری ممکن است باعث شود اوراق با صرف (پریمیوم) معامله شود.
اوراق قرضه کوتاه‌مدت، به‌ویژه اوراق بدون کوپن، اغلب با تخفیف منتشر می‌شوند. همچنین، اوراق در بازار ثانویه ممکن است با تخفیف معامله شوند وقتی عرضه از تقاضا بیشتر باشد.
نظرات کاربران