بازده معادل اوراق قرضه چیست؟

بازده معادل اوراق قرضه (Bond Equivalent Yield یا BEY) یک معیار مالی است که به سرمایه‌گذاران امکان می‌دهد بازده سالانه درصد را برای اوراق با درآمد ثابت محاسبه کنند، حتی اگر این اوراق کوتاه‌مدت و با تخفیف باشند و تنها به صورت ماهانه، سه‌ماهه یا نیمه‌سالانه پرداخت داشته باشند.

با در اختیار داشتن ارقام BEY، سرمایه‌گذاران می‌توانند عملکرد این سرمایه‌گذاری‌ها را با اوراق با درآمد ثابت سنتی که یک سال یا بیشتر طول می‌کشند و بازده سالانه تولید می‌کنند، مقایسه کنند. این امکان به سرمایه‌گذاران کمک می‌کند تا هنگام ساخت پرتفوی درآمد ثابت خود، انتخاب‌های آگاهانه‌تری داشته باشند.

فهم بازده معادل اوراق قرضه

برای درک کامل نحوه عملکرد فرمول بازده معادل اوراق قرضه، مهم است که ابتدا اصول اولیه اوراق قرضه را بشناسید و تفاوت آن‌ها با سهام را درک کنید.

شرکت‌هایی که به دنبال جمع‌آوری سرمایه هستند، ممکن است سهام (حقوق صاحبان سهام) یا اوراق قرضه (درآمد ثابت) منتشر کنند. سهام، که به صورت سهام عادی به سرمایه‌گذاران عرضه می‌شود، پتانسیل کسب بازده بالاتری نسبت به اوراق قرضه دارد، اما ریسک بیشتری نیز به همراه دارد. به طور خاص، اگر شرکتی اعلام ورشکستگی کند و دارایی‌های خود را نقد کند، دارندگان اوراق قرضه در اولویت دریافت وجه نقد هستند. تنها در صورتی که دارایی‌های باقی‌مانده‌ای وجود داشته باشد، سهامداران پولی دریافت می‌کنند.

نکات کلیدی

• اوراق با درآمد ثابت در اشکال مختلفی وجود دارند.
• اوراق با تخفیف (بدون کوپن) مدت‌زمان کوتاه‌تری نسبت به اوراق با درآمد ثابت سنتی دارند، که محاسبه بازده سالانه آن‌ها را غیرممکن می‌کند.
• فرمول بازده معادل اوراق قرضه (BEY) می‌تواند به طور تقریبی بازده سالانه یک اوراق با تخفیف را محاسبه کند و به سرمایه‌گذاران امکان مقایسه بازده آن با اوراق سنتی را می‌دهد.

حتی اگر شرکتی ورشکسته نشود، ممکن است سود آن کمتر از انتظارات باشد. این می‌تواند باعث کاهش قیمت سهام و ضرر برای سهامداران شود. اما همان شرکت از نظر قانونی موظف است بدهی خود را به دارندگان اوراق قرضه بازپرداخت کند، صرف‌نظر از میزان سودآوری‌اش.

همه اوراق قرضه یکسان نیستند. اکثر اوراق قرضه به سرمایه‌گذاران پرداخت‌های بهره سالانه یا نیمه‌سالانه ارائه می‌دهند. اما برخی اوراق، که به عنوان اوراق بدون کوپن شناخته می‌شوند، هیچ بهره‌ای پرداخت نمی‌کنند. در عوض، این اوراق با تخفیف قابل‌توجهی نسبت به ارزش اسمی منتشر می‌شوند و سرمایه‌گذاران در زمان سررسید بازده خود را دریافت می‌کنند. برای مقایسه بازده اوراق با درآمد ثابت با تخفیف با بازده اوراق سنتی، تحلیلگران از فرمول بازده معادل اوراق قرضه استفاده می‌کنند.

نگاهی دقیق‌تر به فرمول بازده معادل اوراق قرضه

فرمول بازده معادل اوراق قرضه با تقسیم تفاوت بین ارزش اسمی اوراق و قیمت خرید آن بر قیمت اوراق محاسبه می‌شود. سپس این مقدار در 365 تقسیم بر تعداد روزهای باقی‌مانده تا سررسید اوراق (d) ضرب می‌شود. به عبارت دیگر، بخش اول معادله، فرمول استاندارد بازده است که برای محاسبه بازده اوراق سنتی استفاده می‌شود، در حالی که بخش دوم این بازده را سالانه می‌کند تا معادل آن برای اوراق با تخفیف تعیین شود.

نکته مهم:
اگرچه محاسبه بازده معادل اوراق قرضه ممکن است پیچیده باشد، اکثر صفحات گسترده مدرن (مانند اکسل) شامل ابزارهای محاسبه BEY هستند که این فرآیند را ساده‌تر می‌کنند.

هنوز گیج شده‌اید؟ به مثال زیر توجه کنید:

فرض کنید سرمایه‌گذاری یک اوراق بدون کوپن با ارزش اسمی 1000 دلار را به قیمت 900 دلار خریداری می‌کند و انتظار دارد در شش ماه ارزش اسمی را دریافت کند. در این حالت، سرمایه‌گذار 100 دلار سود خواهد کرد. برای محاسبه BEY، ارزش اسمی اوراق را از قیمت واقعی پرداخت‌شده برای آن کم می‌کنیم:

1000 دلار - 900 دلار = 100 دلار

سپس 100 دلار را بر 900 دلار تقسیم می‌کنیم تا بازده سرمایه‌گذاری را به دست آوریم، که برابر با 11٪ است. بخش دوم فرمول، این 11٪ را سالانه می‌کند با ضرب آن در 365 تقسیم بر تعداد روزهای باقی‌مانده تا سررسید اوراق، که نصف 365 روز (یعنی 182.5 روز) است. بنابراین، بازده معادل اوراق قرضه برابر است با 11٪ ضرب در 2، که نتیجه آن 22٪ می‌شود..